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06/21
2025

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精品專欄

閱文丟了閱讀初心?

2017年11月,閱文集團頂著中國最大網絡文學公司的頭銜在港交所上市。在新股認購階段,閱文受到了投資者的熱烈追捧:40萬名股民參與認購新股,公開招股獲得超額認購620倍,成為當時新股史上第二大凍資王,凍結資金高達5200億港元。當然,閱文也沒有辜負投資者的期望,上市當天收盤價高達報收于102.4港元/股,較55港元的發行價漲幅86.18%。

然而,7年時間過去,當初的資本市場明星卻淪為了投資“雞肋”。截至2024年9月24日,閱文集團收于25.3港元/股,相較發行價“腰斬”有余。不僅如此,閱文也是騰訊系上市公司年內股價表現最差的一家。騰訊控股年內漲幅超30%,騰訊音樂也接近15%,只有閱文年內跌了15%。(截至9月23日收盤)

都說股價是業績的一面鏡子,但從業績層面來看,閱文集團2024年上半年可謂是揚眉吐氣,不僅影視作品屢出爆款,半年報還錄得營收和凈利潤雙增。報告期內實現營收41.9億,增速達到27.7%,創下近3年增速新高;錄得凈利潤5億元,同比增長34%。其中版權運營及其他業務收入同比大增73%至22.5億,實現超過10億元的增長。

實際上,閱文跌跌不休的股價背后,一是投資者對閱文集團邊回購邊高管減持的不解,二是閱文付費閱讀業務營收回落、月活持續減少的問題正集中爆發。

面對股價的萎靡,今年6月,閱文重啟回購,截至9月23日已累計回購1078.38萬股,耗資約2.3億港元,這個金額相對閱文目前260億港元的總市值而言,并不算高。與此同時,閱文的高管們卻時不時減持一下,讓投資者膽戰心驚。9月9日,閱文執行董事兼CEO侯曉楠減持了6,043股;9月12日,閱文非執行董事曹華益減持了5萬股。

除了上述資本市場的“小動作”,閱文的業務強項也逐漸走弱。曾經閱文靠著起點和晉江打天下,然而,從2018年開始,“免費閱讀”越發流行,百度、字節等大廠先后入局,閱文在自己最擅長的領域遭遇挑戰。今年上半年,閱文的月活從去年同期的2.11億人降至1.76億人。閱文集團在財報中解釋稱,月活下滑主要是由于其聚焦付費閱讀商業模式,從而導致免費閱讀渠道所獲得的用戶持續減少。

拆分來看,網文的在線業務收入為19.4億元,同比下滑4.8%,略低于市場預期,該業務占總收入的46.3%,較去年同期的6成份額有所下滑。其中,閱文自有平臺收入為16.94億元,同比下跌4%;騰訊產品自營渠道為1.31億元,同比下跌26.2%;同時,用戶平均付費金額從32.3元減少至31.8元。

事實上,現階段的閱文集團,比起網絡文學平臺,更像是一家網文影視化公司,依靠平臺內部的IP產業授權盤活自身業績。但閱文也沒法保證自己的每部影視作品都能爆。比如暑期檔由閱文高度主導的漫改電影《異人之下》不僅豆瓣評分低至5.4,最終票房更是只有1.18億元,要知道,這電影光是制作成本就砸了2億進去,還不算后期宣發。有分析指出,這部電影的失敗或將給閱文下半年帶來較大金額的計提減值。


AI財評
閱文集團作為中國網絡文學市場的領頭羊,近年來在資本市場表現不佳,股價持續下跌,反映出投資者對其業務模式和市場前景的擔憂。盡管2024年上半年業績表現亮眼,營收和凈利潤雙增,但付費閱讀業務的疲軟和月活用戶的下滑仍是主要隱憂。免費閱讀模式的興起和大廠競爭加劇,使得閱文在傳統優勢領域面臨挑戰。此外,高管減持與公司回購行為的不一致,進一步削弱了市場信心。閱文在影視化IP開發上的成功雖為其帶來新的增長點,但影視作品的不確定性也增加了業績波動風險。總體來看,閱文需要在鞏固付費閱讀業務的同時,加速多元化布局,提升IP變現能力,以應對市場變化和競爭壓力。
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