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重擔之下，孫宏斌也白了頭。

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道阻且艱

2023年2月7日，低氣壓持續盤旋在融創股東周年大會上空。

與2021年超百人的股東大會不同，這次既沒有五星級酒店待遇，也沒了各種娛樂項目門票，只有寥寥數人，在一個類似小包間的地方低調舉行。

董事長孫宏斌還在出差奔忙，只能電話連線參與，首席財務官高曦也累于美元債務重組，在香港通過電話參加。

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會議當晚，融創發出兩份公告，一是修訂及重述公司章程議案，二是公布當日全部議案投票結果。

公布的四項議案中，配發新股引起了較大的關注。

關于配發新股，大致可以理解為融創股東可以通過權益融資，既不用負債，也不用降低原有持股比例，就可以低成本獲取經營資金。

但據市界2月8日發文，協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖指出，此次會議通過的是“標準授權”，并不等同于公司就能發新股。

重點在于，公司復牌后，才能在授權下發行不超過20%的新股。如果財務報表沒有更新、公司停牌的話，一般來說是很難進行配股的。

從融創已公布的消息來看，公司財報只更新到了2021年的，還一直難產到2022年底才公布出來，2022年的半年報至今仍未更新。

而且就2021年的年報，數據也不是很樂觀。報告顯示，截至2021年底，融創中國的負債總額未10518.8億元，資產總額未11765.5億元，凈資產為1246.7億元。

融創體量龐大，資產數額巨大，但所帶來的債務也達到了萬億之舉。

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這樣看還是太抽象，那我們先來看融創的到期債務。根據2021年年報，由于債務違約，融創合計1583.9億元債務可能被要求提前還款，融創也將這部分債務劃進了流動負債計量，

算上這些的話，融創截至2021年底的即期借貸高達2351.5億元，而同期的融創在手非受限現金為143.4億元，受限現金為548.6億元。

債務和現金流差額過于懸殊，實在沒辦法償還債務的融創不得不進行債務展期。

2022年年報和半年報都沒出來，但是2022年未經審核的營運數據出了，可以看到融創2022年銷售業績為1693.3億元，比2021年少了4000億元不止。

2023年1月的銷售業績也僅為72.3億元，同比下降74.1%。

2022年12月初，孫宏斌曾定下在2023年6月30日全面恢復健康的目標。但是銷售業績尚未回到正軌，融創短時間內要恢復元氣恐怕沒那么容易。

此前有傳言稱越秀即將以200億戰投融創，融創也在此次周年大會上予以否認，越秀似乎并不是融創的“白衣騎士”。

不過據鳳凰WEEKLY地產，融創稱，項目上的資金支持和集團的戰投都在談。

可以明確的是，融創的任務十分艱巨，目前仍在積極尋求自救路徑。

2

要錢，也要時間

孫宏斌身上最為讓人津津樂道的，就是他“白衣騎士”的稱號，以及他極具傳奇色彩的個人經歷。

但和江湖義氣比起來，商場更講究利益。融創的萬億資產，才是吸引資金繼而談判的籌碼。

截至2021年末，融創的總土地儲備為2.54億㎡，其中權益土儲為1.6億㎡，權益土儲貨值1.77萬億元。

這些土地儲備，大約有80%集中在一二線以及強三線城市，質量相當不錯。

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其中較為典型的就是董家渡項目，該項目為融創帶來了超120億元的資金。

與以往跟各類企業家、政府領導合作不同，陷入債務危機的孫宏斌把目標盯向了金融機構和地方資本。

2022年11月，董家渡項目正式簽約。合作方包括中國華融，以浦發銀行牽頭的6家銀行（上海銀行、上海農商行、交通銀行、興業銀行、北京銀行）組成的銀團，以及中信銀行。

據《棱鏡》1月13日發文，接近融創的人士透露稱，此次股權轉讓并不是項目出售，華融以“股+債”方式介入紓困，股權設計為信托收益權方式，融創還是操盤方，華融行使監管職能，并保留使用融創品牌，融創會在未來融資償還后回購股權。退出時，AMC和銀行的融資享有優先權，融創股權劣后并在融資全部償還后回購股權。

