作者：周繪

出品：全球財(cái)說

2024年10月，A股各大指數(shù)漲跌不一，上證綜指經(jīng)歷9月的急速拉升后小幅調(diào)整，全月下跌1.70%，截至10月31日收?qǐng)?bào)3279.82點(diǎn)；深證成指收?qǐng)?bào)10591.22點(diǎn)，全月上漲0.58%；創(chuàng)業(yè)板指收于2164.46點(diǎn)，全月跌0.49%。

10月A股日均成交額達(dá)20144.9億元，成為A股歷史上日均成交額最高的月份。總成交達(dá)到36.26萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)近140%，單月成交金額僅與2015年6月相差0.2萬億元，居歷史第二。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，10月份制造業(yè)PMI為50.1%，環(huán)比升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月上升，在連續(xù)5個(gè)月運(yùn)行在50%以下后回到景氣區(qū)間；非制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月穩(wěn)定在50%左右，顯示非制造業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)繼續(xù)保持?jǐn)U張；綜合PMI為50.8，環(huán)比升0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體擴(kuò)張步伐有所加快。

住建部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月全國(guó)新建商品房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)0.9%，自2023年6月連續(xù)15個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；二手房網(wǎng)簽成交量同比增8.9%，連續(xù)7個(gè)月同比增長(zhǎng)；新建商品房和二手房成交總量同比增長(zhǎng)3.9%，自2024年2月連續(xù)8個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

政策方面，10月8日，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)，抓緊落實(shí)好一攬子增量政策，對(duì)正在研究的政策盡快拿出具體方案，研究?jī)?chǔ)備一批穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促發(fā)展的政策舉措，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化適時(shí)推出。

10月10日，司法部、國(guó)家發(fā)改委公布《中華人民共和國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法（草案征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見。《草案》明確促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體要求，從公平競(jìng)爭(zhēng)、投資融資、科技創(chuàng)新、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、服務(wù)保障、權(quán)益保護(hù)、法律責(zé)任等方面作出規(guī)定，更好發(fā)揮法治固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長(zhǎng)遠(yuǎn)的保障作用，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振發(fā)展信心，營(yíng)造有利于包括民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的各種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的法治環(huán)境和社會(huì)氛圍。

10月14日，國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上工信部表示，將會(huì)同相關(guān)部門，四季度再推出一批促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的一些具體舉措，其中包括抓緊下達(dá)超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持項(xiàng)目批復(fù)和資金，加快已簽約的1500億元技術(shù)改造再貸款發(fā)放到位；向銀行推薦一批新的專項(xiàng)再貸款項(xiàng)目，并提前謀劃2025年制造業(yè)新型技術(shù)改造城市試點(diǎn)；支持空域資源較好、應(yīng)用場(chǎng)景豐富的優(yōu)勢(shì)地區(qū)先行先試因地制宜地打造低空多場(chǎng)景的應(yīng)用示范體系；出臺(tái)推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見，大力發(fā)展人形機(jī)器人、腦機(jī)接口、6G等新領(lǐng)域新賽道。并稱，目前工業(yè)領(lǐng)域在建和年內(nèi)開工項(xiàng)目大約有36000個(gè)，預(yù)計(jì)未來3年將拉動(dòng)投資超過11萬億元。

10月18日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立股票回購增持再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。

10月23日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，工信部新聞發(fā)言人表示，擴(kuò)大有效需求方面，將推進(jìn)“十四五”規(guī)劃重大工程建設(shè)，加快形成實(shí)物工作量；加大智能家居家電消費(fèi)推廣力度；協(xié)同各地加快落實(shí)汽車、電動(dòng)自行車等以舊換新政策，繼續(xù)實(shí)施新能源汽車下鄉(xiāng)等有關(guān)活動(dòng)，充分激發(fā)市場(chǎng)潛力。

10月25日，財(cái)政部副部長(zhǎng)表示，除貨幣政策外，還將加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，在化解地方政府債務(wù)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、提高重點(diǎn)群體收入、保障民生、推動(dòng)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等方面實(shí)施一系列強(qiáng)有力措施，通過政府支出撬動(dòng)社會(huì)投資、刺激消費(fèi)，增加有效需求，有信心實(shí)現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，并繼續(xù)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。

