作者：潘妍

出品：全球財說

在資本市場中，海康威視（002415. SZ）曾因較為強勁的業績表現被冠以“安防茅”的稱號。

自2010年上市至2021年，海康威視凈利潤由10.52億元增至168.00億元，年復合增長率達28.64%。期間，海康威視總市值由400億元左右一度漲超6400億元。

出色的業績，也曾經讓海康威視成為公募基金增持榜的榜首。Wind數據顯示，在2022年9月末巔峰時期，海康威視的股東戶數高達53.80萬戶，彼時的海康威視用各項指標詮釋了什么是“安防茅”。

直至2022年，海康威視業績突遭大變臉，當年凈利潤同比下跌23.65%至128.3億元，是上市12年首次利潤負增長。也是在這一年，海康威視持續多年的雙位數營收增長一去不復返，進入個位數增長階段。

隨著業績的變化，海康威視的股東戶數也開始銳減。Wind數據顯示，截至2024年6月末，公司共有股東戶數約33.71萬戶，較巔峰時期減少20萬戶。

同樣呈現跳水的還有海康威視的股價。截至2024年8月20日，海康威視報收26.44元/股，總市值2441億元，較2021年初的歷史高點市值蒸發約4000億元。

海康威視身上的壓力遠不止此。

多重原因下取消股權激勵？

海康威視近期發布2024年半年度報告，公司上半年營業收入同比增長9.68%至412.09億元，同期歸屬凈利潤同比下降5.13%至50.64億元。若扣除非經常性損益，公司扣非凈利潤則同比增長4.11%至52.43億元，似乎是一個恢復利潤增長的信號。

結合一季度業績表現，海康威視單季度營業收入同比增長9.98%至178.18億元，歸屬凈利潤同比增加5.78%至19.16億元，扣費凈利潤同比增長13.27%至17.60億元。

以此計算，海康威視在第二季度凈利潤同比減少10.75%，扣非凈利潤基本與上一年持平，拖累上半年整體利潤表現。

需要注意的是，作為一家具有國資背景的國有企業，海康威視每年都有穩定的政府補助。2024年上半年公司獲得政府補助2.98億元，但由于當期公司因取消、修改股權激勵計劃一次性確認的股份支付費用約4.71 億元，因此可作為利潤調節的非經常損益在上半年還虧損1.79億元。

據了解，在2021年海康威視曾宣布一項近萬人規模的股權激勵計劃，授予價格為29.71元/股，但面對如今跌跌不休的股價，以及不及預期的業績表現，公司最終決定終止實施該項股權激勵。

安防龍頭的壓力難抗

回到業務層面，海康威視的安防主業主要聚焦ToG、ToB模式，服務對象包括政府、中小企業、企事業單位等群體，而能否提振三大事業群的表現，直接與宏觀政策的變化掛鉤。

2024年上半年，海康威視面向政府端的公共服務事業群（PBG）業務同比下降9.25%至56.93億元，是三大事業群中唯一呈現下滑的業務。

結合歷史數據，海康威視PBG業務的營收規模由巔峰時期2021年的191.61億元降至2023年的153.54億元，營收占比由23.53%降至17.19%，2024年上半年占比進一步縮窄至13.81%。而在2018年，海康威視曾有45.76%營收由PBG業務貢獻。

有分析表示，過去政府訂單主要驅動是“雪亮工程”、“平安城市”、“天網工程”等項目，近些年隨著這些工程完工收官，行業達峰之后自然就帶來瓶頸期。外加地方財政自身吃緊，近些年安防領域的政府投入明顯減少。

近些年，海康威視有意識地將企事業事業群（EBG）培育成下一個營收大頭，2024年上半年EBG業務營收規模已達74.89億元，同時中小企業事業群（SMBG）業務達57.89億元，均超過PBG業務規模。

可惜兩大事業群業務營收增速都不算突出，近兩年基本維持在個位數增長，上半年EBG、SMBG分別同比增長7.05%、0.64%。

更加艱難的是，國內安防市場或已到天花板，而海外擴張亦是困難重重。

由于主營涉及“安防”這一敏感領域，自2019年海康威視、大華股份等中國企業被列入“實體清單”之中。隨后在2021年，美國聯邦通訊委員會（FCC）又因《安全設備法案》禁止授權新設備銷售。

在遭遇美國多年制裁后，2024年4月，同處于安防賽道的大華股份（002236.SZ）難抗壓力，宣布出售其美國全資子公司的全部股分，意味著大華股份將撤出美國市場，也為海康威視的出海之路籠罩一層陰影。

