作者：宋涵

出品：全球財說

又一家萬億保險巨頭發(fā)生重大人事變動。中國人壽董事長白濤被免去集團(tuán)黨委書記職務(wù)，由集團(tuán)原總裁蔡希良接任。這一任命下達(dá)，引發(fā)外界普遍猜測，集團(tuán)一二把手恐將生變。按照慣例，央企黨委書記和董事長經(jīng)常是“一肩挑”。

2024上半年，龍頭壽險一哥中國人壽（601628.SH，02628.HK）表象一派“繁榮”，內(nèi)里“喜憂參半”。喜的是營收、凈利、新業(yè)務(wù)價值均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。

憂的是受改革、監(jiān)管影響公司新單保費(fèi)、銀保渠道保費(fèi)下滑明顯。且作為利潤來源的另一條腿，似乎“瘸了”。資本市場動蕩下，公司投資收益大幅下滑超8成。

值得注意的是，集團(tuán)財險板塊核心子公司——國壽財險，凈利現(xiàn)兩位數(shù)下滑，較財險老三家多有遜色。

一二把手或?qū)⑸?/p>

中國人壽發(fā)布2024中報前夕，集團(tuán)突然宣布換帥，震動了整個保險圈。

8月28日上午，中央組織部相關(guān)負(fù)責(zé)人出席中國人壽保險（集團(tuán)）公司干部會議，宣布免去白濤中國人壽集團(tuán)黨委書記職務(wù)，同時任命蔡希良為新黨委書記。

一石激起千層浪，雖然白濤被免原因尚不明確，然外界普遍猜測，中國人壽一把手要換。大型保險公司由黨委書記出任董事長，似乎成了行業(yè)慣例。

值得注意的是，2024年6月27日，2023年度股東大會上，剛選舉了白濤為中國人壽第八屆董事會執(zhí)行董事。同日，召開的第八屆董事會第一次會議，選舉白濤為董事長。

盤點(diǎn)白濤履歷，其在投資和保險等金融領(lǐng)域多有涉獵。白濤自2022年1月起擔(dān)任集團(tuán)黨委書記，同年3月任集團(tuán)董事長，至今僅2年有余。曾任國家開發(fā)投資集團(tuán)董事長，中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理，中國人壽集團(tuán)副總裁等職。

繼任者蔡希良同樣出身金融圈。其2022年4月起任職中國人壽集團(tuán)黨委副書記，2022年7月起任集團(tuán)副董事長、總裁。曾任中國出口信用保險公司黨委副書記、副董事長、總經(jīng)理；中國中信集團(tuán)有限公司黨委委員、副總經(jīng)理等職。

中國人壽集團(tuán)官網(wǎng)已更新，目前蔡希良僅一個黨委書記頭銜，這就意味著集團(tuán)總裁一職空缺，接班人是誰，頗受市場矚目。除蔡希良外，集團(tuán)管理層還余王凱、楊麗平、利明光、林朝暉、黃本堯5名副總裁。

集團(tuán)一二把手齊換，對于上市險企中國人壽影響幾何，是否會發(fā)生大的戰(zhàn)略調(diào)整是外界比較關(guān)注的。

新業(yè)務(wù)價值增速較慢

2024上半年，集團(tuán)人身險上市公司中國人壽營收2342.16億元，較2023年同期增長23.27%；歸母凈利382.78億元，同比增長10.58%。

利潤增長，主要靠保險服務(wù)收入和公允價值變動收益雙向拉動。期間，公司保險服務(wù)收入同比增長15.97%，公允價值變動收益增加445.76億元。

2024上半年，得益于續(xù)期保費(fèi)拉動，公司總保費(fèi)4895.66億元，同比增長4.14%。具體來看，續(xù)期保費(fèi)同比增長10.17%達(dá)3293億元。

值得注意的是，或受銀保渠道“報行合一”以及去年高基數(shù)的影響，人身險企新單保費(fèi)普遍承壓。作為壽險行業(yè)的龍頭企業(yè)，中國人壽也不例外。2024上半年中國人壽新單保費(fèi)1602.66億元，同比下滑6.39%，整整減少109.47億元。

