作者：尹柏

出品：全球財說

7月的最后一天，A股無懼外圍市場強勢上攻，半導體板塊在震蕩回調后再度大幅上揚，申萬一級行業電子單日上漲3.45%，二級行業半導體單日上漲3.82%，位列124個二級行業第5名。

回望半導體行業近期表現，Wind數據顯示，截至2024年7月19日，近60日漲幅中申萬一級行業電子位列第一，區間漲幅達13.40%，明顯高于第二、三名的公共事業、銀行等中特估、高紅利概念。以申萬二級行業細分來看，近60日元件、消費電子、半導體漲幅位居前三，分別為27.18%、16.84%、16.29%。

自進入7月22日后的一周多時間里，A股整體普遍回調，7月22日-26日電子下降幅度居前，單周下跌達5.29%。

與此同時，美股半導體出現大幅震蕩回調，費城半導體指數攀至5900點后持續回落并跌破4900點，僅7月30日單日跌幅就高達3.88%。但是，經歷了半個月的大幅回調后，7月31日費城半導體指數再度上攻，直接高漲近7%，一舉收復5200點大關。

消息面顯示，科技半導體急速反彈與AI芯片巨頭AMD和三星電子二季度業績超預期有關，同時摩根士丹利維持英偉達增持評級。雖然機構提示潛在風險，但對于未來前景仍持樂觀態度。

需要注意的是，即便費城半導體指數短期大幅回調，但2023年年初至今漲幅仍超100%。而同期A股申萬二級行業半導體卻下跌13.55%。

券商觀點認為，美股與A股走勢差異最主要的原因是生成式 AI 爆發影響下產業鏈率先受益。那么A股半導體行業投資價值幾何，也是大部分投資者所關注的重點。

回看2024年，以申萬二級行業半導體指數為例，2月份至今先后迎來了幾輪較為明顯的波動，近三個月基本滿足震蕩上行趨勢，但較年初點位還有所差距，相較2021年高點仍有極大上升空間。

以估值水平來看，當前A股半導體行業無疑是處于相對具有吸引力的位置。截至7月31日，半導體行業最新TTM市盈率為75.19倍，低于近十年中位數處于47.75%分位點；市凈率為3.62倍，處于近十年19.31%分位點。

面對這樣的行情，投資者不禁會問，是否將迎來新的科技股上升周期？在行情到來前，又應該做一些什么準備？

多角度分析半導體趨勢，周期性向好已成共識？

縱觀各券商對于電子、半導體行業的中期策略，樂觀者居多。而科技股走勢的分析，則需要從周期視角、行業預期、政策走向、地緣政治等諸多因素逐一進行。

首先是周期視角，半導體產品周期波動與下游需求息息相關，更多受新產品和宏觀層面共同作用，一般而言產品周期在5-10年左右，并呈現“W”形。

從下方全球半導體銷售情況的圖表可以看出，目前正處于新一輪半導體周期鋪墊階段，即“W”型的初始形態。

將數據細化后，2024年1-5月，全球半導體銷售額分別同比增長15.2%、16.3%、15.2%、15.8%、19.3%；中國半導體銷售額則分別同比增長26.6%、28.8%、27.4%、23.4%、24.2%。

供需失衡導致半導體行業所呈現的周期性。2020年消費電子銷量激增、新能源汽車滲透率提升等因素致全球半導體供不應求；2021年半導體廠商提升產能，隨之供大于求導致價格承壓；2022年二季度起消費電子需求透支進入疲軟期，高庫存危機加劇行業陷入低迷。在經過近一年半的調整之后，目前庫存已逐漸去化。

國內諸多券商觀點顯示，當下AI作為推動半導體行業成長的重要動力，將帶動下游需求逐漸復蘇，利好存儲、模擬、封測等諸多板塊，同時消費電子、工業、汽車需求改善跡象明顯，半導體行業筑底已經基本完成。

根據世界半導體貿易統計組織（WSTS）的最新預測，將2024年全球半導體市場銷售額同比增長預測由13.1%上調至16%，預計2024年全球半導體市場將達到6112億美元，并預計2025年將同比增長12.5%，達到6874億美元。

