? ? ? ? 《電鰻財經》文 / 李瑞峰

6月27日，武漢宏海科技股份有限公司(以下簡稱宏海科技)北交所IPO恢復了其上市審核進程。招股書顯示，宏海科技主營業務為空調結構件、熱交換器、顯示類結構件等家用電器配件產品的研發、設計、制造和銷售。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，宏海科技計劃用3000萬元募集資金補充流動資金，而該公司在2022年現金分紅1600萬元。該公司的貨幣資金占比一直在下降。值得注意的是，宏海科技的產能利用率并不高，未來其新增產能如何消化?值得關注。宏海科技9年內僅一項發明專利，且對大客戶的毛利率下降。宏海科技9年內僅一項發明專利，該公司對大客戶的銷售毛利率在下降。

現金分紅1600萬元 又要3000萬元募資補流

此次IPO，宏海科技計劃募集資金1.88億元，其中1.43億元用于熱交換器及數控鈑金智能制造基地建設項目，0.15億元將用于家用電力器具配件研發中心建設項目，0.3億元用于補充流動資金。

由此可見，宏海科技將使用3000萬元募集資金補充流動資金，而在2022年該公司現金分紅1600萬元。截至最新招股說明書簽署日，周宏直接持有該公司51,852,875股，占公司股本總額的51.85%;周子依直接持有公司18,265,625 股，占公司股本總額的18.27%，周宏和周子依合計持有公司股份比例為70.12%。周子依系周宏之女，該公司實際控制人系周宏、周子依。

值得注意的是，近年來，宏海科技的貨幣資金在不斷減少。從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，宏海科技的貨幣資金余額分別為3,326.33萬元、1,215.36萬元1,265.66萬元和1,219.51萬元，占流動資產的比例分別為19.67%、9.58%、8.03%和6.08%。

在貨幣資金不斷減少的情況下，宏海科技的高管們的薪酬也并不算高。2022年和2023年1-6月，該公司的董事長、總經理周宏的薪酬為29.74萬元和12.91萬元;同期該公司的董事、副總經理江艷的薪酬為22.19萬元和10.22萬元;同期該公司的董事吳素青的薪酬為25.71萬元和12.41萬元。

報告期內，宏海科技的董監高的薪酬分別為80.12萬元、90.89萬元、134.41萬元和65.65萬元，占當期利潤總額的比重分別為2.94%、3.15%、4.42%和1.89%。

產能利用率不高 新增產能如何消化?

招股書顯示，此次IPO，宏海科技計劃1.43億元用于熱交換器及數控鈑金只能制造基地建設項。然而，值得注意的是，該公司的產能利用率并不高。

報告期內，宏海科技的空調結構件的產能利用率分別為52.72%、94.53%、98.69%和86.62%，同期該公司的顯示類結構件的產能利用率分別為74.31%、53.31%、45.29%和58.39%。

2022年和2023年1-6月，宏海科技的子公司泰國冠鴻的家電金屬結構件的產能利用率分別為15.61%和36.46%;同期泰國冠鴻的家電注塑結構件的產能利用率分別為16.12%和38.85%。

報告期內，宏海科技的產能利用率分別為33.82%和82.65%。

由此可見，宏海科技的產能利用率并不高，該公司的新募產能如何消化?值得關注。此外，值得注意的是，該公司的存貨中庫存商品的占比較高，報告期內，分別為32.16%、38.35%、41.65%和36.81%。

報告期內，宏海科技存貨賬面價值分別為767.77萬元、745.95萬元、742.64萬元和1,026.14萬元，占各期末流動資產的比例分別為4.54%、5.88%、4.71%和5.12%。該公司存貨主要由原材料、在產品和庫存商品構成。報告期各期末，該公司的原材料、在產品和庫存商品賬面余額合計占存貨賬面余額的比例分別為 86.33%、88.57%、90.77%和 89.87%。

9年內僅一項發明專利 對大客戶的毛利率下降

截至最新招股說明書簽署日，宏海科技累計擁有69項專利，其中發明專利7項，實用新型專利62項。

然而，值得注意的是，宏海科技在2015年之后只申請了一項發明專利，是在2021年8月份申請的一種空調外機防護面板發明專利。

然而，宏海科技的研發費用率明顯高于同行可比公司。報告期內，宏海科技的研發費用率分別為7.2%、9.22%、9.18%和5.32%，同期可比公司的均值分別為4.8%、4.13%、4.08%和4.07%。

宏海科技的大客戶集中度非常高，報告期內，前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別達到95.83%、94.12%、95.28%和94.01%。因此，宏海科技的絕大部分收入都是來自于前五大客戶，未來存在一定的風險。

值得注意的是，美的集團在報告期內始終占據著宏海科技第一大客戶的位置。報告期內，宏海科技主要向美的集團銷售的產品為空調結構件、熱交換器，公司來源于美的集團的營業收入分別為5506.44萬元、7877.66萬元、1.269億元和9170.14萬元，占當期營業收入的比例分別為39.67%、41.81%、50.16%和48.74%。可見，報告期內，該公司對美的的銷售一直在增長，直到2022年超出了50%。

宏海科技在與大客戶合作時較為被動，即便未來產品利潤空間被下游大客戶擠壓，該公司也很難拿出有效的應對措施。事實上，報告期內，宏海科技的毛利率就處于波動的態勢，分別達到33.00%、30.35%、32.32%和34.50%，該公司也承認自身存在因雙經銷模式導致未來毛利率下降的風險。

值得一提的是，報告期內，宏海科技主營產品之一空調結構件產品的毛利率分別為48.64%、46.42%、47.46%和38.84%，2023年上半年的毛利率出現了近9個百分點的下降幅度，而空調結構件基本上是銷往美的集團及海爾集團的。