其中，躉交保費(fèi)腰斬，由2023年同期198.05億元，降至49.28億元，同比大幅下滑75.12%。這種轉(zhuǎn)變或與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策及自身意識覺醒相關(guān)?！皥笮泻弦弧闭邔?shí)施，銀保傭金費(fèi)率下降，短期內(nèi)對躉交保費(fèi)影響重大的銀保渠道業(yè)務(wù)規(guī)模收縮；躉交業(yè)務(wù)對險企的資金占用、收益率要求比較高，部分險企主動收縮。

從險種看，壽險業(yè)務(wù)和健康險業(yè)務(wù)保費(fèi)分別同比增長4.14%和5.97%達(dá)4046.45億元和774.23億元；而占比較小的意外險業(yè)務(wù)保費(fèi)則繼續(xù)收窄，同比下滑11.78%，降至74.98億元。

按渠道分，主流個險渠道保費(fèi)占比近8成達(dá)3901.34億元，較2023年同比增長7.74%，除此之外，銀保和團(tuán)險渠道保費(fèi)均下滑。銀保渠道占比10.16%為497.30億元，較2023年同期下滑19.88%；團(tuán)險渠道保費(fèi)同比下滑7.19%為147.78億元。

上市險企代理人數(shù)量一直是業(yè)內(nèi)比較關(guān)注的話題。截至2024年上半年末，公司個險銷售人力62.9萬人，較2023年同期減少3.2萬人。不過較2023年末減少0.5萬人，有企穩(wěn)之象。

新業(yè)務(wù)價值作為人身險公司核心指標(biāo)，備受行業(yè)關(guān)注。2024上半年，公司創(chuàng)造新業(yè)務(wù)價值322.62億元，同比大幅增長18.61%。

2024上半年，A股上市險企新業(yè)務(wù)價值普遍呈現(xiàn)高增長局面，不過增速有較大差別。人保壽險同比增速最快達(dá)9成，新華保險同比增速超5成，太保壽險同比超2成。相較而言，中國人壽和平安壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值增速較慢，尤其平安壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值僅11%吊車尾。

投資收益大降超8成

投資收益作為中國人壽的重要利潤來源，其波動直接影響業(yè)績表現(xiàn)。尤其在經(jīng)濟(jì)下行，長端利率下滑影響下，中國人壽投資決策和資產(chǎn)配置備受投資者關(guān)注。

截至2024上半年，中國人壽總資產(chǎn)、投資資產(chǎn)雙雙突破6萬億元，分別達(dá)6.22萬億元和6.09萬億元。按投資對象分類，公司債券配置占比57.36%，股票配置占比7.26%。

值得注意的是，8月下旬，中國人壽宣布“基于資產(chǎn)配置需要”，擬在3個月內(nèi)，通過集中競價或大宗交易按市場價減持杭州銀行（600926.SH）不超1.1億股。據(jù)悉，中國人壽持有杭州銀行1.86%股權(quán)，對應(yīng)持股數(shù)正是1.10億股，此次或為清倉減持。以9月5日，杭州銀行收盤價“12.33元”計算，中國人壽將套現(xiàn)13.56 億元。

此外，中國人壽與暴雷的遠(yuǎn)洋集團(tuán)關(guān)系匪淺。中國人壽持有遠(yuǎn)洋集團(tuán)29.59%股權(quán)，是其第一大股東。2021年曾與其簽訂《金融產(chǎn)品交易框架協(xié)議》。有效期自2022年1月1日起至2024年12月31日止，為期3年。約定中國人壽每年認(rèn)購的金融產(chǎn)品金額上限不超過人民幣50億元或等值外幣。

2023年末，公司對遠(yuǎn)洋集團(tuán)減值達(dá)到58.62億元，并在今年3月表示，已開展完對遠(yuǎn)洋集團(tuán)的減值工作，未來不會產(chǎn)生新增不利影響。

然后遺癥還在。今年6月，中國人壽聯(lián)合太古地產(chǎn)斥資40億元，接手了遠(yuǎn)洋集團(tuán)北京頤堤港二期約64.8%的股權(quán)及相關(guān)債權(quán)。其中，中國人壽出資31億元，太古地產(chǎn)出資9億元，分別獲得該項目49.90%和14.90%股權(quán)。

目前房地產(chǎn)行業(yè)尚處于修復(fù)期，曾經(jīng)“銀保地”不分家的局勢大變。險企出于審慎態(tài)度，對房地產(chǎn)投資布局多有收斂。截至2024上半年末，中國人壽投資性房地產(chǎn)賬面余額126.20億元，占比較2023年同期下滑，僅0.21%。取得的投資性房地產(chǎn)凈投資收益0.57億元，同比下滑8.06%。

