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“雷曼時刻”又將重現？

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黑石，爆雷了

今天（3月3日）下午，金融圈傳出一個爆炸性消息。

事件的主角是黑石集團，消息稱它有價值5.62億美元的商業地產抵押貸款支持證券發生違約，這批證券是以2018年收購的芬蘭企業SpondaOy擁有的一系列寫字樓和商店為擔保的。

據了解，黑石曾向債主尋求延期，以便有時間處置資產和償還債務，但由于俄烏沖突和利率上升引發的市場波動，黑石的計劃被打亂了，加之債主投票反對進一步延期，如今貸款服務機構已確定黑石違約。

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▲圖源網絡

這事很快在金融圈引起了軒然大波。按照此前黑石的預計，2022年其管理規模將提升至1萬億美元，折合人民幣近7萬億元。至此，黑石也將成為全球第一家萬億美元PE。

這個數字，如果放到2022年各省GDP排行榜里，能排到第五名，超越河南，僅次于廣東、江蘇、山東和浙江。黑石的能量，不言而喻。

但如今，黑石——全球最大的另類資管公司，也爆雷了。

說起來，黑石的爆雷早有預兆。

第一個信號來自贖回危機。去年10月份開始，黑石旗下的房地產信托基金BREIT投資者贖回請求激增，已經超過了黑石此前設定贖回門檻。以至于黑石不得不宣布限制贖回，12月限制贖回份額從2%降到0.3%，短期內積壓了數十億美元的贖回請求。那時候，蒙特利爾銀行的分析師就將黑石集團(BX)的目標價從109美元下調至90美元。

第二個信號來自財務數據。去年11月，黑石集團發布的2022年第三季度財報顯示，其Q3營收10.58億美元，同比下滑了83%。凈利潤更是只有370萬美元，與前一年同期的32億美元相比，只剩一點點零頭。

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翻閱過往數據，這是黑石集團1985年成立至今，首次在營收、凈利潤遭遇雙重打擊。

驟然之間，從云端跌到谷底，黑石經歷了什么？

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萬億金融帝國

要了解黑石，得從一個美國人說起。

1947年，他出生在一個猶太家庭，打小就有經商頭腦。14歲他就和雙胞胎弟弟合開了一家剪草公司，25歲從哈佛商學院畢業后，他加入了華爾街老牌投行雷曼兄弟，并且只用六年時間就做到了全球兼并業務合伙人的位置。

他就是蘇世民。1985年，蘇世民和他的導師彼得·彼得森共同出資40萬美元創建黑石，這個名字來自兩位創始人，有點像京東當年取名的感覺。

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▲1985年，38歲的蘇世民（中）與雷曼兄弟其他高管

盡管起點很高，但蘇世民依舊歷經了創業的艱難，他們曾被488個潛在投資人拒絕，吃盡了閉門羹。直到1987年，黑石才成功募集第一支PE基金，金額為6.35億美元。此后幾十年里，蘇世民慢慢筑起一個無比龐大的金融帝國。

回看黑石的發展歷程，這家公司可以說是“金融危機的受益者”。

例如1987年10月，那個著名“黑色星期一”到來的前夕，黑石完成了第一期黑石旗艦并購基金的募集。

再如1991年，美國房地產衰退之際，黑石啟動房地產投資業務，大把抄底。

還有2007年6月，黑石以每股價格31美元的價格，發行1.3億股，公開募資超過40億美元，不久后全球金融危機呼嘯而至。

再后來，蘇世民的老朋友特朗普當選美國總統，蘇世民也因此進入美國權力的核心，享盡了政策紅利。

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在蘇世民的職業生涯中，他曾親歷過7次大規模的市場下滑或衰退：1973年、1975年、1982年、1987年、1990-1992年、2001年、2008 -2010年。

