施羅德經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)

我們將會(huì)解釋，為何預(yù)期2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)較佳，相反對(duì)2024年的看法則較悲觀。

最新的施羅德經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)由2022年的按年增長(zhǎng)2.8%，放緩至2023年的2.4%。2023年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于我們?cè)缜邦A(yù)期的放緩至2%，因此，我們對(duì)2023年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景變得更為樂(lè)觀，當(dāng)中其實(shí)是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)于我們預(yù)期所帶動(dòng)。

然而，在預(yù)期2023年底美國(guó)將陷入衰退的情況下，2024年全球經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)出現(xiàn)較大程度放緩。因此，我們對(duì)2024年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由早前放緩至2.2%，進(jìn)一步下調(diào)至1.9%。

美國(guó)：經(jīng)濟(jì)衰退延緩

美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比我們預(yù)期好，強(qiáng)勁的勞動(dòng)市場(chǎng)，意味著人們有更高的消費(fèi)能力，能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在此情況下，我們估計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)以1.5%的速度增長(zhǎng)。然而，利率持續(xù)上升，近日更達(dá)到5.25%峰值。在高利率環(huán)境下，人們需要負(fù)擔(dān)更高的借貸成本，包括樓宇按揭及其他大額貸款。

在這個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人們會(huì)盡量減少支出，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。我們認(rèn)為支出減少及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降，將會(huì)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年底開始收縮，并且陷入相對(duì)溫和的衰退環(huán)境。盡管如此，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有能力在2023年底前，將利率降低25個(gè)基點(diǎn)，2024年收益率有望回落至3.5%，有助美國(guó)擺脫衰退局面。

歐洲：通脹進(jìn)一步升溫

盡管能源價(jià)格已經(jīng)進(jìn)一步回落，并舒緩部分通脹壓力，但食品及服務(wù)價(jià)格仍然居高不下。我們認(rèn)為，這將會(huì)導(dǎo)致整體通脹高于早前的預(yù)測(cè)，2023年歐洲的通脹率將處于5.6%平均水平，2024年則會(huì)回落至2.4%。以上情況下，歐洲央行很可能會(huì)調(diào)高收益率至4.25%。

雖然高利率環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成壓力，但預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體有較好表現(xiàn)，因此有助抵銷高利率帶來(lái)的負(fù)面影響。

英國(guó)：避免衰退但維持弱勢(shì)

我們預(yù)期英國(guó)經(jīng)濟(jì)能避免技術(shù)性衰退(即經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度以上收縮)，但英國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年仍會(huì)停滯不前，至2024年才有望輕微改善至按年增長(zhǎng)0.9%。

同時(shí)，食品價(jià)格通脹也較我們預(yù)期維持更長(zhǎng)久，因此相信消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)在2023年將可能會(huì)達(dá)到7.6%的高水平，并于2024年回落至3.6%。

為應(yīng)對(duì)上述情況，英倫銀行很可能在2023年加息50個(gè)基點(diǎn)，以至收益率達(dá)到5%水平。然而隨著通脹率回落至2024年的2%目標(biāo)水平，我們預(yù)期貨幣政策委員會(huì)將降低利率至3.5%。

新興市場(chǎng)：大部分市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩

2023年初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比市場(chǎng)預(yù)期理想，我們認(rèn)為中國(guó)能保持良好增長(zhǎng)至年底。相比之下，大部分新興市場(chǎng)正面對(duì)低增長(zhǎng)及高利率環(huán)境的挑戰(zhàn)。過(guò)去一年持續(xù)加息已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成影響，我們預(yù)測(cè)新興市場(chǎng)增長(zhǎng)將會(huì)由2023年的4.4%，放緩至2024年的3.9%。盡管如此，新興市場(chǎng)的通脹率正逐步回落，至2023年底更有可能急劇下降。這反映2023年下半年，新興市場(chǎng)央行將會(huì)開始減息，借以改善2024年經(jīng)濟(jì)前景。

其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：銀行危機(jī)

過(guò)往一段時(shí)間，我們?cè)?jīng)認(rèn)為滯脹(即通脹上升及增長(zhǎng)下降)會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大威脅。然而，我們看到增長(zhǎng)與通脹的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變得更平均。

我們對(duì)現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況有以下五個(gè)情景預(yù)測(cè)。

最可能出現(xiàn)的情景是“供應(yīng)方通脹”。在此情況下，勞動(dòng)市場(chǎng)會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)，意味著很多人依然受雇，但會(huì)導(dǎo)致薪金維持在高水平，推高企業(yè)成本以及產(chǎn)品和服務(wù)等價(jià)格，從而導(dǎo)致通脹加劇。在“滯脹環(huán)境”下，市場(chǎng)需要更進(jìn)取的加息水平，以平衡通脹壓力。

其次較可能出現(xiàn)的情景是“消費(fèi)反彈”。在此情景下，家庭支出及儲(chǔ)蓄比例會(huì)高于疫情期間的水平，并帶動(dòng)通脹，但同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)正面影響。

我們也預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)“軟著陸”情況。換言之，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)輕微放緩，工人也會(huì)重返勞動(dòng)市場(chǎng)。隨著工人人數(shù)增加，工資水平不會(huì)高于“供應(yīng)方通脹”，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力也會(huì)提高，從而支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

其余兩個(gè)情景也將會(huì)引致通縮(即價(jià)格下跌)。首先，“債券義和團(tuán)”將會(huì)回歸，意思是債券投資者會(huì)罷買全球債券和所有政府債券，從而引致全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩。各國(guó)政府被迫裁員，此外，尤其依賴資本流動(dòng)性的新興市場(chǎng)也會(huì)受到負(fù)面影響。盡管低需求可降低通脹，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)因此放緩。

最后一個(gè)情景是“銀行危機(jī)加劇”。此情景是回應(yīng)近月美國(guó)地區(qū)銀行所發(fā)生的事件，預(yù)期更多地區(qū)銀行將會(huì)出現(xiàn)擠提及倒閉，連鎖反應(yīng)將會(huì)引致其他銀行停止放貸。這不但導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)需求放緩，情況也有可能波及其他市場(chǎng)。在此情況下，相信美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)降息以遏止危機(jī)。

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(證券之星)