文丨張桔 編輯丨謝長艷

歲末年初，股市開始2025年嶄新的征程，牛市思路延續(xù)的大體共識下，公募基金經(jīng)理抓緊利用春節(jié)前的政策真空期調(diào)倉換股，從而備戰(zhàn)暗流涌動的春季行情。

當前基金四季報和上市公司年報尚未披露，不過透過上市公司更新前十大股東持股明細和近期調(diào)研，本刊還是發(fā)現(xiàn)了基金經(jīng)理尤其是公募明星近期所思所想的端倪。一方面是上市公司公告中透露出的最新前十大流通股股東持股明細，通過對比其和三季度末時的持股數(shù)，可以判斷基金經(jīng)理大體是減持還是增持了，包括姜曉麗減持了申通快遞，萬民遠和朱少醒減持了陽光諾和。

另一方面，通過從10月底以來的基金調(diào)研記錄可以看出，明星基金經(jīng)理在有意識地拓寬或微調(diào)自己的投資思路：2024年公募榜眼金梓才通過視頻會議調(diào)研華工科技，12月中旬嘉實基金兩大名將張金濤和譚麗親赴現(xiàn)場調(diào)研中國重汽。另外頭部公募景順長城更是精英盡出，頭三號主動權(quán)益基金經(jīng)理均在調(diào)研榜上有名，其中楊銳文調(diào)研了德賽西威，鮑無可調(diào)研了綠聯(lián)科技，劉彥春調(diào)研了海康威視。

上市公司公告透露端倪

朱少醒、萬民遠不約而同減持陽光諾和

對于1月的政策真空期來說，投資者對于上市公司年報的關注度有望提升，其中不可忽略的一項是去年底十大流通股股東的變化情況。而在上市公司財報正式出爐前，部分公司通過公告的披露，已經(jīng)提前劇透了流通股股東的變化情況。

Wind資訊顯示，12月25日，申通快遞對外披露了關于回購股份事項前十名股東及前十名無限售條件股東持股情況的公告，其中天弘永利債券排在了第十位，基金經(jīng)理姜曉麗持有大約1487.3439萬股。而在基金三季報時，該股是十大流通股中的頭號重倉，彼時被持有大約1748.45萬股，對比可見姜曉麗減持了申通快遞。

從該公司的二級市場走勢來看，該股去年全年漲幅約為30.04%。而從財務的基本面來看，第三季度，該公司營業(yè)收入達到334.90億元，同比增長14.16%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.52億元，同比增長195.18%。尤其在2024年的10月21日時，申通快遞就宣布全年提前71天業(yè)務量超過了2023年全年。

申通快遞走勢

來源：Wind

那么，在業(yè)績預期向好的前提下，姜曉麗的減持是否可以理解為見好就收或落袋為安呢？

對比申通快遞，在2025年元旦之后，同樣是因為回購股份發(fā)布公告，陽光諾和也披露了前十名股東和前十名無限售條件股東持股情況。作為醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)鏈中的一家，其中三只公募基金榜上有名，它們分別是朱少醒的富國天惠精選成長、萬民遠的融通健康產(chǎn)業(yè)和池陳森的安信醫(yī)藥健康。對比2024年三季度時的持股，可以發(fā)現(xiàn)朱少醒的持倉從330萬股減少到300萬股，萬民遠的持倉從320萬股降低到了255萬股。相對知名度略低的池陳森，持倉更是從270.39萬股下降到大約171.80萬股。

從陽光諾和的走勢來看，作為科創(chuàng)板上市的醫(yī)藥生物公司，該股在2024年全年下跌約為46%。不過需要強調(diào)的是，該公司的業(yè)績還是著實抗打，2024年1-9月營業(yè)總收入為9.17億元，較去年同期增長32.47%，凈利潤為2.08億，較去年同期增長21.40%，每股收益1.85元，凈資產(chǎn)收益率為19.74%，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量為0.9647元，銷售毛利率為52.15%。

陽光諾和股價走勢

來源：Wind

尤其值得一提的是，陽光諾和在規(guī)范化治理方面走在了行業(yè)的前列，每年定期披露的ESG報告獲得了業(yè)內(nèi)外的多項殊榮。從這層意義上看，朱少醒和萬民遠的“減持”是否不合時宜呢？

金梓才調(diào)研華工科技

張金濤攜手譚麗現(xiàn)場去看中國重汽

如果說通過回購曝光的明星動態(tài)只是冰山一角的話，通過上市公司調(diào)研相對能看到更多公募明星當前的所思所想，首先需要關注的是2024年新科“榜眼”金梓才。

不可否認其在過去一年的成績可謂輝煌，在管的7只基金有5只殺入2024年年終榜單的前十。進一步看這位十年老將的在管產(chǎn)品最佳任期回報，本刊發(fā)現(xiàn)他最早管理的財通價值動量混合一直持有到現(xiàn)在，所取得的任職回報達到驚人的340.78%。

