文/每日財(cái)報(bào)?余小魚(yú)

在全球新能源汽車?yán)顺钡耐苿?dòng)下，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷兩旺，上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司正享受著行業(yè)高速發(fā)展的紅利。這一背景下，深耕汽車儀表行業(yè)二十余年的黑龍江天有為電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天有為”）更新招股書(shū)，公司主板IPO進(jìn)程進(jìn)入關(guān)鍵階段。12月6日，上交所上市委2024年第33次會(huì)議將審議天有為的上市申請(qǐng)，若成功上市，這將標(biāo)志著天有為邁入新的歷史階段。

然而，這家在外界看來(lái)業(yè)績(jī)正處于高速增長(zhǎng)，并且背靠眾多知名優(yōu)質(zhì)客戶的企業(yè)卻仍存在諸多待解謎題。

兩次遞交的招股書(shū)數(shù)據(jù)不一致

天有為自2003年成立以來(lái)，一直專注于汽車儀表的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司緊跟汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展趨勢(shì)，不斷推出符合市場(chǎng)需求的高端汽車電子產(chǎn)品，如全液晶組合儀表和雙聯(lián)屏儀表。

2023年6月，天有為首次提交招股書(shū)，今年2024年10月天有為再次更新了招股書(shū)，數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年天有為營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，近三年年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)71.58%。

值得注意的是，從兩次招股書(shū)的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，在2021年和2022年度卻存在著明顯差異。其中在第一次提交的招股書(shū)中，天有為2021的凈利潤(rùn)為11436.17萬(wàn)元，2022年度的凈利潤(rùn)為39479.9萬(wàn)元。而在最新更新的招股書(shū)中，天有為2021年的凈利潤(rùn)變?yōu)榱?1623.37萬(wàn)元，2022年度為39666.31萬(wàn)元。以此來(lái)看，兩者相差373.61萬(wàn)元。

（2023年招股書(shū)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)）

（2024年招股書(shū)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)）

不過(guò)，凈利潤(rùn)從2020年的近3677.03萬(wàn)元，增長(zhǎng)到2024年的8.43億元，這個(gè)飛躍速度在羨煞同行業(yè)的同時(shí)，也受到了監(jiān)管層的質(zhì)疑。

不僅如此，通過(guò)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展，天有為也積累了多家國(guó)內(nèi)外知名汽車整車廠商及汽車零部件供應(yīng)商客戶，主要包括現(xiàn)代汽車集團(tuán)、比亞迪、長(zhǎng)安汽車、一汽奔騰、奇瑞集團(tuán)、上汽通用五菱、HyolimXE、長(zhǎng)信科技、吉利集團(tuán)、北京現(xiàn)代、悅達(dá)起亞、寶騰汽車、鑫源汽車、福田汽車、慶鈴汽車、江淮汽車、神龍汽車、凱翼汽車等。

與此同時(shí)，在大步向前的路上，在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，背靠眾多優(yōu)質(zhì)客戶的前提下，天有為高于同行業(yè)均值的毛利率也受到了外界的關(guān)注。對(duì)此，天有為在招股書(shū)中從收入端和成本端分析了其原因。

其表示從成本端來(lái)看公司具備一定的成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，天有為在黑龍江省綏化市生產(chǎn)，人工和土地成本較低，產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)明顯。生產(chǎn)工序完整，自制率高，涵蓋SMT貼片、段碼屏制造等，減少了外購(gòu)和外協(xié)加工成本。同時(shí)，產(chǎn)銷量提升帶來(lái)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低了固定成本分?jǐn)偅軌蚩刂茊挝划a(chǎn)品成本。并且長(zhǎng)期研發(fā)投入使產(chǎn)品以低成本實(shí)現(xiàn)高性能。

而在收入端，天有為的解釋為報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化、外銷收入占比較快增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，天有為外銷收入占比總體上升，分別為13.96%、47.06%、47.47%和57.48%，外銷產(chǎn)品由于研發(fā)投入較大，對(duì)服務(wù)要求相對(duì)較高，并需考慮匯率波動(dòng)等不確定因素，定價(jià)一般高于內(nèi)銷產(chǎn)品，毛利率相對(duì)較高。

