【潮汐商業(yè)評(píng)論原創(chuàng)】

3800億的云和AI投資塵埃落定，AI已然成為阿里巴巴的核心戰(zhàn)略。

的確，近期馬云的回歸讓人們重新把目光聚集到這個(gè)靠著黃頁(yè)起家，至今已有25年的科技巨頭，而正如一些分析師所言：那個(gè)曾經(jīng)還帶著些電商標(biāo)簽的公司，似乎正孕育著一些新故事。

這一點(diǎn)在財(cái)報(bào)中也得到了印證。2月20日，阿里最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2024年全年該公司營(yíng)收逼近萬(wàn)億，第三季度凈利潤(rùn)更是高達(dá)到464.34億元，同比大增333%，一度讓其美股盤前大漲9.58%。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，本季度財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)在于技術(shù)投入與商業(yè)價(jià)值的共振，在Deekseek卷起AI千層浪的今天，阿里云以及阿里AI的未來(lái)將重新定義。

只是，對(duì)于未來(lái)定義的走向和市場(chǎng)反饋的方向，誰(shuí)都無(wú)法給出一個(gè)確定的答案。

01 業(yè)績(jī)狂飆，核心業(yè)務(wù)走過(guò)寒冬

財(cái)報(bào)顯示，2024年Q4阿里表現(xiàn)穩(wěn)健，營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%至2801.54億元，歸母凈利潤(rùn)同比上升239.12%至489.45億元，經(jīng)調(diào)整EBITA（反映真實(shí)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況）同比增長(zhǎng)4%，為548.53億元。

這樣的業(yè)績(jī)，首先得益于阿里“回歸電商主業(yè)、回歸用戶”戰(zhàn)略下各大業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。

具體來(lái)看，淘天、智能云、菜鳥(niǎo)的利潤(rùn)在2024年Q4均創(chuàng)下全年新高。其中，核心電商業(yè)務(wù)的淘天集團(tuán)在本季度收入達(dá)到1360.9億，增速5%，一改過(guò)去頹勢(shì)的狀態(tài)；國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)則成為2024年連續(xù)四個(gè)季度收入增速最高的板塊，同比增長(zhǎng)分別為45%、32%、29%和32%。

較好的業(yè)務(wù)也折射出阿里已穩(wěn)住了核心電商業(yè)務(wù)的基本盤。不過(guò)從整個(gè)集團(tuán)看，阿里表現(xiàn)最為亮眼的，當(dāng)屬云集團(tuán)。

財(cái)報(bào)顯示，季度內(nèi)云智能集團(tuán)收入同比增幅13%至317.42億元。此前三個(gè)季度，阿里云持續(xù)成為七大業(yè)務(wù)中保持盈利且利潤(rùn)增速最快的業(yè)務(wù)，同比增長(zhǎng)分別為45%、155%和89%。而到2024年第四季度，云業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁盈利，經(jīng)調(diào)整EBITA為31.38億元，同比增長(zhǎng)33%。

值得注意的是，在云的整體收入之中，公共云業(yè)務(wù)的收入增速達(dá)到兩位數(shù)，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)6個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比三位數(shù)增幅。

對(duì)此我們可以得出一個(gè)基本結(jié)論，全球化的電商布局與人工智能技術(shù)的發(fā)展，構(gòu)建起驅(qū)動(dòng)阿里業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力，而云業(yè)務(wù)可以說(shuō)是功不可沒(méi)。

02 從邊緣到戰(zhàn)略，智能云撐起新故事

阿里云的故事最早源于2008年，為阿里確定的“云計(jì)算”和“大數(shù)據(jù)”戰(zhàn)略下的產(chǎn)物，是馬云力排眾議親自主推的核心項(xiàng)目。

其背景是，當(dāng)年的淘寶和支付寶的整個(gè)計(jì)算架構(gòu)并沒(méi)建立在阿里自己的底層服務(wù)上，而彼時(shí)王堅(jiān)力推要通過(guò)打造自身的云設(shè)施，來(lái)促進(jìn)集團(tuán)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

