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06/21
2025

有價值的財經大數據平臺

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精品專欄

許家印,膽子太大了

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拿債主的錢,賭一個明天。

1

資不抵債

又是一個深夜刺激。

3月22日深夜,中國恒大發布公告稱,他們與境外債權人小組已簽署重組方案的主要條款。

要知道,就在幾天前,恒大的清盤呈請聆訊再次延期。這也是2022年6月被提出清盤申請后,恒大獲得的第四次延期。一邊跟債主打太極,一邊大半夜公布重組方案,恒大這是要干嘛?

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我看了一下,這份公告共有201頁,透露的信息不少,我們挑幾個重點的說。

第一,恒大給出的短期方案是“借新還舊”。公告顯示,恒大將發行新的債券對原債券進行置換。新債券年限4至12年、年息2%至7.5%;前三年不付息,第四年初開始付息、付本金的0.5%。

第二,恒大還不能復牌。盡管恒大表示將努力在實際情況下盡快滿足復牌條件,但截至公告發布之日,沒有任何一項復牌條件得到滿足。

第三,恒大的資金問題比想象中嚴峻。此前,恒大公布的境外直接債務是217億美元。資產負債表上,截至2021年6月底,中國恒大的總資產2.38萬億元,總負債1.97萬億元。

那時候我們說,恒大面臨的是流動性危機,只要能把資產折現,還是有機會還掉債務的。

但最新的公告顯示,截至2021年底,恒大總資產只有1.699萬億,但總負債已經達到1.898萬億——

負債比資產,多了1990億。

按這個數據來看,恒大已經資不抵債。

截至去年底,恒大光境內逾期債務就達到6920億元,其中境內有息負債逾期約2084億元,境內商業承兌匯票逾期約3263億元,境內或有債務逾期約1573億元。那些等不及的債主,已經告到法庭了。

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更重要的是,公告顯示,欠著這么多錢,恒大手頭上的非受限現金,只有13.41億。在恒大身上,我們又一次見識到了啥叫杯水車薪。

2

恒大汽車,懸

你也許要問,巨債壓頂,恒大就沒有賺錢的業務嗎?

當然有,我們來看具有代表性的幾個。

首先是房地產,公告顯示,2023年1月至2月,恒大集團實現合約銷售約65.7億元,合約銷售建筑面積約91.1萬平方米。遙想2021年,恒大銷售額還有4430億元,如今已大幅縮水。


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再看恒大物業,總資產206.7億元,總負債96.89億元。根據恒大物業公布的數據,截至2023年2月,集團有2730個在管項目,其在管總建筑面積約5.05億平方米,為超過330萬業主提供物業管理服務。

按照預估,恒大物業2023年至2026年的累計無杠桿現金流將達到130億元至170億元之間。不得不說,物業還算比較給力。

最受關注的還得是恒大汽車。恒大汽車一度被看做是恒大的“最后一根救命稻草”。去年10月底,恒馳5終于迎來了交付,首批100臺,如今已交付超900臺。

但彼時,根據汽車公社的消息,恒大汽車天津工廠正在進行裁員,計劃裁員可能達到60%,而一旦工廠裁員就意味著減產停產。此外,首批恒馳5剛交付,部分車主的吐槽已經出現,問題集中在車輛中控屏出現文字重疊現象、剎車異響、續航打折、輔助駕駛不能用等方面。

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更重要的是,造車是一個非常燒錢的生意。公告數據顯示,恒大汽車總資產595.21億元,但總負債高達588.3億元。早在2021年3月,恒大在新能源汽車產業累計總投入就達474億元,到如今這個數字只多不少。

在競爭日益激烈的新能源賽場,恒大汽車這根“救命稻草”,能撐到幾時還未可知。就連恒大自己也說,在無法獲得新增流動性的情況下,公司有停產風險。

不僅賺錢遙遙無期,還得繼續砸大錢,恒大汽車的確有點懸。

3

許家印,賭一個明天

救命稻草眼看也靠不住,怎么辦?恒大給出的答案是:

繼續借錢。

在公告里,恒大表示,未來三年,公司的核心任務是保交樓,將努力保持復工復產,維持有序運營——

預計需要額外2500億元至3000億元融資。

為了安撫債主們,恒大還描繪了一個“美好”的未來——

預計2026年至2036年,年均可實現無杠桿自由現金流約1100億元至1500億元。

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欠著上萬億的債,還要借錢?債主們估計都得哭了:騙我可以,請注意次數啊!餅倒是畫的很大,但他們能不能熬到那時候?

看來許家印鐵了心要把債主們綁在恒大這艘危船上。過去這段時間,許家印自己也不好過。

根據財聯社的不完全統計,2021年9月以來,恒大已有超1.2萬畝、折合逾800萬平方米土地被政府無償收回,涉及安慶、鄭州、焦作、海口、成都、青島等多個城市。更早些時候,位于深圳的一塊地被恒大掛牌出售,而這塊地原本是用來建恒大超級總部的。

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去年底,甚至還有人謠傳“許家印跳樓”,搞得許老板急忙現身,力證自己還在。

時至今日,近十萬投資人,十幾萬員工,都在等著恒大還錢;遍布全國的業主,都不希望自己買的樓爛尾。但問題是,大家還能相信許老板嗎?

遙想當年,恒大遭遇股債雙殺,蘇寧張近東、正威王文銀、廣田葉遠西、嘉寓田家玉等商業大佬齊聚一堂,1300億戰投齊齊支持許老板。

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這是一幅多么感人的場景。但如今回過頭來看,當初對恒大伸以援手的大佬們,都被拉下了泥潭。當初有多義氣,現在就有多后悔!

恒大出事后,上市公司里甚至涌現出了一個特殊的群體:恒大受害股。這個群體規模龐大,A+H股就有超過30家。

現在這個局面,不是沒人愿意伸手救,而是一旦伸手救,就有可能把自己拖下水。上一個熱衷于當白衣騎士的大佬,如今連頭發都愁白了。

15年前,同樣是命懸一線的時刻,許家印跑到香港,和鄭裕彤、劉鑾雄、楊受成等大佬打起了撲克。在牌友們的幫助下,許家印最終解除了危機,并在恒大上市后一躍成為內地首富。

不知這一次,許家印還能賭出一個明天嗎?


AI財評
恒大集團的財務狀況顯示出嚴重的資不抵債問題,總負債超過總資產近2000億元,且手頭現金僅為13.41億元,遠不足以覆蓋巨額債務。恒大試圖通過債務重組和發行新債券來緩解危機,但這種“借新還舊”的策略存在較大風險,尤其是在房地產市場低迷和新能源汽車業務前景不明朗的情況下。恒大汽車的持續虧損和市場競爭加劇,使得其作為“救命稻草”的潛力大打折扣。此外,恒大物業雖然表現相對穩健,但其現金流貢獻有限,難以支撐整個集團的債務壓力。總體來看,恒大的未來充滿不確定性,許家印的賭注能否成功,取決于市場環境、政策支持以及恒大自身的戰略調整能力。投資者和債權人需謹慎評估風險。
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