但是，從招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，在研發(fā)費(fèi)用的投入上天有為的投入?yún)s明顯低于同行業(yè)企業(yè)。作為日新月異的汽車行業(yè)，各類新技術(shù)、新產(chǎn)品競(jìng)相迭代升級(jí)，對(duì)于各類零部件的生產(chǎn)也需要加大研發(fā)投入，才能在市場(chǎng)上分一杯羹，然而，天有為似乎不這么認(rèn)為。

招股書(shū)顯示，2021—2023年及2024年上半年，天有為研發(fā)費(fèi)用率分別為6.37%、4.29%、3.24%、3.56%。同期，同行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均數(shù)分別為6.98%、7.15%、6.91%、6.38%。研發(fā)投入明顯下降。

大客戶現(xiàn)代營(yíng)收占比近六成，業(yè)績(jī)暴增遭受質(zhì)疑

即使在研發(fā)費(fèi)用上投入這么少，但是天有為的大客戶可不簡(jiǎn)單，現(xiàn)代、比亞迪、五菱等都是座上賓。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)天有為向前五大客戶銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為72.87%、?84.42%、82.81%和?85.29%，近年來(lái)前五大客戶基本不變，主要圍繞現(xiàn)代汽車集團(tuán)、比亞迪、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)信科技、一汽集團(tuán)、奇瑞集團(tuán)展開(kāi)。

其中，向現(xiàn)代汽車集團(tuán)的銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為23.21%、53.03%、52.79%和59.93%，客戶集中度相對(duì)較高，特別是2022年度、2023年度和2024年1-6月向現(xiàn)代汽車集團(tuán)的銷售占比較高，對(duì)現(xiàn)代汽車集團(tuán)存在重大依賴。

與此同時(shí)，來(lái)自現(xiàn)代汽車集團(tuán)的應(yīng)收賬款也在不斷增加。2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，來(lái)自現(xiàn)代汽車集團(tuán)的應(yīng)收賬款分別為7558.35萬(wàn)元、2.58億元、2.93億元、3.28億元。

對(duì)此業(yè)內(nèi)人士表示，盡管公司產(chǎn)品在現(xiàn)代汽車集團(tuán)的占比從4.22%增長(zhǎng)到30.48%，但由于現(xiàn)代汽車可能分散采購(gòu)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在一定的不確定性。雖然海外市場(chǎng)的開(kāi)拓助力了公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，但國(guó)際貿(mào)易摩擦和政策變化可能對(duì)公司未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展構(gòu)成挑戰(zhàn)。

客戶集中度過(guò)高，尤其對(duì)其第一大客戶存在嚴(yán)重依賴。這種模式在短期內(nèi)雖能為公司帶來(lái)穩(wěn)定的收入和市場(chǎng)份額，但也潛藏多重風(fēng)險(xiǎn)，一旦現(xiàn)代的需求發(fā)生變化或雙方合作關(guān)系出現(xiàn)波動(dòng)，天有為的業(yè)績(jī)將承受巨大沖擊。同時(shí)，過(guò)度依賴單一客戶可能帶來(lái)供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是像天有為這種希望通過(guò)員工來(lái)維護(hù)客戶的模式，若有一方出現(xiàn)問(wèn)題，便會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)也會(huì)造成影響。

在遞交招股書(shū)前夕，天有為曾經(jīng)負(fù)責(zé)維護(hù)五菱客戶的員工就因分紅不均的問(wèn)題將天有為告上了法庭。

遭員工訴訟，遞表前高價(jià)和解

這場(chǎng)始于2022年9月的訴訟，涉及金額高達(dá)4496.8萬(wàn)元，最終在IPO申請(qǐng)前一個(gè)月通過(guò)協(xié)商才得以解決，同時(shí)天有為也付出了更高的價(jià)格。

