近日，宏工科技股份有限公司（以下簡稱“宏工科技”）首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的注冊申請獲得了中國證監(jiān)會的同意。但覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，宏工科技今年前三季度的業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，且存在毛利率不穩(wěn)定、應(yīng)收賬款較高、存貨較大等諸多問題。

前三季度業(yè)績滑坡

公開資料顯示，宏工科技專注于粉料、粒料、液料、漿料等散裝物料的自動化處理產(chǎn)線及設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，是一家具有自主核心設(shè)備、配件和軟件的物料自動化處理方案解決商。公司的客戶包括寧德時(shí)代、比亞迪、欣旺達(dá)等鋰電池大廠。

2015年，宏工科技開始把資源大幅投入新能源領(lǐng)域，憑借多年的物料處理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累，搭上全球新能源汽車發(fā)展的東風(fēng)，該公司在鋰電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速成長。2021年至2023年，宏工科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.79億元、21.78億元、31.98億元；歸母凈利潤分別是0.50億元、2.98億元、3.15億元。

宏工科技的成長離不開新能源巨頭們的支持。2021年至2023年，寧德時(shí)代一直是宏工科技的第一大客戶，銷售收入分別為1.05億元、5.46億元、6.22億元、占營業(yè)收入的比例分別為18.05%、25.06%、19.44%。

但是，該公司第一大客戶的項(xiàng)目收入占營收比例較大，且寧德時(shí)代作為新能源龍頭具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，這就導(dǎo)致項(xiàng)目毛利率普遍較低，拉低了宏工科技的整體毛利率。注冊稿顯示，2021年至2023年宏工科技的綜合毛利率分別為29.64%、31.40%、27.83%。

從整體業(yè)績來看，雖然此前三年保持穩(wěn)定增長，但今年以來宏工科技的業(yè)績卻出現(xiàn)巨大滑坡。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收14.59億元，同比下降26.44%；歸母凈利潤為1.11億元，同比下降37.42%。宏工科技表示，今年以來，公司下游領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，導(dǎo)致公司營收下滑。

事實(shí)上，宏工科技的業(yè)績增長邏輯與其下游鋰電客戶的擴(kuò)產(chǎn)需求密切相關(guān)。乘著行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的東風(fēng)，宏工科技獲得了快速成長的機(jī)會。但隨著行業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)，引發(fā)了產(chǎn)能過剩等問題。鋰電行業(yè)隨即進(jìn)入深度調(diào)整期，主要參與企業(yè)在下行周期不再盲目地?cái)U(kuò)大資本性支出。

根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2024年1月至10月，中國鋰電池新增規(guī)劃項(xiàng)目57個(gè)，相比去年同期減少了40%，規(guī)劃產(chǎn)能約545GWh，相比去年同期下降超過60%。經(jīng)過測算，2024年1月至10月中國鋰電池規(guī)劃投資總額超1700億元，較去年同期減少70%。

由于下游領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，直接導(dǎo)致宏工科技的營業(yè)收入出現(xiàn)下滑。宏工科技預(yù)計(jì)，2024全年?duì)I收預(yù)計(jì)下滑30.49%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計(jì)下滑27.55%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鋰電產(chǎn)能建設(shè)延緩的趨勢仍將延續(xù)。由于2025年及之前計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目已投入過半，目前不太可能取消，但大概率會延期，以躲避收縮周期，減輕產(chǎn)能過剩的壓力。2026年之后計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目大部分尚未開建，因此暫停或取消的損失相對可控，最終真正投產(chǎn)的比例不會太高。產(chǎn)能過剩的情況在未來兩到三年或?qū)㈤L期存在，因此宏工科技接下來兩三年的發(fā)展之路并不好走。

應(yīng)收賬款持續(xù)增加

需要說明的是，宏工科技下游客戶擴(kuò)產(chǎn)速度放緩，還引發(fā)了驗(yàn)收、回款進(jìn)度拖沓等問題，存貨與應(yīng)收賬款的期限結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了惡化。

