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06/21
2025

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精品專欄

閃送赴美IPO,昔日獨角獸為何越走路越窄?

摘要:護城河漸淺


作者:潘妍

出品:全球財說

成立十年,上市傳言紛紛擾擾四年,如今閃送IPO計劃終于靴子落地。

2020年,閃送副總裁杜尚骉曾表示,公司可能會在不久之后上市。此后達達、順豐同城陸續登陸資本市場,但閃送的IPO進程卻始終沒有響動。

2024年初,國務院常務會議審議通過《關于促進即時配送行業高質量發展的指導意見》,提出加強鼓勵引導即時配送行業。宏觀政策利好,資本市場對即時零售的關注度增高,閃送獲得了一個較為理想的上市時機。

近日,閃送正式向美國證券交易委員會(SEC)遞交了招股書,計劃以“FLX”為股票代碼在納斯達克掛牌上市。

然而,在越來越多玩家關注服務時效性、服務性的當下,閃送依托“一對一急送”模式所構筑的品牌護城河,或已不再堅固。

錯位競爭,小卻不美

閃送成立的2014年,彼時即時配送市場尚處于萌芽階段。

發展初期,大多數即時配送玩家選擇訂單量大、客戶群體更多的B端市場,但閃送創始人薛鵬卻認為,B端太依賴平臺資源,定價權和盈利空間被巨頭裹挾,閃送要保持相對獨立,還是要持續發力C端市場。

這也讓閃送走上了一條“小而美”的差異化發展道路,即堅持“獨立按需專線快遞”模式。

顧名思義,“獨立”意味著不同于達達、順豐同城背靠京東、順豐,從而實現資源共享與業務協同,閃送主要根據分散的用戶需求,獨立分配運力;“專線”則是指配送過程中,派送員全程專注于單一訂單,不沿途取送其他訂單,實現“一對一急送”服務。

艾瑞咨詢數據顯示,預計2023年至2028年,中國獨立按需專線快遞市場將以27.8%的復合年增長率增長,超過中國按需配送整體市場19.1%的增速。

而在“獨立按需專線快遞”這一細分賽道中,閃送已經坐穩行業老大的位置。2023年,閃送以33.9%的市場份額排名第一,遠超第二名5.4%的市占率。

最大的問題是,目前該賽道盤子尚小。艾瑞咨詢數據,2023年中國按需配送市場總市場規模約為3385億元,其中獨立按需專線快遞市場規模約為156億元,僅占大盤4.61%。

有分析指出,在中國即時配送市場中,復購率較高的多集中于餐飲外賣、生鮮果蔬和零售便利等B2C場景,市場份額超9成,而非閃送這類細耕于“一對一”賽道的C2C平臺。

從閃送現狀來看,細分場景正讓公司似乎陷入增長瓶頸。

2021年至2023年,閃送分別實現營業收入30.40億元、40.03億元、45.29億元,期間營收增速由31.68%降至13.14%。2024年上半年,閃送營收增速再度下滑降至7.65%,營收額為22.85億元。

或許閃送想要實現進一步擴張,仍要走向更大的B端市場。可惜的是,目前B端市場格局已相對穩定,商流與物流互為必選項,長期堅持“獨立”屬性的閃送或很難與任何一家上游平臺形成密不可分的關系。

2022年,閃送曾與抖音生活服務達成合作來拓展自身B端市場業務。但同一時間,抖音的第三方運力服務商還包括達達、順豐同城、UU跑腿等,閃送所獲得的流量支持也有限。

護城河漸淺

閃送一直堅持“獨立按需專線快遞”的商業邏輯在于,當用戶急需送貨時,價格不再是首要考慮因素,速度和可靠才是關鍵。

只是,隨著越來越多玩家更加關注服務時效性、標準性的當下,閃送“一對一急送”的故事已不再新奇,且并無明顯競爭優勢。

目前,已有不少即時配送平臺推出“專人直送”服務。

對比來看,下單一份規格為“10公里左右距離、未超出5公斤的文件”專人直送訂單,美團跑腿的價格為25元,餓了么旗下蜂鳥跑腿為28.5元,達達為30元,順豐同城為32.78元。閃送的價格正處在不上不下的中間地帶,為29.5元。

美團、餓了么的價格優勢,來自于兩家外賣平臺已具備規模效應去攤薄成本。截至2023年末,美團已擁有745萬的注冊騎手,其中全年接單在260天以上活躍騎手約在80萬人左右。同期,餓了么擁有活躍騎手超400萬人。

對比閃送,截至2024年6月30日,閃送注冊騎手人數約為270萬。

由于配送屬于依賴大量人力的勞動密集型產業,閃送每年支付給騎手的薪酬和獎勵是收入成本的最大組成部分。2021年至2023年及2024年上半年,閃送支付給騎手的報酬和激勵金分別占其收入的90.5%、90.3%、87.8%及85.4%。