從11月初到現(xiàn)在的調(diào)研記錄來看，他于11月7日和另兩位同事通過視頻會議的方式調(diào)研了隸屬于電子設備和儀器領域的上市公司華工科技。本刊查閱了他在管基金的全部三季報，發(fā)現(xiàn)彼時華工科技并未出現(xiàn)在任何一只基金的重倉股名單之上。從調(diào)研后的市場表現(xiàn)來看，該公司迄今實現(xiàn)了將近1個點的增長。

進一步看Wind所披露的實錄，金梓才的問題同時涉及了產(chǎn)業(yè)和二級市場的兩個層面。例如在回答二級市場層面的“公司定增項目的時間節(jié)點是如何規(guī)劃的?”問題時，華工科技公司人士表示：“公司定增項目正在穩(wěn)步有序推進中，2024年內(nèi)完成了會計師事務所及募集資金投資項目更換，擬以2024年12月31日為基準日，于2025年4月底前向深圳證券交易所提交相關的申請材料，后期根據(jù)交易所受理、審核進度積極推進。”

而在回答產(chǎn)業(yè)層面的“目前新建平價光伏項目的度電成本如何?”時，華工科技方面人士表示：“新能源發(fā)電項目的度電成本受到多種因素的影響，包括技術進步、規(guī)模化生產(chǎn)、市場需求、政策補貼以及發(fā)電廠的運營能力和原料成本等，目前新疆可再生能源發(fā)電項目光伏場區(qū)單瓦建設投資約1.6元-1.9元（直流側(cè)，不含土地費用）。隨著技術的不斷進步和規(guī)模化生產(chǎn)的推進，新能源發(fā)電的度電成本有望進一步降低。”

相比視頻調(diào)研，現(xiàn)場調(diào)研無疑會是更為有效的調(diào)研方式。12月18日，頭部基金公司嘉實兩位“雙百”基金經(jīng)理譚麗和張金濤攜手調(diào)研了中國重汽。（所謂雙百，指的是現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模突破100億元、在管基金最佳任期回報超過100%），此外兩人都是任職時間超過7年的中生代明星。

從兩人的能力圈覆蓋來看，張金濤曾負責海外投資策略和能源、原材料行業(yè)研究，譚麗最早是以大消費起家。不過，歷經(jīng)多年的二級市場實戰(zhàn)后，兩人似乎都已成為均衡派的高手。

就同時在兩地上市的該股而言，本刊查閱了兩位名將所管全部產(chǎn)品的2024年基金三季報，發(fā)現(xiàn)彼時在所有基金的重倉股組合中，都沒有中國重汽的名字上榜。從該公司的基本面和二級市場走勢來看，先看走勢，A股的中國重汽在去年全年上漲了大約27.10%，一舉扭轉(zhuǎn)了此前連跌三年的局面，而港股的中國重汽走勢更勝一籌，2024年全年實現(xiàn)了大約49%的漲幅。再看公司的基本面業(yè)績，在2024年行業(yè)整體相對一般的情況下，中國重汽逆勢飄紅展示了其強悍的硬核實力，從公司的三季報來看，其在前三季度實現(xiàn)營收約335.87億元，同比增加9.18%；凈利潤約9.34億元，同比增加42.48%。在年報未出的前提下，從12月中旬公司相關會議透露的情況看，2024年中國重汽集團重卡出口預計13.5萬輛，同比增長4%；出口收入預計451億元，同比增長5%。

或許也是公司亮麗的基本面吸引了兩大名將，從披露的調(diào)研記錄來看，僅有的三個問題緊緊圍繞基本面：首先是“公司新能源重卡經(jīng)營概況如何,以及怎樣看待其未來發(fā)展?”，中國重汽方面的回復是“2024年以來，新能源重卡在銷量規(guī)模和滲透率方面與去年同期相比呈現(xiàn)較快的提升。隨著國家“雙碳”政策以及以舊換新政策的驅(qū)動下，新能源重卡整體表現(xiàn)突出。截至11月底行業(yè)累計銷量達6.68萬輛，同比增長143%。11月份，國內(nèi)新能源重卡共計銷售1.01萬輛，同比增漲117%。目前，公司的新能源重卡保持著強勁的增長態(tài)勢，總體好于行業(yè)水平。未來，在技術的不斷進步和市場需求的持續(xù)增長情形下，新能源重卡將在更多領域?qū)崿F(xiàn)替代，并推動整個重卡行業(yè)向更加綠色、高效、可持續(xù)的方向發(fā)展。”

其次是“截止目前,2024年公司的整體運營情況如何?”，對此中國重汽方面的回復是“根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年1-11月份重卡市場累計銷售約81.8萬輛，同比去年降幅約5%。其中，11月份重卡市場銷售約6.9萬輛，環(huán)比上漲4%。目前，公司的總體產(chǎn)銷情況與去年同期相比依然保持增長態(tài)勢。同時，公司產(chǎn)品出口保持良好態(tài)勢，市場份額繼續(xù)處于國內(nèi)重卡行業(yè)前列。11月份，公司國內(nèi)重卡環(huán)比上漲呈現(xiàn)較好態(tài)勢且好于行業(yè)水平。”

