?? ? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

10月26日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)拉普拉斯)科創(chuàng)板IPO完成了對(duì)第一輪問(wèn)詢(xún)的回復(fù)。招股書(shū)顯示，拉普拉斯一家領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，拉普拉斯的現(xiàn)金流長(zhǎng)年為負(fù)，該公司不得不用6億募資補(bǔ)流，但與此同時(shí)該公司的高管們卻拿著超百萬(wàn)年薪。另外值得注意的是，拉普拉斯的研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降，其研發(fā)實(shí)力遭到質(zhì)疑。該公司的大客戶(hù)依賴(lài)癥嚴(yán)重，關(guān)聯(lián)交易頻繁。

現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù) 6億募資補(bǔ)流

招股書(shū)顯示，此次科創(chuàng)板IPO，拉普拉斯計(jì)劃募集資金18億元，其中6億元用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項(xiàng)目，6億元用于半導(dǎo)體及光伏高端設(shè)備研發(fā)制造基地項(xiàng)目，6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在用6億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的同時(shí)，拉普拉斯的資產(chǎn)負(fù)債表賬戶(hù)上似乎并不缺錢(qián)。截至2022年12月31日，該公司有貨幣資金13.7億元，占其流動(dòng)資產(chǎn)的比例為29.19%。

然而，這些資金主要是該公司從投資者那里融資得來(lái)的。此前就有媒體報(bào)道，拉普拉斯剛剛完成最新一輪融資，國(guó)壽投資旗下國(guó)壽科創(chuàng)基金、鋆昊資本參與該輪融資。

拉普拉斯2016年5月份才成立，雖然成立時(shí)間不長(zhǎng)，但已歷經(jīng)11次增資、9次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)胀顿Y收到的現(xiàn)金分別為5168萬(wàn)元、4.02億元、11.71億元，合計(jì)16.25億元，估值也達(dá)到了76.79億元。

事實(shí)上，拉普拉斯才剛剛扭虧。從2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4072.33萬(wàn)元、10358.14萬(wàn)元和126585.03萬(wàn)元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-4595.84萬(wàn)元、-5711.25萬(wàn)元和11822.12萬(wàn)元。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)扭虧的同時(shí)，該公司的現(xiàn)金流狀況仍然為負(fù)數(shù)。報(bào)告期內(nèi)，分別為-5769.67萬(wàn)元、-15975.4萬(wàn)元和-17795.43萬(wàn)元。

更值得注意的是，在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)且用6億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的同時(shí)，該公司的高管們拿著高額薪酬。2022年，該公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理林佳繼的薪酬為110萬(wàn)元，其董事、副總經(jīng)理劉群的薪酬為102.9萬(wàn)元;所有高管的年薪合計(jì)625.82萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，;拉普拉斯無(wú)控股股東，實(shí)際控制人為林佳繼。 截至最新招股說(shuō)明書(shū)簽署日，林佳繼直接持有發(fā)行人3464.5283萬(wàn)股，占發(fā)行人總股本的9.50%;其控制的安是新能源、共濟(jì)合伙、自強(qiáng)合伙、笛卡爾合伙、傅立葉合伙、普朗克合伙、普朗克六號(hào)合計(jì)持有發(fā)行人 8645.2406萬(wàn)股，占發(fā)行人總股本的23.70%。

報(bào)告期內(nèi)，拉普萊斯的流動(dòng)流動(dòng)比率分別為0.96、1.25和1.39;速動(dòng)比率分別為0.43、0.74和0.77;資產(chǎn)負(fù)債率分別為103.82%、71.11%和68.19%。

研發(fā)費(fèi)用率大降 研發(fā)實(shí)力遭質(zhì)疑

招股書(shū)顯示，截至2023年4月末，拉普萊斯共獲得專(zhuān)利355項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利34項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2731.78萬(wàn)元、3906.86萬(wàn)元和1.10億元，研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)收比重分別為67.08%、37.72%和8.7%。

值得注意的是，盡管該公司的研發(fā)投入在增長(zhǎng)，但隨著營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，該公司在報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率卻大幅下滑了58.38個(gè)百分點(diǎn)。

