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醬香科技VS數(shù)字科技。

01

中國移動(dòng)暴漲

時(shí)隔3年，A股的“股王”，恐怕要易主了。

不是茅臺(tái)太拉胯，而是中國移動(dòng)漲得太猛。

最近，三大運(yùn)營商股價(jià)來了一波史無前例的大漲。3月13日，中國移動(dòng)再次沖上漲停，最終收漲10%，總市值達(dá)到2.1萬億元，成為第二只總市值站上2萬億元的個(gè)股，與貴州茅臺(tái)的差距不到1000億。

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這1000億的差距看上去很多，其實(shí)對(duì)于如此體量的企業(yè)，僅僅咫尺之遙——

距離奪取A股第一僅差0.5個(gè)漲停！

這速度太快了，資本市場的效率太高了，時(shí)間杠桿+資本杠桿+信息杠桿的威力讓中國移動(dòng)在短短一年的時(shí)間，股價(jià)從53塊漲到100，漲幅超過88%！

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這對(duì)于大盤股來說極為罕見，因?yàn)槭兄荡蟆⒈P子大，其上漲必然是市場資金合力的結(jié)果，任何一個(gè)主力都不可能控盤。

像中國移動(dòng)這種萬億級(jí)的超級(jí)大盤股更不用說了。

按照當(dāng)前的趨勢，中國移動(dòng)繼續(xù)漲下去，超越貴州茅臺(tái)登頂A股市值榜首，成為A股新股王，只是時(shí)間問題了。

想當(dāng)初中國移動(dòng)剛回A股上市，業(yè)界對(duì)此并不看好，認(rèn)為中國移動(dòng)的業(yè)務(wù)已然穩(wěn)定，難有想象空間。

所以，市值一度下行至1.1萬億，而彼時(shí)貴州茅臺(tái)2.5萬億——

一個(gè)貴州茅臺(tái)的市值比兩個(gè)中國移動(dòng)還要高，甚至比三大運(yùn)營商市值加起來還要高。

結(jié)果，一年過去，移動(dòng)強(qiáng)勢逆襲，差一點(diǎn)就登頂市值第一。

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上一次出現(xiàn)這樣的時(shí)刻還是在2020年4月，彼時(shí)貴州茅臺(tái)以約1.5萬億的市值超越工商銀行，成為A股市值第一，此后3年這一位置未曾變動(dòng)。

沒想到要把它拉下馬的不是“寧王”、不是“工行”，而是一支次新股。

當(dāng)然，這一次也不只是移動(dòng)一家的獨(dú)立行情；就在13號(hào)中國移動(dòng)漲停的當(dāng)天，A股中國電信、中國聯(lián)通分別大漲9.5%、5.4%。

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電信全年的漲幅還要多于移動(dòng)。

這是怎么了？這幾年差點(diǎn)要被歸為夕陽產(chǎn)業(yè)的三大運(yùn)營商，突然又行了？

02

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)齊飛

想要成為A股之王，真的需要天時(shí)地利人。中國資本市場算是個(gè)新鮮事物，雖然相比美英這種兩百來年的成熟股市，成立30多年的A股還處于“蠻荒階段”，不過市值一哥已經(jīng)經(jīng)歷過多次易主了。

1998年的時(shí)候是四川長虹，市值最高五六百億，放在現(xiàn)在不算什么，但是在那個(gè)時(shí)候已經(jīng)是“股王”級(jí)別。進(jìn)入到2000年的時(shí)候，市值一哥的地位又發(fā)生了變更，浦發(fā)銀行成為新的市值老大，其實(shí)市值也和長虹巔峰時(shí)期差不多，所謂“山中無老虎，猴子稱大王”。

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等到2001年中國石化上市之后就被拉下一哥寶座，一上市就兩三千億的市值，這個(gè)時(shí)候就意味著資本市場已經(jīng)進(jìn)化，開始另一個(gè)劇本了。

中國石化在一哥的位置上坐了5年，直到2006年工商銀行上市，以超萬億的市值力壓整個(gè)A股。2007年底中國石油上市，一上市就成為絕響，48元/股的價(jià)格成為永不可攀的珠穆朗瑪峰，市值最高的時(shí)候高達(dá)近9萬億人民幣，直到現(xiàn)在都沒有中國企業(yè)能夠超越。

