作者：周繪

出品：全球財說

8月，三大指數(shù)均深度回調(diào)，上證指數(shù)收于2842.21點(diǎn)，月內(nèi)下跌3.28%；深證成指收8348.48點(diǎn)，月內(nèi)跌4.63%；創(chuàng)業(yè)板指收于1580.46點(diǎn)，全月下跌6.38%。

9月伊始，市場便出現(xiàn)“驚險”一幕，9月2日上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指單日分別下跌1.10%、2.11%、2.75%。9月3日，滬指險守2800點(diǎn)，兩市成交額不足六千億，A股再次探底，也為接下來走勢帶來更大的不確定性。

8月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.1%，較上月下降0.3個百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度小幅回落；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.3%，較上月上升0.1個百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.1%，較上月略降0.1個百分點(diǎn)。

政策方面，8月主要集中在促銷費(fèi)、提內(nèi)需、深化開放等方面。

8月3日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，提出六大方面20項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。包括挖掘餐飲住宿、家政服務(wù)、養(yǎng)老托育等基礎(chǔ)型消費(fèi)潛力；激發(fā)文化娛樂、旅游、體育、教育和培訓(xùn)、居住服務(wù)等改善型消費(fèi)活力；培育壯大數(shù)字、綠色、健康等新型消費(fèi)；增強(qiáng)服務(wù)消費(fèi)動能，創(chuàng)新服務(wù)消費(fèi)場景，加強(qiáng)服務(wù)消費(fèi)品牌培育，放寬服務(wù)業(yè)市場準(zhǔn)入，持續(xù)深化電信等領(lǐng)域開放。

8月5日，九部門印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)旅游公共服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，加強(qiáng)旅游交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；支持旅游航道建設(shè)；推動打造一批旅游公路；實(shí)施國家旅游風(fēng)景道工程；制定國家旅游風(fēng)景道標(biāo)準(zhǔn)。

8月11日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳改造升級；大力推動鋼鐵、有色、石化、化工、建材、造紙、印染等行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型；推廣節(jié)能低碳和清潔生產(chǎn)技術(shù)裝備，推進(jìn)工藝流程更新升級；推廣低碳交通運(yùn)輸工具，提出到2030年?duì)I運(yùn)交通工具單位換算周轉(zhuǎn)量碳排放強(qiáng)度比2020年下降9.5%左右，到2035年新能源汽車成為新銷售車輛的主流。

8月16日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院第五次全體會議，強(qiáng)調(diào)要更加有力擴(kuò)大內(nèi)需，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)，針對性采取措施，暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)；促消費(fèi)要重點(diǎn)抓好增長性、帶動性強(qiáng)的領(lǐng)域，加快服務(wù)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)，有效促進(jìn)大宗消費(fèi)，根據(jù)不同群體需求制定差異化支持政策，充分釋放消費(fèi)潛力；擴(kuò)投資要發(fā)揮好政府投資帶動作用，落實(shí)好支持民間投資各項(xiàng)政策，擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例，動更廣泛的社會投資。

8月16日，國家發(fā)展改革委聯(lián)合自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、金融監(jiān)管總局印發(fā)通知，建立促進(jìn)民間投資資金和要素保障工作機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)民間投資發(fā)展。通知提出，國家發(fā)展改革委將滾動接續(xù)地向民間資本推介項(xiàng)目，并著力加大對交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)項(xiàng)目的推介力度。對符合條件的全國重點(diǎn)民間投資項(xiàng)目，將通過安排中央預(yù)算內(nèi)投資等加大政府投資支持力度。

8月16日，司法部會同財政部、中國證監(jiān)會起草的《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》向社會公開征求意見?！兑庖姟访鞔_，證券公司保薦業(yè)務(wù)、會計師事務(wù)所審計業(yè)務(wù)不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件，律師事務(wù)所不得違反司法行政等部門關(guān)于律師服務(wù)收費(fèi)的相關(guān)規(guī)定。同時規(guī)定，地方人民政府不得以上市結(jié)果為條件給予獎勵。

8月21日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于完善市場準(zhǔn)入制度的意見》提出，完善市場準(zhǔn)入負(fù)面清單管理模式；科學(xué)確定市場準(zhǔn)入規(guī)則；合理設(shè)定市場禁入和許可準(zhǔn)入事項(xiàng)；明確市場準(zhǔn)入管理措施調(diào)整程序；加強(qiáng)內(nèi)外資準(zhǔn)入政策協(xié)同聯(lián)動；有序放寬服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入限制；優(yōu)化新業(yè)態(tài)新領(lǐng)域市場準(zhǔn)入環(huán)境；加大放寬市場準(zhǔn)入試點(diǎn)力度等。