2010年1月，天有為有限與彭超云簽訂《合作框架協(xié)議》，約定天有為有限在柳州市設(shè)立分公司，彭超云作為天有為有限柳州分公司的負(fù)責(zé)人、柳州天有為的總經(jīng)理，其提供的服務(wù)包括負(fù)責(zé)柳州分公司、柳州天有為的日常運(yùn)營(yíng)及銷售、為上汽通用五菱提供售后服務(wù)并維護(hù)天有為有限與上汽通用五菱的客戶關(guān)系等事宜，并根據(jù)銷售情況獲得相應(yīng)收益。

天有為稱，彭超云在天有為有限發(fā)展早期幫助公司發(fā)展，做出了較大的貢獻(xiàn)。

但是，天有為在回復(fù)監(jiān)管時(shí)稱，2010年和2011年柳州分公司營(yíng)業(yè)收入約為4,000萬(wàn)元，凈?利潤(rùn)為負(fù)；2012年?duì)I業(yè)收入約為3,000萬(wàn)元，?凈利潤(rùn)約為20萬(wàn)元；2013年?duì)I業(yè)收入約為?4,000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約為10萬(wàn)元；2014年?duì)I業(yè)?收入約為9,000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約為20萬(wàn)元；?2015年?duì)I業(yè)收入約為1.6億元，凈利潤(rùn)約為20?萬(wàn)元；2016年?duì)I業(yè)收入約為2.1億元，凈利潤(rùn)約為50萬(wàn)元；2017年?duì)I業(yè)收入約為1.8億元，?凈利潤(rùn)為負(fù)；2018年?duì)I業(yè)收入約4,000萬(wàn)元，?凈利潤(rùn)約為200萬(wàn)元；2019年至2021年無(wú)收入?，2019年至2021年凈利潤(rùn)很小或者為負(fù)。

柳州子公司的情況也差不多，2018年?duì)I業(yè)收入約為1億元，?凈利潤(rùn)為負(fù)；2019年?duì)I業(yè)收入?約為1.3億元，凈利潤(rùn)為負(fù)；?2020年?duì)I業(yè)收入約為1.4億元?，凈利潤(rùn)約為800萬(wàn)元；2021?年?duì)I業(yè)收入約為1.1億元，凈?利潤(rùn)約為300萬(wàn)元；2022年?duì)I業(yè)收入約為1.1億元，凈利潤(rùn)?為負(fù)，2023年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入?約為4,600萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約為?190萬(wàn)元。

在凈利潤(rùn)多數(shù)為負(fù)的情況下，2022年9月，彭超云以合同糾紛為由，將天有為及其關(guān)聯(lián)方訴至法院，要求支付2018年至2021年的分紅款及費(fèi)用，總額約為4496.8萬(wàn)元。彭超云認(rèn)為，盡管雙方簽訂了終止協(xié)議，但由于柳州分公司注銷和股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜的延遲，天有為應(yīng)繼續(xù)按照合作經(jīng)營(yíng)終止前的方式支付分紅款及費(fèi)用。

這場(chǎng)訴訟導(dǎo)致天有為部分資金被凍結(jié)，直至2023年5月訴訟撤銷后才解除。在IPO申請(qǐng)前一個(gè)月，天有為實(shí)際控制人王文博和呂冬芳無(wú)償轉(zhuǎn)讓了方緣合伙約49.5萬(wàn)元的份額給彭超云，彭超云隨后撤訴。這一轉(zhuǎn)讓使得彭超云在天有為上市后的持股價(jià)值可能高達(dá)2.57億元，遠(yuǎn)超其訴訟請(qǐng)求的分紅款。

如此高額的“撤訴款”，如果按9%的銷售收入計(jì)提傭金，僅在2014年—2022年，天有為就要向彭超云支付1.1億元的獎(jiǎng)勵(lì)。其中，彭超云向天有為追索2018年—2021年的分紅款就高達(dá)4500萬(wàn)元（最后實(shí)際支付價(jià)值2.57億元的股份）。

這意味著，如果柳州分公司的上述凈利潤(rùn)是真實(shí)數(shù)字的話，這9年時(shí)間里，天有為自掏腰包1億元補(bǔ)貼彭超云。這也不禁讓人對(duì)柳州分公司所提供的歷年凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性產(chǎn)生一定疑問(wèn)，是否存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確或者其他影響利潤(rùn)核算的因素值得進(jìn)一步探究。