2月21日，證監會網站注冊結果顯示，同意廣東太力科技集團股份有限公司（下稱“太力集團”）首次公開發行股票的注冊申請，深交所網站太力科技審核狀態更新為注冊生效。

自2022年12月27日正式遞交創業板上市申請至今，太力科技用了近26個月的時間，才換來了距離資本市場臨門一腳的時刻。

業績增速放緩

招股書顯示，太力科技是一家專注于新材料研發和真空技術產業化應用的高新技術企業，主營業務為真空收納、壁掛置物、氣調保鮮、戶外裝備、安全防護等多品類家居收納用品及相關功能材料的研發、生產和銷售。

公司以自有品牌經營為主，旗下擁有“太力”“LEVERLOC”“宜尚”等多個自有品牌，同時還為宜家、沃爾瑪、家樂福、網易嚴選等國內外知名零售客戶提供ODM/OEM（俗稱“代工”）服務。

太力科技所處行業是一個充分競爭的行業，行業集中度低，生產廠商眾多，近年來競爭不斷增加。

目前，太力科技主要有五大類產品，其中，真空收納袋、垂直墻壁置物是其最具優勢的產品，近年來營收占比呈現逐年下滑趨勢。兩者的銷售收入占主營業務收入比例已由2021年的80.77%跌至2024年上半年的74.61%。

2024年業績報告顯示，當期實現營收10.20億元，同比增長22.07%；凈利潤8813.40萬元，同比增長3.71%；扣非后歸母凈利潤8572.20萬元，同比增長6.15%，較之2023年57.42%的增速，已是大幅放緩。

截至2024年6月30日，公司存在固定資產和無形資產抵押情況。其中抵押固定資產賬面價值3,857.55萬元，抵押土地使用權賬面價值821.67萬元。上述資產抵押合計賬面價值4,679.23萬元，占固定資產和無形資產賬面價值合計的比例為33.85%。

太力科技表示，上述資產抵押，系為滿足運營資金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印務、中山簡居將所擁有的部分房屋建筑物、土地使用權及機器設備設置了抵押擔保向銀行申請借款。

重營銷輕研發

渠道上，太力科技極為倚重的線上直銷業務。2021年-2024上半年，太力科技線上直銷模式實現的主營業務收入占主營業務收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。

其中，在天貓平臺實現的銷售收入分別為3.13億元、2.85億元、2.7億元、1.46億元，占線上直銷的比例分別為75.73%、66.76%、46.65%、36.83%。

天貓平臺太力家居旗艦店銷售情況

然而，這種過度依賴電商平臺的模式存在明顯的弊端。2024年二季度以來，由于電商平臺陸續推出、跟進“僅退款”“比價”“自動跟價”“強制運費險”等政策，公司在各平臺的銷售策略受限，運營成本大幅上升。

2021年-2024上半年，太力科技主營業務的毛利率分別為53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，是同行業可比公司均值的兩倍多，但是凈利率卻不到10%。

由于注重線上推廣與銷售渠道建設，太力科技保持著高位的銷售費用，銷售費用率遠超同行。

2021年-2024上半年，公司銷售費用分別為1.88億元、1.96億元、2.8億元、1.97億元，占當期營收比例分別達到了30.20%、30.70%、33.55%、36.31%。相較同行可比企業，同期平均銷售費用率分別為6.62%、5.89%、6.63%、6.10%，差距顯著。

備受市場關注的另一組數據，是太力科技的持續低位徘徊的研發投入。2021年-2024上半年，公司研發費率分別為3.02%、3.33%、3.38%、2.7%。

截至2024年6月30日，太力科技研發團隊共有138人，其中本科及以上學歷60人，大專51人，大專以下27人，換言之一半多人員學歷是本科以下。

研發人員占比上，2021年—2024年上半年分別是7.65%、9.92%、11.19%、12.18%，直到2023年才突增踩著線達標，此前皆未達到高新技術企業認定要求的10%。

內控管理存憂

據悉，太力科技的前身是中山市太力家庭用品制造有限公司，成立于2003年，直到2021年5月才完成股改，因此在經營的合規性和治理結構的有效性上仍有待完善。

據招股書披露，2019年至2020年，公司存在少量刷單行為。電商平臺刷單主要通過公司員工或員工親屬、朋友在平臺下單購買產品后，向購買人寄送贈品，發行人將刷單資金返還給參與刷單人員。針對少量“刷單”情況，公司已制定了禁止刷單制度，對刷單行為進行了整改和規范。

2021年，太力科技存在少量“好評返現”“曬圖返現”行為，該期支付的返現金額為4.51萬元。公司基于客戶真實購買行為，通過與買家溝通后，若買家認可發行人產品與服務，愿意進行好評、曬圖等產品評價，則公司給予“好評返現”“曬圖返現”。2022年，公司已停止了上述行為。

在跨境電商業務培育初期，太力科技基于戰略考慮，采用了跨境電商行業較為常見的多賬號開店經營模式，以員工及其近親屬名義注冊多個店鋪公司并在Amazon平臺經營多個店鋪。雖然目前上述店鋪公司均已注銷，對應的Amazon平臺店鋪均已關閉，但假如未來Amazon平臺認定公司歷史上存在的多賬號開店經營模式不具備合理商業理由且違反了該等平臺的注冊及運營政策，進而對公司追責，可能對公司整體經營業績造成不利影響。

此外，2019年末，公司還存在勞務派遣用工數量超過用工總量10%的情況，不符合《勞務派遣暫行規定》的相關規定。雖然近年來公司勞務派遣用工比例已降至10%以內，但2019年勞務派遣用工超比例的情形仍存在被行政處罰的風險。

據招股說明書披露，董事長石正兵直接持有發行人73.92%股份，通過中山新正、中山魏力間接控制8.39%表決權，合計控制發行人82.31%表決權，為發行人的控股股東、實際控制人。其風險在于，實控人權力過大可能導致決策缺乏充分的制衡和監督，影響公司治理的規范性和透明度，降低投資者信心。