? ? ? ? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

6月29日，寧波中淳高科股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中淳高科)上交所主板IPO更新了其在回復(fù)第一輪問(wèn)詢函中的2023年的部分經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

招股書顯示，中淳高科主要從事混凝土預(yù)制樁和管片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為現(xiàn)代城市、工業(yè)、交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供高質(zhì)量的一體化解決方案。該公司還從事混凝土預(yù)制樁配套模具裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)及混凝土預(yù)制樁相關(guān)的施工技術(shù)服務(wù)。

在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，中淳高科計(jì)劃用3億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，接近此次募資總額的四成。該公司的貨幣資金并不多，而其四位高管的薪酬超過(guò)450萬(wàn)元。中淳高科的產(chǎn)能利用率不足，其超4億的新募產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。此外，該公司近三年無(wú)發(fā)明專利，研發(fā)費(fèi)用率偏低。

近四成募資補(bǔ)流 四高管薪酬超450萬(wàn)

招股書顯示，此次IPO，中淳高科計(jì)劃募集資金7.7億元，其中1.8億元用于節(jié)能環(huán)保型預(yù)制樁生成線改擴(kuò)建項(xiàng)目，1.4億元用于年產(chǎn)150萬(wàn)米節(jié)能環(huán)保預(yù)制樁生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，0.7億元用于節(jié)能環(huán)保預(yù)制樁生成線技改項(xiàng)目，0.8億元用于模具更新及模具維修中心建設(shè)項(xiàng)目，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及歸還銀行貸款。

由此可見，中淳高科計(jì)劃用38.9%的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及歸還銀行貸款。事實(shí)上，從2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，中淳高科的貨幣資金占比較低，分別為10.34%、15.23%和13.48%;同期應(yīng)收賬款余額占比分別為49.65%、49.02%和54.72%。

然而，盡管中淳高科的貨幣資金不多，但該公司的高管們的薪酬不菲。從2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，該公司的高管們的薪酬總額分別為1567.95萬(wàn)元、1711.63萬(wàn)元和1981.3萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為5.78%、11.96%和13.54%。

2022年，中淳高科的董事、副總經(jīng)理吳永興的薪酬為127.15萬(wàn)元，其董事、副總經(jīng)理張日紅的薪酬為122.59萬(wàn)元，董事、總經(jīng)理賴積峰的薪酬為110.65萬(wàn)元，其董事會(huì)秘書楊根達(dá)的薪酬為92.75萬(wàn)元。四高管年薪合計(jì)453萬(wàn)元。

超4億新募產(chǎn)能如何消化?

招股書顯示，此次IPO，中淳高科計(jì)劃1.8億元用于節(jié)能環(huán)保型預(yù)制樁生成線改擴(kuò)建項(xiàng)目，1.4億元用于年產(chǎn)150萬(wàn)米節(jié)能環(huán)保預(yù)制樁生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，0.7億元用于節(jié)能環(huán)保預(yù)制樁生成線技改項(xiàng)目，0.8億元用于模具更新及模具維修中心建設(shè)項(xiàng)目。

上述項(xiàng)目完成后，中淳高科的產(chǎn)能必將增加。然而，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，該公司的產(chǎn)能利用率并不高，該公司的預(yù)制樁的產(chǎn)能利用率分別為83.54%、90.47%和93.8%;其管片的產(chǎn)能利用率分別為74.58%、9.51%和42.22%。

2024年6月29日，中淳高科更新了其2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，該公司的管片的產(chǎn)能利用率在2023年上升至91.37%。

報(bào)告期內(nèi)，中淳高科來(lái)自預(yù)制樁的收入占比為91.85%、93.47%和89.44%，同期來(lái)自管片的收入占比為5.97%、0.1%和1.44%。

報(bào)告期各期末，該公司存貨凈額分別為10,338.15萬(wàn)元、15,562.95萬(wàn)元25,042.20萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為6.01%、8.19%和11.01%，該公司存貨賬面價(jià)值較大且存貨占總資產(chǎn)的比例在上升。

此外，報(bào)告期內(nèi)，中淳高科的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備也低于同行可比公司。

中淳高科表示，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨余額的比例略低于三和管樁，主要是由于：三和管樁位于遼寧的管樁生產(chǎn)基地、江蘇及湖北的新構(gòu)建生產(chǎn)基地，受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求影響，產(chǎn)量較低，產(chǎn)能利用率不足，產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀据^高導(dǎo)致生產(chǎn)成本偏高，由于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求量小于設(shè)計(jì)產(chǎn)能，市場(chǎng)價(jià)格偏低，導(dǎo)致部分產(chǎn)品出現(xiàn)跌價(jià);其位于紹興的生產(chǎn)基地于2021年6月進(jìn)入試產(chǎn)階段，仍處于市場(chǎng)開拓期，導(dǎo)致產(chǎn)能發(fā)揮一定程度受限，部分產(chǎn)品出現(xiàn)跌價(jià);且存在滯銷的舊標(biāo)樁、次品樁。

中淳高科在上述描述中提到“產(chǎn)能利用率不足”，那么該公司募集巨額資金擴(kuò)大產(chǎn)能，未來(lái)新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

近三年無(wú)發(fā)明專利 研發(fā)費(fèi)用率偏低

招股書顯示，截招股說(shuō)明書簽署日，中淳高科擁有專利121項(xiàng)，其中發(fā)明專利28項(xiàng)(含日本發(fā)明專利1項(xiàng))，實(shí)用新型專利93項(xiàng)。

值得注意的是，中淳高科的最近一項(xiàng)發(fā)明專利是在2020年11月份取得，也就是說(shuō)，最近三年內(nèi)，該公司再?zèng)]有一項(xiàng)發(fā)明專利。

報(bào)告期內(nèi)，中淳高科的研發(fā)費(fèi)用分別為3603.62萬(wàn)元、3291.62萬(wàn)元和3861.47萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.22%、0.97%和1.13%。

同期，該公司的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同期的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用率分別為2.08%、2.29%和2.98%，管理費(fèi)用率分別為3.1%、2.99%和2.97%。由此可見，中淳高科的在管理和銷售上花費(fèi)了更多的資金。

報(bào)告期內(nèi)，中淳高科的毛利率在新收入標(biāo)準(zhǔn)下分別為16.39%、10.81%和11.8%，同期可比公司的均值分別為14.45%、9.18%和9.39%。

? ? ? ? 中淳高科后來(lái)更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司2023年的毛利率為14.08%，同期同行可比公司三和管樁、泰林科建、雙建科技的毛利率分別為9.77%、13.51%和22.26%。