作者：周繪

出品：全球財說

10月在多數投資者眼中應當都是一個充滿希望的開始。9月最后一周，在“一行一局一會”重磅發聲、政治局會議重要決策等重大利好下，A股迎來了久違的狂歡。

9月24日，A股全天放量大漲，三大指數均漲超4%，上證指數創2020年7月6日以來最大單日漲幅。個股呈普漲態勢，市場共5167只個股上漲，98只漲停。

9月27日，交易所爆單甚至一度引發了交易擁堵，創業板盤中暴漲11.87%，創歷史盤中最大漲幅。

9月30日，節前最后一日A股狂歡繼續，上證指數漲8.06%直接收復3300點，創業板指、科創50、北證50同步創下歷史最大漲幅。

最終，上證指數收于3336.50點，全月上漲17.39%；深證成指收10529.76點，全月上漲26.13%；創業板指收2175.09點，全月上漲37.62%。

“十一”期間，A股休市，但港股指數高漲，美股中概股紛紛狂飆，眾多外資發聲上調中國股市評級。

10月8日，節后的首個交易日，A股開盤后僅20分鐘，兩市成交量就突破萬億。截至收盤，上證指數漲4.59%，收于3489.78點；深證成指漲9.17%；創業板大漲17.25%。

經濟數據方面，9月官方制造業PMI為49.8，比上月上升0.7個百分點，為5個月來首次回升，同時也高于市場預期的49.1，表明國內企業生產經營活動總體擴張有所加快。當月官方非制造業PMI為50，前值50.3。

政策方面，具體來看：

9月8日，國家發展改革委、商務部發布《外商投資準入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》，修訂后《負面清單》限制措施由31條減至29條，且制造業領域外資準入限制措施實現“清零”，高水平對外開放取得了新進展。

9月10日，金融監管總局發布《關于促進非銀行金融機構支持大規模設備更新和消費品以舊換新行動的通知》，從加大金融支持力度、優化內部管理體制機制和加大監管政策支持三個方面，鼓勵非銀機構支持大規模設備更新和消費品以舊換新行動。

9月18日，國務院常務會議研究促進創業投資發展的有關舉措。會議指出，創業投資事關科技創新、產業升級和高質量發展。要盡快疏通“募投管退”各環節存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業境內外上市，大力發展股權轉讓、并購市場，推廣實物分配股票試點，鼓勵社會資本設立市場化并購母基金或創業投資二級市場基金，促進創投行業良性循環；要夯實創業投資健康發展的制度基礎，落實資本市場改革重點舉措，健全資本市場功能，進一步激發創業投資市場活力。

9月24日上午，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會主要負責人介紹了金融支持經濟高質量發展有關情況，并公布一系列增量政策舉措。

會上，中國人民銀行宣布了一攬子的貨幣政策，主要包括降準、降息；下調存量房貸利率；統一首套房和二套房的房貸最低首付比例；延長兩項房地產金融政策文件期限；優化保障性住房再貸款政策；支持收購房企存量土地；創設證券、基金、保險公司互換便利；創設股票回購增持專項再貸款等。

金融監管總局宣布即將發布的政策則包括對六家大型商業銀行增加核心一級資本；適當放寬金融資產投資公司股權投資金額和比例限制；優化小微企業無還本續貸政策；支持其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金。

證監會則宣布近期將印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》；研究制定關于促進并購重組的六條措施；近期將就市值管理指引公開征求意見。

隨后9月24日晚間，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），明確支持跨行業并購、允許并購未盈利資產，并鼓勵私募基金參與上市公司并購重組。

9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。會議強調，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點；要支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施等。

同日，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》，重點從三個方面推動中長期資金進入資本市場：一是建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態；二是大力發展權益類公募基金，支持私募證券投資基金穩健發展；三是著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。

中共中央政治局會議提出，“要降低存款準備金率，實施有力度的降息”。9月27日，央行同時發布降準、降息公告，決定自當天起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）；公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調整為1.50%，下調0.2個百分點。

9月29日，住房城鄉建設部召開黨組會議，強調全力促進房地產市場止跌回穩。要回應群眾關切支持城市特別是一線城市用好房地產市場調控自主權，因城施策調整住房限購政策；要對商品房建設嚴控增量、優化存量、提高質量，發揮城市房地產融資協調機制作用，加大項目“白名單”貸款審批投放力度，滿足房地產項目合理融資需求，打好商品住房項目保交房攻堅戰。

