????????《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????3月31日，長春卓誼生物股份有限公司(以下簡稱卓誼生物)深交所IPO中止了上市進程。招股書顯示，卓誼生物是一家從事疫苗產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。該公司目前核心產(chǎn)品為凍干人用狂犬病疫苗(Vero 細胞)。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，卓誼生物計劃用1億元募集資金補充流動資金。在該公司的流動資產(chǎn)中，貨幣資金占比遠落后于應收賬款余額。該公司的總經(jīng)理和副總經(jīng)理的年薪合計超過220萬元。此外，卓誼生物擁有9項發(fā)明專利，其中6項發(fā)明專利是繼受取得。目前卓誼生物的產(chǎn)能利用率不足，該公司的8億新募產(chǎn)能如何消化?值得關注。

????????1億募資補流 總經(jīng)理副總經(jīng)理年薪超220萬

????????招股書顯示，此次IPO，卓誼生物計劃募集資金10億元，其中1億元募集資金將用于補充流動資金。

????????卓誼生物計劃用1億元募集資金補充流動資金實屬無奈。從2020年至2022年以及2023年6月30日(以下簡稱報告期)，該公司的貨幣資金占比分別為32.78%、9.35%、20.67%和22.44%，同期應收賬款余額占比分別為43.36%、58.22%、56.33%和57.79%，占比明顯高于貨幣資金占比。

????????截至招股說明書簽署日，馮幸福持有賽爾康寧39.92%的股權(quán)并通過賽爾康寧公司章程約定控制賽爾康寧51.00%的表決權(quán)，賽爾康寧持有公司37.21%的股權(quán)，賽爾康寧的一致行動人持有公司6.88%的股權(quán);馮幸福持有協(xié)恒康泰67.11%的財產(chǎn)份額并作為其執(zhí)行事務合伙人，協(xié)恒康泰持有公司 6.80%的股權(quán);此外，馮幸福直接持有公司0.95%的股權(quán)。綜上，馮幸福合計能夠控制公司51.84%的表決權(quán)，為公司的實際控制人。

????????2022年，卓誼生物的董事長、總經(jīng)理馮幸福的薪酬為119.96萬元，該公司的董事、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員徐秀芝的薪酬為107.97萬元。可見，該公司的總經(jīng)理和副總經(jīng)理的薪酬合計228萬元。

????????報告期內(nèi)，卓誼生物的薪酬總額分別為431.14萬元、794.23萬元、890.71萬元和340.34萬元，分別占當期利潤總額的2.99%、6.74%、9.42%和10.46%。由此可見，隨著該公司的利潤總額持續(xù)下降，該公司的薪酬占比在持續(xù)上升。

????????9項發(fā)明專利 6項繼受取得

????????招股書顯示，此次IPO，卓誼生物計劃1億元募集資金用于疫苗研發(fā)項目。報告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費用金額分別為2,365.33萬元、4,195.21萬元、5,299.93萬元及2,645.61萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為7.72%、10.09%、10.00%和9.78%。

????????此外，長春卓誼的研發(fā)費用率明顯落后于同行可比公司。報告期內(nèi)，同行可比公司的研發(fā)費用率均值分別為9.84%、12.26%、17.67%和22.73%，明顯高于同行可比公司。

????????截至2023年6月30日，長春卓誼共擁有45項境內(nèi)授權(quán)專利，其中9項發(fā)明專利、35項實用新型專利及1項外觀設計專利。可見，在2019年5月份之后，該公司只有兩項發(fā)明專利。而且，該公司的9項發(fā)明專利中僅有3項發(fā)明專利是原始取得，其他6項全部為繼受取得。

????????值得注意的是，長春卓誼的銷售費用遠遠高于該公司的研發(fā)費用。報告期內(nèi)，該公司的銷售費用率分別為17.17%、33.97%、41.53%和41.09%，近期幾乎為該公司的研發(fā)費用率的四倍。

????????報告期內(nèi)，長春卓誼的綜合毛利率分別為85.37%、87.13%、85.64%和82.23%，同期同行可比公司的毛利率均值分別為88.27%、87.04%、87.72%和88.69%。長春卓誼的毛利率稍低一些。

????????產(chǎn)能利用率不足 8億新募產(chǎn)能如何消化?

????????招股書顯示，長春卓誼有超過99%的收入來自凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)。

????????此次IPO，長春卓誼計劃8億元募集資金用于長春卓誼生物股份有限公司疫苗項目(人用狂犬病疫苗智能化生產(chǎn)車間)。此項目投產(chǎn)后，該公司的新增產(chǎn)能將勢必增加該公司的產(chǎn)能。

????????然而，值得注意的是，該公司的產(chǎn)能利用率并不高。報告期內(nèi)，長春卓誼的凍干人用狂犬

????????病疫苗(Vero細胞)的產(chǎn)量分別為624.40萬支、1,073.76萬支、957.47萬支和560.25萬支，產(chǎn)能利用率分別為99.90%、71.58%、63.83%以及74.70%;銷量分別為466.82萬支、583.50萬支、741.99萬支以及 367.77萬支，產(chǎn)銷率分別為74.76%、54.34%、77.50%以及65.64%。

????????報告期內(nèi)，長春卓誼的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.8次、0.49次、0.5次和0.3次，存貨周轉(zhuǎn)率低于1次。

????????由此可見，在產(chǎn)能利用率較低的情況下，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率也比較低。未來新增產(chǎn)能如何消化?值得關注。