作者：潘妍

出品：全球財(cái)說(shuō)

在資本市場(chǎng)中，海康威視（002415. SZ）曾因較為強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)被冠以“安防茅”的稱號(hào)。

自2010年上市至2021年，海康威視凈利潤(rùn)由10.52億元增至168.00億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.64%。期間，海康威視總市值由400億元左右一度漲超6400億元。

出色的業(yè)績(jī)，也曾經(jīng)讓海康威視成為公募基金增持榜的榜首。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2022年9月末巔峰時(shí)期，海康威視的股東戶數(shù)高達(dá)53.80萬(wàn)戶，彼時(shí)的海康威視用各項(xiàng)指標(biāo)詮釋了什么是“安防茅”。

直至2022年，海康威視業(yè)績(jī)突遭大變臉，當(dāng)年凈利潤(rùn)同比下跌23.65%至128.3億元，是上市12年首次利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。也是在這一年，海康威視持續(xù)多年的雙位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)一去不復(fù)返，進(jìn)入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)階段。

隨著業(yè)績(jī)的變化，海康威視的股東戶數(shù)也開(kāi)始銳減。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，公司共有股東戶數(shù)約33.71萬(wàn)戶，較巔峰時(shí)期減少20萬(wàn)戶。

同樣呈現(xiàn)跳水的還有海康威視的股價(jià)。截至2024年8月20日，海康威視報(bào)收26.44元/股，總市值2441億元，較2021年初的歷史高點(diǎn)市值蒸發(fā)約4000億元。

海康威視身上的壓力遠(yuǎn)不止此。

多重原因下取消股權(quán)激勵(lì)？

海康威視近期發(fā)布2024年半年度報(bào)告，公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.68%至412.09億元，同期歸屬凈利潤(rùn)同比下降5.13%至50.64億元。若扣除非經(jīng)常性損益，公司扣非凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)4.11%至52.43億元，似乎是一個(gè)恢復(fù)利潤(rùn)增長(zhǎng)的信號(hào)。

結(jié)合一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，海康威視單季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.98%至178.18億元，歸屬凈利潤(rùn)同比增加5.78%至19.16億元，扣費(fèi)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.27%至17.60億元。

以此計(jì)算，海康威視在第二季度凈利潤(rùn)同比減少10.75%，扣非凈利潤(rùn)基本與上一年持平，拖累上半年整體利潤(rùn)表現(xiàn)。

需要注意的是，作為一家具有國(guó)資背景的國(guó)有企業(yè)，海康威視每年都有穩(wěn)定的政府補(bǔ)助。2024年上半年公司獲得政府補(bǔ)助2.98億元，但由于當(dāng)期公司因取消、修改股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一次性確認(rèn)的股份支付費(fèi)用約4.71 億元，因此可作為利潤(rùn)調(diào)節(jié)的非經(jīng)常損益在上半年還虧損1.79億元。

據(jù)了解，在2021年海康威視曾宣布一項(xiàng)近萬(wàn)人規(guī)模的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予價(jià)格為29.71元/股，但面對(duì)如今跌跌不休的股價(jià)，以及不及預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司最終決定終止實(shí)施該項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)。

安防龍頭的壓力難抗

回到業(yè)務(wù)層面，海康威視的安防主業(yè)主要聚焦ToG、ToB模式，服務(wù)對(duì)象包括政府、中小企業(yè)、企事業(yè)單位等群體，而能否提振三大事業(yè)群的表現(xiàn)，直接與宏觀政策的變化掛鉤。

2024年上半年，海康威視面向政府端的公共服務(wù)事業(yè)群（PBG）業(yè)務(wù)同比下降9.25%至56.93億元，是三大事業(yè)群中唯一呈現(xiàn)下滑的業(yè)務(wù)。

結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，海康威視PBG業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模由巔峰時(shí)期2021年的191.61億元降至2023年的153.54億元，營(yíng)收占比由23.53%降至17.19%，2024年上半年占比進(jìn)一步縮窄至13.81%。而在2018年，海康威視曾有45.76%營(yíng)收由PBG業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

