在上市熱潮之下，老鄉雞若想脫穎而出，必須在資本與市場的雙重考驗中找到平衡點。
文/每日財報 南黎
2025年1月3日，快餐連鎖企業老鄉雞向港交所遞交上市申請，中金公司、海通國際為聯席保薦人。
幾家正在來回爭奪“中式快餐第一股”。目前除了老鄉雞以外，同為安徽餐飲企業小菜園登陸港交所主板。同日，休閑中式餐廳運營商綠茶集團也更新了招股書，擬沖刺港股IPO。
從過往的歷史來看，A股對餐飲企業的上市申請一直較為審慎，不僅包括和老鄉雞同一品類的快餐品牌鄉村基、老娘舅、楊國福，還有火鍋撈王等，均存在上市進展停滯不前的情況。
于是，一些餐飲企業轉戰港股。就在2024年12月20日，同樣是安徽走出來的餐飲企業——小菜園成功在港股上市。上市首日，小菜園股價報9.70港元，漲幅高達14.12%，市值達到114億港元。
老鄉雞不可能不眼紅。此次沖刺港股市場，老鄉雞能如愿以償嗎？另外，老鄉雞重燃上市熱情，但上市之路仍面臨不少挑戰。
棄A轉戰港交所 毛利整體偏低
早在2022年5月，老鄉雞就遞表上交所并獲得受理。最后一次更新招股書時間為2023年2月28日。同年8月，老鄉雞終止A股上市申請。
從目前來看，老鄉雞能否成為“中式快餐第一股”仍是未知。但從整個中式快餐快餐市場來看，老鄉雞機遇和挑戰并存。
招股書顯示，2022年、2023年和2024年前三季度，老鄉雞分別實現營業收入45.28億元、56.51億元和46.78億元；實現期內利潤2.52億元、3.75億元和3.67億元。
值得注意的是，老鄉雞的毛利并不高，2022年、2023年和2024年前三季度的毛利率分別為20.30%、23.30%和23.50%。這樣的毛利率對于餐飲企業來說是偏低的。
但短期內，老鄉雞壓縮成本提升毛利的阻力也很大。無論是原材料成本、用工成本還是租金成本，想要找到壓縮“三座大山”的空間，或仍需費一番心思。
另外，老鄉雞手里的資金比較緊張。報告期內，老鄉雞的流動負債總額逐年增加，尤其在2024年增長顯著，截至2024年9月30日，老鄉雞的流動負債已超過流動資產，凈負債為 6.13 億元。
面對較大的資金壓力，老鄉雞需要通過上市募集資金來支持其擴張計劃和運營。招股書顯示，此次募集所得資金，老鄉雞將主要用于加強一體化供應鏈布局、擴大門店網絡、提升信息技術能力及升級智能設備和數字化系統等。
加盟模式的困局 走不出區域性束縛
根據灼識咨詢的資料，按2023年的交易總額計，老鄉雞是中國最大的中式快餐企業，市場份額為0.8%。中國中式快餐行業以交易總額計的前五大企業中，公司是唯一一家一體化全產業鏈布局（養殖、加工、餐飲服務）的中式快餐公司。
作為中國最大的中式快餐品牌，老鄉雞的起點可以追溯到2003年，當時創始人束從軒在安徽合肥開設“肥西老母雞”快餐店。
自2020年起，老鄉雞開始探索加盟模式，并逐步形成“直營+加盟”的門店網絡。
2023年底，老鄉雞開始將目光轉向規模擴張，并喊出“萬店目標，加盟為主”的口號。截至2024年9月30日，老鄉雞在中國53個城市擁有1404家門店，包括949家直營門店和455家加盟門店，覆蓋9個省。
其中，老鄉雞的加盟門店數量從2022年12月31日的118家增長至2024年9月30日的455家。
加盟模式的地域分布也暴露出依賴華東市場的風險。老鄉雞誕生于安徽，作為大本營，安徽集中了超過500家老鄉雞門店。招股書提到，截至去年9月底，位于安徽的直營門店占餐廳總數的37.2%，而在2022年底，這一數據為53.9%。
市場集中風險很高。像北上廣深、武漢杭州南京等門面城市中，老鄉雞店面數量和增長速度都比較低，又進一步累積了省外市場拓展的壓力。老鄉雞尋求IPO的主要目的之一就是為了緩解該問題。
家族氛圍濃厚 善于玩轉互聯網熱點
近年來，老鄉雞雖然上市之路坎坎坷坷，但是在互聯網上老鄉雞可謂是一帆風順。
疫情期間，餐飲行業受到很大影響。一段“手撕員工減薪聯名信”視頻便讓老鄉雞董事長束從軒出圈。意外走紅，似乎讓老鄉雞找到流量密碼，玩梗和自黑道路上從此不缺話題，包括微博每天發“咯咯噠”，被網友稱為“最輕松工作”。
制造話題之外，老鄉雞在營銷花費上同樣大手筆。2022年、2023年和2024年前三季度，老鄉雞的銷售支出分別為3.65億元、5.46億元、4.15億元。
老鄉雞在招股書中披露了管理層的更迭，創始人束從軒已逐步退出管理層，其子束小龍于2023年11月正式接任董事長一職。束從軒退任集團所有職務，標志著老鄉雞正式進入家族第二代領導時代。
目前，束小龍、束文（束小龍的胞妹）及董雪（束小龍的配偶）通過各自間接全資擁有的投資工具分別持有公司70.78%、15.02%及6.22%股權，合計持股占比92.02%。同時，在老鄉雞董事會中，束小龍、束文及董雪均擔任執行董事。
家族企業有利于統一上下意見，但也可能打消員工積極性，不利于人才進入企業核心管理層，決策過于隨意，缺乏企業制度和文化建設。
然而，在束小龍這位“企二代”的執掌下，老鄉雞面臨的問題依然不少。一方面，老鄉雞要與洋快餐正面對決，畢竟肯德基、麥當勞在國內大部分城市都有門店，另一方面，在更細分的米飯快餐賽道中，老鄉雞也不乏競爭對手。
擴張的腳步能否與品質管理和內部治理并行，仍需時間檢驗。在上市熱潮之下，老鄉雞若想脫穎而出，必須在資本與市場的雙重考驗中找到平衡點。
