????????農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 邢軍亮

????????當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方興未艾。2023年受益于宏觀敘事的品種2024年或還將繼續(xù)占優(yōu)，能戰(zhàn)勝“滯”的資產(chǎn)和能跟隨全球“脹”的資產(chǎn)都將是較好選擇。

????????2023年，紅利加科技的“杠鈴策略”超額收益顯著，但今年“杠鈴策略”逐漸演化為只有紅利一邊強(qiáng)的“頂針策略”。近期市場(chǎng)對(duì)短期顯示出過度悲觀的情緒，超跌之后反彈正在孕育。風(fēng)險(xiǎn)偏好一旦改善，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)重新步入“杠鈴策略”奏效的時(shí)間，目前超跌的電子板塊，修復(fù)空間將會(huì)很可觀。

????????電子行業(yè)既有成熟工藝鏈條上的周期屬性，也有研發(fā)鏈條上的成長(zhǎng)屬性。展望未來，隨著行業(yè)周期觸底向上，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將會(huì)持續(xù)成長(zhǎng)，特別考慮到AI智能應(yīng)用場(chǎng)景的持續(xù)落地，未來將會(huì)迸發(fā)出更多元化的需求場(chǎng)景，帶動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)空間的持續(xù)增長(zhǎng)。

????????周期性上，我們預(yù)計(jì)2024年全球半導(dǎo)體銷售額達(dá)6112億美金，國(guó)內(nèi)增速有望高于全球。今年一季度，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體上市公司普遍實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)高于行業(yè)的增長(zhǎng)，從二季度業(yè)績(jī)預(yù)告來看，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭得到延續(xù)。從投資角度看，當(dāng)前半導(dǎo)體板塊整體估值處于近五年的中下部區(qū)間，而產(chǎn)業(yè)周期已經(jīng)處于上行階段，預(yù)計(jì)板塊業(yè)績(jī)和估值將會(huì)開啟持續(xù)上行通道。

????????成長(zhǎng)性上，加速對(duì)于先進(jìn)制程、先進(jìn)存儲(chǔ)為代表的高端國(guó)產(chǎn)化的突破，這將成為接下來重要的投資主線。電子產(chǎn)業(yè)騰飛推動(dòng)行業(yè)補(bǔ)短板速率加快，隨著AI從云端到終端不斷滲透，對(duì)于更高性能、更低功耗的芯片產(chǎn)品的需求日益增長(zhǎng)，不僅推動(dòng)了半導(dǎo)體制程技術(shù)的不斷進(jìn)步，也促進(jìn)了新材料和新工藝開發(fā)，對(duì)高性能半導(dǎo)體設(shè)備的需求持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，AI升級(jí)所催生的終端產(chǎn)品換機(jī)潮，也將促進(jìn)晶圓廠進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，從而增加對(duì)上游半導(dǎo)體設(shè)備的需求。

????????最后，作為新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分，國(guó)內(nèi)政策對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的支持持續(xù)發(fā)力。5月24日正式成立國(guó)家大基金三期，注冊(cè)資本高達(dá)3440億人民幣，三期資金遠(yuǎn)超一期和二期，體現(xiàn)出國(guó)家對(duì)電子產(chǎn)業(yè)鏈的支持力度不斷增強(qiáng)。復(fù)盤大基金一期和二期的投資布局，關(guān)鍵半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或仍是投資重點(diǎn)。

????????考慮到電子行業(yè)高成長(zhǎng)性和資產(chǎn)稀缺性并存，非常適合長(zhǎng)期資金的戰(zhàn)略性布局和投資。從投資節(jié)奏看，我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處在半導(dǎo)體周期底部反彈初期，也是AI對(duì)于端側(cè)智能化改造升級(jí)的前夕，預(yù)計(jì)將帶來半導(dǎo)體行業(yè)新一輪快速增長(zhǎng)。