有分析表示，過(guò)去政府訂單主要驅(qū)動(dòng)是“雪亮工程”、“平安城市”、“天網(wǎng)工程”等項(xiàng)目，近些年隨著這些工程完工收官，行業(yè)達(dá)峰之后自然就帶來(lái)瓶頸期。外加地方財(cái)政自身吃緊，近些年安防領(lǐng)域的政府投入明顯減少。

近些年，海康威視有意識(shí)地將企事業(yè)事業(yè)群（EBG）培育成下一個(gè)營(yíng)收大頭，2024年上半年EBG業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模已達(dá)74.89億元，同時(shí)中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）業(yè)務(wù)達(dá)57.89億元，均超過(guò)PBG業(yè)務(wù)規(guī)模。

可惜兩大事業(yè)群業(yè)務(wù)營(yíng)收增速都不算突出，近兩年基本維持在個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，上半年EBG、SMBG分別同比增長(zhǎng)7.05%、0.64%。

更加艱難的是，國(guó)內(nèi)安防市場(chǎng)或已到天花板，而海外擴(kuò)張亦是困難重重。

由于主營(yíng)涉及“安防”這一敏感領(lǐng)域，自2019年海康威視、大華股份等中國(guó)企業(yè)被列入“實(shí)體清單”之中。隨后在2021年，美國(guó)聯(lián)邦通訊委員會(huì)（FCC）又因《安全設(shè)備法案》禁止授權(quán)新設(shè)備銷售。

在遭遇美國(guó)多年制裁后，2024年4月，同處于安防賽道的大華股份（002236.SZ）難抗壓力，宣布出售其美國(guó)全資子公司的全部股分，意味著大華股份將撤出美國(guó)市場(chǎng)，也為海康威視的出海之路籠罩一層陰影。

或是因?yàn)樵鲩L(zhǎng)的雙重困難，海康威視在近期下調(diào)了2024年的業(yè)績(jī)目標(biāo)。

2024年一季報(bào)時(shí)，海康威視曾對(duì)2024年業(yè)績(jī)做出“全年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到160億-170億元，增速區(qū)間在13.5%-20%”預(yù)測(cè)。

但半年報(bào)發(fā)布后，海康威視在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，結(jié)合目前外部大環(huán)境的考慮，2024年全年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)期暫定以140億元為底線。

但即便下調(diào)業(yè)績(jī)目標(biāo)，也還意味著海康威視下半年凈利潤(rùn)需恢復(fù)正向增長(zhǎng)，且增速不能低于1.89%，需要做到基本與2023年持平。

事實(shí)上，目前海康威視在安防領(lǐng)域的龍頭地位無(wú)明顯變化，只是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不及過(guò)往。

自2016年，海康威視超越霍尼韋爾成為全球安全行業(yè)的銷售冠軍后，便一直蟬聯(lián)榜首至今。2023《全球智能視頻監(jiān)控市場(chǎng)報(bào)告》顯示，海康威視在全球視頻監(jiān)控市場(chǎng)份額達(dá)到25.9%，雖仍保持著全球第一的位置，但較2020年53.5%的市占率相比，海康威視的龍頭優(yōu)勢(shì)明顯削弱。

拓展資本版圖反哺海康？

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)前，海康威視已開(kāi)始通過(guò)分拆子公司上市來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

早在2021年，海康威視便計(jì)劃向智能物聯(lián)轉(zhuǎn)型，將自身定位為“智能物聯(lián)AIoT”，致力于將物聯(lián)感知、人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)于千行百業(yè)。目前，海康威視的現(xiàn)有業(yè)務(wù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出“安防”范疇，已由攝像頭為主的硬件產(chǎn)品轉(zhuǎn)為系統(tǒng)方案的提供商。

據(jù)介紹，海康威視如今已孵化出螢石網(wǎng)絡(luò)、海康機(jī)器人、海康微影等8大創(chuàng)新業(yè)務(wù)，覆蓋智能家居、移動(dòng)機(jī)器人與機(jī)器視覺(jué)、紅外熱成像、汽車電子、智慧存儲(chǔ)、智慧消防、智慧安檢、智慧醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域。

目前，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已成為海康威視核心增長(zhǎng)引擎。2024年上半年，海康威視創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)26.13%至103.28億元，遠(yuǎn)高于總營(yíng)收增速。