8月26日，財政部等六部門制定印發(fā)《市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理辦法（試行）》提出，政府投資建設(shè)的市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)依法嚴(yán)格履行基本建設(shè)審批程序，落實(shí)資金來源，加強(qiáng)預(yù)算約束，防范政府債務(wù)風(fēng)險。嚴(yán)禁為沒有收益或收益不足的市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)違法違規(guī)舉債，不得增加隱性債務(wù)。

8月27日，央行等八部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好金融支持長江經(jīng)濟(jì)帶綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出發(fā)揮多層次資本市場作用；支持符合條件的長江經(jīng)濟(jì)帶綠色低碳企業(yè)利用多層次資本市場，通過發(fā)行上市、再融資、并購重組、新三板掛牌等方式融資發(fā)展；支持長江經(jīng)濟(jì)帶相關(guān)企業(yè)符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）；支持公募基金管理人積極布局相關(guān)主題公募基金，研究編制綠色低碳發(fā)展指數(shù)，推出更多綠色低碳發(fā)展相關(guān)指數(shù)化投資產(chǎn)品。

9月3日，國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于以高水平開放推動服務(wù)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》，提出五大方面20項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。推動服務(wù)貿(mào)易制度型開放；促進(jìn)資源要素跨境流動；推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展；拓展國際市場布局。完善支撐體系等。

對于接下來的市場走勢，給出明確預(yù)測的機(jī)構(gòu)不多，但隨著美聯(lián)儲九月降息周期的預(yù)期提升，海外不確定性陸續(xù)落地，國內(nèi)寬財政表述更積極，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⑦呺H好轉(zhuǎn)，有望糾偏過度消極的預(yù)期。

近期A股市場運(yùn)行偏弱，下行空間有限，具備一定性價比。并且隨著中報披露完畢，企業(yè)盈利進(jìn)一步企穩(wěn)的跡象出現(xiàn)，市場觀望情緒逐步消退，風(fēng)險偏好有望邊際改善。

配置方面，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為以銀行為代表的紅利資產(chǎn)的中長期邏輯并未失效。

光大證券認(rèn)為從當(dāng)前的情況來看，市場出現(xiàn)快速上行的可能性相對較低，因此預(yù)計高股息方向仍然值得長期關(guān)注；國投證券認(rèn)為雖然銀行存在一定壓力，但并不意味著四大行就失去配置價值，不過結(jié)構(gòu)上9月的定價重心應(yīng)該放在“切低”交易上；中銀證券認(rèn)為在內(nèi)需疲弱的格局未出現(xiàn)明顯修復(fù)跡象前，紅利配置邏輯并未發(fā)生破壞，交易邏輯驅(qū)動的本輪紅利風(fēng)格調(diào)整可能接近尾聲。

投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎，以下內(nèi)容僅供參考。

中信建投：市場轉(zhuǎn)機(jī)逐步孕育

策略觀點(diǎn)：市場轉(zhuǎn)機(jī)逐步孕育，四季度海外不確定性陸續(xù)落地，國內(nèi)政策有望加碼打破情緒負(fù)循環(huán)帶來的殺估值壓力。

短期而言，9月基本面、流動性均出現(xiàn)邊際改善信號：（1）中報落地；（2）9月聯(lián)儲降息進(jìn)一步明確，Jackson Hole全球央行會議上鮑威爾稱貨幣政策調(diào)整時機(jī)已至；（3）國內(nèi)逆周期政策有望加強(qiáng)疊加金九銀十旺季。

配置建議：除高勝率的穩(wěn)定紅利底倉外，同時關(guān)注：（1）中報超預(yù)期且景氣持續(xù)方向，如設(shè)備更新周期拉動的電網(wǎng)設(shè)備/軌交設(shè)備/工程機(jī)械/船舶，以及電子、光模塊、貴金屬等；（2）財報利空落地后基本面逐步改善的方向，包括軍工、汽車等。