最后才是“公司的出口情況如何?主要出口到哪些國家與地區(qū)?”，對此公司方面的回復是“公司的出口業(yè)務主要通過集團旗下的重汽國際公司予以實現(xiàn)，國際公司出海二十余年，已連續(xù)19年位居我國重卡行業(yè)出口第一，并在海外擁有良好的口碑和用戶基礎。公司產(chǎn)品已經(jīng)出口至上百個國家和地區(qū)，主要出口區(qū)域在非洲、東南亞、中亞和中東等市場，同時在戰(zhàn)略新興市場實現(xiàn)不同程度的突破。未來，公司將持續(xù)借助重汽國際公司加大海外潛力市場和區(qū)域的開發(fā)拓展，創(chuàng)造新的增量，從而對公司的銷量形成強有力的支撐。”

景順長城焦點人物全出動

楊銳文調(diào)研德賽西威 劉彥春調(diào)研海康威視 鮑無可調(diào)研綠聯(lián)科技

本刊通過研究上述時間段的調(diào)研記錄，發(fā)現(xiàn)歲末年初或許是由于忙碌的原因，部分明星基金經(jīng)理還是缺席調(diào)研名單，比如張坤、葛蘭、馮明遠等，同時新科狀元雷志勇也未在調(diào)研名單上出現(xiàn)。不過，卻有一家基金公司表現(xiàn)得分外活躍。

根據(jù)本刊的梳理，景順長城的明星基金經(jīng)理在上述時間段幾乎悉數(shù)出動參與調(diào)研。首先是善戰(zhàn)白酒股的消費天王劉彥春。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，10月29日劉彥春與兩位同事通過視頻會議調(diào)研了海康威視。不過本刊注意到，在他管理的景順長城鼎益的三季報中，海康威視作為長期的重倉股，依然榜上有名。

在此次調(diào)研中，劉彥春主要圍繞“公司數(shù)字化”這一主題進行提問。例如在回答“海康威視為何要進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型”時，公司方面的回復是“海康威視選擇數(shù)字化轉(zhuǎn)型新賽道是基于對市場需求的深刻理解和對未來發(fā)展的前瞻性布局。當前，企業(yè)普遍具備提質(zhì)、增效、降本的需求，政府也在推動運營管理的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司憑借在智能物聯(lián)領域積累的豐富的感知技術及AI、大數(shù)據(jù)能力，培育各類數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，以滿足千行百業(yè)日益增長的轉(zhuǎn)型需求。”

按照時間點來看，該公司第二位出場調(diào)研的是鮑無可，他與另兩位同事通過現(xiàn)場會議調(diào)研了綠聯(lián)科技。令人詫異的是，對于素來崇尚高股息低估值的他來說，一家科技類的公司似乎并不應該入其法眼。本刊查閱了他所有在管基金的去年三季報，確實綠聯(lián)科技的名字一次都沒有出現(xiàn)過。

綠聯(lián)科技股價表現(xiàn)

來源：Wind

在此次的調(diào)研中，鮑無可主要是圍繞著市場營銷方面的渠道拓展來進行提問，例如在回答“公司現(xiàn)在線下進行了哪些渠道拓展?”時，公司方面的回復是“在線下渠道方面，公司通過境內(nèi)外子公司的建立、辦事處建設和人員組織的擴張，有效促進了經(jīng)銷商和商超渠道的快速增長。公司產(chǎn)品已在全國各地有經(jīng)銷商代理，并入駐了山姆、APPLEPREMIUM門店、沃爾瑪?shù)却笮蜕坛Ｎ磥恚緦⒗^續(xù)完善本地化經(jīng)營策略，以滿足不同地區(qū)消費者的差異化需求，并致力于提高品牌影響力。”

從時間線來看，該公司第三位出場的是擅寫“小作文”的楊銳文，他是在11月19日與兩位同事一道參加了現(xiàn)場會議，這家公司就是隸屬于機動車零配件與設備中的龍頭股之一德賽西威。與鮑無可類似，本刊發(fā)現(xiàn)去年在他管理的一眾三季報投資組合中，沒有發(fā)現(xiàn)德賽西威德名字上榜。

在調(diào)研記錄中，本刊注意到楊銳文主要是提問“傳感器、智能座艙域控產(chǎn)品、智能駕駛域控制器產(chǎn)品”的進展情況，公司方面一一答復。比如在回答傳感器的問題時，公司表示：“傳感器和T-Box產(chǎn)品是智能駕駛?cè)珬７桨傅闹匾M成部分，公司已在相關業(yè)務獲得市場領先。公司攝像頭、T-box產(chǎn)品的供貨規(guī)模繼續(xù)提升，已突破主流日系合資品牌，獲得新項目定點。毫米波雷達業(yè)務獲得廣汽埃安、一汽紅旗等客戶的新項目訂單。”

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）