其中，螢石網(wǎng)絡(luò)脫身于海康威視，與海康威視主要服務(wù)G端B端用戶不同，螢石網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品主要面對(duì)C端消費(fèi)者的市場(chǎng)，定位是智能家居龍頭。2022年12月，螢石網(wǎng)絡(luò)已成功分拆獨(dú)立上市至科創(chuàng)板。

除自上市以來(lái)一直被外界詬病的獨(dú)立性問(wèn)題，頭頂“智能家居”帽子的螢石網(wǎng)絡(luò)，一直過(guò)度依賴智能家居攝像機(jī)這個(gè)傳統(tǒng)單品而被質(zhì)疑其智能屬性。

2024年上半年，其智能家居攝像機(jī)業(yè)務(wù)收入14.44億元，營(yíng)收占比為56.25%。同時(shí)，螢石網(wǎng)絡(luò)的智能鎖、掃地機(jī)等產(chǎn)品并未掀起太多水花。

相比之下，螢石網(wǎng)絡(luò)的物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)僅1成左右。目前在智能家居領(lǐng)域，前有海爾、美的為代表的老牌家電品牌，后有華為、小米、蘋(píng)果等智能生態(tài)運(yùn)營(yíng)商。相比之下，脫身于安防產(chǎn)品的螢石網(wǎng)絡(luò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不算明顯。

此外，還有海康機(jī)器在IPO排隊(duì)中。

自2023年3月，海康機(jī)器人IPO申請(qǐng)獲得受理，至今已耗時(shí)一年有余。據(jù)深交所最新披露，自2024年3月海康機(jī)器人IPO申請(qǐng)文件中記錄的財(cái)務(wù)資料過(guò)有效期后，海康機(jī)器人已于6月29日更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料。

海康機(jī)器人同樣存在過(guò)度依賴海康威視的問(wèn)題，且關(guān)聯(lián)交易公允性受質(zhì)疑。除此之外，海康機(jī)器人還面臨經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流多次為負(fù)、負(fù)債率高企等諸多運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)。

海康威視管理層曾表示，未來(lái)在條件成熟時(shí)還會(huì)有創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司IPO，比如收入達(dá)到一定規(guī)模、盈利達(dá)到一定規(guī)模。只不過(guò)，標(biāo)的數(shù)量并非沒(méi)有限制。

在資本市場(chǎng)，龍頭企業(yè)分拆業(yè)務(wù)上市，打造一個(gè)多層次的資本版圖本無(wú)可厚非。多板塊之間互相協(xié)同，有利于獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，進(jìn)而提振股價(jià)和市值。

但弊端也是顯而易見(jiàn)的。分拆出來(lái)的子公司規(guī)模小，業(yè)務(wù)單一，“母公司依賴癥”難以消退，市場(chǎng)和環(huán)境的變動(dòng)都極易影響企業(yè)的業(yè)績(jī)、股價(jià)，這也會(huì)牽連母公司以及關(guān)聯(lián)公司。

僅從海康威視分拆出來(lái)的螢石網(wǎng)絡(luò)、海康機(jī)器人來(lái)看，這些子公司實(shí)難快速在市場(chǎng)占領(lǐng)一片天地，更遑論反哺海康威視。

近期，海康威視發(fā)生工商變更，陳宗年卸任法定代表人、董事長(zhǎng)，由原總經(jīng)理胡揚(yáng)忠接任，新增徐鵬為總經(jīng)理，同時(shí)多位主要人員也發(fā)生變更。

海康威視高級(jí)副總裁、董秘黃方紅表示，董事會(huì)換屆及管理層調(diào)整主要是考慮年輕化的方向，“經(jīng)過(guò)這次調(diào)整，海康的管理團(tuán)隊(duì)中60后的高管就全部退出了”。

面對(duì)不斷變革的消費(fèi)市場(chǎng)，決策層的思維方式也正做出調(diào)整。這或也是一個(gè)信號(hào)，海康威視正積極求變。只是，更加年輕化的管理層，未來(lái)能否為海康威視帶來(lái)新鮮的血液，重新帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，時(shí)間會(huì)給出答案。

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