2024年第二季度償付能力報告剛發布，中華聯合財產保險股份有限公司（以下簡稱“中華財險”）就被國際評級機構惠譽下調了評級，由"A-"降至"BBB+"，展望維持穩定。

報告顯示，2024年上半年，中華財險實現保險業務收入410.16億元，同比增長3.93%；實現凈利潤4.95億元，同比下降15.75%，業績延續了去年“增收不增利”的局面。

惠譽認為，由于大股東中國東方資產管理股份有限公司在當期面臨房地產市場調整和宏觀經濟放緩的雙重壓力下，對中華財險的財務支持力度或受到影響。同時自然災害頻發對農業保險業務的沖擊，都對公司的資本充足率構成了壓力，而且公司在投資資產上的風險敞口也暴露出其資本基礎的脆弱性。

起死回生十年

中華財險創立于1986年7月，是我國最早成立的保險公司之一，同時也是全國唯一一家以“中華”冠名的公司。然而手握“金字招牌”的中華保險并沒有因此發展得更好。

2000年后中華財險經營式微，在2006年和2007年分別虧損了7.97億元和64億元后，中華財險一度資不抵債，面臨破產。在危急關頭，2010年保險保障基金緊急注資60億元，2012年東方資產管理有限公司以78.1億元的戰略投資取得控股股東地位后，中華財險才得以擺脫危機。

東方資產管理有限公司入主后，給以了中華財險很大的支持，尤其是不良資產處置方面。比如2022年，中華財險曾向東方資產轉讓4戶不良資產，涉及本金余額合計11.8億元、利息4380.81萬元、違約金等3.9億元，債券合計16.13億元，產品層面費用553.46萬元。

但近年來，在中國房地產市場調整和宏觀經濟放緩的大背景下，東方資產自身也承受著巨大的壓力。惠譽在報告中指出，東方資產的信用狀況正在相對惡化，其資本緩沖能力在短期內將保持有限，這將限制其在政策驅動型業務上的擴張能力。因此，東方資產還能否一如既往的為中華財險的不良資產“兜底”，值得關注。

從業績表現來看，自東方資產入主以來，中華財險實現了規模上躍升，但是盈利質量依然較差。數據顯示，從2013年到2023年，中華財險的保險業務收入從297.45億元提升至652.83億元，10年時間里實現了翻倍。但公司的凈利潤不升反降，2013年公司凈利潤為11.39億元，而2022年僅為10.88億元，2023年更是繼續下降到6.73億元。

在過去十年里，中華財險旗下業務板塊中表現最為亮眼的當屬農業保險。在很長一段時間里，機動車輛險一直是中華財險的第一大收入來源，但近年來農業保險異軍突起，成為中華財險新的增長引擎。

數據顯示，從2018年至2023年，中華財險的機動車輛險保費收入分別占總保費收入比重由61.15%下降至43.2%。2024年上半年，中華財險車險簽單保費收入為154.57億元，占總簽單保費的36.56%。

而在2018年-2023年，農業保險分別實現保費收入60.52億元、74.13億元、106.12億元、120.52億元、143.13億元、166.01億元；分別占總保費收入的14.3%、15.26%、20.06%、21.63%、23.73%、25.4%。2020-2023年，公司農險綜合成本率分別為96.3%、98.1%、95%和94.3%，承保利潤由3.96億增長至9.53億，表現優異。目前，中華財險的農業保險市場份額穩居行業第三，農險已成為公司第二大險種。

不過農業保險明顯存在“看天吃飯”的特點，尤其是近年來極端天氣頻發，給農業保險帶來巨大的挑戰。惠譽評級報告也指出，農業保險承保業績易受到高頻率的與天氣相關的災難索賠的影響，這對中華財險的長期財務健康構成了不容忽視的威脅。

內控合規問題重重

和經營層面上困難相比，中華財險更大的挑戰或來自于公司治理。一方面公司管理層頻繁變更，導致戰略上的搖擺；另一方面，中華財險頻繁受到監管處罰，突顯出公司內控上的漏洞。

2013年，東方資產戰略控股中華財險后，引進原陽光財險總裁羅海平接替原總經理劉顯龍職位；2015年底，羅海平又出任中華財險董事長。2017年下半年，東方資產出身的梅孝峰接替羅海平，成為新一任中華財險董事長，但梅孝峰只擔任了一年便卸任。

2018年10月，來自人保財險的徐斌，獲東方資產提名出任中華財險總裁，隨后升任董事長。2022年10月，徐斌到齡卸任退休，原總裁高興華補位晉升董事長，并于2023年1月任職資格獲批，同年2月原現代財險總裁蔣新偉出任中華財險第五任總裁。

過去十年時間，中華財險的一把手經歷了四輪更替，平均任職年限不到三年。不少領導人剛熟悉業務，還未施展拳腳就已經拍屁股走人，導致公司戰略執行受阻。

與此同時，由于管理層頻繁更替，公司管理也難免出現疏漏。據統計，2023年中華財險累計受到罰單59張，罰款金額為2014.9萬元，處罰金額高居行業前三。2024年上半年，中華財險收到的罰單已有48張之多，累計罰款1140.3萬元，再次位列財險行業受罰榜單的第三位。

從處罰類型來看，中華財險的違規行為涉及虛構保險中介業務套取費用、編制虛假財務資料這類違規行為尤其嚴重，此外還存在虛列績效套費、虛假承保、業務執行不到位等其他問題。由此可見，內控合規依然是中華財險完善公司治理上的一道難題。

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