中國宏橋近來連番大手筆回購，引起市場熱烈關(guān)注。短短不到10天的時間，公司就斥資過億進(jìn)行四次回購。中國宏橋股價也一路看漲，自公司開啟新一輪回購潮后的7個工作日，股價漲超15%，20日內(nèi)資金凈流入也近3.5億。中國宏橋可以說是2025開年至今，表現(xiàn)最亮眼的公司之一。

中國宏橋之所以在資本市場有如此表現(xiàn)，除了公司利好消息不斷，還有很重要的一點(diǎn)是，公司展現(xiàn)的“溫度”。公司一面進(jìn)行核心資產(chǎn)重組，想方設(shè)法優(yōu)化資源配置，提高公司估值，另一面，不斷回購注銷股份，這些都為公司老股東筑起權(quán)益保障。

回購+注銷=直接提升老股東權(quán)益

中國宏橋此次進(jìn)行的是“注銷式”回購，不僅表現(xiàn)出對未來業(yè)務(wù)增長的信心，而且從實(shí)質(zhì)上確認(rèn)了公司仍處在低估值區(qū)域，提高了對持股股東的回報。從技術(shù)上講，“注銷式”回購?fù)瓿珊髮⒔档凸究偣杀荆抗墒找鎰t隨之提高，在成熟的資本市場里，是對股東負(fù)責(zé)的一種體現(xiàn)。

以史為鑒，以伯克希爾哈撒韋、麥當(dāng)勞為代表的美股龍頭常年進(jìn)行“注銷式”回購，縱使伴隨著管理層不斷減持，仍擋不住股價多年來一路長紅。而普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，“注銷式”回購執(zhí)行到位，也是美股常年上漲的一大因素——注重對投資人的保護(hù)可不僅是嘴上說說而已。

回看過去的2024年，騰訊、阿里、美團(tuán)、京東紛紛開啟大規(guī)模“注銷式”回購，綜合股東回報率（分紅+回購）一詞逐漸被投資者所認(rèn)識。

根據(jù)中國宏橋于2024年4月公布的回購計劃，該公司擬購回不超過公司于該決議案獲通過當(dāng)日已發(fā)行股本總面值10%的股份，相當(dāng)于9.48億股股份，相信“注銷式”回購的大門打開后，公司的回購行為仍將持續(xù)進(jìn)行，結(jié)合公司當(dāng)前的股息率（約6.69%），屬于中國宏橋的股東回報率預(yù)計將輕松突破7%，妥妥處于高回報股行列。

積極響應(yīng)號召，夯實(shí)回購分紅基礎(chǔ)

根據(jù)前述回購計劃，中國宏橋于今年1月正式開始新一輪回購。具體來看：1月15日，公司耗資約6328萬港元，回購556.7萬股；1月16日，斥資1351.66萬港元回購112.95萬股；1月17日耗資1078.2萬港元回購90萬股股份；1月23日，斥資3126.92萬港元回購249.75萬股。

雖然中國宏橋身處港股，但回購一事既回饋了股東堅定了信心，又順應(yīng)了監(jiān)管的要求。近日，經(jīng)中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，該方案不僅鼓勵了商業(yè)類保險基金、全國社保基金和各類權(quán)益類基金積極入市，而且還特別提出優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，“引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度，落實(shí)一年多次分紅政策”。

可見，身為國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中國宏橋的“注銷式”回購，積極響應(yīng)了國家要求，為上市公司樹立了良好榜樣。隨著此前披露的盈喜公告（公司預(yù)期其2024年凈利潤將同比增加95%左右，根據(jù)計算凈利潤將提升至223億左右）市場有理由相信，中國宏橋此前的高股息、強(qiáng)回購態(tài)勢，在未來的一年時間里仍然能持續(xù)。

老股東權(quán)益有保障，資產(chǎn)重組蘊(yùn)含大文章

提高股東權(quán)益也是中國宏橋給投資人服下一顆“定心丸”。

此話怎講？必須聯(lián)系到公司近期發(fā)布的一則關(guān)于在A股進(jìn)行核心資產(chǎn)重組的意向公告。根據(jù)公告，中國宏橋的間接附屬公司—A股上市公司宏創(chuàng)控股（002379.SZ）籌劃通過發(fā)行新股購買魏橋鋁電、東方資管等公司合計持有的宏拓實(shí)業(yè)100%股權(quán)。根據(jù)預(yù)案，增發(fā)價格為5.34元/股，目前增發(fā)股份的具體數(shù)額還未公布。