2015年，中國石油再次被工商銀行反超，工商銀行再坐了5年，2020年被貴州茅臺(tái)反超。

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市值一哥可以說是一茬接一茬。然而這么多年，只有茅臺(tái)被稱為股王，不僅是因?yàn)樗Ｄ攴€(wěn)居A股第一大市值的寶座，而且股價(jià)一二十年來穩(wěn)步上升，走出了一個(gè)波瀾壯闊的“大牛市”，更是有一個(gè)穩(wěn)定的盈利能力。

但現(xiàn)如今把移動(dòng)跟茅臺(tái)相提并論，更多的是看重移動(dòng)很有可能在未來走出和茅臺(tái)一樣的趨勢。

其基礎(chǔ)是這幾年移動(dòng)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造血能力持續(xù)提升，超出了市場預(yù)期。

按理來說經(jīng)歷了3G、4G、5G三次浪潮，國內(nèi)的通訊業(yè)務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的市場增量被挖掘殆盡——

蛋糕很難進(jìn)一步做大，只剩移動(dòng)、聯(lián)通、電信三幻神互相卷來卷去，妥妥一個(gè)內(nèi)卷市場。

可是，移動(dòng)偏偏就卷贏了。

從他們最新發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看：

2022年，移動(dòng)客戶凈增規(guī)模創(chuàng)三年新高，其中5G套餐客戶達(dá)到6.14億戶；家庭市場實(shí)現(xiàn)快速增長，有線寬帶客戶達(dá)2.72億戶。

簡單點(diǎn)說：中國移動(dòng)的移動(dòng)客戶數(shù)量已經(jīng)超過中國聯(lián)通和中國電信的總和。

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并且在近十年經(jīng)濟(jì)最艱難的2022年，中國移動(dòng)的移動(dòng)客戶凈增長達(dá)到1811萬戶，創(chuàng)下三年來的新高。

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這數(shù)據(jù)完全超出市場預(yù)期。

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不過，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成為“卷王”還是其次，資本市場之所以有天量資金涌入這只超級(jí)大盤股，關(guān)鍵在于其數(shù)字化新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

中國移動(dòng)作為運(yùn)營商行業(yè)龍頭，資金充足實(shí)力雄厚，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)各方面布局全面，算力網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新能力很強(qiáng)。

數(shù)據(jù)中心、人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、智慧家庭、超高清視頻等多個(gè)領(lǐng)域都有在做。

而且這些項(xiàng)目皆有產(chǎn)業(yè)落地，并轉(zhuǎn)化為盈利能力。

目前可以查到的是2022年上半年的數(shù)據(jù)：中國移動(dòng)營運(yùn)收入近5000億元，其中有1108億元的收入來自于數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入，同比增長39.2%，占通信服務(wù)收入比達(dá)到26.0%。

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可見，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是推動(dòng)公司收入增長的主要驅(qū)動(dòng)力。

當(dāng)然，中國移動(dòng)在數(shù)字化這方面并不是突然變強(qiáng)的。其研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)連續(xù)多年大幅增長，只是很多人沒有注意到罷了。就拿增幅最大的2021年來說，當(dāng)年的研發(fā)投入就增長了40%以上，研發(fā)人員近1.4萬人，研發(fā)投入超150億。

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數(shù)字科技經(jīng)過多年的持續(xù)投入和耕耘，成為了他們?cè)谛聲r(shí)代的印鈔機(jī)。

03

中國特色估值體系

每一個(gè)行業(yè)都有天花板，擴(kuò)張才是企業(yè)市值不斷成長的核心所在，然而世界上不存在一個(gè)行業(yè)永續(xù)擴(kuò)大中，或者說永續(xù)超過GDP增速擴(kuò)大。

一旦將企業(yè)限定在一個(gè)行業(yè)中，它的天花板就是肉眼可見的，都說美股長牛，輝瑞咋不長牛呢？最近五年除了新冠這波，輝瑞已經(jīng)五年不漲了。

因?yàn)樗珜I(yè)了，局限在醫(yī)藥這個(gè)行業(yè)里面，任何一個(gè)行業(yè)都有天花板，碰到了就是碰到了，不擴(kuò)張，你就不可能漲。

中國移動(dòng)在登陸A股后還能漲這么多，根本在于他們?cè)趥鹘y(tǒng)的通訊賽道上又迭代出一個(gè)新的數(shù)字經(jīng)濟(jì)賽道，突破了發(fā)展的天花板。

