記者丨王杰仁

實習生丨田雨

出品丨鰲頭財經

第三方支付公司上海富友支付服務股份有限公司（以下簡稱“富友支付”）再度沖擊港股市場。

始于2015年，近10年，從A股轉戰至H股，富友支付已經5次闖關IPO。

執著于上市，與第三方支付市場生態有關。支付寶、微信雙寡頭之下，行業競爭加劇。

富友支付IPO不順，與自身也有關。2023年，公司市場份額僅為0.8%，而這是公司通過讓利換來的。2023年，公司歸母凈利潤不到億元，明顯不及2021年的1.49億元。

合規問題是監管關注的重點，為非法平臺提供支付通道，富友支付曾被最高檢點名。

本次IPO前，富友支付清倉式分紅3.25億元，其執著IPO的動機也受到質疑。

“死磕”上市與“死勁”分紅

富友支付再戰IPO，目的地是港交所。

11月8日，富友支付在港交所披露招股書，擬在港交所IPO上市，由中信證券和申萬宏源香港聯合保薦。

這是富友支付第二次向港交所遞表。今年4月30日，富友支付首次遞表，時過半年沒有動靜，10月30日失效。

通過IPO上市，富友支付籌劃已久，其首選上市目的地是A股市場，畢竟，A股市場的估值普遍高于H股市場。

富友支付成立于2011年，并于當年取得《支付業務許可證》，從事銀行卡收單及互聯網支付業務。

官網顯示，富友支付是一家科技驅動型的支付公司，擁有國內預付卡、互聯網支付、銀行卡收單、基金支付和跨境支付的支付業務許可證，還持有中國香港及美國的支付牌照。

早在2015年，富友支付就籌劃A股IPO上市，與興業證券簽訂輔導協議。2016年10月，興業證券終止了輔導工作，首次A股IPO計劃夭折。

2018年5月，富友支付與東方證券的前身東方花旗證券簽署了上市輔導協議，再謀A股IPO。2021年7月，輔導3年后，東方證券終止對富友支付上市輔導工作。至于為何終止輔導，富友支付沒有具體解釋。

僅過2個月，富友支付又接受上市輔導，這一次的保薦機構換成了國金證券。到了今年2月，國金證券也終止了富友支付的上市輔導。

至此，富友支付的A股上市“夢碎”。

“死磕”IPO上市10年，從A股轉戰至H股，至今仍然遙遙無期，富友支付的IPO之路為何如此不順？“死勁”分紅，可能是原因之一。

根據招股書，2021年至2024年中期，富友支付分別派息1.4億元、2500萬元、1.2億元、4000萬元，4次合計派發3.25億元。

這期間，富友支付取得的歸母凈利潤合計為3.56億元。這意味著，公司將91.29%的利潤分掉了，被質疑清倉式分紅。

富友支付很“富有”嗎？截至今年6月底，公司定期存款和貨幣資金共計3.46億元，對應的債務2.05億元。

有債務未償還，仍然“死勁”分紅，富友支付IPO，是否圈錢的目的更重？

夾縫中求生增收不增利

富友支付IPO夢難圓，與其持續盈利能力存疑有關。

富友支付是在夾縫中求生。公開信息顯示，截至目前，中國第三方支付市場，已確定注銷的支付牌照累計達94張，存續牌照177張。

支付寶和微信是絕對的行業龍頭，形成了支付市場雙寡頭格局。此外，中國銀聯也是橫亙在雙寡頭之后的第三座大山。

近年來，抖音、華為、小米、美團、滴滴等紛紛間接取得第三方支付牌照，曲線入局。

作為第一批“領照”的支付機構，富友支付擁有什么樣的市場地位？

相關統計數據顯示，排名前三的支付寶、微信支付和中國銀聯，在2023年分別占了40.7%、25%和8.4%的市場份額，合計占比超過75%。

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的數據，2023年，中國綜合數字支付服務市場的交易支付總額（TPV）為247.3萬億元，由三大非獨立綜合數字支付服務提供商主導，三者合計占據75%的市場份額。

按2023年的交易筆數計，富友支付在中國獨立綜合數字支付服務提供商聚合收單市場中排名第一，市場份額約為14.8%。但是，按照金額來計算，富友支付在中國綜合數字支付服務提供商中排名第九位，市場份額僅為0.8%。

