廣東老表在瓷磚行業(yè)占有一席之地的不少。
前有帶領(lǐng)東鵬瓷磚順利上市的何新明，如今自稱“老莞人”的黃建平，也帶著他的馬可波羅瓷磚沖擊IPO，直奔深交所主板IPO。
按招股書披露，馬可波羅瓷磚將以約11.1%股權(quán)擬募資40.2億元，樓市資本論據(jù)此測算，其估值將達到約360億元。
目前，黃建平直接及間接持有馬可波羅42.12%的股份，若此番能成功上市，黃建平個人身價將超150億元。對比2021年胡潤富豪榜20億元的上榜門檻看，只此一役，黃建平就超越國內(nèi)半數(shù)以上富豪，令人側(cè)目。同時，黃建平妻子譚惠珠因為熱衷珠寶，請過明星，也引起廣泛關(guān)注。
黃建平&譚惠珠
在樓市資本論看來，除了被廣泛質(zhì)疑的IPO前突擊分紅2億問題之外，馬可波羅還有存貸雙高、資產(chǎn)騰挪、關(guān)聯(lián)交易頻繁和壞賬高企等4大謎之問題，此番黃建平若想帶領(lǐng)馬可波羅成功跨過“IPO大洋”，恐怕也絕非易事。
【一】黃建平靠改制成功，妻子熱衷珠寶
在中國登上富豪榜主要有兩種方式。
第一種靠自己白手起家，一步步做大，積累起財富；而另一種，則是企業(yè)并非本人創(chuàng)辦，而是通過國有或集體企業(yè)改制而來，在掌管后發(fā)揚光大。
樓市資本論注意到，黃建平與馬可波羅就屬于后者。
黃建平
1963年，黃建平出生于廣東普寧。按照傳統(tǒng)命理學(xué)說，黃建平乃水兔之命，有很強的適應(yīng)能力，這也在事業(yè)發(fā)展中得以印證。
1981年，黃建平考入華南理工大學(xué)無機材料系陶瓷專業(yè)。1985年畢業(yè)后，黃建平被分配到佛山國營工業(yè)陶瓷廠，正式進入陶瓷行業(yè)。但因升職難，入職3年，黃建平就萌生了跳槽“高就”的念頭。
1989年，經(jīng)朋友牽線搭橋后，黃建平去到另一家國營單位，東莞市建筑裝飾材料廠擔任副廠長，主抓生產(chǎn)技術(shù)。1992年，東莞市建筑裝飾材料廠完成股份制改革，成為了民營企業(yè)，對外經(jīng)營名稱亦變更為東莞市唯美陶瓷工業(yè)公司。黃建平等288人繳納了認購款參與贖買，設(shè)立時唯美瓷磚由黃建平等 4 人登記為顯名股東，并代持了其余284人的股權(quán)。
改制后當上廠長初期，黃建平面對的局面并不樂觀：公司負債高達8000萬元，總資產(chǎn)卻僅4000萬元。
據(jù)媒體介紹，隨后正是黃建平妻子譚惠珠，于1996年起名的馬可波羅品牌，起到了力挽狂瀾的關(guān)鍵性作用。
目前擔任東莞市女企業(yè)家商會常務(wù)副會長的譚惠珠多年發(fā)型不變，喜歡首飾珠寶之外，也非常熱衷穿衣配搭，并且衣著大膽，也看得出其性格潑辣的一面。
譚惠珠
靠譚惠珠包裝出一個洋品牌，1996年，黃建平正式推出馬可波羅瓷磚，航海家馬可波羅的外國人物形象也不斷出現(xiàn)在公司宣傳中，借著“洋牌血統(tǒng)”，公司有了很高知名度。
而馬可波羅的“假洋牌”操作，也給此次IPO埋下隱患。
一方面，馬可波羅或有虛假宣傳之嫌；另一方面，從中國制造到中國創(chuàng)造，越來越多消費者正在升級認知，在如今的網(wǎng)絡(luò)傳播語境下，假洋品牌的生存空間必定會越來越小。
值得一提的是，馬可波羅瓷磚20周年盛典，重金請了撒貝寧做主持人。