10月30日，國(guó)家發(fā)改委等六部門發(fā)布《關(guān)于大力實(shí)施可再生能源替代行動(dòng)的指導(dǎo)意見》提出，全面提升可再生能源供給能力，加快推進(jìn)大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，加快建設(shè)數(shù)字化智能化電網(wǎng)，加強(qiáng)充電基礎(chǔ)設(shè)施、加氣站、加氫站建設(shè)。

10月31日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步豐富央行貨幣政策工具箱，央行決定從即日起啟用公開市場(chǎng)買斷式逆回購操作工具，操作對(duì)象為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年，公開市場(chǎng)買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購標(biāo)的包括國(guó)債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

此外，11月1日，全國(guó)人大常委會(huì)法制工作委員會(huì)舉行記者會(huì)，發(fā)言人黃海華介紹，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議將于11月4日至8日在京舉行。其中，監(jiān)督法修正草案擬提交二次審議。監(jiān)督法修正草案擬細(xì)化政府債務(wù)監(jiān)督，增加規(guī)定國(guó)務(wù)院和縣級(jí)以上地方各級(jí)人民政府應(yīng)當(dāng)每年向本級(jí)人大常委會(huì)報(bào)告政府債務(wù)管理情況。

對(duì)于接下來的市場(chǎng)走勢(shì)，震蕩與反彈是各大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中的高頻詞。

銀河證券認(rèn)為，在經(jīng)過9月24日的一系列政策組合拳后，10月28日央行再次推出新工具，11月政策預(yù)計(jì)持續(xù)加碼，助力A股震蕩向上；國(guó)投證券認(rèn)為，當(dāng)前雙底后的反轉(zhuǎn)行情類比2019年初是相對(duì)恰當(dāng)?shù)模A(yù)期“震蕩市”是接下來底色；天風(fēng)證券認(rèn)為短期反彈或并未結(jié)束；國(guó)泰君安證券認(rèn)為，隨著來自金融、財(cái)政和地產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域的工具箱已相繼明確或即將明確，市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的分歧正在減小，現(xiàn)階段股指以震蕩為主并依然會(huì)有反復(fù)。

由于實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍需要政策持續(xù)發(fā)力，因此市場(chǎng)預(yù)期方面較為積極，此外還需密切關(guān)注11月初驗(yàn)證財(cái)政預(yù)期，以及海外方面的美國(guó)大選情況等。

在行業(yè)配置上，建議關(guān)注三季度及四季度業(yè)績(jī)有望改善并屬于高端制造業(yè)與出海的醫(yī)藥行業(yè)；受益于政策助力，且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升有助于估值修復(fù)的成長(zhǎng)型價(jià)值股；涉及新質(zhì)生產(chǎn)力概念的TMT、國(guó)防軍工等板塊。此外，申萬宏源證券、國(guó)泰君安證券維持了對(duì)港股的看好。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，以下內(nèi)容僅供參考。

申萬宏源：搶跑2025年景氣拐點(diǎn)的行情已在擴(kuò)散

策略觀點(diǎn)：短期市場(chǎng)總體波動(dòng)率已下降，但仍有結(jié)構(gòu)性熱度，交易性資金活躍度仍偏高，小盤成長(zhǎng)主題熱度維持高位，成長(zhǎng)相對(duì)性價(jià)比已處于低位。

政策效果驗(yàn)證期開啟，11月初國(guó)內(nèi)看人大常委會(huì)驗(yàn)證財(cái)政預(yù)期，海外看美國(guó)大選落地，目前市場(chǎng)預(yù)期是美國(guó)加碼貿(mào)易政策，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力對(duì)沖。

中長(zhǎng)期看，化債是后續(xù)財(cái)政發(fā)力有效落實(shí)實(shí)物量的基礎(chǔ)，銀行補(bǔ)充資本金是后續(xù)貨幣發(fā)力的基礎(chǔ)，2025年政策發(fā)力的可見度是較高的。

配置建議：從中期景氣拐點(diǎn)角度選結(jié)構(gòu)。

科創(chuàng)是2025年困境反轉(zhuǎn)的方向，短期科創(chuàng)休整兌現(xiàn)，并購主題依然活躍，關(guān)注后續(xù)并購重組逐步鋪開，坐實(shí)基本面樂觀預(yù)期。