9月29日，央行、金融監管總局發布通知，優化個人住房貸款最低首付款比例政策，對于貸款購買住房的居民家庭，商業性個人住房貸款不再區分首套、二套住房，最低首付款比例統一為不低于15%。

同時，央行發布公告稱，允許變更房貸利率在LPR基礎上的加點幅度，并取消房貸利率重定價周期最短為一年的限制。

十一期間，多地樓市迎來重磅調整。北京、上海、廣州、深圳均發布樓市新政，涉及優化限購政策、降低首付比例、降低增值稅免征年限等多個方面。此外，近期重慶、四川、廣東、湖北、云南等10余個省（區、市），武漢、南昌、合肥、廣元等50余個城市也出臺了相關政策。

10月8日，國家發展改革委舉行新聞發布會介紹“系統落實一攬子增量政策，扎實推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好”有關情況，要點包括：國家加力推出一攬子增量政策，加大宏觀政策逆周期調節、擴大國內有效需求、加大助企幫扶力度、推動房地產市場止跌回穩、提振資本市場；有關部門將采取有力有效的綜合措施，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施；利用專項債等支持盤活存量閑置土地，加快消化存量商品房，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，加快構建房地產發展的新模式等。

對于接下來的市場走勢，在此前重磅政策逐步落地及后續政策繼續加碼的預期下，大多數機構一片看漲之聲。如中銀證券認為當前市場底、政策底已經明確；申萬宏源認為政策預期全面扭轉，經濟樂觀預期也開始發酵，預計市場賺錢政策效應仍較強；中信建投認為無論長期如何，當前這輪行情，戰略上都是未來數年應把握的做多中國股市的極佳機遇。

當然，也有如國投證券認為近期的快牛急牛在十一假期之后或會短暫存在，但持續性整體具有不確定性。

在具體配置上，并未呈現出以往眾多機構一致主推高股息等方向的現象，機構推薦方向范圍有所擴大，其中具備一定共性的包括估值調整較多、受益于政策助力、有三季報業績預期的成長型價值股如電力設備等。此外，受益于政策支持及落地的地產鏈、新質生產力等也值得關注。

投資有風險，入市需謹慎，以下內容僅供參考。

申萬宏源：市場賺錢政策效應仍較強

策略觀點：短期貨幣、財政、資本市場政策連續催化，政策預期全面扭轉，經濟樂觀預期也開始發酵，市場指數快速上臺階。

當市場演繹到經濟樂觀預期發酵的階段，如果預期跑得太快，現實尚未跟上，市場行情難免鈍化。屆時市場上漲的節奏可能切換為強勢震蕩、板塊主題輪動的階段，不管如何，節后市場賺錢效應可能仍較強。

中長期展望，隨著“政策底”確立，25H2有“業績底”的可見度明顯提升，“業績底”的來源是需求弱改善、供給釋放壓力全面回落?！笆袌龅住笨赡芤呀洺霈F，同時美國大選結果可能影響中期行情。

配置建議：關注順周期+科技。具體來看：（1）順周期關注地產鏈、地產股以及食品、醫療、有色、煤炭；（2）科技行情的輪動已經展開，科技高彈性關注科創50和創50；（3）板塊輪動階段，關注二季報恢復、三季度可能延續改善的方向如電網設備、風電設備、創新藥；關注2025年有景氣拐點預期的方向如動力電池、科特估；（4）高股息的關注點轉向破凈高股息利用回購、增持再貸款做市值管理。

金股組合：新華保險、億聯網絡、阿里巴巴-W（港股）、申通快遞、寶豐能源、濱江集團、中國中鐵、中國中車、中航沈飛、國投電力。

中信建投證券：做多中國股市的極佳機遇

策略觀點：本輪行情是盈利預期上修、無風險利率下降和風險偏好上升三因子皆具備的難得行情，所以不是一個簡單的超跌反彈，而是反轉。實際上港股指數的漲幅從一般意義上可以認為牛市已經能確立，相似背景與邏輯下的A股市場完全可以認為這是一輪牛市行情。

這次政策在當前時點情況下的戰略決策，有理由使得市場要重新審視之前對政策的底線與目標的錯誤理解，也大幅降低了中國市場中期的不確定性，或者說悲觀的風險溢價理應修復，估值理應有所提振。

