紅星冷鏈近期向港交所申請IPO，由建銀國際、農(nóng)銀國際聯(lián)席保薦。

紅星冷鏈?zhǔn)抢鋬鍪称方灰缀屠鋬鰝}儲服務(wù)綜合服務(wù)平臺，在國內(nèi)中部地區(qū)及湖南省規(guī)模居前。近三年，公司毛利率波動較大，2024年毛利率同比下降超4個百分點。

招股書顯示，公司近年派息較多，近三年累計派息2億元，占同期凈利潤總額的八成以上。公司本次募資將主要用于擴(kuò)建工廠及倉庫、升級現(xiàn)有設(shè)備、戰(zhàn)略收購及用作營運(yùn)資金及其他一般公司用途等。

湖南省冷凍倉儲服務(wù)龍頭?

紅星冷鏈?zhǔn)抢鋬鍪称方灰缀屠鋬鰝}儲服務(wù)綜合服務(wù)平臺，公司將冷凍食品交易平臺與冷凍倉儲設(shè)施相結(jié)合，在冷凍食品供應(yīng)鏈內(nèi)提供綜合的解決方案，將生產(chǎn)商、批發(fā)商及零售商連接在一起。

圖1：紅星冷鏈業(yè)務(wù)圖片

公司將交易平臺作為門店出租給客戶，其于往績記錄期間的租用率超過94%，是湖南省冷凍食品行業(yè)的核心批發(fā)樞紐。公司位于長沙的兩個基地的自營冷凍倉儲設(shè)施的設(shè)計總庫容超過一百萬立方米，或超過230,000噸的可用庫容，于往績記錄期間的利用率超過88.0%，截至2024年12月31日，已為超過700位客戶提供服務(wù)。

根據(jù)灼識咨詢報告，2024年，紅星冷鏈冷凍食品交易服務(wù)實現(xiàn)約400億元的交易總值，在中國中部地區(qū)所有冷凍食品交易服務(wù)提供商中排名第二，占比8.9%，在湖南省占比52.7%排名第一。此外，根據(jù)同一數(shù)據(jù)源，按2024年收入計，公司是中國中部地區(qū)和湖南省最大的冷凍倉儲服務(wù)提供商，所占市場份額分別為2.6%及13.6%。

根據(jù)招股書，公司核心業(yè)務(wù)涵蓋冷凍倉儲服務(wù)、租賃服務(wù)、裝卸服務(wù)等板塊。其中，冷凍倉儲服務(wù)貢獻(xiàn)2024年營收的68.5%，租賃服務(wù)、裝卸服務(wù)分別為18.1%、11.1%。營收增速方面，裝卸服務(wù)收入連續(xù)2年出現(xiàn)下滑，其他項目在2024年實現(xiàn)正增長。

毛利率波動較大?

紅星冷鏈近三年的營收出現(xiàn)波動。2024年，公司實現(xiàn)收入2.34億元，同比增長15.84%，但仍低于2022年的收入水平。2022年至2024年，公司凈利潤分別為7911.2萬元、7531.2萬元、8288萬元。

圖2：紅星冷鏈財務(wù)數(shù)據(jù)

同期，公司毛利率從50.1%提升至57.7%后回落至52.8%，公司表示主要由冷凍倉儲服務(wù)業(yè)務(wù)及裝卸服務(wù)的毛利率下降所致。

圖3：紅星冷鏈毛利率

冷凍倉儲服務(wù)的毛利率由2023年的61.9%下降至2024年的54.4%，原因為擴(kuò)建的五期項目新設(shè)施于2024年完成并投入使用，導(dǎo)致成本增加。此外，考慮到客戶的需求并優(yōu)化設(shè)施的利用率，于2024年設(shè)定了較低單價。招股書顯示，公司冷凍倉儲設(shè)施總庫容利用率從2022年的96.7%下降至2024年的88.1%。

近三年合計派息2億元?

在業(yè)績未顯著增長的情況下，公司的高額派息受到了較多關(guān)注。

圖4：紅星冷鏈近年分紅情況

2022年至2024年，紅星冷鏈的分紅金額分別為3000萬元、3000萬元、1.4億元，各占同期凈利潤的38%、40%、169%，三年累計分紅達(dá)2億元。2025年3月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約2996.9萬元。

截至最后實際可行日期，紅星實業(yè)控制公司70.97%投票權(quán)，包括由其直接擁有58.25%、由紅日景明及紅日明升（其普通合伙人為紅星實業(yè)）分別擁有8.06%及4.66%。

圖5：紅星冷鏈股權(quán)結(jié)構(gòu)

招股書披露，紅星冷鏈曾于2020年進(jìn)行過A股上市輔導(dǎo)備案，但因市場環(huán)境變化于2024年8月終止輔導(dǎo)協(xié)議，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

根據(jù)招股書披露，公司本次IPO募集資金計劃用于未來三年建造一座新加工廠及新冷凍倉儲倉庫，配備加工設(shè)備及智能系統(tǒng)；升級現(xiàn)有業(yè)務(wù)中使用的設(shè)備、信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及軟件；尋求戰(zhàn)略收購及合作伙伴關(guān)系，包括與生鮮農(nóng)產(chǎn)品供貨商等上游供貨商及預(yù)制食品生產(chǎn)商等下游合作伙伴結(jié)成聯(lián)盟；用作營運(yùn)資金及其他一般公司用途。

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