????????《電鰻財經》文 / 李炳瑤

????????10月9日，廣州三晶電氣股份有限公司(以下簡稱三晶股份)上交所主板IPO終止注冊。招股書顯示，三晶股份是一家專業從事光伏并網逆變器、儲能逆變器及系統、電機驅動與控制產品的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，致力于為家庭及工商業提供光伏發電、儲電、用電一站式智慧能源管理服務，為電機設備行業客戶提供驅動與控制系統解決方案。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，三晶股份計劃募集資金12億元，其中1.5億元募資補充流動資金，而該公司剛現金分紅近3000萬元，且其五位高管的薪酬近700萬元。此外，該公司將用約67%的募集資金擴大產能，而該公司的核心產品的產能利用率總體呈下降趨勢，且流動資產中的存貨占比最高，其中庫存商品占比最高。未來新增產品如何消化?值得關注。

????????1.5億募資補流 五高管薪酬近700萬 還現金分紅金3000萬元

????????招股書顯示，此次IPO，三晶股計劃募集資金12億元，其中6.8億元用于三晶新能源年產約47萬臺數字能源產品與系統智能制造建設項目，2.8億元用于研發中心建設項目，9950萬元用于全球營銷服務網絡建設項目，1.5億元用于補充流動資金。

????????由此可見，三晶股份將用1.5億元募集資金補充流動資金，占總募集資金的12.5%。而值得注意的是，該公司在2021年現金分紅2999萬元。

????????三晶股份的控股股東、實際控制人為盧雪明、幸志剛，兩人已簽署《一致行動協議》。截至招股說明書簽署日，盧雪明、幸志剛分別持有公司1,766.02萬股、1,418.80萬股的股份，占公司股份總數的33.37%、26.81%;另外，盧雪明通過晶英薈間接持有公司0.04%的股份并控制晶英薈。二人合計持有本公司 60.22%的股份，實際可支配公司表決權比例為64.94%。

????????由此可見，上述現金分紅落入了實際控制人的口袋中。此外，值得注意的是，在大手筆現金分紅的同時，該公司的董高監們還享受著高薪酬。2022年，該公司的董事長盧雪明的薪酬為242.69萬元，該公司的董事、總經理、核心技術人員歐陽家淦的薪酬為193.19萬元，其董事辛志萍的薪酬為98.69萬元，其副總經理、核心技術人員李云的薪酬為158.32萬元。由此可見，上述四位高管的薪酬在2022年合計692.89萬元。

????????報告期內，三晶股份的董高監的薪酬分別為657.05萬元、958.6萬元、1108.41萬元和639.49萬元，占當期利潤總額的比例分別為10.42%、8.35%、3.37%和2.67%。

????????核心產品產能利用率總體下降 存貨占比高 新募產能如何消化?

????????招股書顯示，報告期內，三晶股份來自光伏并網逆變器的收入占比分別為57.03%、42.08%、29.04%和22.43%;來自儲能逆變器及系統的收入占比分別為6.12%、33.51%、61.38%和69.76%;來自電機驅動與控制產品的收入占比分別為35.93%、23.61%、9.08%和7.69%。由此可見，該公司的逆變器的收入占比超過九成。

????????此次IPO，三晶股份計劃6.8億元用于三晶新能源年產約47萬臺數字能源產品與系統智能制造建設項目，占此次募集資金總額的67%。

????????對于該募資項目的介紹，招股書中披露，上述項目總投資為67,730.89萬元，建設期3年，用地面積為43,216.00平方米，總建筑面積109,806.00平方米。該項目將通過新建生產廠房及配套建筑、購進3,213臺(輛/個/套)先進生產設備及509套軟件系統，新增項目定員910人，擬擴大現有光儲逆變器和電機驅動與控制產品生產規模。項目建成達產后，可實現年產47.72萬臺光儲逆變器和電機驅動與控制產品的生產能力，其中光伏并網逆變器13.01 萬臺，儲能逆變器及系統11.74萬臺，電機驅動與控制產品22.97萬臺，有助于滿足分布式光伏發電領域、分布式光伏儲能領域以及電機設備行業的市場需求，優化產品結構，整合上下游資源向“一體化”戰略發展，提高自動化生產水平，提升產品質量和核心競爭力，進而鞏固公司的市場競爭優勢。

????????由此可見，上述項目完成后，三晶股份的逆變器的產能必將增加。而招股書顯示，從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，該公司的逆變器的產能利用率分別為103.64%、86.79%、82.71%和70.99%。

????????由此可見，三晶股份的收入占比超九成的逆變器的產能利用率總體呈下降趨勢，而新募產能必將增加該公司的產能，未來新增產能如何消化?值得關注。

????????另外，值得注意的是，三晶股份的存貨占比較高。報告期各期末，該公司的存貨賬面價值分別為12,198.14萬元、13,634.69萬元、28,276.58萬元和32,697.63萬元，占流動資產的比例分別為43.34%、31.44%、34.86%和34.8%。可見，在報告期內，該公司的存貨占比總體最高。

????????三晶股份表示，若市場需求發生變化，原材料和庫存商品市場價格下降，可能存在存貨成本高于可變現凈值的情形，公司將面臨存貨減值的風險。同時，報告期各期末存貨金額較大，占比相對較高，如果出現因產品外銷生產銷售周期過長或銷售受阻造成存貨積壓并占用營 運資金的情況，將對公司營運資金周轉和經營業績產生不利影響。

????????截至2023年6月30日，三晶股份的存貨中占比最高的是庫存商品，存貨的賬面價值為20767.17萬元，占存貨總賬面價值的63%。

????????由此可見，三晶股份的逆變器的產能利用率在總體下降，而且其庫存在存貨中的占比超過六成。未來新募產能如何消化?值得關注。