最近，“投教第一股”九方智投發布了自己的半年報。今年上半年，公司財報呈現典型的“增收不增利”，營業收入約為人民幣898.1百萬元，較上年同期增加約4.4%，歸母凈利潤虧損1.74億，相較上年同期擴大360.8%。

對于虧損的原因，九方智投首先甩鍋給了市場。據統計，2024年上半年，不算新股的情況下，A股總市值相比去年底少了3萬億，以2.1億股民計算，人均虧損1.43萬元。

九方智投在中報中披露，由于上半年資本市場行情較為低迷，選購公司產品的投資者的交易情緒和付費意愿出現下降，加之證券投顧惡意代理維權退款等事件的影響，報告期內公司訂單金額相比上年同期減少約26.17%，其中銷售九方智投旗艦系列產生的訂單金額約為人民幣4.75億元，較去年同期減少約37.6%；銷售九方智投擒龍系列產生的訂單金額約為人民幣4.51億元，較去年同期減少約9.7%。同時，公司合約負債為 6.15 億元，較去年同比減少 10.8%。

買單的人變少了，退款的人卻變多了。報告期內，九方智投旗艦系列及九方智投擒龍系列按付款金額計的退款率分別高達30.3%及31.0%，而上年同期的退款率還不到20%。

需要注意的是，不僅投資者賺不到錢，九方智投自己投資也虧損嚴重。據九方智投披露，報告期內，由于集團購買的部分權益類理財產品并未獲取正收益，導致公司金融資產虧損了9461萬人民幣，而去年同期才虧了601萬。具體來看，公司持有的基金權益從去年底的6.87億人民幣降至今年6月末的4.67億，債券權益從去年末的1.38億降至報告期內的1.08億。

其中，九方智投在今年上半年有兩筆超過總資產5%的單項投資，分別為磐厚蔚然－智慧精選10號私募證券投資基金和銀河收益產品10號，截至6月底這兩筆投資的權益凈值分別為2.54億元以及1.17億元。然而在2023年年報中，該兩筆投資的權益凈值分別為2.78億元以及2.5億元。今年上半年，九方智投并未發布任何有關這兩筆投資贖回或者增持的公告，這也意味著，光這兩只基金的虧損已超過1.5億人民幣。

收入端承壓的同時，九方智投的各項成本卻在上升。報告期內，九方智投的銷售成本由上年同期的約人民幣145.9百萬元增加約23.6%至本期的約人民幣180.3百萬元，此外，九方智投的銷售及營銷開支、一般及行政開支、研發開支、財務成本均有所增加。增加的成本中員工成本成為“大頭”，該項開支由同期的約人民幣139.1百萬元增加至本期的約人民幣174.2百萬元。而員工成本的增加也使得九方智投的毛利率由上年同期的約83%下降至6月末的不到80%。這也是九方智投自上市以來錄得的最低毛利率。

教人炒股虧錢，自己投資也虧錢，這樣的表現自然受到資本市場冷落。9月2日，九方智投盤中一度觸及6.04港元的歷史新低，相較17港元的發行價，已經是“膝蓋斬”。讓人唏噓的是，這樣的股價還是九方智投努力回購后的成果。

據半年報披露，截至2024年6月30日止期間，九方智投共購回并注銷17,730,000股已于香港聯交所上市的普通股，購回該等普通股的總金額約為1.98億港元，平均回購價格約為11.17港元。而截至9月3日收盤，九方智投港股報價為6.48港元/股，這意味著，此次回購非但沒有為股東和投資者創造更好的回報，反而進一步拖垮了公司的金融投資效益。

機構研報方面，各大券商雖一致給予九方智投買入評級，但不同程度地下調了盈利預期和目標價。國金證券預計九方智投2024~2026 年營業收入分別為18.7/16.8/16.8 億元，同比增長-5.0%/-10.0%/0.0%；歸母凈利潤分別為-2.2/-0.7/0.1 億元，同比增長-217.1%/67.3%/114.1%。中金公司則將九方智投目標價調低至8.67港元，前值為14港元。