有意思的是，他似乎總能在每一次危機后找到抄底的機會，踩在一堆殘骸上乘勢而上。甚至在新冠疫情來臨之時，蘇世民也曾對媒體說——

對于購買資產和發放信貸而言，這創造了巨大的機會。

憑借著這種火中取栗的本事和運氣，蘇世民帶領下的黑石集團資產管理規模從2007年剛上市時的880億美元，增長到2021年末的8810億美元——

14年時間擴張了10倍。

根據私募股權國際網站的排名，截至2021年末，黑石的資產管理規模在全球私募資產管理公司中位列第一位。

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▲圖源國信證券

到去年10月，黑石集團的總資產管理規模(AUM)進一步達到9509億美元（6.9萬億人民幣），離萬億美元僅有一步之遙。

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“接盤之王”，被房地產坑慘了

相比高盛、摩根這些華爾街百年老店來說，黑石的歷史并不久遠。

但在30多年的發展之后，黑石已然成長為全球最大的另類資管公司。

所謂的另類投資，是對股票和債券等投資工具以外的非主流投資工具的總稱，通常包括房地產基金、證券化資產、對沖基金、私募股權基金、大宗商品、藝術品等，此外也包括歐美傳統市場和新興市場的股票和債券。

時至今日，黑石的業務主要有四大板塊——

房地產、私募股權、對沖基金、信貸和保險。

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▲圖源國信證券

根據國信證券的梳理，2015年至2021年，黑石集團的營業收入從46.47億美元增長至225.77億美元，歸母凈利潤從6.27億美元增長至58.60億美元。

在這些業務板塊中，房地產是主要收入來源，占比超過30%。其中更為外界熟知的，是黑石在中國的布局。

早在2007年左右，黑石就在香港、北京和上海設立了辦公室，開始進軍中國。

2008年，黑石以10億元收購上海Channel1購物中心，這是黑石在中國內地最早的一筆地產收購案。緊接著2010年，黑石又從美銀美林手中接管了亞洲地產業務，并專門成立了一只用于亞洲地產投資的基金，中國是其重點配置對象。

此后數年，黑石相繼與海航、萬達、安邦、富力等中國企業發生緊密聯系。

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▲圖源一點財經

最引起關注的是2020年，黑石宣稱斥資610億元接盤潘石屹SOHO中國全部資產。后來，在一片“潘石屹要跑”的輿論聲中，黑石的收購計劃還是終止了。

時至今日，據不完全統計，黑石在中國市場累計投資額超過500億元，投資范圍囊括了物流地產、寫字樓、購物中心以及綜合體等業態。

頻頻地出手抄底，也讓黑石獲得了“接盤之王”的名號。但彼時的黑石恐怕沒有料到，地產也會把它帶入深淵。

2021年，黑石房地產類資管規模增長49%至2795億美元，全年流入金額達753億美元。但此時，全球地產已然生變。

在美國，按揭貸款利率創下2002年來的新高，購房者普遍持觀望態度，最終導致量價齊跌。由此引發的房價泡沫減退潮流，更是讓美國樓市陰云密布。

而黑石的BRIET基金，超過70%的資產重倉在美國的西部和南部，沖擊可想而知。

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▲圖源遠川投資評論

其實不止美國，同一時期，在瑞典、新西蘭、加拿大等多個國家，房地產市場都迎來了大幅下跌。

金融行業，最怕的就是市場恐慌帶來的踩踏式擠兌，而如今的黑石，由于地產板塊的沖擊，正面臨著這樣的境地。按市場人士的說法，如果擠兌風波處理不當，很可能會引發類似2008年的雷曼危機，從而造成新一輪的金融海嘯席卷全球。

前兩年黑石風頭正勁的時候，蘇世民被外界稱為“華爾街真正的私募之王”，晉升頂級大佬。春風得意的蘇老板，給年輕人提了54條人生建議。其中一條，如今的他應該有了更深刻的體會——

在金融界，突如其來的運氣逆轉，一筆糟糕交易，一筆不良投資，都可能將你擊垮。