中期邏輯是明確的，全力振興經濟，終結通縮，開弓沒有回頭箭。而無論長期是樂觀還是謹慎還是看不清，當前這輪行情，戰略上都是未來數年應把握的做多中國股市的極佳機遇。

金股組合：瑞豐新材、沃爾核材、泰格醫藥、平高電氣、江鈴汽車、廣日股份、海康威視、中控技術、工業富聯、分眾傳媒。

光大證券：政策支持落地，市場表現可期

策略觀點：近期各類政策持續發力，當前可積極做多。近幾年9月份的政治局會議通稿中通常較少大篇幅涉及經濟工作，而當前新的政策“組合拳”顯著超出市場前期的預期，顯著增強了投資者信心。

政策積極表態下，后續對應政策有望持續出臺，利好或未完全出盡，當前仍可積極做多。

配置建議：關注類債資產+政策相關行業+風險偏好提升主線。

首先，當前資本市場政策仍然注重股東回報以及推動中長期資金積極入市，這或將有利于能夠提供穩健回報的類債資產的市場表現。

其次，未來一段時間內，政策的陸續落地情況或將是市場交易的重要主線，建議關注有望受益于政策落地的泛地產基建相關資產（白酒、地產、建材）。

此外，市場風險偏好的回升將有助于成長板塊的估值修復，TMT板塊的部分個股或許有自下而上的機會。

金股組合：濮耐股份、寧德時代、五糧液、伊利股份、天壇生物、格力電器、瀾起科技、中國石油、洛陽鉬業、招商積余。

平安證券：沿政策支持和產業轉型方向布局

策略觀點：近期穩增長政策加碼以及資本市場改革持續推進，有助于改善市場預期、推動市場進一步修復。

配置建議：結構上繼續建議沿著政策支持和產業轉型方向進行布局，包括新質生產力、高端制造業與出海、國企改革以及相應產業整合的并購重組機會等。

金股組合：中國太保、東方財富、中國核電、紫金礦業、長城汽車、福耀玻璃、美的集團、金山辦公、北方華創、諾誠健華-U。

國泰君安證券：先藍籌后成長

策略觀點：預期上修開空間，權重搭臺成長唱戲。股票價格是投資者對未來的預期，寬松的金融政策與積極的政治局會議，隱含決策者對經濟形勢的客觀分析，對經濟政策與資本市場態度迫切的轉變，這是預期上修的關鍵。

本輪股市行情邏輯重點并不在經濟預期大幅上修，而在于無風險利率下降推動增量資金流入，投資者對風險前景預期的改觀與風險偏好預期提升，交易特點體現為樂觀者定價推高股價。

短期拉升后，對政策的樂觀期待依然會推高股市，參考2019年政策態度轉變的行情高度，上證估值仍有一定向上空間。權重股正在填平定價洼地，成交放大后權重搭臺成長唱戲，超額收益有望轉向成長股。

配置建議：后續建議將主戰場放在受益于無風險利率下降與風險偏好提振的板塊上：（1）成交持續放大+并購重組預期，推薦非銀；（2）風險偏好提振，關注估值彈性，推薦計算機/傳媒；（3）2025E預期穩定，估值調整較多的成長股，推薦電子/汽車/通信/電力設備（電池）/醫藥，以及部分成長消費。

金股組合：國聯證券、指南針、軟通動力、恒玄科技、芯源微、萬達電影、科達利、億緯鋰能、恒立液壓、伊之密、瑞鵠模具、騰訊控股、比音勒芬、顧家家居、東方雨虹、迎駕貢酒、中國中免、愛爾眼科、吉祥航空、貝泰妮。

國投證券：快牛急牛持續性整體不確定

策略觀點：快牛急牛在十一假期之后或會短暫存在，但持續性整體是非常不確定的，波動性增強也是必然的，而量能釋放的拐點將成為震蕩波動產生的重要誘因和信號。

暫且將當前行情類比2019年初是相對恰當的。對于反彈高度的歷史復盤，基于歷史上近年來幾次雙底后反彈的梳理，反彈空間在10-30%左右，伴隨基本面預期修復改善和盈利底及時兌現，那么反彈空間越大（至少15%以上）。

配置建議：結構層面，預計10月風險偏好仍將處于高位，將形成大量主題性投資機遇的溫床，傾向于中小盤風格會占優，成長依然優于價值，科創指數和中證1000指數將繼創業板指數和恒生科技之后成為重要配置對象。

金股組合：中微公司、長城汽車、美的集團、深科技、中芯國際、新大陸、中信證券、新華保險、瀘州老窖、招商銀行。

天風證券：把握波動率階段放大機會

策略觀點：此次政治局會議可能是穩增長政策的重要轉折點，代表政策取向更加積極。雖然此次會議提出的具體增量措施并不多，但在政策更加積極的情況下，對政策的加碼可以繼續保持期待。