港股互聯(lián)網(wǎng)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)是拐點(diǎn)已兌現(xiàn)的核心資產(chǎn)，維持看好。中期景氣拐點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注新能源和醫(yī)藥生物，2025年泛先進(jìn)制造機(jī)會(huì)可能增加。

金股組合：寶豐能源、圓通速遞、華發(fā)股份、雅克科技、歐圣電氣、浪潮信息、華峰鋁業(yè)、蘇州銀行、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、小米集團(tuán)-W。

招商證券：四季度A股盈利有望逐漸改善

策略觀點(diǎn)：從三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看三季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻。整體三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)斜率進(jìn)一步放緩，隨著一攬子逆周期調(diào)節(jié)政策的出臺(tái)，單9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速相比8月份普遍改善。近期政策暖風(fēng)頻吹，后續(xù)增量政策有望進(jìn)一步出臺(tái)助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上。

綜合三季度和9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)來看，目前仍然呈現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的狀態(tài)。

三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的承壓和9月份的邊際改善，一方面意味著實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍然需要政策持續(xù)發(fā)力，同時(shí)外需的邊際走弱也意味著需要更多內(nèi)需消費(fèi)、投資等發(fā)力；另一方面，如果后續(xù)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，三季度可能是全年盈利的低點(diǎn)，四季度A股盈利有望逐漸改善。

配置建議：細(xì)分領(lǐng)域三季度及四季度業(yè)績(jī)有望改善的領(lǐng)域預(yù)計(jì)主要集中在：（1）消費(fèi)服務(wù)/醫(yī)藥領(lǐng)域，如白電、紡織制造、養(yǎng)殖業(yè)、休閑食品、化學(xué)制藥等；（2）TMT領(lǐng)域，如半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)設(shè)備等；（3）部分順周期領(lǐng)域，如化學(xué)原料、工業(yè)金屬、貴金屬、工程機(jī)械、汽車零部件、航海裝備等。

金股組合：中國(guó)太平、重慶銀行、福耀玻璃、寧德時(shí)代、中航西飛、美團(tuán)-W、石頭科技、波司登、立訊精密、騰訊控股。

光大證券：機(jī)會(huì)將逐步從β轉(zhuǎn)向α

策略觀點(diǎn)：指數(shù)仍然有一定上行空間，但機(jī)會(huì)將逐步從β轉(zhuǎn)向α。歷史來看，短期市場(chǎng)迅速上行之后，市場(chǎng)通常會(huì)轉(zhuǎn)為震蕩上行，在各類政策的積極表態(tài)下，市場(chǎng)指數(shù)整體仍有上漲機(jī)會(huì)，但投資機(jī)會(huì)或?qū)⒅鸩綇摩罗D(zhuǎn)向α，未來一段時(shí)間投資結(jié)構(gòu)的選擇可能將更為關(guān)鍵。

配置建議：關(guān)注政策相關(guān)行業(yè)+風(fēng)險(xiǎn)偏好提升主線。

未來一段時(shí)間內(nèi)，政策的陸續(xù)落地情況或?qū)⑹鞘袌?chǎng)交易的重要主線，建議關(guān)注有望受益于政策落地的泛地產(chǎn)基建相關(guān)資產(chǎn)（白酒、地產(chǎn)、建材）以及并購重組相關(guān)方向。

此外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升將有助于成長(zhǎng)板塊的估值修復(fù)，軍工、TMT、新能源板塊的部分個(gè)股或許有自下而上的機(jī)會(huì)。

金股組合：中芯國(guó)際、瀾起科技、華錦股份、寧德時(shí)代、奧來德、利安隆、格力電器、五糧液、中國(guó)電信、中國(guó)太保。

平安證券：A股市場(chǎng)保持中期上行方向不變

策略觀點(diǎn)：當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策信號(hào)積極明晰，A股市場(chǎng)保持中期上行方向不變。

一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，財(cái)政將加大化債力度與收儲(chǔ)，央行重啟公開市場(chǎng)買斷式逆回購操作工具、維護(hù)市場(chǎng)資金合理充裕；另一方面，資本市場(chǎng)并購重組更趨活躍，證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)言強(qiáng)調(diào)要以支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)為重點(diǎn)，抓好新發(fā)布的“并購六條”落地實(shí)施，盡快推出一批典型案例。