隨著行業庫存去化及下游需求回暖，半導體行業一季度明顯復蘇。以申萬二級行業半導體為例，Wind數據顯示，2024年一季度其成分股實現主營業務收入1103.23億元，凈利潤51.17億元，相比較上年同期主營業務收入、凈利潤僅為611.74億元、29.69億元。

成分股中權重較高的北方華創、韋爾股份、兆易創新、瀾起科技等均發布了2024年半年度業績預告。其中，北方華創歸屬凈利潤預計同比增長42.8%-64.5%；韋爾股份歸屬凈利潤預計同比增長754%-819%；兆易創新歸屬凈利潤預計同比增長54.18%；瀾起科技歸屬凈利潤預計同比增長613%-662%。（以上不做個股推薦）

在發展新質生產力成為國內經濟方向重要指引的大背景下，“科特估”有望走出中長期行情。新質生產力的相關產業方向包括新一代信息技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、腦機接口、量子信息、人形機器人、生成式人工智能、生物制造、未來顯示、未來網絡等。

從上述所涉發展方向可以看出，電子行業將是新質生產力重中之重，半導體作為前沿科技的重要方向具有較強成長性。

在政策對于科技產業發展高度重視的大背景下，國家大基金三期成立入場，規模超過第一期與第二期總和，后期配合政策指引有望改善產業鏈整體生態。自2014年起相繼推出的前兩次大基金均取得較好市場效應，以大基金二期為例，入場兩年后申萬半導體漲幅為152.45%，相較于滬深300同期28.63%漲幅，超額收益高達123.82%。

在全球數字化革命加速推進的背景下，國家政策給予半導體產業支持引導，助力技術突破，半導體等科技產業鏈國產替代深化空間巨大。

半導體相關指數各有千秋，如何通過ETF進行布局？

當半導體行業逐漸步入景氣周期已成為大部分機構的共識，如何布局成為投資者關注的焦點。

科技不同于消費、紅利等領域，以半導體為例，所涉及細分領域眾多，若選擇個股標的進行投資，很容易因為專業知識不足而陷入認知誤區。

那么，流動性高、靈活性強的ETF將成為首選。同時，ETF場內交易的靈活性，也可以讓投資者盡可能規避短期波動風險。

據聯儲證券統計，目前市場上半導體相關ETF掛鉤的指數共有8個，包括中證芯片產業指數、國證半導體芯片指數、上證科創板芯片指數、中證半導體產業指數、中證全指集成電路指數、中華交易服務半導體芯片行業指數、中證半導體材料設備主題指數、中證全指半導體產品與設備指數。

如上圖所示，目前全市場跟蹤上述指數的半導體相關ETF基金共24只，由于跟蹤同一指數的ETF業績差距較為有限，《全球財說》挑選3只具有代表性的ETF進行分析，供投資者進行選擇。

上證科創板芯片指數

專注芯片，凈流入居前：嘉實上證科創板芯片ETF（588200）

Wind數據顯示，截至7月31日的近三個月時間中，科創芯片ETF（588200）凈流入額近20億元，雖然不如寬基指數活躍，但是在眾多主題指數ETF中可謂是脫穎而出，規模一度接近75億元，份額亦不斷刷新上市新高。回看成立之初，科創芯片ETF規模不足3億元，成長性頗為明顯。

科創芯片ETF追蹤上證科創板芯片指數，該指數于2022年6月發布，2022年9月正式上市，恰逢2023年的AI行情。在彼時第一輪AI行情中，科創芯片指數上漲超50個點，呈現出高彈性。

在此前一輪震蕩上行中，科創芯片指數近六個月錄得約15%漲幅，在上述8只半導體相關指數中反彈較為明顯，同期滬深300收益率為負。

這與科創芯片指數直接將主題鎖定于芯片有一定關系。該指數從科創板上市公司中選取業務涉及半導體材料和設備、芯片設計、芯片制造、芯片封裝和測試相關的證券作為指數樣本，其成分股中94%權重均集中于半導體行業。

相較于其他半導體相關指數，科創芯片指數聚焦科創板、錨定芯片，科技創新屬性更高。

即便是處于半導體行業下行周期，科創芯片ETF仍在各個階段性的主題行情中錄得尚優的業績。如2023年全年錄得7%收益，同類排名前10%；且成立至今不足兩年的時間中，收益錄得同類排名前25%。