成本壓力也致使閃送的毛利率水平雖然持續優化,但整體并不算高。2021年至2023年,閃送綜合毛利率分別為6.22%、6.48%、8.71%。

凈利潤方面,2021年和2022年,閃送分別凈虧損2.91億元、1.8億元,2023年實現轉盈至1.1億元,但當期2.43%的凈利率依舊處在較低水平。

需要注意的是,閃送主要采用“眾包”這一輕資產模式,而非傳統的雇傭關系,在有助于靈活應對市場需求波動的同時,也需要面對騎手忠誠度、人員管理等方面的挑戰。

事實上,人力資源的管理已成為眾多即時配送平臺的主要難題,近些年各平臺也在積極進行智能化轉型。

以先行一步的美團來看,截至2024年6月末,美團自主研發的無人機已在深圳、上海等城市落地了31條航線,累計完成訂單超30萬單。美團自動配送車也已在北京、深圳等多地進行常態化測試和運營,完成近400萬單配送。

閃送在智能化轉型方面尚沒有實質性措施,但根據閃送官網顯示,公司所擁有的專利中包括針對智能調度系統中的“訂單分配方法、裝置、服務器及存儲介質”專利,安全防護系統中的“一種基于即時物流數據脫敏保護的解決方案”專利等。

可以看出,盡管即時配送服務行業發展多年,但行業始終處于急劇變化更迭之中,市場留給閃送的時間并不多。

規模競爭背后的挑戰

以目前的市場格局來看,即時配送領域的多方勢力競逐變得更為錯綜復雜。

除快遞、電商、外賣巨頭還在持續加碼,其他賽道的玩家也紛紛盯上了這塊蛋糕,貨拉拉、滴滴出行、哈啰、高德地圖等均已上線即時配送服務。

可見,即時配送行業已進入寡頭競爭狀態,行業集中度高,勢必會觸發進一步整合和淘汰。在這一過程中,以達達為首的即時零售與配送平臺開始尋求大樹庇護。

2024年9月,京東集團發布增持公告,將全盤接手沃爾瑪所持達達全部股權,持股比例將升至63.2%。增持的背后,是京東集團正加速布局即時零售領域的現狀,而作為承接京東即時零售和即時配送業務的達達,勢必將獲得更大的資源支持。

而缺乏商流支撐穩定訂單來源,又無法在服務上與其他平臺拉開差距的閃送,最終只能在巨頭的夾縫中艱難生存。

尤其是隨著已形成規模優勢的美團、餓了么向“一對一”等C2C賽道不斷發力,閃送要么漸漸失去市場份額優勢,要么被拖入無休無止的“價格戰”最終耗盡彈藥而亡。

并非杞人憂天,根據閃送的融資歷程來看,雖然前幾年曾有被資本青睞的高光時期,但自2021年初D+輪后,閃送便再未進行過外部融資。

根據D+輪時期信息,彼時市場給出閃送20億美元(約130億元人民幣)的高估值,而根據2024年胡潤全球獨角獸榜單,閃送的估值已跌至71億元,近乎“腰斬”。

可見,對于多年未獲新融資且面臨諸多挑戰的閃送而言,借助資本市場的力量實現突圍,已是大勢所趨。

對于此次IPO募資用途,閃送表示將主要用于擴大客戶群并增加市場滲透率、打造品牌形象、技術研發以及用作一般公司用途。

只是,上市不等于高枕無憂。

以先行一步的達達、順豐同城來看,上市后的表現并不盡人意,達達至今仍未實現盈利,順豐同城在2023年才首度實現全年盈利。二級市場相較于歷史高價,達達股價已下跌超9成,順豐同城股價下跌近3成。

先行者們的表現為閃送敲響警鐘,資本市場的道路并非坦途,上市后挑戰仍無處不在。在強敵環伺的市場中,閃送前景充滿諸多不確定。

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AI財評
閃送選擇在即時配送市場細分賽道中深耕“一對一急送”模式,雖在獨立按需專線快遞領域占據領先地位,但面臨市場規模有限、增長放緩的挑戰。其營收增速逐年下降,2024年上半年僅為7.65%,顯示出增長瓶頸。此外,閃送在B端市場的拓展受限,難以與已形成穩定格局的巨頭競爭。成本控制方面,騎手薪酬占比高,毛利率雖有所提升但仍偏低,凈利率僅2.43%。隨著美團、餓了么等平臺推出類似服務,閃送的競爭優勢逐漸減弱。未來,閃送需通過技術創新和市場擴展來突破困境,但其上市后的表現仍需觀察,尤其是在強敵環伺的市場環境中,能否持續盈利和保持競爭力仍是未知數。
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