作者：陶文遠

出品：全球財說

一直以來，杭州銀行都被視為優質銀行，但近日該行同業存單發行遇冷，折射出一點不同的意味。

10月29日，杭州銀行公告稱，該行當日成功發行2024年第220期同業存單，期限為6個月，參考收益率為1.95%，計劃發行量5.0億元，實際認購量僅0.5億元，整整縮水10倍。

從其業績來看，當前該行業績已經不算亮眼，高撥備開始反哺利潤。

杭州銀行（600926. SH）2024年三季報顯示，2024年前三季度，該行總收入284.94億元，同比增長3.87%，是上市以來除2017年外最低增速。同期歸屬于上市公司股東的凈利潤138.70億元，同比增長18.63%。

單季數據看，三季度，該行營業收入91.55億元，同比增長0.86%，除2022年四季度收入同比減少外，為上市以來營收同比增速最低的一個季度。

截至2024年9月末，按貸款五級分類口徑，該行后三類不良貸款總額為69.06億元，較上年末增加7.97億元，不良貸款率為0.76%，與上年末持平。

發布三季報的同一日，杭州銀行還發布了2024年度中期利潤分配方案公告，向登記在冊的全體普通股股東每10股派送現金股利3.7元人民幣（含稅），合計擬派發現金股利21.94億元人民幣（含稅）。此次派發的現金股利占2024年半年度合并報表中歸屬于公司普通股股東凈利潤的22.60%。

在利潤大幅增長的前提下，這樣一份分紅比例不足30%的分紅計劃顯然很難讓投資者滿意，因此，不少投資者開始探究杭州銀行低分紅背后的“難言之隱”。

營收增長乏力，釋放撥備增厚利潤

此前半年報顯示，2024年上半年，杭州銀行實現營業收入193.40億元，同比增長5.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤99.96億元，同比增長20.06%。

其中利息凈收入119.67億元，同比增加0.54億元，增幅僅0.46%；利息凈收入占營業收入比重為61.88%，較上年同期下降3.02個百分點。

2023年年報中，在規模因素的拉動下，杭州銀行利息凈收入尚且能保持2.52%的增速，占總收入的比例也達到66.92%。然而到了今年上半年，盡管該行加大信貸投放力度，信貸資產在總資產中的占比持續提升，但對收入增長的拉動卻稍顯吃力。

上半年，銀行業息差壓力猶存。杭州銀行凈息差為1.42%，較上年同期下降0.14個百分點。該水平不僅低于2024年上半年商業銀行凈息差1.54%，更遠低于A股17家上市城商行凈息差平均值1.61%。

2024年上半年，杭州銀行非利息凈收入73.73億元，同比增加14.43%，占收入的比例為38.12%。

其中手續費及傭金凈收入21.09億元，僅占非利息凈收入的28.61%。其他非利息收入占比達71.39%，其中投資收益為46.22億元，較上年同期增加16.48億元，增幅55.40%，主要是由于交易性金融資產投資收益增加。

這意味著，杭州銀行上半年營收的增長，絕大部分來自投資收益的增長。

而從該行主要損益項目變化來看，上半年利潤的大幅增長，除了收入提高外，信用減值損失減少也是重要因素之一，而這也與金融投資有著重大關系。

上半年，該行共計提信用減值損失30.00億元，較上年同期減少10.55億元。其中貸款和墊款及其應計利息計提信用減值損失45.69億元，金融投資轉回信用減值損失15.83億元。

針對市場關注的債券投資問題，該行在業績說明會上表示，杭州銀行的債券資產重點投資的年份是2021年，現在所體現的都是2021年債券投資的紅利，這也保障了未來一兩個年度債券資產的整體收益。實際上該行并沒有在2024年上半年重點進行債券投資。

從中期報告來看也的確如此，截至2024年6月30日，該行交易性金融資產中，金融債券同比減少16.51%，政策性銀行債券、政府債券、企業債券分別同比增加0.43%、3.69%、33.47%，金額較大的政策性銀行債券、政府債增速并不高。

房地產不良率上行，可轉債轉股率僅0.0015%

資產方面，截至期末，該行資產總額19848.14億元，較上年末增長7.79%。貸款總額9013.33億元，較年初增加942.37億元，增幅11.68%，貸款占總資產比例45.41%，較年初提升1.58個百分點。

從條線分布來看，公司類貸款總額6043.50億元，較上年末增長14.67%；個人貸款總額2969.83億元，較上年末增長6.03%。

上半年不良貸款率0.76%，與上年末持平，較2022年末下降0.01個百分點。之所以能保持如此良好的不良率水平，與公司的貸款結構息息相關。

2024年上半年，按行業劃分的貸款中，水利、環境和公共設施管理業占該行公司貸款比例達到40.96%，而這部分不良貸款總額僅117.9萬元，不良貸款率低至0.00%。如果忽略這部分，其余公司貸款的整體不良率水平將上升至1.29%。

其中房地產業不良率尤其高，2024年上半年貸款總額370.12億元，占公司貸款的6.12%，但不良率卻高達7.07%，較上年末進一步上升0.71個百分點。

除已被確認為不良的貸款外，該行部分房地產貸款的質量還處于緩慢下滑中。據業績說明會透露，6月末該行關注類貸款余額47.49億元，較上年末增加15.33億元，關注類貸款比例0.53%，從上半年關注類貸款增加的構成來看，對公貸款增加11億元左右，大零售貸款增加4億元左右，對公關注類貸款主要受個別房地產企業五級分類下遷影響。

同期該行正常類、關注類、次級類、可疑類貸款遷徙率分別為0.54%、52.27%、56.49%、37.03%，分別較上年同期變化+0.12、+7.67、+35.64、-20.75個百分點。關注類、次級類貸款進一步向下遷徙概率較大。

2024年6月末，杭州銀行撥備覆蓋率545.17%，較上年末下降16.25個百分點。較高的撥備覆蓋率使得杭州銀行在利潤釋放上可攻可守，但同時存在隱藏利潤的傾向，結合較低的分紅比例，也就不難理解一些投資者對該行的利潤分配存在不滿情緒。

2024年6月末，杭州銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.87%、10.92%、8.63%，分別較上年底提升0.36、1.28、0.47個百分點。核心一級資本充足率距離7.5%的監管紅線仍有一定距離，但已低于同期城商行平均值9.49%，且遠低于42家A股上市銀行平均核心一級資本充足率10.39%。

為補充資本，2021年3月，該行發行了150億元可轉債，該可轉債于2021年4月23日起在上交所掛牌交易，自2021年10月8日起進入轉股期，截至2024年9月30日期限已過半，累計共有114.20萬元“杭銀轉債”已經轉股，累計轉股數為87975股，占比0.0015%。盡管遠未到期，但較低的轉股率將給銀行帶來較高的償債壓力，也不利于達成核心一級資本的目的。

此外，2023年6月26日晚間，杭州銀行還曾拋出一份125億規模的定增預案，然后又緊急趕在6月27日盤前，發布調整公告將定增規模調減為80億元。

杭州銀行連夜緊急調整擬募資規模原因不明且不合常理，因此不少投資者更傾向于認定此次是一次“烏龍”事件，而類似的烏龍事件，又在不久后重演。

2024年4月19日晚間，杭州銀行披露2023年度利潤分配方案公告，表示2023年度擬每股派息5.20元，按此方案則此次分紅比例將達到225.2%。兩個小時后，該行公告修正了“因工作人員疏忽導致的筆誤”，將每股派息更正為0.52元。

至于上述定增方案，該行決定將相關股東大會決議及授權期限延長十二個月，即延長至2025年7月17日并已獲股東大會批準。

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