?

螞蟻，大局已定。

1

馬云，全球逍遙

馬云應該永遠不會忘記2020年10月24日。

那一天，他在外灘金融峰會上開炮，當著一眾金融高層的面，直言“銀行當鋪思維”、“中國金融沒有系統”，將中國銀行業嘲諷了一番。

后來的事情大家都知道了，監管部門約談，螞蟻IPO暫停，反壟斷呼嘯而至。也就是從那之后，愛說話的馬云逐漸噤聲，消失在公眾的視野之外。

有一段時間，大家都在尋找馬云的蹤跡，就連大洋彼岸的馬斯克都在問“馬云去哪了”。

實際上，盡管馬云已經退出江湖，但江湖上一直有他的傳說，偶爾蹦出的新聞，也總能引起大眾的關注和遐想。

例如2021年5月，馬云現身杭州阿里總部，參加阿里巴巴的“阿里日”，人們發現馬云瘦了不少。

?

再如2021年10月，馬云出現在荷蘭，造訪了當地多家農業技術研究機構，儼然成了一個“老農”。

?

還有2022年6月，媒體曝出馬云在西班牙打高爾夫的照片，一身休閑。

?

引起轟動的是2022年12月，有媒體報道馬云現居于日本箱根一幢別墅中。別墅位于日本最知名的溫泉勝地，環境優美，可以遠眺富士山，據說馬云還經常點壽司外賣。

?

《香港經濟日報》報道過，2023年1月，馬云還在香港過春節，并與泰國正大集團高層會面。在此之前，馬云還抽空去泰國曼谷看了泰拳比賽。

?

更近的一次是2023年2月，有網友在澳大利亞墨爾本酒店里偶遇馬云，照片里的馬云穿著布鞋，喝著可樂在玩手機。

?

澳大利亞之行，馬云還見了43年前在杭州西湖認識的老朋友莫利。這段跨國友誼，還一度被傳頌。

?

順著時間線一路看下來，2020年外灘金融峰會后，馬云確實低調了很多。為數不多的幾次公開露面，要么是阿里內部活動，要么是考察農業，要么是游山玩水和拜訪老友……

馬老師，已然過起了悠閑的退休生活。

2

螞蟻，利潤暴跌80%

就在馬云全球瀟灑之際，螞蟻集團傳來了異動。

幾天前，阿里巴巴發布了自然年2022年第四季度的業績，與此同時，業績中也披露了來自螞蟻集團的投資收益。

根據環球老虎財經的梳理，按權益法核算，2022年第四季度阿里來自螞蟻集團的收益為10.5億元。資料顯示，阿里是螞蟻集團的最大股東，持股比例為33%，按這個比例來計算，螞蟻集團三季度的凈利潤約為30.5億元，而前一年同期為176億元——

同比下滑超過80%。

?

算下來，螞蟻一個季度少賺了145.5億元。這筆錢啥概念？我們可以做個對比，這些錢可以買到——

29架波音737飛機?/ 291套深圳灣一號豪宅?/ 2075輛勞斯萊斯庫里南。

好家伙，螞蟻干啥了，能少賺這么多？此中原因，阿里在財報中是這樣解釋的——

由于資本市場狀況變化而導致的若干境外股權投資估值下降。

啥意思呢？通俗一點來說就是：投資收益縮水了。

螞蟻一向喜歡投資。螞蟻招股書顯示，截至2017年、2018年、2019年年末和2020年6月末，螞蟻集團持有的以公允價值計量的非上市證券投資賬面價值分別為52.36億元、508.21億元、578.63億元以及576.38億元，占螞蟻集團合并總資產的3.92%、21.43%、21.31%以及18.25%。

但投資的收益從來就是不穩定的。根據新經濟IPO的梳理，螞蟻集團投資的多家海外公司都出現了股價的大幅波動——

韓國移動支付平臺Kakao Pay，較上市之初下跌超過50%；

印度最大移動支付平臺Paytm的母公司One97，跌幅達60%；

印度生活服務平臺Zomato，上市后股價下跌58%；

印尼電商平臺Bukalapak，上市至今下跌近75%……

還真是，馬云全球瀟灑，螞蟻到處虧錢。

3

螞蟻結局已定

不過對馬云來說，螞蟻可能已經不再重要。

2023年1月中旬，國新辦舉行的2022年金融統計數據新聞發布會上，人民銀行金融市場司負責人直言，金融管理部門指導督促的14家大型平臺企業整改已基本完成。14家企業里，螞蟻正是主角之一。

在此之前，根據螞蟻集團發布的《螞蟻集團關于持續完善公司治理的公告》，馬云在螞蟻集團的表決權，已經從53%降到了6%左右。而且調整之后，螞蟻集團所有的重大決策，只能由現在的10位自然人高管按股權比例商量著來。

?

換句話說，在法律意義上，馬云已經不再控制這家公司。

至此，可以說，螞蟻的結局，基本塵埃落定。

往回看，早在2021年底，螞蟻消金的增持方案就已經流出。彼時，多家公司曾公告，螞蟻集團、中國信達、魚躍醫療、舜宇光學、博冠科技、重慶渝富資本訂立股權認購協議，擬以220億元增資螞蟻消費金融。

后來中國信達退出，新方案里，杭金數科成為螞蟻消金第二大股東，持股比例10%，重慶農信投資也閃現其中。簡單穿透一下就知道，杭州金投數字科技背后是杭州市人民政府，重慶農信的實控人則是重慶市供銷合作總社。

?

國資的加入意味著，螞蟻不再只是馬云的螞蟻。

值得一提的是，整改風波之后，螞蟻的投資版圖，已經明顯縮水。拿2021年來說，螞蟻集團參與的投資事件只有20起，總投資金額182.27億元，不足2018年的三分之一。

更直接的影響是估值的下降。2020年左右，螞蟻集團上市前夕，這家公司的估值一度超過2000億美元，而時至今日，富達投資已將公司估值下調至700億美元，縮水65%。

昔日的“全球最大獨角獸”，已經黯然失色。

4

尾聲

在整改之前，人們對螞蟻的主業一度十分好奇。

從業務布局上看，螞蟻手握大量的金融牌照，支付、網絡小貸、銀行、保險、券商、基金、金融資產交易都囊括其中，金融屬性明顯。但在招股書中，人們卻驚訝地發現，中國乃至全世界估值最高的“金融科技”公司，主要的營收來源竟然是——

放貸。

資料顯示，2020上半年，在螞蟻的業務中，微貸科技平臺營收占比高達39%，華泰測算螞蟻集團超7成利潤來自微貸。也就是我們熟知的花唄、借唄等業務，瞄準年輕人放貸。

更夸張的是螞蟻的商業模式。根據經濟專家黃奇帆的說法，2017年，借唄、花唄的經營主體公司，賬上只有38億元現金。

但通過資產證券化（ABS）手段的循環加碼，只有38億本金的螞蟻金服，2018 年硬是通過花唄、借唄放出去將近4000億的貸款，杠桿率超過了100倍！

?

而無論是借唄、還是花唄，都是有限責任公司。38個億，搞到4000億——我們做一個極端的假設，假如4000億貸款都收不回來，螞蟻金服只虧30個億，剩下的全部是銀行和投資者兜底。

換句話說，螞蟻攫取了利潤，卻把風險轉嫁給銀行和整個社會。

如今，隨著整改的推進，螞蟻體系的漏洞基本被堵住了。曾經的螞蟻集團，一度成長為撼天動地的大象，但這兩年它應該對自己的名字有了更深刻的體會，正如瑞·達利歐說的那樣——

在歷史面前，我們都像螞蟻。