根據(jù)未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，宏拓實(shí)業(yè)2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1499.09億元，凈利潤202.62億元；截至2024年年末，公司總資產(chǎn)為1139.5億元，凈資產(chǎn)為486.16億元。

屬于中國宏橋旗下的宏拓實(shí)業(yè)不僅是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的鋁制品生產(chǎn)商，還是全球最大的電解鋁生產(chǎn)商之一，其業(yè)務(wù)涵蓋了氧化鋁、電解鋁、鋁深加工的鋁產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有電解鋁年產(chǎn)能645.90萬噸，氧化鋁年產(chǎn)能1750萬噸。

可以說，對于僅在港股上市的中國宏橋而言，其最具價值的電解鋁板塊，將通過資產(chǎn)重組，享有A股估值，此舉意義不言而喻。

公開資料顯示，中國宏橋目前持有山東宏橋98.56%的股份，而山東宏橋持有100%的魏橋鋁電，魏橋鋁電又是宏拓實(shí)業(yè)占股95.29%的絕對大股東，這樣算來，中國宏橋?qū)晖貙?shí)業(yè)應(yīng)占的權(quán)益比例為93.92%。增發(fā)之后，中國宏橋的權(quán)益會被相對攤薄，在增發(fā)價確定的情況下，增發(fā)股數(shù)自然成為了股東關(guān)注的焦點(diǎn)。

由于《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》18.1條規(guī)定公眾股數(shù)量不得低于10%，而重組方案暫時未有細(xì)則公布，目前很難確切計算此次重組的增發(fā)股數(shù)量。以極值估算，中國宏橋被攤銷的比例不足7%，最小則僅有2%左右。

但必須要知道的是，目前宏創(chuàng)控股的總資產(chǎn)不到20億人民幣，市值僅僅為110億出頭，宏拓實(shí)業(yè)的資產(chǎn)必將迎來A股市場估值的重塑，按照剛剛提及的極值估算，如果中國宏橋的權(quán)益被最大比例攤銷，則宏拓實(shí)業(yè)的PE估值可能不足4倍，宏創(chuàng)控股必將迎來大漲。

如果以10倍PE計算，則中國宏橋被攤銷的權(quán)益僅為2%，以這個代價換取核心資產(chǎn)享有A股估值，這是一筆多么劃算的買賣。按照中國宏橋2023年年末的引入戰(zhàn)投公告顯示，宏拓實(shí)業(yè)一年前的估值已經(jīng)高達(dá)600億人民幣，未來估值提升幾乎是板上釘釘?shù)氖虑榱恕?/p>

回過頭再來看中國宏橋這個月內(nèi)的“注銷式”回購，可以發(fā)現(xiàn)公司已經(jīng)將老股東權(quán)益被攤銷的部分進(jìn)行了彌補(bǔ)，用“注銷式”回購來對沖老股東可能受到的損失，可謂誠意滿滿，隨著公司回購行動的持續(xù)進(jìn)行，老股東那微不足道的損失，估計將會在港股市場得以彌補(bǔ)。如果“注銷式”回購?fù)耆梢詻_抵宏創(chuàng)控股重組部分的權(quán)益攤薄，那么宏拓實(shí)業(yè)的估值溢價，豈不是一頓“免費(fèi)午餐”？這個套利機(jī)會，實(shí)屬難得。

相信有著豐富投資經(jīng)驗(yàn)的各位港股投資人，一定見慣了A、H兩地?zé)o法縫合的價差，也熟知高股息、多回購是港股公司最直接的誠意體現(xiàn)，而中國宏橋近年來的投資回報率不菲，口碑不錯。不妨再結(jié)合大宗商品價格、盈利預(yù)期和公司在本行業(yè)內(nèi)的低估值等因素，站在宏觀和安全性的角度看。中國宏橋是否可靠？這個完全可以交給時間，慢慢檢驗(yàn)其成色。