? ? ? ? 《電鰻財經》文 / 李炳瑤

3月31日，福建德爾科技股份有限公司(以下簡稱福建德爾)上交所主板IPO中止了上市進程。招股書顯示，福建德爾主要從事氟化工基礎材料、新能源鋰電材料、特種氣體和半導體濕電子化學品等多系列含氟新材料的研發、生產和銷售，該公司是一家擁有核心自主知識產權的國家級高新技術企業。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，福建德爾用將近28億元的募集資金擴大產能，而該公司的部分產品的產能利用率并不高，未來產能如何消化?值得關注。此外，福建德爾的研發投入占比落后于同行可比公司，而該公司的4位高管的薪酬合計超過570萬元。近年來，該公司增收不增利，資產減值損失大增。

28億募資擴大產能 存貨周轉率持續下降

招股書顯示，此次IPO，福建德爾計劃募集資金30億元，其中2.95億元用于年產200噸電子級三氟化氯生產線項目，12億元用于含氟半導體材料項目，6億元用于年產36萬噸半導體級電子材料項目(二期)，2.2億元用于13,000噸/年新能源材料項目(三期)，4.8億元用于年產23萬噸含氟新材料項目(三期)，1.5億元用于研發及檢測能力提升項目，0.55億元用于智能化運營項目。

由此可見，福建德爾的7個募資項目中有5個將增加該公司未來的產能。未來該公司的新增產能如何消化值得關注。值得注意的是，福建德爾現有的產能利用率并不是特別高。

從2020年至2022年(以下簡稱報告期)，福建德爾六氟化硫的產能利用率分別為111.47%、98.09%和80.94%，一直在下降。2022年，該公司的五大產品：無水氟化氫、六氟化硫、四氟化碳、三氟甲烷和六氟磷酸鋰的產能利用率分別為93.79%、80.94%、100.77%、66.18%和83.9%，產能利用率并不穩定。

報告期內，福建德爾來自氟化工基礎材料的收入占比分別為47.62%、32.81%和34.02%;來自特種氣體的收入占比分別為45.59%、24.15%和21.45%;來自新能源電池材料的收入占比分別為-、38.11%和39.73%;來自濕電子化學品的收入占比分別為1.07%、2.48%和3.49%。

由此可見，福建德爾的核心產品氟化工基礎材料的產能利用率并不高。新募資的項目還將使得該公司的產能增加，未來產能如何消化?值得關注。

報告期內，福建德爾的存貨周轉率分別為6.34次、4.85次和4.33次，一直處于下降趨勢，而同期可比公司的存貨周轉率分別為5.44次、5.73次和4.92次。

研發投入落后于同行 四高管薪酬超過570萬元

招股書顯示，報告期內，福建德爾的高管們的薪酬總額分別為408.49萬元、661.99萬元和1106.63萬元，占同期利潤總額的比例分別為40.76%、1.71%和4.6%。

2022年，福建德爾的董事長、首席執行官華祥斌的薪酬為169.13萬元，其董事、執行總裁李紀明的薪酬為149.63萬元，其董事、副總裁黃天梁的薪酬為140.63萬元、其董事、副總裁黃斌斌的薪酬為115.15萬元。由此可見，該公司4位高管的薪酬合計超過570萬元。

然而，值得注意的是，在高管們拿著百萬薪水的時候，該公司的研發投入卻落后于同行可比公司。 報告期內，福建德爾的研發投入占比分別為3.48倍、2.39倍和1.84倍，同期可比公司的平均值分別為4.84倍、4.83倍和4.95倍。

報告期內，福建德爾進行了大額的股權激勵。2022年，該公司的股權激勵高達1.1598億元。2022年8月，福建德爾進行增資，龍巖翊科以666.67萬元認購512.08萬元注冊資本，認購本次增資所支付增資價款的溢價部分計入資本公積，同期增資價格為17.09元/注冊資本，龍巖翊科增資價格低于同期其他股東增資價格，構成股份支付。

龍巖翊科的股權比例為：華祥斌持有40%股權，任建業、劉奕豐、邱建銘、艾合買提·艾爾肯等合計持有60%股權;德爾科技向福建天甫增資到5億元后，并以0元的價格將所持有福建天甫7%的股權(對應3,500.00萬元實繳注冊資本)轉讓給龍巖翊科。

增收不增利 資產減值損失大增

招股書顯示，報告期內，福建德爾的營業收入分別為4.438億元、12.553億元和16.985億元，凈利潤分別為780.16萬元、3.029億元和2.194億元。

2021年，該公司的營業收入和凈利潤大增，但2022年凈利潤下滑27.57%。經營業績受多重因素影響呈現較大波動，出現了增收反降利的情況。

報告期各期末，福建德爾應收賬款賬面余額分別為1.027億元、2.484億元和2.58億元，應收賬款余額占當期營業收入的比例分別為23.13%、19.79%和15.19%。報告期各期末，該公司存貨賬面余額分別為6,499.81萬元、2.383億元和3.12億元。

報告期內，福建德爾計提的信用減值損失與資產減值損失分別為-367.10萬元、 -123.65萬元和-8,722.61萬元。2020年與2021年，該公司信用減值損失與資產減值損失主要是對應收賬款和其他應收款計提壞賬準備形成;2022年，主要系因六氟磷酸鋰的存貨跌價損失的影響較大，導致資產減值損失增加較多。