即便是0.8%的市場份額，也是富友支付靠差異化的競爭策略實現的，也就是讓利換流量的打法。這一模式之下，公司取得了市場份額，但犧牲了利潤。

2021年至2023年及今年上半年，公司實現的營業收入分別為11.02億元、11.42億元、15.06億元、7.82億元。2022年至今年上半年，營業收入同比增長幅度為3.66%、31.80%、10.33%。同期，歸母凈利潤分別為1.49億元、0.72億元、0.93億元、0.42億元，2022年至今年上半年的變動幅度為-51.86%、30.24%、2.76%。

上述數據顯示，富友支付增收不增利，2022年、2023年的歸母凈利潤遠遠低于2021年，與去年同期相比，今年上半年的歸母凈利潤僅增加112.10萬元。

針對2022年的歸母凈利潤大幅下降，富友支付解釋稱，跨境數字支付服務業務的毛利有所減少，主要原因是境內支付服務和跨境數字服務業務市場競爭，導致服務費減少、傭金增加。此外，市場競爭導致公司營銷及推廣開支增加，以及員工成本增加。

服務費減少、傭金增加，意味著公司提高了傭金率換來與渠道商合作，以擴大市場份額。

富友支付表示，未來，公司將調整業務策略以減輕高傭金率對毛利率的影響，發展高利潤業務，尤其是數字化商業解決方案。

2022年、2023年，公司數字化商業解決方案業務收入占比僅為4.2%、5.3%，今年上半年的占比為6.6%。規模較小，仍然難以支撐公司利潤增長。

奇怪的股權結構

富友支付的股權結構有些奇怪。

富友支付的創始人陳建，早年曾在廈門大學任教，后相繼供職于深圳城商銀行、招商銀行、中國銀聯等金融機構，并參與了中國銀聯的組建。

2008年，陳建創辦富友集團。目前，富友集團直接持有富友支付52.72%的股份，為富友支付控股股東。

根據招股書，富友支付的自然人股東達64名，合計持有富友支付約40%的股份。其中，持股2.33%的蔡美珍是陳建的配偶，陳建、蔡美珍夫婦合計持有富友集團16.6%的股份。

此外，持股0.5%的王華，為蔡美珍母親的姊妹。富友支付第二大股東富友號持股比為3.66%，陳建持有富友號16.89%的股權。由此可見，陳建擁有較高的話語權。

由于富友集團股東的持股比例均未超過10%，股權分散，導致公司處于無實控人狀態。對此，中國證監會在今年6月發布的境外發行上市備案補充材料要求公示文件中，要求富友支付補充說明公司無實控人的依據和合理性。

富友支付及其控股股東富友集團的股權結構龐雜分散，這樣的股權結構在第三方支付行業極為罕見，在A股市場也不多見。

值得一提的是，2017年12月，富友支付向富友集團全部股東配發7725萬股，各股東按其在富友集團的持股比例認購。隨后，富友支付又通過股權交易方式引入其他投資者。

今年4月，富友支付向港交所遞表前，部分戰略投資者退出，上海擎儀、寧波哲富、蔣薇茜、陳兆陽等將合計持有的富友支付2981.89萬股轉讓給了富友集團。

戰略投資者在港股IPO前退出，是否為不看好富友支付？

富友支付的合規性也備受關注。

2019年11月，公安部通報的一起特大套路貸案件，包括富友支付在內的多家支付機構為套路貸提供支付通道。2020年12月5日，最高人民檢察院公開點名富友支付為非法平臺提供支付通道。

富友支付多次違規被罰。2022年，因違反規定將境內外匯轉移境外、未經批準擅自經營其他外匯業務、違反規定將外匯匯入境內等三項違規，被責令改正，沒收違法所得11.27萬元人民幣并處罰款140.12萬元。

2023年，富友支付因未按規定履行客戶身份識別義務，未按規定報送大額交易報告或者可疑交易報告，為客戶開立匿名賬戶、假名賬戶等違法行為，被處以罰款455萬元。富友支付董事長張軼群也被罰款8.5萬元。

今年2月，富友支付因違反規定辦理經常項目資金收付，被國家外匯管理局上海市分局予以沒收違法所得17539.13元，罰款65萬元。

富友支付還因給P2P平臺點對點提供支付服務，卷入46件與P2P相關的訴訟，主要涉及富友支付于2019年底大規模撤銷與P2P平臺合作之前發生的交易。

富友支付提示風險，公司可能面臨合規成本增加、罰款、業務活動方面的限制、法律訴訟及起訴，甚至可能被暫停或吊銷開展業務活動的部分或全部牌照。

行業競爭加劇，10年IPO遲遲未果，富友支付會有一個什么樣的未來？