作者：多元資產(chǎn)策略師Maurice Hewins(譯名：莫里斯?休恩斯)

2022年，美國(guó)通過其《通脹削減法案》(Inflation Reduction Act)，這是刺激綠色科技投資的重要里程碑。我們將探討哪些行業(yè)受到最大影響。

《通脹削減法案》標(biāo)志著美國(guó)正在進(jìn)入脫碳的新時(shí)代，法案涵蓋數(shù)千億美元的長(zhǎng)期營(yíng)商獎(jiǎng)勵(lì)及稅項(xiàng)寬免，是美國(guó)目前為止為減少溫室氣體排放而采取的最大規(guī)模行動(dòng)，有望加快應(yīng)對(duì)延緩氣候變化的進(jìn)程。

距離該法案獲得通過已超過一年，我們研究它是否帶來影響。

《通脹削減法案》帶來哪些正面影響？

電動(dòng)汽車

美國(guó)電動(dòng)汽車的銷量正在快速增長(zhǎng)。與2022年同期相比，2023年第一季度電動(dòng)車的銷量增長(zhǎng)54%，目前每售出12輛汽車就有一輛是電動(dòng)車。汽車制造商降價(jià)、《通脹削減法案》為消費(fèi)者提供最高7,500美元的稅項(xiàng)寬免以及制造商的生產(chǎn)能力有所提升，都是推動(dòng)電動(dòng)車銷售增長(zhǎng)的主要原因。

汽車制造商初期降價(jià)是由《通脹削減法案》推動(dòng)，只要購(gòu)買5.5萬美元以下的車輛即符合寬免資格。自2023年1月，特斯拉 (Tesla)將其在美國(guó)出售的各類車型降價(jià)至最高1.3萬美元后，該公司在4月至6月期間的交付量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的46.6萬輛。

隨著未來10年，稅項(xiàng)寬免的門檻將會(huì)愈趨嚴(yán)緊，不少知名汽車制造商為符合標(biāo)準(zhǔn)，投資數(shù)十億美元在美國(guó)建廠并生產(chǎn)電動(dòng)車，其中包括特斯拉(Tesla)、現(xiàn)代 (Hyundai) 、起亞(Kia) 、福特(Ford) 、通用汽車(GM) 及寶馬(BMV) 等。

電池

自《通脹削減法案》獲通過后，美國(guó)電池產(chǎn)能的增長(zhǎng)率已超過歐洲及中國(guó)?！锻浵鳒p法案》的營(yíng)銷獎(jiǎng)勵(lì)力度龐大，以至汽車制造商一度將投資由歐洲重新分配至美國(guó)。其中，福士汽車(Volkswagen) 及瑞典電池制造商N(yùn)orthvolt均于2023年擱置其歐洲拓展計(jì)劃，轉(zhuǎn)而在美國(guó)尋求替代方案。

太陽(yáng)能(第一部分)

太陽(yáng)能方面，由于《通脹削減法案》導(dǎo)致人們對(duì)美國(guó)當(dāng)?shù)爻煞忠?domestic content requirements) 的需求增加，因此對(duì)于擁有美國(guó)當(dāng)?shù)毓S的公司需求也隨之驟升。

當(dāng)中，最引人注目的是美國(guó)太陽(yáng)能組件制造商First Solar。一旦在大型太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)中使用First Solar的組件，發(fā)展商可以立即獲得《通脹削減法案》提供的高額投資稅項(xiàng)寬免及“企業(yè)能源投資稅項(xiàng)寬免”(investment tax credit)。事實(shí)上，這將大力推動(dòng)太陽(yáng)能組件需求增長(zhǎng)，目前First Solar于2026年之前的產(chǎn)品已經(jīng)全部售罄，甚至正在簽署2026年至2030年的合約。

哪些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尚未受到影響？

太陽(yáng)能(第二部分)

雖然《通脹削減法案》利好First Solar，但法案卻導(dǎo)致一些未能獲得 First Solar 組件的可再生能源項(xiàng)目發(fā)展商面臨挑戰(zhàn)。若要獲得稅項(xiàng)寬免，該法案要求供應(yīng)商完全地表明其產(chǎn)品中，有多少來自美國(guó)。

這意味著，假設(shè)您是一間太陽(yáng)能組件供應(yīng)商，您必須向發(fā)展商表明您從哪里獲取生產(chǎn)原料、每件產(chǎn)品的成本及從發(fā)展商那里獲取的利潤(rùn)，這些資料明顯是非常敏感。

受《通脹削減法案》推動(dòng)，美國(guó)太陽(yáng)能組件產(chǎn)能已經(jīng)超過50吉瓦 (GW)，這是令人鼓舞的消息，但要滿足當(dāng)?shù)爻煞忠螅姵匾脖仨殲槊绹?guó)制造。光伏電池是太陽(yáng)能電池板或組件的主要部分，現(xiàn)時(shí)電池制造業(yè)仍是由中國(guó)主導(dǎo)，在美國(guó)還是一個(gè)全新的行業(yè)，并需要約24至36個(gè)月來實(shí)現(xiàn)全面生產(chǎn)，另外仍未確定所需投入的運(yùn)營(yíng)成本。

灰氫 (gray hydrogen) 是由天然氣或甲烷(methane) 經(jīng)過“蒸汽重整”(steam reforming) 流程所產(chǎn)生的氫氣，藍(lán)氫 (blue hydrogen) 是指以工業(yè)方式來捕捉與封存碳(carbon capture and storage)的氫氣，而綠氫(green hydrogen) 是利用太陽(yáng)能或風(fēng)能等潔凈能源，經(jīng)過電解過程將水分解成兩個(gè)氫原子和一個(gè)氧原子而生產(chǎn)的氫氣。