隨財報落地，中期產(chǎn)能周期配置線索有望找到新信號。

市場對產(chǎn)能周期關(guān)注度提升，國內(nèi)現(xiàn)處產(chǎn)能下行周期第3年，24Q1工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率水平與15年相當(dāng)。本輪產(chǎn)能利用率下行的幅度和速率超上輪，主因需求端地產(chǎn)中周期下行壓力及外需政策壓力等因素影響。

借鑒歷史規(guī)律，16年快速觸底回升由供給端快速收縮配合地產(chǎn)需求透支性上行共同拉動。從本輪周期看，預(yù)計政策將更有定力，穩(wěn)需求+供給自行出清或?qū)⒊蔀樽钣锌赡艿慕M合。

金股組合：中控技術(shù)、成都銀行、中國平安、中航西飛、陽光電源、新易盛、隆鑫通用、東睦股份、皖能電力、中國核建。

招商證券：A股仍存在較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會

策略觀點(diǎn)：展望9月，從基本面的角度來看，當(dāng)前財政政策邊際發(fā)力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性穩(wěn)定的特征。

半年報業(yè)績披露落地，企業(yè)盈利下行的斜率明顯放緩，進(jìn)一步企穩(wěn)的跡象出現(xiàn)。

重要機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)托底市場，主動基金的贖回壓力在三季度過后有望進(jìn)一步減輕，市場的資金流出壓力邊際減輕。

配置建議：總體來看，以內(nèi)在回報的角度來看，當(dāng)前A股的靜態(tài)內(nèi)在回報率較高，配置價值凸顯，A股仍存在較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

金股組合：紫金礦業(yè)、億緯鋰能、比亞迪、阿里巴巴，華利集團(tuán)、九號公司、仙琚制藥、中國移動、立訊精密、騰訊控股。

申萬宏源：預(yù)計9月A股演繹反彈行情

策略觀點(diǎn)：當(dāng)前市場處于高性價比區(qū)域，短期一些積極變化正在構(gòu)成反彈的線索：（1）鮑威爾的鴿派講話導(dǎo)致了市場對于美聯(lián)儲九月降息周期的預(yù)期；（2）國內(nèi)有降息預(yù)期發(fā)酵，同時寬財政表述更積極，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望改善，利好順周期的資源品、消費(fèi)和房地產(chǎn)方向；（3）穩(wěn)定資本市場持續(xù)發(fā)力，為風(fēng)險偏好修復(fù)提供契機(jī)。

高股息板塊在前期調(diào)整后呈現(xiàn)較高的性價比，吸引配置類資金和市場化的被動資金。

中期市場拐點(diǎn)的到來仍需得到以下三方驗(yàn)證：（1）海外寬貨幣背景下中國的跟進(jìn)力度；（2）財政政策的執(zhí)行效果；（3）美國貿(mào)易保護(hù)政策的影響。隨著三大阻礙突破，市場基本面預(yù)期向2025年切換，A股市場中樞可能明顯抬升。

配置建議：關(guān)注順周期資源品、消費(fèi)品及科創(chuàng)。具體來看：（1）有色、煤炭等資源品及白酒、家電等消費(fèi)品預(yù)計有反彈機(jī)會；（2）市場風(fēng)險偏好企穩(wěn)后的“搶跑”方向重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)；（3）港股估值性價比更優(yōu)的順周期、基本面趨勢更確定的互聯(lián)網(wǎng)有望受益于美聯(lián)儲降息交易。

金股組合：寶豐能源、中微公司、阿里巴巴-W、招商南油、人福醫(yī)藥、濱江集團(tuán)、中國平安、中國中車、中航沈飛、海康威視。

中郵證券：A股逐漸迎來交易機(jī)會

策略觀點(diǎn)：展望后市，國內(nèi)政策預(yù)期發(fā)酵疊加海外衰退擔(dān)憂退去，A股逐漸迎來交易機(jī)會。

此前中美數(shù)據(jù)周反應(yīng)出的現(xiàn)實(shí)是“東升西落”敘事被階段性證偽。但由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力較弱和將迎來財政支出階段性發(fā)力在當(dāng)前市場已是共識，隨著財政支出力度的加大，也有望在9月見到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的邊際好轉(zhuǎn)，A股將有動力糾偏過度消極的預(yù)期。

因此在8月底中報披露完成后A股面臨的順風(fēng)暫時大于逆風(fēng)，也將帶來階段性的交易性機(jī)會。

配置建議：權(quán)衡A股在長期投資上面臨的定數(shù)和短期交易上面臨的變數(shù)。

國內(nèi)變數(shù)自然是階段性的逆周期調(diào)節(jié)，從政策的發(fā)力方向來看，新質(zhì)生產(chǎn)力和港股平臺經(jīng)濟(jì)可能是適合交易的方向。