這一提議在當(dāng)時(shí)遭到諸多非議和反對(duì)，公司內(nèi)部普遍認(rèn)為，在云設(shè)施上做投入是沒(méi)有意義的支出。不過(guò)，靠著對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)的敏銳把握，馬云依然下定決心做阿里云。

2009年，阿里開(kāi)始研究云計(jì)算操作系統(tǒng)，并最終做出了飛天操作系統(tǒng)。

2014年7月1日，“MaxCompute”正式對(duì)外開(kāi)放，標(biāo)志著阿里云正式開(kāi)啟對(duì)外部的商業(yè)化服務(wù)。

2019年，阿里將核心電商業(yè)務(wù)的系統(tǒng)遷移至了阿里云（公有云）上。阿里云支撐起了其海量數(shù)據(jù)計(jì)算需求，驗(yàn)證了其強(qiáng)大技術(shù)可用性。

隨后的幾年內(nèi)，阿里云持續(xù)保持了高速發(fā)展，直至近幾年人工智能技術(shù)的井噴式進(jìn)步。前瞻研究院的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2019年的2000億左右增長(zhǎng)逼近至2024年的6000億元人民幣。

巨大的市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)AI在各行業(yè)應(yīng)用的增加落地，特別是近年生成式AI語(yǔ)言大模型的爆發(fā)，使得客戶對(duì)阿里云的計(jì)算服務(wù)部署需求迅速增長(zhǎng)，給其帶來(lái)了新機(jī)遇。例如，依托全棧先進(jìn)的AI云基礎(chǔ)設(shè)施和千問(wèn)大模型，阿里云與國(guó)家電網(wǎng)、中央廣播電視總臺(tái)、招商銀行、中華財(cái)險(xiǎn)、杭州地鐵集團(tuán)、魅族、雷鳥(niǎo)等圍繞深度用云和AI應(yīng)用落地展開(kāi)廣泛合作。

從誕生到發(fā)展，再到如今，靠著飛天系統(tǒng)、神龍架構(gòu)乃至強(qiáng)大芯片等硬核實(shí)力，阿里云從中獲得了較大的產(chǎn)業(yè)紅利。

目前，阿里云已為全球400萬(wàn)家企業(yè)提供服務(wù)，為超過(guò)60%的A股上市公司、80%中國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)提供服務(wù)，是亞太第一、全球前三的云服務(wù)商。

根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，截至自然年2024年三季度，阿里云在中國(guó)大陸云市場(chǎng)的市場(chǎng)份額達(dá)到36%。來(lái)自Forrester的公有云平臺(tái)Wave?評(píng)估，給出的結(jié)論則是，阿里云公有云產(chǎn)品及戰(zhàn)略能力全球第二，且是唯一一家入選領(lǐng)導(dǎo)者象限的中國(guó)廠商，在共30個(gè)打分項(xiàng)中有17項(xiàng)為最高分。

除了以上的成績(jī)，今年年初火爆的DeepSeek所重塑AI模式，也開(kāi)啟了阿里云的2.0時(shí)代。

得出這樣的結(jié)論并非沒(méi)有道理，低成本訓(xùn)練的模式讓整個(gè)行業(yè)增加了對(duì)云和算力的需求。越來(lái)越多的企業(yè)正將AI智能推薦和自動(dòng)化運(yùn)維技術(shù)融入其基于云的解決方案中，蘋果在近期選擇與阿里達(dá)成在AI合作上的一致就是很好的證明，“大模型+云infra+算力”的組合使得阿里可以對(duì)蘋果進(jìn)行端云混合的部署。

無(wú)獨(dú)有偶，憑借在技術(shù)上的領(lǐng)域和服務(wù)，阿里云亦是國(guó)內(nèi)眾多大模型公司的云基礎(chǔ)供應(yīng)商及主要投資方。例如，在國(guó)內(nèi)大模型六小龍中，就有智譜、MiniMax、月之暗面、百川智能、零一萬(wàn)物等成為主要的投資對(duì)象。