不過在其中，還埋藏了一條暗線，應(yīng)該說是像移動(dòng)這類大央企都面對(duì)的一個(gè)風(fēng)口——

中國特色估值體系建設(shè)帶來的估值重塑。

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從去年提出“中國特色估值體系”開始，進(jìn)入2023年以來是不斷的在相關(guān)會(huì)議中提到“中國特色估值體系”，股市也對(duì)相關(guān)概念做出反應(yīng)。

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其實(shí)這才是A股開始摒棄投機(jī)，回歸投資的必要步驟。因?yàn)榧夹g(shù)含量高的很多上市公司，他們背景就是國家級(jí)的科研力量，代表了科技進(jìn)步的方向，更應(yīng)該在資本市場拿到高估值。

但目前現(xiàn)實(shí)情況是A股中“科技制造”的成分，似乎并沒有那么足。

A股市值前十：

貴州茅臺(tái)、中國移動(dòng)、工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、寧德時(shí)代、中國人壽、中國銀行、招商銀行。

美股市值前十：

蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、伯克希爾-哈撒韋、英偉達(dá)、特斯拉、Meta、臺(tái)積電、埃克森美孚。

可以看到，中國股市前十中有6家是傳統(tǒng)金融企業(yè)，2家能源企業(yè)，1家白酒企業(yè)，只有1家科技企業(yè)（中國移動(dòng)）。而美股前十中，有8家科技企業(yè)，剩下兩家1家是投資公司、1家是能源巨頭。

在科創(chuàng)興國時(shí)代，在國產(chǎn)替代時(shí)代，只有科技含量足夠、國產(chǎn)前景巨大的技術(shù)企業(yè)，才應(yīng)該享受飛速增長的估值。這一點(diǎn)是必須是未來的市場方向。

這也是“土地財(cái)政沒落，股權(quán)財(cái)政崛起”的必然選擇。

就在政府工作報(bào)告出爐的5天前，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷公開表示：

隨著房地產(chǎn)的長周期回落，土地財(cái)政的貢獻(xiàn)會(huì)減少，建議從土地財(cái)政轉(zhuǎn)到股權(quán)財(cái)政。

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2021年，全國國有企業(yè)資產(chǎn)總額308.3萬億元、負(fù)債總額197.9萬億元、國有資本權(quán)益86.9萬億元；全國國有金融企業(yè)資產(chǎn)總額352.4萬億元、負(fù)債總額313.7萬億元、形成國有資產(chǎn)25.3萬億元；全國行政事業(yè)性國有資產(chǎn)總額54.4萬億元、負(fù)債總額11.5萬億元、凈資產(chǎn)42.9萬億元。

由此，在不計(jì)算國有金融企業(yè)和行政事業(yè)型國有資產(chǎn)的情況下，國有企業(yè)總資產(chǎn)在2022年預(yù)計(jì)超過320萬億元。

我們保守點(diǎn)計(jì)算，320萬億的總資產(chǎn)，假設(shè)每年的資本回報(bào)率僅有2%，那也有6.4萬億，完全可以覆蓋土地財(cái)政的部分。

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當(dāng)前央企上市公司的平均市盈率只有8倍左右，地方國企的市盈率水平也處在歷史相對(duì)低位區(qū)域，遠(yuǎn)低于國際一線企業(yè)估值。

如果我們把這一部分的潛力激發(fā)出來，把資本市場的力量、把市場上的資金引導(dǎo)到現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、保障國家安全這些最重要的方面來，在估值提升的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)政府、企業(yè)、投資人的多贏局面。

既擺脫了房地產(chǎn)和土地財(cái)政的依賴，還能讓財(cái)政有稅收，地方有就業(yè)，企業(yè)有更好的成長條件，簡直完美啊。

所以，從這次中國移動(dòng)的暴漲中，隱約地在給我們探索一條新路

——扭轉(zhuǎn)A股的投資邏輯和風(fēng)氣，讓國企成為A股的脊梁，讓資本市場成為新增長引擎的燃料。

畢竟，一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長終究需要靠企業(yè)價(jià)值有提升、肯創(chuàng)新，人民收入有增長、敢消費(fèi)，而不是冰冷的鋼筋水泥和磚頭。