同期，同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為10.06%、12.87%和12.33%。在2020年、2021年，拉普拉斯的研發(fā)投入都明顯高于同行均值，但在2022年公司的研發(fā)費(fèi)用率要低于可比公司均值3.63個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板上市的公司，上交所在問(wèn)詢(xún)時(shí)，也會(huì)高度重視企業(yè)的科創(chuàng)屬性。創(chuàng)新不足的科創(chuàng)板企業(yè)將會(huì)很快隕落。

截至報(bào)告期末，拉普拉斯的研發(fā)人員數(shù)量為274人，占員工總數(shù)的比例為14.89%。從2020年至2022年，拉普拉斯的員工總數(shù)從195人提升至1840人。截至2022年底，拉普拉斯的員工人數(shù)中，高中及以下學(xué)歷人數(shù)為882人，占報(bào)告期末的47.93%;其次為大專(zhuān)學(xué)歷，占比28.59%;本科學(xué)歷占比21.36%，而碩士、博士學(xué)歷人數(shù)合計(jì)為39人，合計(jì)占比約為2.12%。

大客戶(hù)依賴(lài)癥嚴(yán)重 關(guān)聯(lián)交易頻繁

招股書(shū)顯示，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，林佳繼直接持有拉普拉斯3464.5283萬(wàn)股，占公司總股本的9.50%。其控制的安是新能源、共濟(jì)合伙、自強(qiáng)合伙、笛卡爾合伙、傅立葉合伙、普朗克合伙、普朗克六號(hào)合計(jì)持有發(fā)行人8645.2406萬(wàn)股，占公司總股本的23.70%。由此，林佳繼合計(jì)控制公司33.20%的表決權(quán)。

值得注意的是，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，大股東連城數(shù)控直接持有公司16.87%的股份，直接持股比例還高于實(shí)控人。但實(shí)際上，連城數(shù)控還與如東恒君等另外5名股東存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，他們合計(jì)控制23.7%的股份。

除了股東身份，連城數(shù)控還是拉普拉斯的大客戶(hù)。連城數(shù)控的實(shí)際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長(zhǎng)，因此隆基綠能和連城數(shù)控為公司的關(guān)聯(lián)方，雙方交易也構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

從客戶(hù)構(gòu)成來(lái)看，招股書(shū)顯示，拉普拉斯的客戶(hù)集中度極高。報(bào)告期內(nèi)，該公司前五大客戶(hù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比分別為100.00%、99.99%和98.67%。

此外，連城數(shù)控實(shí)際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長(zhǎng)。2020年度，拉普拉斯對(duì)連城數(shù)控的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為2.21%。報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯對(duì)隆基綠能的銷(xiāo)售收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的77.67%、45.54%和14.61%。

對(duì)于前五大客戶(hù)高度集中的原因，拉普拉斯在招股書(shū)中表示，一方面是因?yàn)楣夥姵仄圃煨袠I(yè)集中度較高，2022年中國(guó)前五大電池片廠商的產(chǎn)量占總產(chǎn)量的56.30%。另一方面，是因?yàn)樾滦透咝Ч夥姵仄漠a(chǎn)業(yè)化尚處于起步階段，各光伏電池片廠商因?yàn)楫a(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃、產(chǎn)品工藝開(kāi)發(fā)進(jìn)程等方面存在一定差異，相關(guān)設(shè)備采購(gòu)進(jìn)度存在差異。

拉普拉斯還存在大比例的關(guān)聯(lián)交易。招股書(shū)顯示，無(wú)錫永焰及泰州永焰在2021年、2022年分別為拉普拉斯第二大供應(yīng)商和第五大供應(yīng)商，采購(gòu)金額分別為1534.77萬(wàn)元、6013.45萬(wàn)元，構(gòu)成重大關(guān)聯(lián)性交易。而無(wú)錫永焰為公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理林佳繼實(shí)際持股49%的企業(yè)，泰州永焰為無(wú)錫永焰全資子公司。

對(duì)于上述問(wèn)題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向拉普拉斯發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿時(shí)未收到該公司對(duì)相關(guān)問(wèn)題的回復(fù)。