這表明在AI時(shí)代，阿里云借助公司Qwen大模型的開(kāi)源將獲得更多的新增用戶。財(cái)報(bào)還披露，截至2025年1月底，基于Qwen模型家族在 Hugging Face開(kāi)發(fā)的衍生模型數(shù)量已經(jīng)超過(guò)9萬(wàn)個(gè)，成為全球最大AI模型生態(tài)。

在本次阿里業(yè)績(jī)會(huì)上得到的信息，即將發(fā)布的Qwen2.5-Max深度推理模型，將進(jìn)一步在智能制造、金融風(fēng)控等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)商業(yè)化突破，從而推動(dòng)公共云客戶AI采用率環(huán)比提升40%。

阿里云作為阿里巴巴集團(tuán)面向未來(lái)發(fā)展和增長(zhǎng)的引擎戰(zhàn)略核心，AI戰(zhàn)略的加持，進(jìn)一步地彰顯了其獨(dú)特的商業(yè)使命價(jià)值。這一點(diǎn)，從資本市場(chǎng)的反應(yīng)就能看出，大多人不再將阿里巴巴簡(jiǎn)單地歸為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)公司，更是更愿意以科技AI巨頭來(lái)進(jìn)行估值。

在阿里財(cái)報(bào)會(huì)第二天，摩根大通將阿里巴巴目標(biāo)價(jià)格從125美元上調(diào)至170美元。匯豐將阿里巴巴目標(biāo)價(jià)從125港元上調(diào)至156港元，并表示AI驅(qū)動(dòng)阿里的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已至。

不過(guò)，要想實(shí)現(xiàn)真正的轉(zhuǎn)折，阿里云并非高枕無(wú)憂。

即便其已然成為集團(tuán)業(yè)務(wù)的香餑餑，未來(lái)客戶對(duì)AI推理需求的增長(zhǎng)也直接跟云業(yè)務(wù)掛鉤，但不能否認(rèn)，阿里云面臨著增長(zhǎng)難、難增長(zhǎng)的問(wèn)題。

03 加碼AI，重構(gòu)云服務(wù)生態(tài)和商業(yè)價(jià)值

給出這樣判斷的理由是，阿里云在本季度利潤(rùn)保持了增長(zhǎng)，卻只是限于近期的表現(xiàn)，若是把時(shí)間線拉長(zhǎng)看會(huì)發(fā)現(xiàn)，在與華為云等競(jìng)爭(zhēng)中如何構(gòu)建高速增長(zhǎng)和商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，成為繞不開(kāi)的話題。

過(guò)去幾年阿里云的營(yíng)收增長(zhǎng)速度從最高峰期的逼近60%下降到如今的13%，IDC最新報(bào)告顯示，2023年上半年，阿里云在公有云laas市場(chǎng)的占有率為29.9%，雖身處行業(yè)第一，但低于2022年。

在2022.09.30～2024.09.30，按季度來(lái)看阿里云的營(yíng)收沒(méi)有明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。阿里云官方給出的原因是主動(dòng)減少利潤(rùn)率較低的項(xiàng)目式合約類收入（即一些企業(yè)外包業(yè)務(wù)，其他廠家也存在此情況），持續(xù)提升收入質(zhì)量，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是增加公有云的占比。

對(duì)比華為等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，考慮到誕生于2017年的華為云在近兩年增速相對(duì)不錯(cuò)，會(huì)是阿里云最為直接的競(jìng)爭(zhēng)。

我們的判斷是，阿里云近年來(lái)的營(yíng)收增速和相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域份額下降，雖然存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其主要原因，還在于阿里移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利的消退。

價(jià)格策略也可能是一方面。

2023年阿里云在合作伙伴大會(huì)宣布史上最大規(guī)模降價(jià)，核心產(chǎn)品價(jià)格全線下調(diào)15%～50%，并在2024年2月29日，再次宣布史上最大力度降價(jià)，價(jià)格平均降低20%，最高降幅55%；同時(shí)在2024年12月31日，宣布2024年度第三輪大模型降價(jià)，以此通過(guò)價(jià)格換規(guī)模的策略，應(yīng)對(duì)行業(yè)發(fā)展的新變化可能帶來(lái)的沖擊。