在美聯(lián)儲9月降息確定性高又沒有衰退隱憂的情況下，CXO是A股中典型的交易方向，如果走向降息+不著陸則是有色行情。

A股投資仍將長期面臨內(nèi)需不足和業(yè)績磨底的壓力，因此以六大行為代表的核心紅利依舊有著一定配置價值。

金股組合：思特威、佳電股份、菲利華、普聯(lián)軟件、圓通速遞、溫氏股份、中廣核礦業(yè)、山東藥玻、承德露露、東鵬飲料。

光大證券：下行空間有限，底部上行可期

策略觀點(diǎn)：近期A股市場運(yùn)行偏弱，估值處于歷史相對低位，具有一定的性價比。

從歷史來看，A股市場偏弱運(yùn)行時，通常伴隨著極端風(fēng)險因素，而當(dāng)前市場面臨的風(fēng)險因素或相對偏小，預(yù)計未來市場的下行空間有限。未來政策積極發(fā)力或基本面邊際改善有望推動市場企穩(wěn)回升。

配置建議：重點(diǎn)關(guān)注高股息方向。從歷史的情況來看，除了股市快速上行時中證紅利指數(shù)可能沒有超額收益之外，在其它的時候中證紅利指數(shù)往往均能跑贏市場整體。從當(dāng)前的情況來看，市場出現(xiàn)快速上行的可能性相對較低，因此預(yù)計高股息方向仍然值得長期關(guān)注。

金股組合：中國石油、中國石化、中國海油、華錦股份、安迪蘇、領(lǐng)益智造、紫金礦業(yè)、中國電信、中國聯(lián)通、中國移動。

平安證券：沿改革政策方向布局

配置建議：中期建議繼續(xù)沿著改革政策方向和基本面結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)進(jìn)行布局，包括新質(zhì)生產(chǎn)力，如TMT/國防軍工/創(chuàng)新藥等、高端制造業(yè)以及國企改革。

一方面，海外美聯(lián)儲9月降息已成定局，國內(nèi)寬松空間進(jìn)一步打開；另一方面，國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力支持新質(zhì)生產(chǎn)力和擴(kuò)大內(nèi)需，相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望受益。

金股組合：中國太保、中國銀河、中國核電、中國重工、山東黃金、東方電纜、陽光電源、北方華創(chuàng)、藍(lán)思科技、百濟(jì)神州-U。

國投證券：大盤指數(shù)9月階段性溫和回升可期

策略觀點(diǎn)：面向9月，基于最新“央地財政支出增速差”出現(xiàn)企穩(wěn)的觀察，對大盤指數(shù)較7-8月謹(jǐn)慎的態(tài)度有所改觀，市場有望擺脫“難有持續(xù)下跌，或有小幅反彈”的陰跌狀態(tài)。隨著中報利空結(jié)束疊加外圍降息提升國內(nèi)降息預(yù)期，大盤指數(shù)在9月的階段性溫和回升是可以期待的。

配置建議：，雖然銀行存在一定壓力，但并不意味著四大行就失去配置價值，也并不意味高股息核心資產(chǎn)泡沫化這個命題失效。但需要提示的是，結(jié)構(gòu)上9月的定價重心應(yīng)該放在“切低”交易上。

對于當(dāng)前市場，一個突出的變化是近期銀行尤其是四大行的股價出現(xiàn)波動，短期銀行股股價面臨壓力，但中期邏輯若是基于被動多頭的崛起，那么銀行中長周期邏輯并未受到影響。

9月結(jié)構(gòu)重點(diǎn)應(yīng)該放在切低交易，以港股互聯(lián)網(wǎng)（右側(cè)交易）+超跌科技成長中小盤（左側(cè)交易）是推薦方向。

金股組合：陜西能源、杰克股份、比亞迪、美的集團(tuán)、洛陽鉬業(yè)、傳音控股、招商銀行、中國建筑、中國太保、華利集團(tuán)。

天風(fēng)證券：重倉機(jī)會仍需等待市場右側(cè)信號出現(xiàn)