撒貝寧（右一）
據(jù)說，譚惠珠娘家就一直家境殷實，衣食無憂。后來做了老板娘，品味自然是非常的高。她尤其是喜歡大個翡翠。耳環(huán)、項鏈、手鐲都是價值不菲的翡翠飾品，堪稱“一代富婆”。
譚惠珠
多張照片顯示，譚惠珠的名貴翡翠并不重樣，且個個碩大無比，價值不菲的樣子，十分耀眼。
譚惠珠
值得關(guān)注的是，公司明明起了一個洋名字，走西化的品牌路線賣產(chǎn)品給大家，老板娘自己穿戴卻熱衷中式服飾與首飾，令人不解。
【二】IPO前突擊分紅5億
此次申請IPO的馬可波羅控股股份有限公司，正式成立于2008年，其實是一個被陸續(xù)填充起來的年輕平臺公司。尤其是2019年黃建平準備上市后，有了一系列復(fù)雜的股權(quán)整合操作。
目前，黃建平直接及間接持有馬可波羅42.12%股份，為實際控制人。一致行動人謝悅增持有14.15%股份，鄧建華持有10.15%股份。
“假洋牌”問題之外，馬可波羅IPO前的突擊分紅動作，也被投資者詬病。
黃建平參加活動照
招股書顯示，馬可波羅此次募集的40.2億元資金中，約8.6億元用來補充流動資金。然而2022年3月，卻大手筆向股東分紅5億元，還曾于2020年7月向股東分配利潤8000萬元。
兩次突擊分紅操作下來，光是持有42.12%股份的黃建平，一人就到手超2.44億元。
眾所周知，負債率是審核企業(yè)經(jīng)營是否正常的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。曾有A股發(fā)審委成員透露，70%負債率為警戒線，會特別謹慎判斷其財務(wù)可能出現(xiàn)的風(fēng)險。
從招股書來看，2019年和2020年，馬可波羅的負債率一直處于70%的警戒線以上，直到到了2021年突降為55.45%。
樓市資本論探究發(fā)現(xiàn)，這或并非得益于馬可波羅的經(jīng)營改善，而要歸功于黃建平計劃上市后的高超財技。
招股書顯示，2021年馬可波羅不僅負債突降，流動比率和速動比率，也分別提高至1.2和0.85。
這主要得益于公司賬上現(xiàn)金的突增，從2020年末的17.94億元，猛增至27.19億元。
招股書解釋稱，這是因為馬可波羅將銀行理財轉(zhuǎn)化為了銀行存款，同期馬可波羅理財產(chǎn)品余額分別為10.39億元，和1.31萬元。
然而令人不解的是，銀行存款增加超9億元，存息收入?yún)s從2020年的1.44億元，下降至2021年的1.4億元。
利息的減少，不僅讓人懷疑公司賬上的現(xiàn)金是在臨近2021年年末才突然存入，也同時對馬可波羅現(xiàn)金流的真實性產(chǎn)生疑惑。
另一佐證則是，馬可波羅存在存款規(guī)模和有息負債雙雙走高的現(xiàn)象。
除上述提到的貨幣資金猛增外，馬可波羅包括短期借款、長期借款和一年內(nèi)到期流動負債，三項有息負債，規(guī)模也呈現(xiàn)螺旋上升狀態(tài)。
既然公司有相當充裕的銀行存款，為何卻背負巨額有息負債，為什么又要靠IPO補充流動性呢？
這樣漂亮卻詭異的財務(wù)報表，顯然不能令投資者們安心。
【三】親朋好友關(guān)聯(lián)交易多
除了黃建平自身“左手倒右手”，馬可波羅還與黃建平的好友及親屬公司，存在關(guān)聯(lián)交易問題。