公開(kāi)資料顯示，截至2024年，中美服務(wù)器數(shù)量各自均超過(guò)2000萬(wàn)臺(tái)（中國(guó)2000萬(wàn)臺(tái)、美國(guó)2100萬(wàn)臺(tái)），我國(guó)的公共云合理利用率為28%（低于歐美50%～60%的水平），私有化部署的算力資源使用率一般不超過(guò)5%。公共云算力有限，私有化算力部署較多。這意味著，中國(guó)服務(wù)器資源利用率天然偏低，所以選擇降價(jià)有其必要因素。

而得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高利潤(rùn)率公共云產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變以及運(yùn)營(yíng)效率的提升，部分抵消了在客戶增長(zhǎng)和技術(shù)方面的投資增加，因此即便是降價(jià)，阿里云的利潤(rùn)依然不降反增，本季度，阿里云經(jīng)調(diào)整EBITA為31億，同比增長(zhǎng)了33%，云智能集團(tuán)的利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了20億中的8億，排名第二。

作為中國(guó)頂級(jí)的兩家超大規(guī)模云服務(wù)提供商之一，阿里云在持續(xù)釋放性價(jià)比誠(chéng)意的同時(shí)還能持續(xù)在本次財(cái)報(bào)中保持盈利，意味著阿里云已具擁有規(guī)模性優(yōu)勢(shì)。那么在未來(lái)，通過(guò)AI構(gòu)建新的生態(tài)鏈的增長(zhǎng)和商家價(jià)值，應(yīng)當(dāng)成為首選。

財(cái)報(bào)顯示，本季度，阿里的自由現(xiàn)金流為390億，較2023年同期大幅下降31%，自由現(xiàn)金流減少是由于對(duì)云基礎(chǔ)設(shè)施投入的資本開(kāi)支。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，管理層透露計(jì)劃未來(lái)三年在云計(jì)算和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的投資3800億，超過(guò)過(guò)去十年的投資總額。

按照目前各方面展示出來(lái)的信息看，阿里對(duì)聚焦電商和‘AI+云’的發(fā)展戰(zhàn)略充滿信心，亦對(duì)新技術(shù)周期帶來(lái)的商業(yè)機(jī)遇充滿期待。

一方面是基于加大對(duì)公有云投入的策略，以此確保早期的有效戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，并通過(guò)押注AI，重新讓市場(chǎng)對(duì)阿里云進(jìn)行評(píng)估，從蘋果和阿里在AI上達(dá)成合作讓阿里港股漲了6%以創(chuàng)下2022年以來(lái)新高來(lái)看，AI無(wú)疑被證明是有效的。

另外一方面如何提高一些客戶的付費(fèi)意愿，提升企業(yè)專屬模型的客單價(jià)水平，則是阿里云能否把AI故事轉(zhuǎn)為商業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵，畢竟目前其AI收入在整個(gè)云服務(wù)里面的占比還不到10%。

未來(lái)，通過(guò)云和AI的深度捆綁和創(chuàng)新戰(zhàn)略，阿里云有可能成為在全球范圍內(nèi)最重要的AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商之一和最大的AI智能云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)之一。這是阿里云的目標(biāo)。

04 寫在最后

現(xiàn)在的阿里和阿里云，已經(jīng)走過(guò)“寒冬。

如同摩根士丹利在最新研報(bào)中指出，“阿里巴巴正從電商平臺(tái)向AI基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，其技術(shù)復(fù)用能力在第三財(cái)季財(cái)報(bào)中已初步顯現(xiàn)。隨著MoE架構(gòu)模型的商業(yè)化和智算中心產(chǎn)能的釋放，2025年有望成為阿里巴巴技術(shù)紅利爆發(fā)的元年。”

就阿里云而言，后續(xù)客戶對(duì)云計(jì)算的需求將更多地由人工智能來(lái)帶動(dòng)，在這一環(huán)境下，隨著既定的市場(chǎng)策略明確，并持續(xù)在AI上保持高強(qiáng)度創(chuàng)新投入，阿里云或?qū)⒃诩夹g(shù)生態(tài)和商業(yè)化方面找到更為正確的增長(zhǎng)突破口。