? ? ? ? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文/尹秋彤

近日，浙江泛源科技股份有限公司(下稱(chēng)“泛源科技”)更新招股書(shū)(申報(bào)稿)，補(bǔ)充了截至2023年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息。泛源科技于2022年9月28日遞交招股書(shū)，至今已有一年，仍處于初級(jí)階段。據(jù)已回復(fù)第三輪審核問(wèn)詢(xún)函，回復(fù)的問(wèn)題主要有，關(guān)于 " 高污染 " 產(chǎn)品的壓降計(jì)劃，關(guān)于業(yè)務(wù)特征與成長(zhǎng)性，關(guān)于毛利率合理性。

《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書(shū)還存在很多疑點(diǎn)，尤其是“高污染”產(chǎn)品壓降等更是關(guān)注焦點(diǎn)。但對(duì)于本網(wǎng)發(fā)去的求證函，公司卻至今未能回復(fù)。

“高污染”產(chǎn)品壓降計(jì)劃

申請(qǐng)文件及審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)顯示，泛源科技部分涉及六價(jià)鉻鍍鉻工藝加工的汽車(chē)內(nèi)外飾件產(chǎn)品屬于《環(huán)境保護(hù)綜合名錄(2021 年版)》中列示的 " 高污染 " 產(chǎn)品之 " 鍍鉻相關(guān)產(chǎn)品(三價(jià)鉻鍍鉻工藝除外)"。泛源科技承諾將積極采取措施，在未來(lái)四年內(nèi)(即至 2026 年)將六價(jià)鉻工藝產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例降至 10% 以下;2022 年，泛源科技六價(jià)鉻工藝產(chǎn)品收入 10,941.21 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的 31.15%，三價(jià)鉻工藝產(chǎn)品收入 1,282.08 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的 3.65%。

深交所要求泛源科技結(jié)合三價(jià)鉻工藝涉及的技術(shù)及獲得的專(zhuān)利情況、研發(fā)項(xiàng)目情況等，說(shuō)明泛源科技三價(jià)鉻技術(shù)和工藝是否成熟，以及同行業(yè)公司中掌握三價(jià)鉻技術(shù)和工藝的公司及其核心技術(shù)情況，與泛源科技相關(guān)技術(shù)是否存在差異，并結(jié)合三價(jià)鉻工藝或技術(shù)的核心指標(biāo)和性能的相關(guān)數(shù)據(jù)，說(shuō)明泛源科技三價(jià)鉻工藝和技術(shù)的先進(jìn)性和創(chuàng)新性。

同時(shí)，說(shuō)明泛源科技三價(jià)鉻工藝產(chǎn)品相較于六價(jià)鉻工藝是否存在顯著短板或不足，六價(jià)鉻切換為三價(jià)鉻是否屬于業(yè)內(nèi)公認(rèn)的工藝迭代趨勢(shì)，三價(jià)鉻工藝產(chǎn)品是否有足夠的潛在客戶(hù);泛源科技三價(jià)鉻工藝產(chǎn)品主要終端客戶(hù)同類(lèi)產(chǎn)品的其他供應(yīng)商情況、泛源科技產(chǎn)品的供應(yīng)份額，泛源科技與其他供應(yīng)商相比的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，進(jìn)一步說(shuō)明泛源科技與下游客戶(hù)合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，是否存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，結(jié)合 2023 年 1-6 月六價(jià)鉻和三價(jià)鉻工藝產(chǎn)品的收入、毛利、毛利率情況，測(cè)算壓降計(jì)劃對(duì) 2023 年至 2026 年各年收入、毛利率、凈利潤(rùn)的影響，說(shuō)明泛源科技?jí)航涤?jì)劃是否會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響，相關(guān)預(yù)計(jì)依據(jù)的充分性和謹(jǐn)慎性，并充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于公司三價(jià)鉻工藝產(chǎn)品相較于六價(jià)鉻工藝不存在顯著短板或不足，泛源科技表示，從三價(jià)鉻工藝相關(guān)核心指標(biāo)和性能及與六價(jià)鉻工藝對(duì)比情況來(lái)看，泛源科技三價(jià)鉻工藝產(chǎn)品相較于六價(jià)鉻工藝不存在顯著短板或不足。

第一大客戶(hù)破產(chǎn)

泛源科技客戶(hù)集中度較高，公司2020年第一大客戶(hù)Certus集團(tuán)的破產(chǎn)也被市場(chǎng)關(guān)注。

招股書(shū)顯示，泛源科技前五大客戶(hù)集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比分別為65.10%、49.22%和52.88%，其中2022年第一大客戶(hù)Certus集團(tuán)突然消失在財(cái)報(bào)中引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2020年，泛源科技向Certus集團(tuán)銷(xiāo)售汽車(chē)內(nèi)外飾件產(chǎn)品的金額為4584.91萬(wàn)元，銷(xiāo)售收入占比達(dá)到17.75%。到2021年，Certus因經(jīng)營(yíng)不善進(jìn)入破產(chǎn)程序。

