文丨文斯

編輯丨張桔??????

10月21日晚，中國平安發(fā)布了首份保險行業(yè)上市公司三季度的業(yè)績報告。三季報顯示，前三季度，集團實現(xiàn)歸屬于母公司股東的營運利潤1138.18億元，同比增長5.5%；歸屬于母公司股東的凈利潤1191.82億元，同比增長36.1%；實現(xiàn)營業(yè)收入7753.83億元，同比增長10%；年化營運ROE15.9%。

在此之前，包括中國人壽、中國人保、中國太保和新華保險等在內(nèi)地上市的其他保險公司，紛紛發(fā)布了三季報的業(yè)績預(yù)告，其中最受關(guān)注的業(yè)績預(yù)增也是普遍超預(yù)期。

除了業(yè)績向好之外，資本市場回暖、互換便利等利好因素，同樣支持作為非銀金融的保險板塊實現(xiàn)估值提升；對照從機構(gòu)的研究來看，保險板塊的推薦評級也相應(yīng)得到提升。再看二級市場的板塊走勢，同花順交易軟件顯示，9月24日至10月22日，保險指數(shù)整體上漲了30%。

附圖：近期保險板塊走勢一覽

資料來源：同花順

前三季度A股

上市險企凈利增速有望創(chuàng)新高

10月下旬進入三季報披露期，中國平安打響了2024年A股上市險企三季報的“第一槍”。10月21日晚間，中國平安發(fā)布的業(yè)績報告顯示，前三季度集團實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為1191.82億元，同比增長36.1%；年化營運ROE為15.9%。

從三季度單季來看，中國平安歸屬于母公司股東的凈利潤為445.63億元，同比增長151.3%。具體到各業(yè)務(wù)板塊，今年前三季度，中國平安壽險及健康險業(yè)務(wù)實現(xiàn)營運利潤827.01億元，同比增長3%；新業(yè)務(wù)價值達成351.6億元，同比增長34.1%。

在此之前，其余4家A股上市險企也已披露前三季度預(yù)估凈利潤數(shù)據(jù)，增速均創(chuàng)下了歷年同期的最高水平，其中首推中國人壽，前三季度的凈利潤預(yù)計同比增速高達165%至185%。此外，新華保險、中國人保、中國太保預(yù)計同比增速分別為95%至115%、65%到85%、60%到70%。

股市回暖

保險公司投資收益大增

上市保險公司三季度凈利潤增速創(chuàng)紀錄的主要原因和三季度股票市場顯著回暖，與上市險企在資產(chǎn)端所配置的以股票為代表的權(quán)益資產(chǎn)投資收益大幅提升直接相關(guān)。

在三季報預(yù)告中，對于前三季度凈利潤大增，中國人壽公告解釋原因，堅持資產(chǎn)負債匹配原則和長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資理念，把握市場機會開展跨周期配置，持續(xù)推進權(quán)益投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024年三季度股票市場顯著回暖，投資收益同比大幅提升。

中國平安在三季報中也表示，中國平安保險資金投資業(yè)績優(yōu)良。2024年前三季度，面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，平安保險資金投資組合實現(xiàn)年化綜合投資收益率5.0%，同比上升1.3個百分點。

對此，招商證券如是點評中國平安三季報的業(yè)績表現(xiàn)：“凈利潤同比高增，核心主業(yè)營運利潤均實現(xiàn)增長。公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1191.82億元，同比增長36.1%，其中三季度單季同比+151.3%，主要原因之一是9月股市快速反彈帶來權(quán)益投資收益大幅提升所致。”

再看其他幾家業(yè)績預(yù)告，新華保險表示，近期資本市場回暖上漲，公司實現(xiàn)了投資收益的大幅增長；中國人保也提到，自身經(jīng)營疊加資本市場回暖影響，總投資收益同比實現(xiàn)大幅增長，凈利潤較去年同期增幅較大；中國太保表示，投資組合中保持配置一定比例區(qū)間的權(quán)益資產(chǎn)，2024年前三季度投資收益同比實現(xiàn)較大幅度增長。

而早在中國人壽2024年中期業(yè)績發(fā)布會上，中國人壽副總裁劉暉就曾表示，在低利率“資產(chǎn)荒”的背景下，權(quán)益資產(chǎn)配置的重要性在提升。中國人壽會堅持分散多元的投資策略，為強化絕對收益率導(dǎo)向，會加大高股息股票的配置來提升權(quán)益投資的穩(wěn)健性。

