????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????9月27日，江蘇先鋒精密科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)先鋒精科)科創(chuàng)板IPO注冊(cè)生效。招股書(shū)顯示，先鋒精科是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體刻蝕和薄膜沉積設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域關(guān)鍵零部件的精密制造專(zhuān)家，尤其在行業(yè)公認(rèn)的技術(shù)難度僅次于光刻設(shè)備的刻蝕設(shè)備領(lǐng)域，該公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)已量產(chǎn)供應(yīng) 7nm 及以下國(guó)產(chǎn)刻蝕設(shè)備關(guān)鍵零部件的供應(yīng)商，直接與國(guó)際廠商競(jìng)爭(zhēng)。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，先鋒精科計(jì)劃募集資金5.9億元，其中，9500萬(wàn)元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，先鋒精科剛現(xiàn)金分紅1.08億元，且其四位高管的年薪合計(jì)近500萬(wàn)元。先鋒精科此次募集資金項(xiàng)目必將增加該公司的產(chǎn)能，盡管該公司的產(chǎn)能利用率不低，但其存貨占比較高且其存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)落后于同行，未來(lái)新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

????????現(xiàn)金分紅1.08億 四高管年薪近500萬(wàn) 還要9500萬(wàn)募資補(bǔ)流

????????招股書(shū)顯示，此次IPO，先鋒精科計(jì)劃募集資金5.9億元，其中，1.6億元用于靖江緊密裝配零部件制造基地?cái)U(kuò)容升級(jí)項(xiàng)目，2.5億元用于無(wú)錫先研設(shè)備模組生產(chǎn)裝配基地項(xiàng)目，0.7億元用于無(wú)錫先研精密制造技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目，0.95億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

????????由此可見(jiàn)，先鋒精科將用16.2%的募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，而且，值得注意的是，該公司的四位高管的薪酬接近500萬(wàn)元。2023年，先鋒精科的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理游利的薪酬為179.2萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理、首席技術(shù)官XU ZIMING的薪酬為151.2萬(wàn)元，監(jiān)事會(huì)主席、制造部總經(jīng)理管明月的薪酬為85.82萬(wàn)元，首席財(cái)務(wù)官楊麗華的薪酬為80.08萬(wàn)元，四位高管的薪酬合計(jì)496.3萬(wàn)元。

????????從2021年至2023年以及2024年1-3月(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，先鋒精科的董高監(jiān)的薪酬合計(jì)分別為598.91萬(wàn)元、641.29萬(wàn)元、742.04萬(wàn)元和151.71萬(wàn)元，同期扣除非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)總額分別為6.19%、5.68%、8.35%和2.82%。

????????在高管享受著不菲薪酬的情況下，先鋒精科還進(jìn)行了大手筆現(xiàn)金分紅。2021年，該公司現(xiàn)金分紅8268萬(wàn)元，2022年，該公司現(xiàn)金分紅2500萬(wàn)元，二者合計(jì)10768萬(wàn)元。

????????招股書(shū)顯示，先鋒精科股東游利直接持有公司32,424,341股股份，占此次發(fā)行前公司總股本

????????的21.36%;游利及其配偶褚瀲持有英瑞啟100%的股權(quán)，因此游利通過(guò)英瑞啟控制公司12.35%股份的表決權(quán);游利持有優(yōu)正合伙4.08%的出資額并擔(dān)任優(yōu)正合伙執(zhí)行事務(wù)合伙人，因此游利通過(guò)優(yōu)正合伙控制公司10.34%股份的表決權(quán);游利持有優(yōu)合合伙21.76%的出資額并擔(dān)任優(yōu)合合伙執(zhí)行事務(wù)合伙人，因此游利通過(guò)優(yōu)合合伙控制公司3.24%股份的表決權(quán)。另外，游利與XU ZIMING簽署了一致行動(dòng)協(xié)議，約定在公司董事會(huì)、股東大會(huì)層面一致行動(dòng)，因此游利可以控制XU ZIMING直接持有的公司5.35%股份的表決權(quán)。綜上，游利控制公司52.64%股份的表決權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人。

????????由此可見(jiàn)，上述1.08億元的現(xiàn)金分紅有超過(guò)一半落入了實(shí)際控制人的口袋中，而且，游利和XU ZIMING還分別享受著179.2萬(wàn)元和151.2萬(wàn)元的高薪。

????????存貨周轉(zhuǎn)率大幅落后于同行 新募產(chǎn)能如何消化?

????????招股書(shū)顯示，此次IPO，先鋒精科1.6億元用于靖江緊密裝配零部件制造基地?cái)U(kuò)容升級(jí)項(xiàng)目，2.5億元用于無(wú)錫先研設(shè)備模組生產(chǎn)裝配基地項(xiàng)目。

????????招股書(shū)披露的信息顯示，先鋒精科擬募集資金投資于靖江精密裝配零部件制造基地?cái)U(kuò)容升級(jí)項(xiàng)目、無(wú)錫先研設(shè)備模組生產(chǎn)與裝配基地項(xiàng)目和無(wú)錫先研精密制造技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目，將進(jìn)一步提高公司的生產(chǎn)能力和研發(fā)創(chuàng)新能力，更好地滿(mǎn)足下游市場(chǎng)需求，提升公司的盈利能力和市場(chǎng)地位，進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司持續(xù)、健康發(fā)展。

????????由此可見(jiàn)，先鋒精科的上述募資項(xiàng)目完成后必將增加該公司的產(chǎn)能。

????????從2021年至2023年以及2024年1-3月份(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，先鋒精科的產(chǎn)能利用率分別為89.02%、91.15%、87.32%和98.02%。

????????由此可見(jiàn)，先鋒精科的產(chǎn)能利用率并不低。但值得注意的是，在該公司的總資產(chǎn)中，存貨占比較高且其跌價(jià)準(zhǔn)備金額較高。報(bào)告期內(nèi)，先鋒精科的存貨主要由原材料、在制品、庫(kù)存商品、委托加工物資和發(fā)出商品組成，報(bào)告期各期末，該公司的賬面價(jià)值分別為11,598.98萬(wàn)元、17,255.57萬(wàn)元、17,664.22萬(wàn)元和21,008.71萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為13.43%、18.98%、16.50%和18.21%，報(bào)告期各期末，該公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為1,051.22萬(wàn)元、1,932.65萬(wàn)元、2,089.15萬(wàn)元和1,988.04萬(wàn)元。

????????報(bào)告期各期，先鋒精科的存貨周轉(zhuǎn)率分別為 2.89次、1.79次、2.01次和0.64次，同期可比公司的均值分別為3.67次、3.21次、2.64次和0.71次。

????????截至2024年3月31日，在先鋒精科的存貨中，原材料的占比為7.82%，委托加工物資占比為11.76%，在制品的占比為48.3%，庫(kù)存商品的占比為15.82%，發(fā)出商品的占比為16.3%。