配置建議：關(guān)注政策支持和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型相關(guān)投資機(jī)遇，包括新質(zhì)生產(chǎn)力，如TMT、國(guó)防軍工等；高端制造業(yè)與出海，如機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、醫(yī)藥等；國(guó)企改革以及相應(yīng)產(chǎn)業(yè)整合的并購重組機(jī)會(huì)等。

金股組合：中國(guó)太保、美的集團(tuán)、芯動(dòng)聯(lián)科、萊特光電、北方華創(chuàng)、浪潮信息、明陽智能、通威股份、科興制藥、博騰股份。

中信建投證券：短期考慮底倉配置化債與資產(chǎn)重估方向

策略觀點(diǎn)：近期市場(chǎng)對(duì)財(cái)政支持化債分歧不大，對(duì)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的后續(xù)舉措積極關(guān)注，對(duì)直接強(qiáng)刺激消費(fèi)的預(yù)期也有所調(diào)整。

A股牛市中的“拉鋸戰(zhàn)”特征明顯。近期市場(chǎng)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好的支持沒有分歧，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)頻現(xiàn)，但同時(shí)熱點(diǎn)波動(dòng)大、輪動(dòng)快，交易性資金活躍，對(duì)內(nèi)需復(fù)蘇及相關(guān)政策的節(jié)奏與力度依然持有一定的觀望態(tài)度。

短期美國(guó)大選結(jié)果、美國(guó)再通脹與美債利率上行預(yù)期以及人民幣兌美元匯率面臨的約束，也使得國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖仍有一定復(fù)雜性，投資者需耐心觀察，從容應(yīng)對(duì)。

配置建議：無論外因如何演變，最終內(nèi)因更重要，中期牛市的核心邏輯——振興經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)通縮，沒有改變。

短期可考慮底倉配置高勝率的化債與資產(chǎn)重估方向，精選內(nèi)需景氣品種，逢低布局核心資產(chǎn)，重視供給收縮，困境反轉(zhuǎn)預(yù)期方向則徐徐圖之。

金股組合：圣泉集團(tuán)、鼎泰高科、愷英網(wǎng)絡(luò)、聚合順、福能股份、中國(guó)建筑、博思軟件、城建發(fā)展、天孚通信、安琪酵母。

國(guó)泰君安證券：股指以震蕩為主并依然會(huì)有反復(fù)

策略觀點(diǎn)：本輪行情經(jīng)歷權(quán)重股拉升與題材股輪動(dòng)并外溢至北交所，一方面表明決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與資本市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)變，是推動(dòng)股市回暖和提振風(fēng)險(xiǎn)偏好的關(guān)鍵，股市中線底部得以明確和抬高；其次，也在反映股市對(duì)政策態(tài)度的定價(jià)逐步充分，相比于托底型的刺激政策，市場(chǎng)期望看到更多的能夠推動(dòng)再通脹的政策，不然股市僅交易預(yù)期而淡化現(xiàn)實(shí)的行情缺乏持續(xù)展開的動(dòng)力。

隨著來自金融、財(cái)政和地產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域的工具箱已相繼明確或即將明確，市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的分歧正在減小，現(xiàn)階段股指以震蕩為主并依然會(huì)有反復(fù)。

此外，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策與美國(guó)大選靴子待落地，金九銀十之后淡季臨近，在一定程度上會(huì)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，題材輪動(dòng)仍有余熱但可能減速。

“政策底”已現(xiàn)，應(yīng)淡化指數(shù)，重視結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)考慮未來產(chǎn)能周期有望觸底且遠(yuǎn)期增長(zhǎng)有望正常化的板塊。

配置建議：眼下震蕩階段，建議投資選擇兼顧長(zhǎng)期價(jià)值與短期估值：（1）產(chǎn)能周期觸底，改善的確定性增強(qiáng)，關(guān)注供需結(jié)構(gòu)有望率先企穩(wěn)，需求筑底回升，以及龍頭優(yōu)勢(shì)明顯的電子、汽車、新能源、工程機(jī)械；（2）十四五收官年，需“趕進(jìn)度”帶動(dòng)的增長(zhǎng)確定性，關(guān)注軍工、風(fēng)電以及受益電信業(yè)務(wù)開放的通信；（3）股東回報(bào)改善，回購增持再貸款與互換便利落地定向釋放流動(dòng)性，看好低PB央企龍頭。