或是因為增長的雙重困難，海康威視在近期下調了2024年的業績目標。

2024年一季報時，海康威視曾對2024年業績做出“全年歸母凈利潤達到160億-170億元，增速區間在13.5%-20%”預測。

但半年報發布后，海康威視在業績說明會上表示，結合目前外部大環境的考慮，2024年全年歸母凈利潤的預期暫定以140億元為底線。

但即便下調業績目標，也還意味著海康威視下半年凈利潤需恢復正向增長，且增速不能低于1.89%，需要做到基本與2023年持平。

事實上，目前海康威視在安防領域的龍頭地位無明顯變化，只是競爭優勢不及過往。

自2016年，海康威視超越霍尼韋爾成為全球安全行業的銷售冠軍后，便一直蟬聯榜首至今。2023《全球智能視頻監控市場報告》顯示，海康威視在全球視頻監控市場份額達到25.9%，雖仍保持著全球第一的位置，但較2020年53.5%的市占率相比，海康威視的龍頭優勢明顯削弱。

拓展資本版圖反哺海康？

財務數據出現大幅波動前，海康威視已開始通過分拆子公司上市來優化資本結構和增強市場競爭力。

早在2021年，海康威視便計劃向智能物聯轉型，將自身定位為“智能物聯AIoT”，致力于將物聯感知、人工智能、大數據技術服務于千行百業。目前，海康威視的現有業務已經遠遠超出“安防”范疇，已由攝像頭為主的硬件產品轉為系統方案的提供商。

據介紹，海康威視如今已孵化出螢石網絡、海康機器人、海康微影等8大創新業務，覆蓋智能家居、移動機器人與機器視覺、紅外熱成像、汽車電子、智慧存儲、智慧消防、智慧安檢、智慧醫療等多個領域。

目前，創新業務已成為海康威視核心增長引擎。2024年上半年，海康威視創新業務同比增長26.13%至103.28億元，遠高于總營收增速。

其中，螢石網絡脫身于海康威視，與海康威視主要服務G端B端用戶不同，螢石網絡的產品主要面對C端消費者的市場，定位是智能家居龍頭。2022年12月，螢石網絡已成功分拆獨立上市至科創板。

除自上市以來一直被外界詬病的獨立性問題，頭頂“智能家居”帽子的螢石網絡，一直過度依賴智能家居攝像機這個傳統單品而被質疑其智能屬性。

2024年上半年，其智能家居攝像機業務收入14.44億元，營收占比為56.25%。同時，螢石網絡的智能鎖、掃地機等產品并未掀起太多水花。

相比之下，螢石網絡的物聯網云平臺業務營收貢獻僅1成左右。目前在智能家居領域，前有海爾、美的為代表的老牌家電品牌，后有華為、小米、蘋果等智能生態運營商。相比之下，脫身于安防產品的螢石網絡競爭優勢并不算明顯。

此外，還有海康機器在IPO排隊中。

自2023年3月，海康機器人IPO申請獲得受理，至今已耗時一年有余。據深交所最新披露，自2024年3月海康機器人IPO申請文件中記錄的財務資料過有效期后，海康機器人已于6月29日更新提交相關財務資料。

海康機器人同樣存在過度依賴海康威視的問題，且關聯交易公允性受質疑。除此之外，海康機器人還面臨經營活動現金流多次為負、負債率高企等諸多運營挑戰。

海康威視管理層曾表示，未來在條件成熟時還會有創新業務子公司IPO，比如收入達到一定規模、盈利達到一定規模。只不過，標的數量并非沒有限制。

在資本市場，龍頭企業分拆業務上市，打造一個多層次的資本版圖本無可厚非。多板塊之間互相協同，有利于獲得資本市場的認可，進而提振股價和市值。

但弊端也是顯而易見的。分拆出來的子公司規模小，業務單一，“母公司依賴癥”難以消退，市場和環境的變動都極易影響企業的業績、股價，這也會牽連母公司以及關聯公司。

僅從海康威視分拆出來的螢石網絡、海康機器人來看，這些子公司實難快速在市場占領一片天地，更遑論反哺海康威視。

近期，海康威視發生工商變更，陳宗年卸任法定代表人、董事長，由原總經理胡揚忠接任，新增徐鵬為總經理，同時多位主要人員也發生變更。

海康威視高級副總裁、董秘黃方紅表示，董事會換屆及管理層調整主要是考慮年輕化的方向，“經過這次調整，海康的管理團隊中60后的高管就全部退出了”。

面對不斷變革的消費市場，決策層的思維方式也正做出調整。這或也是一個信號，海康威視正積極求變。只是，更加年輕化的管理層，未來能否為海康威視帶來新鮮的血液，重新帶領公司實現健康穩定的業績增長，時間會給出答案。

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