文/每日財報 仲宇

2024年12月30日，廣東順德農村商業銀行股份有限公司（下稱“順德農商行”）向深圳交易所更新招股說明書。自全面注冊制落地后，順德農商行在2023年3月獲深交所受理以來已經4度更新財務資料，但遲遲未能突破瓶頸；而往前追溯，其在2019年首度遞表申請IPO至今已逾五年了。

自2022年蘭州銀行順利上市后，A股再無一家銀行登陸二級市場，這或許是來自資本市場環境的影響；但打鐵仍需自身硬，順德農商行上市屢屢受阻與自身的基本面不無關系，持續下滑的盈利能力和不斷惡化的資產質量或是其最大的攔路虎。

股權分散，無實控人

順德農商行前身為1952年成立的順德農村信用合作社，于2009年12月獲監管批準后，由274戶法人股東及9.32萬戶自然人股東共同發起改制為農商行，是廣東省三家首批成功改制的農村商業銀行之一。

滿打滿算，順德農商行至今已年過古稀。濃厚的歷史底蘊讓順德農商行成為佛山市資產規模最大的法人金融機構，亦是順德轄區內營業網點最多、服務區域最廣、存貸款規模最大的金融機構，以35.5%和32.96%的人民幣存、貸市場份額穩居順德區銀行業金融機構的首位。

但是，從改制的當年追溯起，順德農商行（前身）已歷經57個春秋了，為其沉淀了超過9萬名的“散戶股東”，這也讓改制后的順德農商行股權極其分散，目前仍處于無實際控制人狀態。

根據招股說明書顯示，截至2024年6月30日，僅有4家股東持股比例在5%以上，前十大股東合計持股36.59%；其中，美的集團及其一致行動人合計持股9.79%為第一大股東，而地方國資委旗下的誠順資產及其一致行動人合計持股8.02%位居第二。

通常，無實際控制人的企業容易在經營管理上遇到挑戰。2024年11月3日，廉潔佛山發布消息稱，姚真勇涉嫌嚴重違紀違法，接受佛山市紀委監委紀律審查和監察調查；而姚真勇曾擔任順德農商行首任行長、第二任董事長，其掌舵順德農商行長達10年之久。早在2023年3月便傳出其“失聯”，而同時，原擔任南海農商銀行黨委書記、董事長的李宜心進入順德農商行擔任董事，于同年9月出任新一屆董事長。

利潤持續下滑，盈利率不達監管要求

根據招股書數據，順德農商行營業收入主要來自于傳統業務。

2021年至2024年上半年，“利息凈收入”占總營收比重分別為84.56%、81.91%、81.56%和77.47%；但是，傳統業務占比持續下降并非全然良性：

（1）其非利息收入中，受代理產品需求持續減少導致“手續費及傭金凈收入”業務持續收縮，2021年至2024年收入分別為6.24億元、3.43億元、3.38億元和1.78億元；而受益于“債牛”，其投資收益則顯著提升，同期分別錄得6.42億元、9.04億元、8.4億元和5.18億元，但這部分收入的可持續性和確定性都難有保障；

（2）2023年和2024年上半年，傳統業務占比下滑主要是“利息凈收入”減少，2023年同比下降8.21%至68.4億元，而2024年上半年僅有去年的43.62%；即核心業務承壓才是其占比下行的重要因素。

更深入地看，造成“利息凈收入”承壓的有兩方面：

1，宏觀利率下行導致規模增長不經濟：

2021年至2024年上半年，順德農商行的生息資產從3419.57億元持續增長至4187.11億元；其中客戶貸款從1951.09億元持續增長至2501.05億元；這占近6成的生息資產的平均收益率從5%持續下滑至4.04%，導致其在2023年利息收入不降反增，較2022年的107.54億元下降1.89%至105.51億元；直接拖累2023年利息收入在規模同比增幅7.22%之下僅增長0.55%。

2，成本高企導致負債壓力提升：

受宏觀政策調控及“讓利”指引，收入承壓是銀行業近兩年的常態；但是對于順德農商行而言，成本高企是導致其“利息凈收入”下滑的核心。從付息負債結構上看，順德農商行近8成來自于客戶存款，2021年至2024年上半年，其平均成本率分別為1.95%、1.99%、1.98%和1.97%，雖說近兩年是有所緩解，但是仍比2021年還要高出0.02個百分點。

傳統借貸以及代理等業務壓力顯著，非息收入依靠投資收益，讓順德農商行整體收入呈現波動狀態，經過2022年短暫提升后，2023年營收為83.86億元，同比下滑7.83%，甚至比2021年還減少了0.24%。而其扣非歸母凈利潤已經是連續下滑，從2021年的35.64億元降至2023年的33.4億元，而2024年上半年僅有15.11億元（相當于去年的45.24%）。

與同行相比更加明顯，不論是凈利息收益率還是凈利差，順德農商行2021年至2024年上半年皆低于行業均值，并且在2024年上半年顯著被同行甩開。

業績承壓之下，順德農商行的資本利潤率開始下滑，2021年至2024年上半年分別為11.9%、10.81%、9.89%和8.53%，自2022年起開始低于監管要求的11%下限。

資產質量有待加強

對于利潤率不達監管指標，順德農商行表示：主要系隨著國有大行下沉加速、同業競爭激烈，利差收窄。

誠然，國有大行近年來對部分城商行、農商行的降維競爭的確讓一些中小銀行陷入增長瓶頸；外部環境影響無可厚非，但是順德農商行的資產質量則是內部管控的問題了。

根據招股書數據，順德農商行貸款主要集中于制造業、租賃和商業服務業、房地產業、批發和零售業四大行業，2021年至2024年上半年占比分別為83.61%、83.74%、84.6%和84.53%；集中度過高就導致潛在的風險敞口容易受行業影響而放大；而近年來國內經濟雖然整體保持平穩運行，但結構化突出導致部分行業承壓，這也折射到順德農商行的不良率上。

2021年至2024年上半年，順德農商行的不良率分別為0.96%、1.23%、1.48%和1.43%；不良高企之下，其信用減值損失卻呈現波動，在2022年大幅增加46.37%至20.77億元后，在2023年又減少11.75%至18.33億元（不良率提升但減值損失反而少計提），這或許是為了讓利潤不那么難看吧。而重要的是，平滑利潤的行為使其撥備覆蓋率迅速下降，從2021年的338.39%持續下降至2024年上半年的200.08%，資產質量惡化的趨勢下，風險抵補能力跟著下降令人更加擔憂。

總之，順德農商行本次IPO預計發行不超過16.94億股，所得資金將全部用于充實其資本金。從資本充足率指標上看，順德農商行并不那么“缺錢”（核心一級、一級、資本充足率分別為11.86%、12.55%和14.92%，監管最低要求為7.5%、8.5%和10.5%）；但是其盈利能力和資產質量著實難言樂觀，相比上市，更重要的還是要在治理和管理方面下足功夫。