欲“騰籠換鳥”開拓新的成長空間。

文/每日財報 匯水

“軸承第一股”寶塔實業這次是真的要“騰籠換鳥”，更換賽道了。

10月30日，寶塔實業披露了重大資產置換草案。公告顯示，公司擬通過資產置換及發行股份購買資產方式收購寧夏電力投資集團有限公司（簡稱“寧夏電投”）所持有的寧夏電投新能源有限公司（簡稱“電投新能源”）100%股權。此番操作完成之后，寶塔實業的主業將由原來的軸承業務變更為新能源發電及儲能業務。

來源：公司公告

寶塔實業是我國最大的軸承生產企業之一，曾經也是風光無限。近年來公司處境卻大不如前，一度陷入“風雨飄搖”，經歷了破產重整、多次易主。其軸承業務面臨增長放緩，市場競爭愈發激烈，企業經營壓力日益增大。選擇業務轉型，以至于更換賽道也就不難理解了。

新能源領域正在成為許多企業尋求“跨界”的選擇，以此開拓新的業務增長點。或尋求多元化發展，或探索新的發展動力，或如寶塔實業這般謀求轉型，意圖實現逆風翻盤的也有之。但任何行業都有其發展階段和特點，選擇好的介入時間點無疑會為相關業務發展省下不少氣力。

如今新能源行業正在經歷新一輪洗牌，寶塔實業為何會在這個時間點選擇“入場”，并且還有一絲“孤注一擲”的味道。對寶塔實業而言，這樁生意真的劃算嗎？交易完成后又會對其未來發展產生哪些影響？

業績困境 堅決從軸承行業“抽身”

資料顯示，寶塔實業的前身是西北軸承廠，成立于1965年。1996年，西北軸承廠改制為西北軸承股份有限公司，并于同年4月在深交所上市，成為國內軸承行業首家上市公司，股票簡稱為“西北軸承”。

2007年，中國長城資產管理公司通過司法裁決收購了西北軸承37.78%的股份，成為第一大股東。2008年受全球金融危機影響，寶塔實業國內外市場訂單量銳減。在隨后的2009年和2010年連續兩年出現虧損。

2011年，寧夏寶塔石化集團有限公司從中國長城資產管理公司手中受讓部分股份，公司大股東再次換人，公司繼續深耕軸承業務。2015年6月：西北軸承正式更名為寶塔實業股份有限公司。

2020年初，寶塔實業被申請破產重整。當年12月，國有獨資企業寧夏國有資本運營集團成功入主。由此，寶塔實業變為國有控股企業，寧夏回族自治區人民政府成為公司實際控制人。

幾經易主，寶塔實業的業績表現卻始終未見“脫胎換骨”。財報顯示，2019年到2023年間，寶塔實業實現營業收入分別為：3.11億元、2.05億元、1.75億元、2.50億元、2.98億元；歸母凈利潤分別為：-3.15億元、0.08億元、-1.77億元、0.89億元、-0.59億元。

數據來源：同花順iFinD

近年來軸承行業面臨宏觀經濟增速放緩、市場競爭環境加劇等多重挑戰，使得整個行業的經營壓力顯著加大。寶塔實業也曾在2024年半年報業績預告中表示，軸承業務面臨的激烈市場競爭及行業增長放緩是公司虧損的主要原因。

2024年前三季度，寶塔實業依舊增收不增利。實現營業收入1.91億元，同比增長4.1%；歸母凈利潤為-5942萬元，同比下降17.6%。其中，第三季度實現營業收入7066.01萬元，同比上升0.36%；歸母凈利潤-2728.63萬元，同比下降42.54%。

來源：2024年三季報

值得關注的是，在2024年7月17日，寶塔實業獨立董事、董事長李昌盛和非獨立董事李修勇辭職了，辭職后二人將不再擔任公司任何職務。公告中提到的辭職原因是因為工作調整。

來源：公司公告

寶塔實業董事長辭職與本次重組之間或存在一定關聯。當前軸承行業生存艱難，跨界尋求發展機會。老掌舵人“讓賢”，繼任者推動公司向前發展。

這一點得到了證實。寶塔實業新任董事長杜志學在2024年7月剛剛被提名為公司內部董事。其曾在寧電光伏材料有限公司任職，并曾掛任過擬置入資產寧夏電投新能源所在地吳忠太陽山開發區管委會副主任。還在寧夏城市發展集團有限責任公司擔任過黨總支副書記、總經理。

由此看來，寶塔實業此次重組有種“水到渠成”的感覺。“騰籠換鳥”開拓新的成長空間。

更換賽道 擁抱新能源業務

具體來看，寶塔實業本次重組包括三部分內容：重大資產置換，發行股份購買資產以及募集配套資金。

根據公告，寶塔實業計劃將軸承業務相關資產及負債作價5.47億元與電投新能源100%股權作價10.71億元進行等值部分進行置換。置出的資產由寧夏電投全資子公司金天制造進行接收。

不難發現，上述置換過程仍存在5.24億元差額。這部分由寶塔實業向寧夏電投定增發行股份的方式來補足。此次預計增發1.94億股，將占增發后公司總股本的14.57%（未計入可能進行的配套融資），增發價格為2.7元。

賽道更換了，寶塔實業發展新業務需要“搞點建設”。公司計劃進行鹽池惠安堡750MW風光同場項目和中衛迎水橋350MW風光同場一期項目的建設，配套資金為5.24億元。這部分費用打算向不超過35名特定投資者發行股份來實現。

值得注意的是，此次重大資產置換和發行股份是同步進行的，成功之后才會有募集配套資金的戲碼上演。盡管配套資金是否成功募集不會必然影響前兩者的推進。但是這部分是寶塔實業更換賽道，拓展新業務的關鍵著力點，具有重要的現實意義。

