近年來，明星基金經理業(yè)績頻頻“變臉”，前后巨大的反差，讓投資者直呼“上當受騙”。但實際上，明星基金經理也是其中的受害者之一。

銀華基金的兩位明星基金經理李曉星和崔巍近兩年經歷了從巔峰到低谷的轉化，折射出了當下眾多明星基金經理生存現狀。

李曉星是“半路出家”型基金經理，擁有劍橋大學工程學與帝國理工大學雙碩士背景。大學畢業(yè)后，先在世界500強企業(yè)ABB供職5年，崗位覆蓋了研發(fā)工程師、運營顧問和國際審計。三十而立之年，李曉星才轉行進入基金圈，2011年初正式加盟銀華基金從零開始，歷任行業(yè)研究員、基金經理助理。

用時4年有余，李曉星從研究員順利完成到基金經理的轉變，2015年開始管理銀華中小盤精選。初入基金行業(yè)，李曉星便大顯身手，銀華中小盤混合在2015-2021年末期間任職回報率突破230%，在全市場排名前百，挺進TOP5%。銀華心怡靈活配置混合A從2018年至2021年取得274.6%收益率。

從整體來看，李曉星在2020年之前管理的產品均取得不錯成績，名氣也蹭蹭上漲。

但對基金經理而言，挑戰(zhàn)才剛剛開始。一方面隨著名氣上升，其管理規(guī)模也水漲船高，到2021年李曉星管理規(guī)模已經達到了524億元，占公司權益類產品總規(guī)模的32%，這對基金經理的管理能力提出了挑戰(zhàn)；另一方面，在成為明星基金經理后，基金經理的一舉一動都會成為市場關注的焦點，在聚光燈下基金經理能否靜下心來思考投資組合成為一大考驗。

果不其然，在2020年后市場瘋狂追捧明星基金經理的兩年，李曉星的業(yè)績表現出現了180度大轉彎。

2021年以來，李曉星新發(fā)的7只基金無一例外全部虧損，少則虧損24%，多則虧損45%。基金持有者屬于被深度套牢的狀態(tài)之中。

作為銀華“雙子星”之一的崔巍同樣在近兩年遭遇了慘烈的回撤，拳頭產品銀華富裕主題混合A近三年下跌了44%，基金規(guī)模從2021年高峰時的227.51億元回落至2024年一季度的127.68億元。2021年后新發(fā)的銀華富利精選、銀華富饒精選三年持有、銀華富久食品飲料精選三只基金分別下跌45.26%、47.44%、40.19%。

明星基金經理業(yè)績“變臉”背后，整體市場環(huán)境低迷是重要原因，但基金公司的規(guī)模情結也難辭其咎。

在李曉星打出名氣后，銀華基金便開始加快基金產品的發(fā)行，僅2021年李曉星旗下就新增了5只產品，2022年再發(fā)行4只產品。截至目前，李曉星在管基金數量已達到15只，“一拖多”情況十分嚴重。

一般情況下，主動管理型基金的基金經理需對行業(yè)、個股進行深入研究，需要耗費大量時間精力。若他們“一拖多”，可能會存在持倉雷同、克隆型產品“一損俱損”的情況，李曉星業(yè)績“變臉”背后，顯然有“一拖多”的原因。

對于這種情況，基金經理也頗感無奈。據業(yè)內人士透露，基金經理在是否發(fā)行產品，發(fā)行多少只產品和產品規(guī)模上沒有絕對話語權，這些事項更多地屬于基金公司整體決策，以及投資端和銷售端的共同決策，且通常要考慮代銷渠道的需求。

而對于基金公司而言，產品發(fā)行自然是多多益善，管理規(guī)模越大，管理費用自然也會越高。統計顯示，2021年-2023年間，焦巍所管4只產品累計虧損額高達130.36億元，李曉星所管理產品的累計虧損158.76億元，銀華基金旗下產品在近兩年合計虧損約376.89億元，但卻從中獲得的管理費約57.48億元。

基金公司從規(guī)模增長中取得了不菲的收益，然而基金經理卻因此可能成為“犧牲品”。對于基金經理而言，凈值少一分，基金經理的排名也要相應往下滑，進而影響基金經理的名氣、規(guī)模、獎金等等，業(yè)績長期拉胯的話最后可能還會遭無情的拋棄，并影響職業(yè)發(fā)展。

正如李曉星曾在季報中所言，“基金經理這個職業(yè)，大家都還是比較要強，誰都不希望自己做的比同行差。凈值不說謊，凈值比別人少一分，那持有人掙得錢就比別人少一分。”

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