在匯率壓力減弱為政策加碼打開空間的情況下，今年仍有可能用臨時提高赤字率、增發國債的方式來彌補財政收入的缺口，尤其是彌補與本次政治局會議提到的基層“三保”工作更加相關的一般公共預算收入缺口。

預計本次會議以后，四季度可能也將迎來政策加快落地的轉變。

配置建議：把握波動率階段放大機會，長期仍看“耐心資產”。

把握消費和信創階段大波動，重視恒生互聯網。8月以來的A股行情展示出市場對內需政策預期的高度敏感性，9月24日政策加力后風偏有望打開。

長期來看，高股息超額反轉條件或有兩類：一是長期國債利率中樞不再下行，二是高股息板塊股息率進一步提升受阻。

長期風格切換需耐心等待更多右側信號，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產有望獲得價值重估。

金股組合：農業銀行、國泰君安、中際旭創、中天科技、中國移動、立訊精密、工業富聯、創新新材、金蝶國際、福昕軟件、智微智能、海光信息、上海電影、華測檢測、瑞鵠模具、萬華化學、華統股份、美的集團、格力電器、華帝股份、百濟神州-U、愛博醫療、昂立教育、天立國際控股、安踏體育、歐派家居、勁仔食品、五糧液、北京人力、同慶樓、錦波生物、敷爾佳、四川路橋、鴻路鋼構、三棵樹、寶豐能源、興通股份、中國宏橋、招商蛇口、中煙香港、納睿雷達、雙環傳動、嗶哩嗶哩。

中銀證券：市場底、政策底已經明確

策略觀點：市場底、政策底已經明確，后續可期待財政政策的落地情況及已出臺的穩增長政策效果。

從趨勢反轉初期的行業輪動經驗來看，反轉初期的占優行業一定是此前大幅承壓的行業，因此本輪風格上可優先關注成長風格順周期行業。

配置建議：建議繼續優先關注“非銀+順周期”。券商板塊與A股行情高度相關，高beta特征顯著。

消費品核心在于復蘇預期先行，消費電子受到新品周期帶動，黑電具備出海與家電“以舊換新”的雙重催化，啤酒成本端壓力的減輕有助擴張利潤空間，消費復蘇預期下幾個行業具備先行動力。

金股組合：金地集團、綠城中國、極兔速遞、衛星化學、安集科技、寧德時代、山推股份、三友醫療、蘭生股份、用友網絡。

銀河證券：A股有望反彈延續

策略觀點：10月政策有望持續加碼助力，A股有望反彈延續。在政策進一步加碼、美聯儲降息的背景下，海內外積極因素正在累積，市場階段性探底結束，A股市場有望反彈延續。9月多項政策陸續出臺，預計10月多項政策將進一步加碼發力，進一步提振投資者信心。

另外10月A股三季報將進入披露期，業績預期將是驅動市場表現的另外一個重點因素。

未來伴隨政策加碼+三季報業績催化等多因素共同推動，A股估值中樞有望抬升。

配置建議：10月配置的投資策略應當聚焦受益于政策助力+有三季報業績預期的成長型價值股。10月建議布局電力、有色、非銀、機械等板塊里的價值股。

金股組合：中國移動、皖能電力、恒玄科技、騰訊控股、中金黃金、中信證券、三一重工、中國建筑、途虎-W、特寶生物。

招商證券：核心資產等將成為資金關注的重點

策略觀點：展望10月，市場在經歷指數級別的快速反彈后，通常會進入2-3個月的結構性行情。

本輪反彈，政策催化作用顯著，尤其是在9月24日國家發布的一攬子超預期政策，涉及貨幣總量、資本市場和房地產等多個領域，展現了國家支持經濟高質量發展的決心。

配置建議：隨著這些政策的出臺，市場主線逐漸清晰，預計核心資產、大盤成長股以及高SIRR類型的股票將成為資金關注的重點，地產鏈、政府投資、消費和AI硬件等行業也將有望受到資金青睞。

總體來看，政策支撐與經濟企穩跡象將為A股市場提供更多結構性機會，具備較高的配置價值。

金股組合：中國太平、紫金礦業、徐工機械、比亞迪、藥明康德、九號公司-WD、美團-W、立訊精密、中際旭創、騰訊控股。

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