從本次的重組方案來看，寶塔實業的的態度不可謂不堅決，為了此次重組也是真的“動了腦筋”。那么，其選擇的交易方“電投新能源”質地如何呢？

根據寶塔實業發布的公告顯示，電投新能源主要從事光伏發電、風力發電及儲能電站項目的投資開發和運營管理，目前光伏及風力發電合計并網規模約780MW，儲能電站合計并網規模約200MW/400MWh。

電投新能源風電場和光伏電站位于風能和太陽能資源豐富的區域。風能資源方面，寧夏地區2023年70米高度平均風功率密度超過150W/m2。太陽能資源方面，據中國氣象局發布的《2023年中國風能太陽能資源年景公報》，寧夏地區2023年固定式光伏發電最佳斜面總輻照量平均值為1,772kWh/m2，排名全國第六。

并且，電投新能源為寧夏區域唯一的自治區級國資風電、光伏及儲能新能源產業平臺，已獲得1.1GW新能源增量指標核準，并計劃推進3GW新能源項目的建設。

根據披露的審計報告顯示，截至2024年7月底，電投新能源資產總額為42.26億元。在2022年至2024年1-7月間，公司實現營業收入分別為3.54億元、4.14億元、2.68億元；分別實現凈利潤9547.19萬元、1.15億元、4648.74萬元。

根據《置入資產評估報告》，電投新能源2024年到2027年間預測凈利潤分別為7,98239萬元、1.03億元、1.03億元。

來源：公司公告

雙方協商確定，如置入資產交割日在2024年12月31日前（含當日），電投新能源于2024年至2026年的承諾凈利潤分別不低于7982.39萬元、1.03億元、1.03億元；如置入資產交割日在2024年12月31日后（不含當日）、2025年12月31日前（含當日），則電投新能源于2025年、2026年、2027年的承諾凈利潤分別不低于1.03億元、1.03億元、1.07億元。

置入資產交割日后，在業績承諾補償期內任一會計年度，如電投新能源截至當期期末累積實際凈利潤小于截至當期期末累積承諾凈利潤，則交易對方應向上市公司進行補償。

交易完成后，寶塔實業的主營業務變更為風力、光伏及儲能電站的投資開發和運營，以及船舶電器的生產與銷售。財務指標方面，上市公司歸母凈利潤、每股收益均有所提升，通過本次資產重組，上市公司的盈利能力顯著優化。

到目前看來，這似乎是一樁不錯的買賣。

升級轉型是一場明智的投資嗎？

實際上，新能源領域并沒有看上去那般安全無虞。

隨著新能源發電市場的不斷擴大，市場競爭也日益加劇。特別是在風電和太陽能發電領域，因為技術門檻相對較低且參與者眾多，導致項目收益率不斷下降。

以光伏發電為例，2023年，僅晶科能源、晶澳科技、阿特斯這幾家頭部企業擬投資擴產的規模就已超過1000億元，未來必將導致市場競爭異常激烈，產品價格下降，進而嚴重壓縮企業的利潤空間。

光伏行業“內卷”加劇，也勸退了不少曾經高調跨界過來“插一腳”的企業，不僅沒撈到好處，反而遭受了重大損失。進入2024年以來，已有麥迪科技、華東重機、向日葵等多家企業已采取停止收購、出售股權、注銷項目公司、終止項目以及減少投資額等方式暫停了光伏業務。

同時，電投新能源方面同樣也存在一些潛在風險。

電投新能源專注于風力、光伏及儲能電站業務，其電力主要供應國家電網寧夏分公司。這種單一的收入來源和高度的客戶集中度可能對公司的正常生產經營及債務償還穩定性造成不利影響。

2022年到2024年1-7月，電投新能源主營業務的毛利率從57.18%下滑至42.22%，這一變化主要歸因于風電、光伏業務上網電價波動、風能太陽能資源變化、以及項目建設和運行維護成本等因素影響，未來若這些因素繼續向不利方向發展，可能導致毛利率進一步下滑。

與此同時，盡管電投新能源收入在持續增長，但其應收賬款余額持續攀升。2022年到2024年1-7月各期分別達到了6.48億元、7.8億元和8.73元，主要為應收國家電網電費。若未來可再生能源補貼滯后加劇或太陽山風電場三四期補貼受核查影響回款推遲、補貼核減或已發放補貼退還，將對公司的現金流穩定性和資產狀況構成不利影響。

此外，新能源發電行業資本密集，電投新能源在2022年到2024年1-7月各期末資產負債率高達77.39%、79.19%和 79.19%，且隨新能源裝機規模擴大，項目建設資金需求將進一步增加。若電費回收不及時，將對后續債務融資及新項目建設產生不利影響。

實際上，還有一個情況，寶塔實業急于轉型還有一個潛在的原因。《深圳證券交易所股票上市規則》（2024年修訂）收緊了“*ST”的實施條件，將“最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元”改為“最近一個會計年度經審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業收入低于3億元”。

按照2024年新修訂的規則，寶塔實業2024年前三季度營業收入1.9億元，2024年全年營業收入也很難達到3億元，公司被“*ST”的可能性較高。

此番或可避免被ST命運。

本次重組也引發二級市場寶塔實業股價的騷動。10月31日，公司股價漲停，隨后的11月1日公司股價沖一度高至12.47元，午后跌停。截至11月4日收盤，寶塔實業股價收報9.66元，跌幅9.72%。

來源：同花順

此番寶塔實業“棄主業”，一步跨入新能源領域，從重組方案來看，也是“押了重注”。究竟是一次精心策劃的戰略布局，還是“冒險”？未來需要時間來驗證。我們將持續關注。