《通脹削減法案》為氫能業(yè)(尤其是綠氫) 提供巨額補(bǔ)貼，這可能導(dǎo)致到2025年，每公斤的氫氣生產(chǎn)成本低于1美元。雖然有這些補(bǔ)貼，但由于能源價(jià)格高企、勞動(dòng)力成本上升、生產(chǎn)問題及新型制氫項(xiàng)目的整體規(guī)模及復(fù)雜性，因此大型項(xiàng)目進(jìn)展依然緩慢。

與風(fēng)能、太陽(yáng)能及電動(dòng)車相比，美國(guó)氫能市場(chǎng)仍處于早期階段。目前，美國(guó)氫能業(yè)的電解槽裝置容量不到0.17吉瓦(GW) ，與美國(guó)能源部 (US Department of Energy) 及國(guó)際能源署(International Energy Agency) 在2030年達(dá)到約45吉瓦(GW) 產(chǎn)能的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。即使起步緩慢，但我們認(rèn)為，隨著電解槽技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展與驗(yàn)證， 2025年后將會(huì)加速進(jìn)展。

碳捕集

與氫能一樣，《通脹削減法案》中也包含碳捕集與封存的首次稅項(xiàng)寬免。此外，美國(guó)國(guó)家環(huán)境保護(hù)局 (US Environmental Protection Agency) 公布全新的擬議法規(guī)，要求根據(jù)碳捕集與封存等科技的能力進(jìn)行減排。這種獎(jiǎng)勵(lì)與監(jiān)管能以軟硬兼施的方法來鼓勵(lì)企業(yè)采用碳捕集與封存技術(shù)。

然而，環(huán)保局必須先證明碳捕集與封存技術(shù)是一種可行的方案，這樣提案才能通過成為法例，這又帶來一項(xiàng)挑戰(zhàn)，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)家環(huán)保局還負(fù)責(zé)審批用于儲(chǔ)存捕集到碳的碳庫(kù)，但以往環(huán)保局只批出兩個(gè)碳庫(kù)。由于環(huán)境組織擔(dān)憂碳捕集與封存技術(shù)項(xiàng)目，會(huì)對(duì)周邊環(huán)境造成影響并作出抵制，因此碳庫(kù)的審批流程需要數(shù)年時(shí)間。

其他國(guó)家及地區(qū)如何應(yīng)對(duì)？

目前，未有一個(gè)國(guó)家或地區(qū)與美國(guó)一樣推出如此大規(guī)模的措施以刺激綠色科技投資。日本及韓國(guó)則重新調(diào)整國(guó)家策略，以潔凈技術(shù)價(jià)值鏈的各個(gè)層面作優(yōu)先考慮。然而，這些地區(qū)的企業(yè)已對(duì)美國(guó)的《通脹削減法案》做出回應(yīng)，松下電器(Panasonic) 、豐田汽車(Toyota) 、本田汽車 (Honda) 及LG 能源解決方案公司已經(jīng)在2023年初宣布數(shù)十億美元的美國(guó)投資計(jì)劃。

歐洲的應(yīng)對(duì)方案是“臨時(shí)國(guó)家補(bǔ)助危機(jī)與轉(zhuǎn)型框架”(Temporary State aid Crisis and Transition Framework, TCTF) ，該框架是“綠色協(xié)議工業(yè)計(jì)劃” (Green Deal Industrial Plan) 的一部分。這方案可以令歐盟國(guó)家能更快地向制造太陽(yáng)能電池板、風(fēng)力發(fā)動(dòng)機(jī)、熱泵及生產(chǎn)綠氫和碳捕集與封存技術(shù)所需的電解槽等產(chǎn)品的公司提供援助。

盡管“臨時(shí)國(guó)家補(bǔ)助危機(jī)與轉(zhuǎn)型框架”在一定程度上有助防止整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈流向美國(guó)，但企業(yè)更喜歡美國(guó)簡(jiǎn)單直接的法案，以及法案能為綠色科技制造商提供無上限的稅收優(yōu)惠。相比之下，歐盟試圖制定令人信服的綠色產(chǎn)業(yè)政策，但監(jiān)管框架不完善及復(fù)雜的申領(lǐng)補(bǔ)助資金流程，都令制造商卻步。

這對(duì)氣候投資者有何意義呢？

對(duì)于希望投資潔凈技術(shù)的投資者而言，《通脹削減法案》并不能解決所有問題。審批問題、通脹壓力、供應(yīng)鏈問題及電網(wǎng)互聯(lián)互通隊(duì)列問題仍是長(zhǎng)遠(yuǎn)需要解決的問題。雖然補(bǔ)貼非常有效，但若能與監(jiān)管結(jié)合，往往能夠進(jìn)一步加快進(jìn)展，例如歐盟的碳定價(jià)機(jī)制有助于推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向可再生能源。

不過，《通脹削減法案》的確是一項(xiàng)前所未有，而且長(zhǎng)遠(yuǎn)和穩(wěn)定的政策。我們預(yù)計(jì)可再生能源發(fā)展商對(duì)美國(guó)支持太陽(yáng)能及風(fēng)能發(fā)電容量建設(shè)的信心將有所提升。此外，該法案透過稅項(xiàng)寬免提供財(cái)政支持，并將在未來十年大幅提升一些新興潔凈技術(shù)公司的盈利能力。(證券之星)

所述的任何行業(yè)／國(guó)家／股票／證券僅供示例，并非買賣任何金融工具／證券或采納任何投資策略的建議。

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