同時(shí)繼續(xù)推薦港股。

金股組合：中國(guó)人壽、江蘇銀行、傳音控股、新相微、通威股份、協(xié)鑫科技、恒立液壓、伊之密、太極股份、中航沈飛、菲利華、三峰環(huán)境、東方雨虹、中國(guó)交建、拓普集團(tuán)、甘李藥業(yè)、中國(guó)國(guó)航、中遠(yuǎn)海能、長(zhǎng)江電力、申能股份。

國(guó)投證券：“震蕩市”是接下來底色

策略觀點(diǎn)：隨著目前A股大盤指數(shù)估值修復(fù)至中位水平，暫且將當(dāng)前雙底后的反轉(zhuǎn)行情類比2019年初是相對(duì)恰當(dāng)?shù)摹?/p>

2019年初大盤指數(shù)屬于反轉(zhuǎn)定價(jià)的經(jīng)典案例，在大漲30%后進(jìn)入到震蕩。歷史復(fù)盤看，震蕩區(qū)間在于底部上漲15%-30%。

從目前來看，在急漲之后A股市場(chǎng)已經(jīng)過渡到震蕩思維已經(jīng)獲得進(jìn)一步驗(yàn)證，“震蕩市”是接下來底色。

對(duì)于大盤指數(shù)而言，11月初將是一個(gè)重要變盤窗口，面臨內(nèi)外部因素的重要影響，人民幣匯率成為重要觀察抓手。目前美元指數(shù)報(bào)收104.31，環(huán)比震蕩上行，對(duì)應(yīng)美元兌離岸人民幣匯率小幅貶值，收于7.13，依然維持震蕩市的判斷。

配置建議：面向11月市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)上依然維持“成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值”與“震蕩思維買科技”的判斷。

目前來看，以科創(chuàng)50指數(shù)（半導(dǎo)體）為核心的科技成長(zhǎng)主線跡象開始明顯，后續(xù)更高的期待是科技科創(chuàng)能在國(guó)產(chǎn)替代+并購重組+海外映射三個(gè)推動(dòng)力下形成產(chǎn)業(yè)基本面主線。

此外，結(jié)構(gòu)上一個(gè)重要的是視角是來自被動(dòng)多頭崛起所帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)前A股市場(chǎng)可以基本明確增量資金的主導(dǎo)性定價(jià)力量來自以權(quán)益ETF為代表的被動(dòng)多頭。

從此前中字頭，再到四大行，再到眼下的半導(dǎo)體，本質(zhì)皆是如此，體現(xiàn)為ETF超配+機(jī)構(gòu)低配+沒有賣盤的領(lǐng)域獲得持續(xù)定價(jià)。

金股組合：川儀股份、繼峰股份、美的集團(tuán)、北方華創(chuàng)、立訊精密、中科曙光、新華保險(xiǎn)、洛陽鉬業(yè)、招商銀行、中國(guó)交建。

天風(fēng)證券：短期反彈或并未結(jié)束，關(guān)鍵看情緒和資金

策略觀點(diǎn)：情緒看政策。隨著政策的逐步明朗化，市場(chǎng)將從情緒驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向理性。

市場(chǎng)參與者將能夠更清楚地看到政策的全貌，包括政策的規(guī)模、防風(fēng)險(xiǎn)的措施，以及除了防風(fēng)險(xiǎn)之外，政策是否還能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，比如消費(fèi)和投資。

屆時(shí)，市場(chǎng)將更加關(guān)注政策的實(shí)際受益者，而不是簡(jiǎn)單因?yàn)榍榫w改善而去抄底低估值股票。

資金看外資。市場(chǎng)反彈的持續(xù)性依賴于資金動(dòng)向，尤其關(guān)注增量資金的身份。

此輪增量資金主要包括散戶和外資，其中外資的作用尤為關(guān)鍵。外部的制約仍然存在。

從外部環(huán)境來看，人民幣匯率的升值是近期政策連續(xù)出臺(tái)的重要支撐。然而，當(dāng)人民幣匯率升到7之后，繼續(xù)升值遇到了阻力，這也反映了外部因素的變化。