從2024年二季報看，科創芯片ETF重倉的寒武紀-U在二季度錄得漲幅78.81%，瀾起科技、華海清科同期漲幅超30%，中芯國際、晶晨股份、中微公司等同樣漲勢明顯。

基金經理田光遠曾表示，市場對于具有高科技、高效能、高質量特征企業保持著高度關注，它背后反映的是對硬核科技，尤其是芯片技術的重視。芯片作為人工智能的基石，其性能直接影響AI算法的運行效率。

并稱，未來，隨著人工智能技術的不斷進步和應用范圍的拓寬，從云計算、數據中心到邊緣計算、物聯網、以及特定領域的應用如自動駕駛汽車、高性能計算等，都將對高性能、低功耗、高算力的AI芯片產生持續的高需求。因此，芯片未來的投資潛力仍然巨大，特別是在那些能夠不斷技術創新、保持市場領先地位、并且能夠快速適應行業變化的企業。然而，投資時也需注意行業周期性波動、國際貿易環境變化、以及技術更新換代帶來的風險。

整體而言，長期看好AI芯片領域，但需謹慎分析，精選投資標的。

國證半導體芯片指數

規模最高，靜待回暖：華夏國證半導體芯片ETF（159995）

與科創芯片指數不同的是，國證半導體芯片指數、中證芯片產業指數成分股分布于主板、科創板、創業板。

目前來看，國證半導體芯片指數代表性最強，該指數在芯片產業上市公司中剔除成交額后20%的證券，選取總市值排名前30名證券作為指數樣本。這也意味著涵蓋了A股最大的30家半導體公司，這與費城半導體指數極為相似。

從市值分布看，國證芯片指數覆蓋大中小盤，大中盤股權重較大。其中，總市值超1000億元標的共5只，總市值500億-1000億元標的共6只，剩余19只標的總市值均超200億元。

相較于擁有50只成分股的中證芯片產業指數，國證半導體芯片指數因成份股數量較少，行業龍頭聚焦度更高。由于涵蓋半導體行業龍頭，所以上述兩只指數的成分股重合度較高。

目前，前十大權重股分別為北方華創、中芯國際、韋爾股份、海光信息、中微公司、兆易創新、瀾起科技、長電科技、寒武紀-U、三安光電。

追蹤國證半導體芯片指數的芯片ETF（159995），作為全市場規模最大的科技主題類ETF產品，一直以來備受關注。

芯片ETF最新規模為218.49億元，筑底反彈趨勢初現，且日均成交額超5億元，流動性俱佳。

基金經理趙宗庭表示，二季度地緣政治沖突等風險因素依然存在，全球通脹回落速度不及預期，經濟總體延續回升向好態勢，規模以上裝備制造業、高技術制造業增長較快，國際組織和機構紛紛上調中國經濟增長預期，充分表明國際社會對中國經濟增長前景的信心。

中證全指半導體產品與設備指數

覆蓋最廣，成立時間最長：國聯安中證全指半導體ETF（512480）

中證全指半導體產品與設備指數發布于2013年7月，是目前國內成立時間最長、總市值最大、成分股數量最多的半導體相關指數。

資料顯示，中證全指半導體產品與設備指數選取中證全指樣本股中的半導體產品與設備行業股票組成，以反映該行業股票的整體表現。目前，該指數成分股多達109只，遠多于其余7只半導體相關指數。

從成分股行業分布來看，申萬二級行業半導體占比92.6%，其余還涉及電子化學品II、軍工電子II、軟件開發、計算機設備、通信設備。

由于成分股眾多，中證全指半導體產品與設備指數除大中盤股外，還更多覆蓋了半導體行業小盤股，其中總市值100億元以下成分股達41只，總市值100億-200億元成分股31只，也就是說市值在200億元以下的成分股占比達66%。

雖然小盤股成長性好、想象空間更大，但被炒作的概率更高，會面臨波動及流動性風險。

與上述兩只ETF一樣，追蹤中證全指半導體產品與設備指數的半導體ETF（512480）近六個月同樣錄得不錯業績。

基金經理黃欣曾表示，半導體芯片被視為新時代的戰略物資，幾乎所有高端技術產品都離不開它，發展前景非常廣闊。基金經理章椹元則認為，AI云終端融合強化了消費電子換新潮，半導體將是長期關注方向。

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