文/每日財報 方旬
2024年銀行股成為A股最大贏家，板塊全年大漲逾40%，摘得漲幅榜冠軍。而在上市銀行股中，杭州銀行的表現實屬亮眼。截至2024年最后一個交易日，按照收盤價前復權計算，杭州銀行2024年股價上漲60.20%，市值上漲了270億元，股價漲幅位居A股上市銀行第6，年末市凈率0.84，在42家A股上市銀行中位列第4，股價漲幅及估值均位列A股上市銀行前列。
如果站在去年年初看全年，面對降息大背景，銀行凈息差縮小是確定性的事實，很難得出銀行股將會一騎絕塵的結論，但一年過去，在市場避險情緒下，銀行股高分紅等因素推動了板塊走強，尤其是杭州銀行在內質優城商行憑借低估值、穩業績以及高成長分紅成為市場的香餑餑。
基本面好：穿越周期成穩增長常青樹
良好的基本面為杭州銀行股價的上漲提供了堅實的支撐。據統計，作為江浙滬的優質城商行代表，杭州銀行已連續7年實現不良貸款率下降，并且近年來其凈利潤保持了兩位數的增速。在上市銀行群體中，這一成績尤為引人注目。
2024年，面對外部環境不確定性增多、行業息差收窄等大環境，杭州銀行通過規模穩步增長，結構持續優化，息差短期企穩，風險有效管控等策略，推進各項降本增效措施得到較好落實，整體業務經營穩中向好，經營保持較強韌性。
三季度報顯示，截至2024年9月末，該行資產總額突破了2萬億大關，達2.02萬億元，自2016年上市以來年化增長15.57%；前三季度營業收入 284.94 億元，同比增長 3.87%，其中利息凈收入 182.73 億元，同比增長 3.87%，增幅較上季提升1.35個百分點。凈利潤 138.70 億元，同比增長 18.63%。
信貸利率走低，風控價值更加凸顯，作為名副其實的風控“優等生”，杭州銀行長期以來堅持“不以風險換發展”的長期主義經營理念，通過鞏固深化大額風險排查、信貸結構調整、員工行為管理“三大法寶”，著力推進風險監測預警中心、數據模型中心、貸后管理中心“三大中心”建設等措施，資產質量處于同業最優水平，2024年三季度末不良貸款比例0.76%，撥備覆蓋率543.25%。
在資本方面，筆者注意到，2024年前三季度杭州銀行核心一級資本充足率較年初提升0.6個百分點。2024年前三季度，該行加權平均ROE為13.51%（上市銀行平均為8.54%），核心一級資本增速高于風險加強資產增速，彰顯了資本內生能力。該行在三季度業績說明會上表示，在確保資本充足符合各項監管要求前提下，該行將通過保持業務總量合理增長，資產負債結構優化，輕資本業務提升，以實現總資產、風險資產和資本的有效平衡。
投資回報高：近五年年度分紅總額年化增長近20%
2024年以來，低估值且分紅豐厚的銀行股經歷了一輪顯著的上漲行情，杭州銀行也不例外。筆者認為，分紅和股利的長期穩健成長是2024年A股紅利投資策略得以持續的核心。
2024年該行積極推行中期分紅，于2024年11月完成中期分紅，每10股派發現金紅利3.70元，分紅總額達22.20億元，每股分紅金額在已宣布實施中期利潤分配的21家A股上市銀行中位居首位，充分展現了該行對投資者回報的重視。
此前有個別聲音認為該行現金分紅比例較低，該行相關負責人表示，杭州銀行一直以來非常重視投資者回報，分紅增長率呈現出良好的成長性，每年按照利潤增長和資本充足情況，合理安排分紅計劃。
筆者注意到，自2016年上市以來，該行盈利能力、資產質量、資本回報率逐年提升，股東回報也是少數呈現分紅持續穩定增長的上市銀行。根據統計，近五年上市銀行年度分紅總額平均增長6%左右，而杭州銀行期間年度分紅總額年化增長近20%，股價整體上漲超過100%。在筆者看來股東回報與經營業績呈正相關關系，杭州銀行近年來資產質量保持行業領先，利潤增長也在上市銀行中位居前列，因此其現金分紅更具成長性和可持續性，能為投資者提供更為穩定和可預測的回報。
特別值得一提的是，自上市以來，杭州銀行依托穩健的經營策略及持續的業績提升，已實現了超越股權融資的分紅回報。八年間，該行向普通股股東累計派發現金紅利達170.71億元，超出自上市以來完成的109億普通股股權融資額（未考慮該行已轉股的部分可轉債）。該行表示將繼續穩健發展，服務實體經濟，為投資者提供較好的資產回報率，為現金分紅提供堅實的保障。
展望2025：銀行板塊積極因素在增強
展望2025年，在筆者看來，在適度寬松貨幣政策預期下，市場利率仍有一定的下行空間，對于高股息個股行情仍有一定的支撐；基本面方面，銀行板塊積極因素在增強，銀行凈息差降幅預計較2024年收窄，業績增長穩??；估值方面，2024年末銀行板塊整體估值依然不足0.6倍，對比10年期國債1.6%的收益率，上市銀行平均4%-5%的股息率具備顯著的投資價值。
2025年1月“新國九條”正式實施，在資本市場“審美”重塑過程中，銀行股盡管2024年漲幅較大，但低利率市場環境下銀行紅利邏輯仍是確定性較強的布局方向。
