文/每日財報 仲宇
春節后第一個星期,又有新的IPO即將上會了,很多排隊的企業也在忙著提交新的資料。
元旦前一日,廣東南海農村商業銀行股份有限公司(下稱“南海農商行”)向深圳交易所更新招股說明書。自2018年備戰IPO以來,南海農商行于2019年便首度遞表申請上市,在全面注冊制落地后于2023年3月“平移”至深交所并獲受理,但遲遲未見進一步突破。這次更新招股說明書,是否意味著上市的腳步近了呢?
翻開海南農商行的招股書,我們看到的是其高度謹慎,也看到了高度謹慎放貸并未使其資產質量向好,更看到因謹慎而導致的業務結構失衡。過度依賴投資支撐增長的海南農商行,該如何保證業績的可持續性?
股權極度分散,“原始股”打六三折
南海農商行,是2011年在南海區農村信用合作聯合社的基礎上改制而來,而后者的前身則是具有60年發展歷史的南海農村信用社。目前,南海農商行已經成為南海區從業人員及營業網點最多、信貸規模最大、服務范圍最廣的銀行;根據數據顯示,截至2024年6月30日,南海農商行以22.75%和22.73%的存、貸市場規模位列南海區同業第二和第一。
早在2011年改制時,南海農商行股東群體中就包括37戶企業法人股和11079戶自然人股東。十多年來經過多次股權轉讓及增資等,但其股權結構依舊極度分散。截至2024年6月30日,南海農商行“散戶股東”共10857名,“機構股東”共55名——其中僅有4家超過5%,最大的股東“南海承業”(佛山國資委控股)僅持有6.03%的股權;第二大股東能興控股持有的5.29%則處于司法凍結狀態。
2024年11月10日,能興控股名下持有的9387萬股南海農商行股份在京東資產交易平臺開啟一拍,估值為6.29億元,起拍價為4.4億元,可惜無人問津。而直到12月3日再次拍賣時,被廣東南海控股集團和廣東南海產業集團聯手以3.74億元的價格拍下。
通過此次拍賣,持有南海農商行股份超過5%的法人股東僅剩三家,其中第一大股東持股比例提升至7.4%。股權結構進一步分散倒也罷了,重要的是,拍賣的最終成交價格折合約3.98元/股,而按照南海農商行擬募集資金折算的6.32元/股的發行價,相當于這批原始股以6.3折的價格成交了,這或許對其IPO招股價和募資額度有一定的負面影響。
營收增長高度依賴投資
根據招股說明書數據,2021年至2024年上半年,南海農商行總營收分別為59.87億元、69.86億元、68.61億元和36.24億元,先增后減但仍相對穩定在高位。
從收入結構上看,傳統業務“凈利息收入”占比從2021年的68.66%持續下降至2024年H1的54.08%;反之,“非利息”業務整體貢獻度在2024年上半年提升至近半數。
通常,對于銀行而言,提高非息業務收入占比以降低對傳統業務的依賴是好事,但是南海農商行高度依賴投資拉動業績并非長久良策。
簡單的看,“手續費及傭金凈收入”從2021年持續下降,占營收比重從5.23%掉至2024年上半年的3.03%;而2021年至2023年增長的8.74億元營收中,7.41億元或84.78%的增量來自于“投資收益”和“公允價值變動損益”,且兩項收入在2024年上半年占營收比重高達41.67%。
反觀核心的“利息凈收入”業務,在2022年同比增長4.86%后,增速在2023年降至0.56%,而2024年上半年錄得的19.6億元收入僅為去年的45.21%。
核心傳統業務增長乏力,貸款方面主要因素與南海農商行的“謹慎”高度相關。
2021年至2024年上半年,南海農商行貸款及墊款金額從1196.82億元持續增長至1585.64億元;其中對公貸款長期占比在60%左右,對公貸款金額從773.97億元持續增長至977.94億元,期間增速分別為10.99%、10.9%、7.41%和6.08%,年年低于可比上市銀行對公貸款平均增長率。
低于行業均值的原因是南海農商行對風險的把控:其對公貸款的集中度過高,以制造業為主的五大行業占其對公貸款比重一直在90%左右;而為了降低行業風險,南海農商行的對公貸款中超過七成為質押、抵押貸款——相比信用和保證貸款而言,平均貸款收益率自然要低得多,這或許是南海農商行未詳細披露該數據的原因吧。
而反觀存款方面同樣不樂觀。公司客戶存款中,活期存款持續下降且定期存款增長較少,2024年上半年公司端存款較2021年流失32.47億元或5.1%;而個人客戶存款整體從2021年的1126.93億元持續增長至2024年上半年的1510.47億元,其中90.69%的增量來自個人定存;導致南海農商行存款中定期存款占比從52.11%持續提升至57.26%,結果就是存款成本居高不下:2024年上半年吸收存款平均成本為1.88%,較2023年反而提升0.01個百分點。
在“讓利于實體”引導下且自身放貸政策導致貸款收益率低,疊加存款成本率居高不下,就導致南海農商行利差迅速下行;存貸利差比去年下降0.33個百分點至1.99%、總利差較去年下降0.28個百分點至1.48%,從高于行業均值淪落至平均水平下方。
不良抬頭,利潤兩連降
審慎經營把控風險是好事,畢竟銀行屬于高杠桿行業,承擔這國民經濟運行的壓艙石。
可是南海農商行的高度謹慎卻未能換來“風險免疫”:2021年至2024年上半年,南海農商行的信用減值持續攀升,分別計提4.33億元、8.97億元、19.32億元和7.85億元,其中來自貸款減值分別為3.81億元、9.51億元、19.24億元和10.15億元。
大額的減值損失自然拖累其利潤表現,同期的扣非凈利潤錄得兩連降,分別為30.43億元、27.28億元、23.82億元和16.27億元——2023年相比2021年縮水高達21.72%。
盡管計提了大量的減值損失,但是貸款的不良仍在高位;2021年至2024年上半年,南海農商行的不良貸款率分別為1.08%、1.13%、1.49%和1.39%。
盡管2024年上半年較去年有所下滑,但細節仍不可小覷:對公貸款中占比超4成的“制造業”的不良率仍較去年提升0.02個百分點至1.89%;而近年來持續增長的零售貸款中,隨著個人房貸的減少和經營貸、消費貸的快速增長,導致個人貸款的不良率一路走高,從2021年的0.69%持續提升至1.25%。而一貫謹慎放貸的南海農商行在對公承壓之下又如何應對零售貸款?
總之,南海農商行排隊上市已經五年了,想要順利登陸資本市場必須要先思考業務結構的優化調整,否則高度依賴投資收益的話長期大概率會導致其營收波動,且在債牛愈演愈烈之下其積累的風險也越來越高。