AMC大致可以理解為，以不良資產經營為主要業務的資產管理公司。

也就是說，董家渡項目實際還是融創的，華融相當于是看好這個項目的未來，只是提前買入股權，讓原本因資金不足被耽誤的項目回歸正常建設。

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董家渡項目后，該模式也沿用到了其他項目上。2022年12月，融創武漢桃花源項目得到33.11億元注資；融創咸陽森嶼城項目也得到了地方國資的正式入股，并發放了4億的首筆資金。

借力AMC，融創或將盤活不少項目，萬億資產中，能變現的自然不止董家渡。

深圳冰雪城屬于融創的文旅版塊下的一個優質項目，和董家渡一樣因為資金問題陷入停滯，但將手中的51%股權出售給珠海地方國企華發股份后，華發持有冰雪文旅城的100%股權。

但保留了51%股權的回購權，期限為2025年11月23日前。

融創拿到款項后也都拿去償還債務了，預計還虧了約5.1億元，融創后續也得參與項目代建營銷、冰雪及酒店項目的運營。比之董家渡項目，此次交易顯得頗為無奈。

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除了董家渡模式和出售資產，融創還做出的一個重要舉措就是債務重組。

2023年初，很快迎來進展。1月4日，債務展期方案經過兩輪修改后，融創共計10筆合計160億元的境內公司債券及供應鏈ABS成功通過展期，加權平均展期期限3.51年。

去年12月公布的境外展期方案，融創在股東會上表示，預計將在三、四月份公布美元債進展。按當時的消息看，融創擬對存續的91億美元債務部分債轉股（30-40億美元），部分展期2-8年。

對于現在的融創來說，時間就是生命。孫宏斌四處奔忙，已經為融創爭取到了幾年的時間，但時間緊，任務重，巨額的債務壓力下，融創的未來還難以料定。

3

廉頗老矣？

2022年12月28日，很久沒有公開露面的孫宏斌，出現在與武漢城建集團簽訂合作協議的現場。

從曝光的圖片來看，人不僅瘦了很多，頭發也落滿了時間的灰白，雖然仍笑得謙和，但也難掩面容下的疲態。

孫宏斌無疑是個能人強人，一路從山西小鄉村考進清華，從鋃鐺入獄到萬億融創。

一位融創員工對鳳凰WEEKLY地產表示，融創的核心競爭力就是老孫的戰略布局和擴張能力，除此之外，融創的企業管理在絕大部分層面落后于TOP10企業。

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據市界2月8日發文，多名融創離職員工透露，關于華北和西南地區的一些傳言，如高管低價侵吞集團資產、任人唯親、養閑人等，孫宏斌不是沒聽到，只是他選擇睜一只眼閉一只眼。

企業發展蒸蒸日上的時候，尚能調集企業資源給他們兜著，但融創已經到了顧不上人情和管理成本的時候了。

2022年2月和2022年底，跟隨孫宏斌多年的商羽和遲迅先后從區域調回總部，據了解，這跟他們在西南、華北兩大區域盲目投資導致的債務窟窿有關。

商羽收購鄧鴻的會展文旅項目、廣西章泰資產包，合計花了251億元；遲迅在天津逆勢拿地，斥資118億元。而天津2022年前11個月的銷售額僅為47.32億元，2021年這個數字為167億元。這個時候的樓市早已是強弩之末，再經不起這樣搶地了。

激進的拿地沒能找到下一個接盤者，糟糕的業績下，債務在背后瘋狂累積。孫宏斌不得不掉轉矛頭向內調整管理層。

如今的孫宏斌早已不是那個還在順馳時期，就叫板萬科王石的年輕人了，如今的融創也不是那個鯨吞萬達文旅、四處揮金的地產巨鱷了。

年已60的孫宏斌還在為融創奔走，四顧之下，又還有誰能接過融創的重擔呢？