在存貨方面，2021年至2023年及2024年前三季度，宏工科技的存貨賬面價(jià)值分別為 40278.52萬元、146675.63萬元、131755.87萬元和100882.80萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為36.83%、49.97%、35.42%和32.44%。

同時(shí)，由于宏工科技從發(fā)貨到驗(yàn)收的時(shí)間間隔較長，所以公司存貨主要是發(fā)出商品。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)出商品占存貨的比例分別為44.19%、77.35%、80.40%和78.46%。隨著該公司的經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，已發(fā)貨尚未驗(yàn)收的項(xiàng)目增多，導(dǎo)致公司發(fā)出商品金額較大。

報(bào)告期內(nèi)，宏工科技一年以上發(fā)出商品的賬面余額分別為2638.66萬元、1903.22萬元、19516.45萬元和38846.55萬元，占發(fā)出商品的比重分別為14.56%、1.65%、17.84%和47.00%。宏工科技坦承，如果未來下游客戶環(huán)境發(fā)生不利變化，一年以上庫齡發(fā)出商品金額持續(xù)增加，那么存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額將進(jìn)一步增加，影響公司未來的經(jīng)營業(yè)績。

事實(shí)上，存貨金額較大，一方面占用了公司大量資金，降低了資金使用效率，另一方面也增加了公司管理、成本控制等方面的壓力，對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展造成不利影響。

此外，宏工科技的應(yīng)收賬款也在持續(xù)增加。報(bào)告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為 23400.83萬元、75644.97萬元、149449.23萬元和160717.24萬元，壞賬準(zhǔn)備金額分別為 2900.34萬元、6281.27萬元、12380.38萬元和15904.81萬元，應(yīng)收賬款賬面余額及壞賬準(zhǔn)備金額均呈上升趨勢。如果市場環(huán)境發(fā)生變化，或者應(yīng)收賬款客戶自身經(jīng)營發(fā)生重大不利變化，將可能導(dǎo)致公司發(fā)生壞賬損失或應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的利潤水平。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行

覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，宏工科技的研發(fā)費(fèi)用率常年低于行業(yè)平均水平，并且差距還在不斷拉大。2022年和2023年，宏工科技的研發(fā)費(fèi)用率在同行業(yè)可比公司中墊底。而在專利數(shù)量方面，宏工科技僅有413個(gè)，在同比公司中排名也是倒數(shù)第一，距離倒數(shù)第二的瀚川智能也有不小的差距。

此外，宏工科技核心技術(shù)人員的學(xué)歷相比同業(yè)也較為薄弱。擔(dān)任該公司研究院院長的余子毅先生為本科學(xué)歷，任職機(jī)械設(shè)計(jì)副總監(jiān)的姜偉先生為大專學(xué)歷，另外五位核心技術(shù)人員的學(xué)歷也是本科或大專。

相比之下，截至2023年，瀚川智能7位核心技術(shù)人員中有5人為碩士研究生學(xué)歷，海目星4位核心技術(shù)人員為碩士研究生學(xué)歷，先導(dǎo)智能和贏合科技則暫未披露相關(guān)信息。

需要說明的是，研發(fā)費(fèi)用率較低意味著這家企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的投入不足，可能導(dǎo)致其產(chǎn)品和技術(shù)更新緩慢，產(chǎn)品性能落后于競爭對手，難以保持市場競爭力，企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展受限。因此，在常年研發(fā)力量低于同行的情況下，宏工科技的產(chǎn)品競爭力如何保證？更何談與其他同行的競爭呢？

宏工科技表示，盡管公司已建立了較為完善的研發(fā)體系、技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制和成熟的人才隊(duì)伍，但公司高端專業(yè)人才的儲備仍難以完全滿足快速開發(fā)新產(chǎn)品、不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的需要。隨著市場不斷拓展和公司業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營規(guī)模的增長，公司對信息化技術(shù)、工藝技術(shù)等方面的高端人才需求更加迫切。公司需要不斷加大研發(fā)投入、吸引高端人才，為后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。