此外，另據(jù)申萬宏源研報分析，在五大險企中，股票中分類為“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”的比重，中國人壽、新華保險、中國太保、中國人保和中國平安分別為92.3%、87.5%、79.2%、59.5%、37.9%，這一占比大小也基本符合2024年前三季度五大險企歸母凈利潤的同比增幅。

前三季度保費實現(xiàn)正增長

與此同時，5家A股上市險企也于近日披露了前三季度的保費收入。今年前三季度，5家上市險企合計實現(xiàn)原保費收入2.38萬億元，同比增長5.8%，均實現(xiàn)正增長。

具體說來，其中中國平安實現(xiàn)原保費收入6891.75億元，同比增長8.4%，在5家A股險企中增速居首。中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險分別實現(xiàn)原保費收入6083億元、5689.16億元、3694.12億元、1456.44億元，對應(yīng)保費增速依次為5.1%、5.2%、4.6%、1.9%。

保費的增長側(cè)面反映了保險產(chǎn)品在金融市場的吸引力和競爭力，但是保費的增長意味著負債端成本的上升，險企資產(chǎn)端所產(chǎn)生的收益能否覆蓋成本并實現(xiàn)穩(wěn)健增長是關(guān)鍵。從國內(nèi)宏觀背景來看，低利率依然是貨幣政策中短期的主要選擇。

而監(jiān)管層也看到了險企在負債端的“難處”。國家金融監(jiān)管總局在今年8月初發(fā)文明確，自9月1日起，新備案普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%；自10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2%，新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險產(chǎn)品將停止銷售。

自此，人身險產(chǎn)品的預(yù)定利率全面進入“2”時代。不僅如此，監(jiān)管還要求人身險公司建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。

參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準利率、10年期國債到期收益率等長期利率確定預(yù)定利率基準值，由保險業(yè)協(xié)會發(fā)布，掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制應(yīng)當報金融監(jiān)管總局。達到觸發(fā)條件后，各公司按照市場化原則，及時調(diào)整產(chǎn)品定價。

互換便利能盤活存量、用好增量

此外利好保險板塊的因素，還有備受資本市場關(guān)注的證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）政策工具于10月10日正式落地。

東興證券表示，對于保險行業(yè)而言，為保險資金解綁，加快保險一二級資金聯(lián)動，對保險投資端收益率的提升形成正向推動；而存款利率下行預(yù)期之下，儲蓄型保險產(chǎn)品的比較優(yōu)勢進一步凸顯，有利于穩(wěn)定保險資金來源，保障增量資金源源不斷進入資本市場，改善市場預(yù)期和流動性環(huán)境。

對應(yīng)看機構(gòu)，近期已有不少頭部險企開始表態(tài)支持該政策工具。中國平安董事會秘書盛瑞生回應(yīng)投資者關(guān)于SFISF、回購再貸款申請意愿時表示，一方面會繼續(xù)關(guān)注股票的階段性機會，同時響應(yīng)號召，對新出的工具積極研究、申請，為未來投資過程提供更多的選項，提升公司投資回報。對于近期央行宣布提供的3000億元股票回購再貸款，引導(dǎo)上市公司進行回購，公司正在研究相關(guān)事宜。

無獨有偶，中國人壽集團旗下資產(chǎn)公司相關(guān)負責人也對媒體表示，互換便利結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)設(shè)，為保險機構(gòu)提供了一個高效利用存量資產(chǎn)的新途徑，有利于“盤活存量、用好增量”，這有利于更好發(fā)揮保險資金“周期長、穩(wěn)定性高、規(guī)模大”的特點，提高保險資金中長期配置的戰(zhàn)略定力、提升保險資金配置股票資產(chǎn)的能力，從而在推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的同時，提高保險資金獲取中長期穩(wěn)健回報的能力。

保險公司獲多家機構(gòu)推薦評級

在上述重重利好的推動下，上市保險公司開始受到越來越多機構(gòu)的青睞。Wind資訊顯示，10月份以來，中國平安、新華保險、中國人壽、中國太保、中國人保分別獲得13家、11家、8家、7家和4家機構(gòu)的推薦評級。

機構(gòu)評級情況

資料來源：Wind

此外，這些公司也獲得了機構(gòu)的調(diào)研垂青，比如Wind統(tǒng)計在7月23日到10月23日的區(qū)間內(nèi)，中國太保就通過網(wǎng)絡(luò)會議的方式進行過一次機構(gòu)調(diào)研，參與其中的包括7家證券公司和1家基金公司。

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）