策略觀點(diǎn)：整體來看，下行趨勢格局中，核心關(guān)注市場風(fēng)控線是否被有效突破，一旦突破意味著格局扭轉(zhuǎn)，結(jié)束下行趨勢；同時結(jié)合估值和成交量情況，左側(cè)信號已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，適合分批布局，但重倉機(jī)會仍需等待市場右側(cè)信號出現(xiàn)。

配置建議：天風(fēng)證券行業(yè)配置模型顯示，進(jìn)入9月份，行業(yè)配置模型轉(zhuǎn)向分析師盈利上調(diào)板塊，推薦保險/貴金屬；此外9月繼續(xù)推薦科技板塊。

當(dāng)前行業(yè)建議關(guān)注保險/貴金屬和電子以及通信和創(chuàng)新藥。

金股組合：中國人壽、中際旭創(chuàng)、中天科技、亨通光電、天孚通信、新易盛、立訊精密、工業(yè)富聯(lián)、創(chuàng)新新材、金蝶國際、福昕軟件、智微智能、海光信息、神州泰岳、三一重工、巨星科技、華達(dá)科技、溫氏股份、乖寶寵物、美的集團(tuán)、百濟(jì)神州-U、華利集團(tuán)、匠心家居、天立國際控股、昂立教育、學(xué)大教育、小商品城、錦波生物、華能水電、中谷物流、中國宏橋、保利發(fā)展、納睿雷達(dá)、阿里巴巴-SW。

中銀證券：紅利資產(chǎn)優(yōu)勢延續(xù)

策略觀點(diǎn)：海外寬松預(yù)期不斷發(fā)酵，近期美元持續(xù)走弱，非美資產(chǎn)及匯率走強(qiáng)，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上再度發(fā)出明確降息信號為9月降息鋪平了道路。結(jié)合此前研究，海外降息周期的開啟有望打開國內(nèi)貨幣政策空間。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，美債利率一般在首降時點(diǎn)來臨之前1-2月開始下行；首降落地后，美債利率下行趨勢不變但速度放緩。

對于美股，首降時點(diǎn)前后2周，美股波動性明顯增加。

而對于A股而言，雖然首降落地之前，發(fā)達(dá)國家權(quán)益資產(chǎn)或仍存在波動，但當(dāng)前A股估值處于國際橫向比較極低水位，聯(lián)儲降息周期的開啟有望為國內(nèi)貨幣政策打開空間，海外波動對于當(dāng)前A股影響可控。

紅利資產(chǎn)優(yōu)勢延續(xù)。

配置建議：8月以來兩市成交量持續(xù)萎縮，市場觀望情緒濃厚、板塊輪動加快。高股息底倉+熱點(diǎn)題材階段性輪動仍是現(xiàn)階段市場主要超額收益來源。

往后看，A股成交額的回暖需要盈利預(yù)期的回暖以及市場擔(dān)憂情緒的減弱。

在內(nèi)需疲弱的格局未出現(xiàn)明顯修復(fù)跡象前，紅利配置邏輯并未發(fā)生破壞，交易邏輯驅(qū)動的本輪紅利風(fēng)格調(diào)整可能接近尾聲。

金股組合：萬華化學(xué)、雅克科技、寧德時代、快克智能、佰仁醫(yī)療、三友醫(yī)療、嶺南控股、藍(lán)特光學(xué)。

銀河證券：波動中尋找機(jī)遇

策略觀點(diǎn)：9月政策有望持續(xù)加碼助力，在波動中尋找機(jī)遇。伴隨外圍不確定性逐步落地，中報披露期臨近尾聲，投資者觀望情緒逐步消退，風(fēng)險偏好有望出現(xiàn)邊際改善，市場波動性增加，四季度A股行情會更明朗化。

另外，考慮到當(dāng)前的A股處于估值底部區(qū)域，下行空間有限，具有性價比。政策驅(qū)動是聚焦的關(guān)鍵點(diǎn)之一，需耐心等待政策端的催化劑逐漸重拾投資者信心。

未來伴隨政策加碼等多因素共同推動，有望打破情緒負(fù)循環(huán)帶來的壓力。

配置建議：9月配置的投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦受益于政策助力+成長型價值股。建議布局電力、軍工、傳媒、機(jī)械等板塊里的價值股。

金股組合：中國移動、諾瓦星云、三角防務(wù)、江蘇國信、騰訊控股、貴州茅臺、華貿(mào)物流、徐工機(jī)械、途虎-W、工商銀行。

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