作者：王莉

出品：全球財說

存款持續增長也是雙刃劍，尤其是對于當前息差下行周期下的郵儲銀行而言，存款的高速增長已經開始吞噬業績。

銀行業業績增速下行，主要原因就是息差收窄，而郵儲銀行在息差收窄的基礎上還有繼續高增的代理費，進一步吞噬了業績。可以說代理費一直是投資者的一個心結。

根據郵儲銀行2024中報，該行代理費或將迎來利好方向的調整，這也對該行股價的提振起到了一定作用。

代理費高增拖累業績

“大家都知道，郵儲銀行有一張比較獨特的資產負債表，利率上行的周期，相對有更大的爆發力，利率下行周期，壓力可能就比同業更大，而作為一家零售銀行，按揭貸款及代理保險業務占比較高，也客觀上使我們去年以來受到了更大影響。”郵儲銀行行長劉建軍在該行2024年中期業績發布會上如是表示。

今年上半年該行實現營業收入1767.89億元，同比微降0.11%；實現凈利潤488.85億元，同比減少7.53億元，下降1.52%。

通過該行財報，《全球財說》發現幾個特點：一是曾經的強項代理保險業務在今年受報行合一政策影響而折戟，拖累了手續費及傭金收入，進一步拖累了營收增長步伐，不過于曾經抱怨代理保險業務壓力大的3.2萬個郵政代理網點員工而言，或許“拖家帶口”自費買保險為完成任務的壓力輕了許多吧；二是收益增速下行的背景下，存款代理費仍保持了高增長勢頭；三是似乎該行錯過了債券市場牛市的機遇，相關指標的增速不甚理想。

具體來看，該行利息凈收入仍然保持了增長，利息凈收入1428.76億元，同比增長1.83%，凈息差1.91%，終于也進入“破2”時代，但仍然保持行業較優水平。

利息收入的增長，規模因素仍然撐住了大旗，其中客戶貸款利息收入1632.60億元，同比增加51.50億元，增長3.26%，個人貸款利息收入998.37億元，同比減少20.80億元，下降2.04%，該行解釋稱主要受LPR、存量房貸利率下調等政策因素影響，個人住房貸款利息收入下降導致。公司貸款利息收入增長較高，公司貸款利息收入603.67億元，同比增加78.44億元，增長14.93%。

公司貸款利息收入增長快與加大了公司貸款投入力度密切相關，上半年該行公司貸款總額增速顯著高于個貸增速，個人貸款總額46876.17億元，較上年末增加2173.69億元，增長4.86%；公司貸款總額35326.45億元，較上年末增加3181.74億元，增長9.90%。

手續費及傭金收入的大幅下降直接拖累了營收增速。上半年手續費及傭金收入236.88億元，同比減少103.18億元，下降30.34%，該行稱主要是受“報行合一”政策影響，代理保險業務收入減少導致。該行代理業務收入同比下降了6成以上，銀行卡業務下降了1成以上。

其他非利息凈收入187.52億元，同比增加2.84億元，增長1.54%。其中，投資收益和公允價值變動收益合計184.46億元，同比增加11.84億元，增長6.86%，這個增長放在大中型銀行中不算優秀，顯然該行在上半年債市牛市中收益水平一般，交易能力還有待進一步提升。

存款繼續保持了較高幅度增長，6月末較上年末增長6.51%，但在存款增長中，3.2萬個代理網點貢獻了較大的存款增長，為此上半年該行的儲蓄代理費及其他同比增長8.53%，自家員工費用280.36億元，同比減少4.83億元，下降1.69%。

今年儲蓄代理費已經觸發被動調整機制。中期業績會上，該行也提到了儲蓄代理費的事宜。郵儲銀行副行長徐學明表示，今年儲蓄代理費被動調整機制觸發以來，郵銀雙方高度重視，成立工作專班，緊鑼密鼓制定方案。目前，雙方已就調整方案達成共識，正在履行決策流程，將在9月底如期公布具體調整方案。并稱這次代理費調整遵循以下五項原則：

圖片來源：郵儲銀行2024中期業績發布會實錄

徐學明還特別強調稱大股東郵政集團在此次代理費調整上給予了很大支持。很多投資者對此做出了“郵政集團此次做了較大讓步”的解讀。

不良認定嚴謹度存疑

截至6月末，郵儲銀行不良貸款率0.84%，與一季度持平，較上年末微升0.01個百分點；年化不良生成率0.74%，較上年同期下降了0.04個百分點；逾期率1.06%，關注率0.81%，撥備覆蓋率325.61%，資產質量相關指標處于行業較優水平。

但從自身縱深對比看，資產質量進一步承壓。

首先不良雙升，撥備下降。且關注類、可疑類、損失類貸款均較上年末增長。

從產品類型不良來看，個貸不良率高于公司貸款不良率，且較上年末增長。其中不良率最高的是個人小額貸款。郵儲銀行副行長兼首席風險官姚紅在業績發布會上表示，增設了押品專職管理崗位，提升新授信貸款質量。

公司貸款中，不良率最高的是房地產業貸款，不過較上年同期有所下降。

逾期貸款數據不太樂觀，半年間增長較多，較上年末增長23.53%，且無論是短期還是中長期逾期均在增長，其中新增逾期增長較多，逾期1天至90天貸款半年間增長了33.45%。逾期貸款率1.06%，超過公司不良貸款率，有投資者質疑該行不良認定是否不夠嚴謹。

值得關注的是，該行上半年重組貸款達157億，半年間增長了38.94%。即便是這樣大規模的重組貸款，也未能阻擋住逾期貸款大幅增長的腳步，該行未來資產質量管控仍然承壓。

今年以來多家國有行高管密集調整，各高管漸次落地到位，但郵儲銀行的董事長任命仍然沒有消息。

行長劉建軍一肩挑代理董事長已經2年有余，根據原銀保監會公布的《中資商業銀行行政許可事項實施辦法》規定，“代為履職的時間不得超過6個月。中資商業銀行應當在6個月內選聘具有任職資格的人員正式任職。”

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