金股組合：國(guó)泰君安、中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光電、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、金山辦公、金蝶國(guó)際、海光信息、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、電廣傳媒、火炬電子、華達(dá)科技、溫氏股份、美的集團(tuán)、海信家電、百濟(jì)神州-U、益方生物-U、國(guó)際醫(yī)學(xué)、濟(jì)川藥業(yè)、愛博醫(yī)療、昂立教育、天立國(guó)際控股、華利集團(tuán)、顧家家居、勁仔食品、同慶樓、北京人力、錦波生物、鴻路鋼構(gòu)、海螺水泥、申能股份、中谷物流、吉祥航空、招商蛇口、納睿雷達(dá)、中煙香港、星球石墨。

銀河證券：政策預(yù)計(jì)持續(xù)加碼，助力A股震蕩向上

策略觀點(diǎn)：政策助力仍是主要影響A股11月表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)力。11月政策預(yù)計(jì)持續(xù)加碼，助力A股震蕩向上。

此前A股大漲的兩個(gè)主導(dǎo)因素中的政策預(yù)期帶來的催化邊際減弱，但仍是當(dāng)前影響市場(chǎng)的主要因素。預(yù)計(jì)全國(guó)人大常委會(huì)之后會(huì)有大規(guī)模增量政策落地。

另外需要關(guān)注十一月美國(guó)大選情況，但外因結(jié)果并不會(huì)改變國(guó)內(nèi)趨勢(shì)。

短期內(nèi)的市場(chǎng)波動(dòng)性將受到多重因素共振的影響，然而影響A股中期趨勢(shì)的根本是國(guó)內(nèi)基本面+預(yù)期管理。

隨著A股三季報(bào)披露完畢，業(yè)績(jī)端要轉(zhuǎn)向看其邊際變化。2024年業(yè)績(jī)差的板塊及公司，三季報(bào)已經(jīng)把利空出盡，盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，其中消費(fèi)板塊有困境反轉(zhuǎn)的可能，2025年有可能業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，后面看政策刺激拉動(dòng)基本面改善。

未來伴隨政策加碼，A股估值中樞有望持續(xù)抬升。

配置建議：應(yīng)當(dāng)聚焦受益于政策助力的成長(zhǎng)型價(jià)值股。11月建議布局科技、軍工、非銀、消費(fèi)等板塊里的價(jià)值股。

金股組合：新易盛、皖能電力、卓勝微、騰訊控股、今世緣、中信證券、歐派家居、招商蛇口、紫光國(guó)微、米奧會(huì)展。

民生證券：市場(chǎng)仍在等待真正主線

策略觀點(diǎn)：對(duì)于A股而言，市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)速度明顯加快，國(guó)內(nèi)投資者依然在基于各自預(yù)期進(jìn)行交易，而方向的明晰可能仍需等待美國(guó)大選和國(guó)內(nèi)政策方案的落地，當(dāng)下市場(chǎng)可能并沒有真正意義上的主線。

配置建議：在缺乏更進(jìn)一步基本面信息的情況下，海內(nèi)外參與者都在基于未來潛在的情形平衡自身的組合，也因此造就了當(dāng)下市場(chǎng)“博弈屬性”的凸顯。考慮到當(dāng)下A股市場(chǎng)可能對(duì)于下行風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)不足，低波資產(chǎn)可能是短期應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的“避風(fēng)港”。

不容忽視的是，中長(zhǎng)期的基本面趨勢(shì)正在孕育，而與之相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)是被當(dāng)前市場(chǎng)明顯忽視的板塊，這也恰好帶來新的機(jī)遇。

（1）市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期基本面趨勢(shì)的認(rèn)知不足，未來實(shí)物消耗量的恢復(fù)疊加二次通脹預(yù)期，實(shí)物資產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)最受益，仍是首要推薦有色、能源、船運(yùn)；（2）化債主線下，金融板塊的機(jī)遇仍然值得重視，包括銀行、保險(xiǎn)；（3）“特朗普”交易回歸后，中國(guó)的中間品和資本品的制造仍是優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，推薦未來可能受益于國(guó)內(nèi)企業(yè)出海投資下的資本品，包括機(jī)械設(shè)備、通用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備，以及中間品如電池、特鋼、鋁材等；（4）國(guó)內(nèi)大宗消費(fèi)依舊受益于政策的支持，同時(shí)也具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、板塊格局優(yōu)化，推薦家電、汽車。

金股組合：山煤國(guó)際、藏格礦業(yè)、吉利汽車、久遠(yuǎn)銀海、亨通光電、東方雨虹、新雷能、阿里巴巴-W、孩子王、聚光科技。

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