招股書(shū)顯示，Certus集團(tuán)破產(chǎn)前為加強(qiáng)合作，獲得南通柏源汽車(chē)內(nèi)外飾件產(chǎn)品對(duì)Certus及其子公司的優(yōu)先供貨權(quán)，Certus通過(guò)其子公司Certus(HK)與南通柏源共同出資設(shè)立柏源設(shè)特思，雙方均以貨幣出資，并約定Certus(HK)與南通柏源分別出資525.00萬(wàn)元，各占50%股權(quán)，同時(shí)分別向柏源設(shè)特思提供225.00萬(wàn)元，共計(jì)450.00萬(wàn)元的股東借款。

根據(jù)南通柏源與Certus(HK)簽署的《合資經(jīng)營(yíng)合同》，雙方約定，由柏源設(shè)特思向南通柏源購(gòu)買(mǎi)其擁有的“第1生產(chǎn)線”(電鍍生產(chǎn)線)，并租賃給南通柏源使用，Certus(HK)或其關(guān)聯(lián)方享有該生產(chǎn)線的優(yōu)先供貨權(quán)。南通柏源向柏源設(shè)特思出售“第1生產(chǎn)線”的價(jià)格參考該生產(chǎn)線的賬面價(jià)值1156.74萬(wàn)元，作價(jià)1265.81萬(wàn)元(不含稅)，同時(shí)，柏源設(shè)特思向南通柏源租賃該生產(chǎn)線，年租金116.24萬(wàn)元(不含稅)，租期為自2017年1月1日起的176個(gè)月。

好景不長(zhǎng)，由于Certus集團(tuán)在2021年破產(chǎn)，泛源科技決定停止與Certus及其子公司之間的合作。2021年12月29日，柏源設(shè)特思完成工商變更，成為南通柏源的全資子公司。為簡(jiǎn)化管理層級(jí)、減少內(nèi)部交易，南通柏源決定注銷(xiāo)柏源設(shè)特思，2022年4月28日，柏源設(shè)特思完成注銷(xiāo)。

產(chǎn)能利用率不高仍募資擴(kuò)產(chǎn)

2020~2022年，泛源科技的收入主要來(lái)源于兩大主營(yíng)產(chǎn)品，其中汽車(chē)金屬零部件表面處理收入分別為1.48億元、1.49元、1.76億元，汽車(chē)內(nèi)外飾件收入分別為1.09億元、1.51億元、1.75億元。2021年，汽車(chē)金屬零部件表面處理業(yè)務(wù)收入增幅較小，主要原因之一是大眾的汽車(chē)銷(xiāo)量逐年下滑，公司配套大眾車(chē)型的制動(dòng)鉗產(chǎn)品表面處理收入下降導(dǎo)致。隨著2022年大眾汽車(chē)銷(xiāo)量回升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入也有所恢復(fù)。

汽車(chē)內(nèi)外飾件業(yè)務(wù)方面，主/副儀表板裝飾件是最主要收入來(lái)源，2021年收入增長(zhǎng)較多，主要系銷(xiāo)售逐步恢復(fù)、對(duì)Certus集團(tuán)承接客戶(hù)銷(xiāo)售單價(jià)有所提高、配套寶馬X3/X4訂單相應(yīng)增加等因素所致;2022年收入增長(zhǎng)也有所放緩，受下游市場(chǎng)需求放緩及部分產(chǎn)品EOP影響，主/副儀表板裝飾件收入有所下降。

如此來(lái)看，泛源科技兩大產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)有一定波動(dòng)性。而在產(chǎn)能利用率不高的情況下，泛源科技仍將大手筆募資擴(kuò)產(chǎn)。

2020~2022年，泛源科技汽車(chē)金屬零部件表面處理產(chǎn)能利用率為61.99%、58.52%、77.80%，汽車(chē)內(nèi)外飾件產(chǎn)能利用率為63.16%、74.64%、66.51%，整體產(chǎn)能利用率相對(duì)不高。泛源科技解釋稱(chēng)，為了保障生產(chǎn)旺季的正常生產(chǎn)，公司需要留有一定的產(chǎn)能空間，同時(shí)下游客戶(hù)在審核供應(yīng)商資格時(shí)，要求公司產(chǎn)能相對(duì)于訂單量留有一定的產(chǎn)能富余。

此次IPO，泛源科技擬募集資金5.78億元，其中1.97億元用于表面處理產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，2.28億元用于汽車(chē)塑料內(nèi)外飾件產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增產(chǎn)能45.61萬(wàn)掛，較2021年產(chǎn)能增幅101.24%，其中汽車(chē)金屬零部件表面處理產(chǎn)能增幅為70.36%，汽車(chē)內(nèi)外飾件產(chǎn)能增幅為200%。

新增產(chǎn)能能否順利消化?與市場(chǎng)需求變化是否匹配?

《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注泛源科技IPO進(jìn)展。