2024上半年，公司總投資收益1223.66億元，同比大幅增長50.25%；凈投資收益924.13億元，同比微增1.78%。

不過從投資收益率來看，承壓態(tài)勢明顯。上半年公司凈投資收益率3.03%，與近3年平均凈投資收益率4.05%，相去甚遠(yuǎn)；總投資收益率3.59%，略低于近3年平均總投資收益率3.87%水平。

值得注意的是，公司利潤表中投資收益僅為152.69億元，較2023年同期910.13億元，大幅下滑83.22%。其中，壽險業(yè)務(wù)、健康險業(yè)務(wù)、意外險業(yè)務(wù)分別同比下滑83.73%、84.58%、85.92%。

2024上半年，受償付能力準(zhǔn)備金評估利率曲線下行、資本補(bǔ)充債券贖回、股利分配以及投資資產(chǎn)規(guī)模結(jié)構(gòu)變動等綜合影響，公司綜合償付能力充足率205.23%，核心償付能力充足率151.90%，分別較2023年末同比下滑13.31個百分點(diǎn)和6.29個百分點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)下行，資本市場震蕩，上市險企股價被反復(fù)磋磨。截至9月5日收盤，中國人壽A股報收 34.11元，總市值7882億元。較2007年歷史高位股價已下跌超40%，總市值蒸發(fā)超13000億元。

為提振投資者信心，中國人壽首次參與中期分紅。按已發(fā)行股份數(shù)量計算，擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利每股人民幣0.20元（含稅），共計約人民幣56.53億元。

財險凈利現(xiàn)兩位數(shù)下滑

單看中國人壽集團(tuán)財險板塊，上半年業(yè)績難言樂觀。

2024上半年，國壽財險“增收不增利”。實(shí)現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入577.84億元，較2023年同期增長3.37%；凈利17.45億元，同比大幅下滑16.19%。

凈利下滑，主要受賠付支出同比增長10%，提取保險責(zé)任準(zhǔn)備金同比大增35.77%綜合影響。

從行業(yè)來看，國壽財險在非上市險企中處于盈利龍頭位置，是75家非上市財險公司中凈利潤最高的公司。然與其他A股上市財險公司相比，就遜色多了。

相較占據(jù)市場頭部的財險老三家而言，國壽財險還是“小弟弟”。2024上半年，人保財險凈利潤最高，為174.57億元；平安財險凈利潤99.54億元，同比增長7.2%；太保財險凈利潤47.92億元，同比增長18.6%。

報告期，國壽財險實(shí)現(xiàn)簽單保費(fèi)556.00億元。其中，代理渠道簽單保費(fèi)399.54億元，占比達(dá)7成。車險和非車險業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，車險業(yè)務(wù)簽單保費(fèi)占比55.56%。

2024上半年，國壽財險綜合成本率較高，達(dá)99.42%。較2023年同期上升了1.06個百分點(diǎn)，逼近100%盈虧紅線，這意味著承保盈利收窄。其中，綜合費(fèi)用率26.80%；主要是綜合賠付率指標(biāo)上升3.57個百分點(diǎn)，增至72.62%，拉高了綜合成本率水平。

資本市場波動加劇，上半年公司投資端收益略有下行。國壽財險投資收益18.78億元，同比微降1.93%。同期，累計投資收益率1.88%，累計綜合投資收益率1.55%。低于近3年平均投資收益率3.66%，平均綜合投資收益率2.39%水平。

償付能力方面，截至2024上半年末，國壽財險執(zhí)行過渡期政策下，核心償付能力充足率182.12%，綜合償付能力充足率223.71%。仍低于行業(yè)財險公司核心償付能力充足率210.2%，綜合償付能力充足率237.9%水平。

值得注意的是，償二代二期實(shí)施后，監(jiān)管部門對于償付能力充足率受到嚴(yán)重影響的部分險企，給予其最長不超過3年（2022-2024）的過渡期，目前距離過渡期結(jié)束，僅剩4個月不到。過渡期政策結(jié)束，國壽財險償付能力如何，值得進(jìn)一步關(guān)注。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫，全球財說及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準(zhǔn)確性。無論何種情況下，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載、抄襲！