招股書顯示，馬可波羅的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)累計的余額，從2019年末的9.46億元，上升至2021年末的11.76億元。
而承受馬可波羅巨額資金長期拖欠的供應(yīng)商，均與其有利益往來。
其中，被馬可波羅拖欠3446.08萬元的佛山市惠正陶瓷原料有限公司及其關(guān)聯(lián)公司，是黃建平的姐妹黃韶惠控制的企業(yè)，屬于關(guān)聯(lián)交易方。
而另一被拖欠2468.69萬元的清遠市百樂陶微粉材料有限公司及其關(guān)聯(lián)公司，則是屬于董監(jiān)高及近親屬控制的企業(yè)。
值得一提的是，這兩家公司實力都不強，注冊資金均在100萬元左右，令人難以理解，如何承受得起馬可波羅如此巨額資金的拖欠。
在樓市資本論看來，IPO前美化報表以求得更好估值，可以理解，但真實性是底線。對于頻繁拆解資金、關(guān)聯(lián)交易的馬可波羅而言，若無法解釋其交易真實性、必要性、價格公允性，上市或存在實質(zhì)性障礙。
【四】“魚腥味”特質(zhì)明顯廣招投訴
都說產(chǎn)品力是制造類企業(yè)的核心競爭力，但在網(wǎng)絡(luò)上，消費者針對馬可波羅瓷磚的投訴并不少，其中有“魚腥味”的問題還引發(fā)媒體廣泛報道。
新浪黑貓平臺顯示，投訴量27，最近的一條就發(fā)生在一周前的6月22日。
一位貴陽的網(wǎng)友表示，今年4月17日先后在馬可波羅專賣店交21000元參加購物送禮活動，但隨后發(fā)現(xiàn)所買瓷磚厚度與此前描述不一致，遂要求退款，然后被馬可波羅和商場踢皮球。
同樣在這個平臺，今年5月有網(wǎng)友表示，家中裝修用的是馬可波羅瓷磚，裝修一年后入住時卻發(fā)現(xiàn)，每次洗完澡后，瓷磚都發(fā)出魚腥味。去醫(yī)院檢查后，醫(yī)生表示該網(wǎng)友因鼻子長期感染，發(fā)炎細菌和真菌入侵鼻黏膜，導(dǎo)致鼻黏膜上皮增生，已經(jīng)有病變跡象。
樓市資本論了解到，該網(wǎng)友的經(jīng)歷并非個例，關(guān)于馬可波羅瓷磚有“魚腥味”的消息在幾年前就有相關(guān)的投訴，近期在微博、黑貓、抖音等多平臺上也多次被媒體曝光。甚至今年4月份，中國消費者報還就此做過一期專題報道。
經(jīng)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，瓷磚若吸水率過高，就容易滋生藻類、細菌而產(chǎn)生異味。而吸水率高低與質(zhì)量、成本有著直接關(guān)系，吸水率越高，說明陶瓷燒制時溫度低、成本低，但質(zhì)量差。
馬可波羅在產(chǎn)品生產(chǎn)到銷售環(huán)節(jié)的經(jīng)營獲利策略由此也“脫穎而出”。
華夏時報對馬可波羅魚腥味的報道截圖
在樓市資本論看來，一方面，我國日益完善且趨于嚴格的環(huán)保政策和標準，正成為驅(qū)動大家居行業(yè)洗牌升級的關(guān)鍵因素；另一方面，隨著80后、90后成為消費主力，消費者對于產(chǎn)品標準的認知和質(zhì)量辨析也越發(fā)清晰。
對于上個世紀90年代靠著“假洋牌”脫穎而出的馬可波羅和黃建平來說，如果不及時轉(zhuǎn)換經(jīng)營思路，一味吃老本，或難獲得長久發(fā)展。
