? ? ? ? 《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

9月27日，南通泰禾化工股份有限公司(以下簡稱泰禾股份)創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)布了注冊稿。招股書顯示，泰禾股份主要從事農(nóng)藥產(chǎn)品以及功能化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司在百菌清、嘧菌酯、2,4-D等三大核心產(chǎn)品上擁有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，生產(chǎn)規(guī)模和綜合技術(shù)水平位居行業(yè)領(lǐng)先地位。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，泰禾股份計劃募集資金17.5萬元，其中3.6萬元募集資金將用于補(bǔ)充流動資金，占比超過兩成;然而，在2022年該公司剛現(xiàn)金分紅3億元，更值得注意的是，2023年，該公司的六位高管的薪酬合計超過1400萬元，當(dāng)年該公司的董高監(jiān)以及核心人員的總薪酬超過1800萬元。此外，泰禾股份的產(chǎn)能利用率不高，一些產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率不足四成，而該公司新募資的項(xiàng)目建成后必將增加該公司的產(chǎn)能，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

3億元現(xiàn)金分紅 3.6億元募資補(bǔ)流 六高管薪酬合超1400萬元

此次IPO，泰禾股份計劃募集資金17.5億元，其中9億元用于殺菌劑項(xiàng)目，0.43億元用于除草劑項(xiàng)目，3.1億元用于新型制劑項(xiàng)目，1.5億元用于研發(fā)中心項(xiàng)目，3.6億元用于補(bǔ)充流動資金。

由此可見，泰禾股份將用于補(bǔ)充流動資金的募集資金占其總募集資金的21%。然而，該公司在2022年現(xiàn)金分紅超過3億元。招股書顯示，泰禾股份的控股股東為泰禾集團(tuán)，該公司的實(shí)際控制人為田曉宏。截至招股說明書簽署之日，控股股東泰禾集團(tuán)持有泰禾股份85.39%股權(quán)，田曉宏間接持有泰禾集團(tuán)100%的股權(quán)。

由此可見，上述現(xiàn)金分紅，有超過85%落入了實(shí)際控制人的口袋中。另外，值得注意的是，泰禾股份的董高監(jiān)以及核心人員享受著不菲的薪酬。2023年，該公司的董事長田曉宏的薪酬為492.23萬元，董事、總經(jīng)理謝思勉的薪酬為310.61萬元，董事、副總經(jīng)理、董事會秘書亓軼群的薪酬為184.38萬元，董事、副總經(jīng)理孫美敏的薪酬為126.92萬元，董事、副總經(jīng)理、其他核心人員、技術(shù)中心主任龐懷林的薪酬為186.57萬元，財務(wù)總監(jiān)華虹的薪酬為103.24萬元。上述六位董高監(jiān)的薪酬合計1403.95萬元。

從2021年至2023年以及2024年1-6月份(以下簡稱報告期)，泰禾股份的董高監(jiān)及其他核心人員的總體薪酬分別為1609.96萬元、2142.57萬元、1827.32萬元和1417.79萬元，分別占當(dāng)期利潤的3.34%、2.78%、4.78%和11.6%。

綜上所述，泰禾股份剛在2022年派發(fā)了3億元的現(xiàn)金紅利，現(xiàn)在又要用3.6億元募集資金補(bǔ)充流動資金，而且，該公司的六位高管的薪酬在2023年超過1400萬元。

產(chǎn)能利用率不高 存貨占比高達(dá)三成 新募產(chǎn)能如何消化?

招股書顯示，泰禾股份主要從事農(nóng)藥產(chǎn)品以及功能化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 報告期內(nèi)，該公司來自殺菌劑的收入占比分別為39.02%、31.36%、31.07%和33.4%，來自除草劑的收入占比分別為48.61%、55.48%、49.18%和45.56%;來自功能化學(xué)品的收入占比分別為4.07%、7.28%、13.25%和14.07%。可見，該公司的收入來源主要是殺菌劑和除草劑。

此次IPO，泰禾股份計劃9億元募集資金用于殺菌劑項(xiàng)目，0.43億元募集資金用于除草劑項(xiàng)目，3.1億元募集資金用于新型制劑項(xiàng)目。

招股書披露的信息顯示，“殺菌劑項(xiàng)目”包含“年產(chǎn)2,000噸丙硫菌唑原藥及中間體和年產(chǎn)2,000噸肟菌酯原藥及中間體項(xiàng)目”、“年產(chǎn)3,000噸嘧菌酯原藥及中間體項(xiàng)目”;“除草劑項(xiàng)目”為“年產(chǎn)10,000噸 2,4-D異辛酯原藥、年產(chǎn)20,000噸 2,4-D二甲胺鹽水劑”;新型制劑項(xiàng)目為“年產(chǎn)25,700噸制劑的新型作物保護(hù)劑項(xiàng)目”;研發(fā)中心項(xiàng)目包括上海技術(shù)中心和長沙技術(shù)中心兩個子項(xiàng)目。

由此可見，上述募資項(xiàng)目完成后，泰禾股份的產(chǎn)能必將增加，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得注意的是，泰禾股份的產(chǎn)能利用率并不是特別高。

報告期內(nèi)，泰禾股份的百菌清原藥的產(chǎn)能利用率分別為114.83%、111.15%、86.16%和63.12%;同期嘧菌酯原藥的產(chǎn)能利用率分別為116.97%、125.66%、98.37%和71.34%;2,4-D的產(chǎn)能利用率分別為145.9%、128.97%、148.81%和94.47%;同期硫代氨基甲酸酯系列除草劑原藥的產(chǎn)能利用率分別為65.83%、110.36%、99.1%和37.32%;四氯丙烯的產(chǎn)能利用率分別為69.34%、100.11%、114.44%和42.64%。

在產(chǎn)能利用率并不是特別突出的情況下，泰禾股份新募資的產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

招股書顯示，報告期各期末，泰禾股份的存貨的賬面價值分別為60,356.36萬元、66,520.05萬元、44,453.84萬元和46,245.46萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為34.90%、33.29%、27.68%和24.50%。