《筆尖網》文/筆尖財經

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4月11日，蘇州華之杰電訊股份有限公司（以下簡稱華之杰）上交所主板IPO注冊生效。招股書顯示，華之杰定位于智能控制行業，致力于以鋰電池電源管理、智能控制、無刷電機驅動和控制等技術為核心，主要為鋰電電動工具、消費電子領域提供有效的電源管理和動力驅動方面的系統解決方案，主要產品包括智能開關、智能控制器、無刷電機、精密結構件等關鍵功能零部件，是集研發、生產和銷售為一體的企業。

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《筆尖網》注意到，此次IPO，華之杰計劃6000萬元募集資金補充流動資金，而該公司的董事長的薪酬高達420萬元，董事會秘書的薪酬也高達170萬元，另有四位高管的薪酬也直逼100萬元。此外該公司在2022年之前進行了大額現金分紅，超過七成現金分紅落入了實控人的腰包中，實控人的母親、女兒和妹夫另分走2700萬元。此外，該公司計劃用4.3億元募集資金擴大產能，占總募集資金的88%。而該公司的存貨周轉率較低，且存貨中的庫存商品占比較高，未來新增產能如何消化令人擔憂。華之杰的研發費用率低于同行可比公司的均值，而該公司的毛利率遠高于同行可比公司的毛利率均值。

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6000萬募資補流?董事長年薪高達420萬?還大手筆分紅

此次IPO，華之杰計劃募集資金4.9億元，其中4.3億元用于年產8650萬件電動工具智能零部件擴產項目，0.6億元用于補充流動資金。

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值得注意的是，華之杰在用6000萬元募集資金補充流動資金的同時，該公司的高管們拿著較高的薪酬。招股書顯示，2024年，華之杰的董事長、其他核心人員的薪酬為421.91萬元，其董事、財務總監、董事會秘書陳芳的薪酬為171.51萬元，職工監事朱玲的薪酬為99.53萬元，總經理、其他核心人員王奕的薪酬為97.49萬元，副總經理、其他核心人員的薪酬為郭惠玖的薪酬為88.91萬元，董事、副總經理顧飛峰的薪酬為93.35萬元。

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從2022年至2024年（以下簡稱報告期），華之杰沒有進行現金分紅。但是值得注意的是，從2017年至2021年，華之杰每年都在分紅。五年時間，合計分紅了1.815億元。可見，該公司的董事長陸亞洲作為公司實控人，通過穎策商務咨詢管理（蘇州）有限公司（以下稱“穎策商務”）、超能公司、上海旌方商務咨詢中心（有限合伙）（以下稱“上海旌方”）和華之杰商務間接持有公司76.47%的股份。按此計算，他一個人就分走了約1.39億元。

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此外，陸亞洲的母親沈玉芹、女兒陸靜宇、妹夫方亮也在2017年至2021年期間，合計獲得了2,762.43萬元現金分紅。

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此外，華之杰此前發布的招股書顯示，實控人陸亞洲在取得現金分紅款后，曾將其中的4098.33萬元用于為其子女購置房產，其余的錢用于了支付房屋設計裝修款、家庭日常開銷等私人用途。陸亞洲的女兒陸靜宇長期定居在美國。截至2023年2月華之杰遞交招股書前，其持有華之杰的控股股東穎策商務12.73%的股權，可以通過穎策投資間接控制華之杰5%的股份。

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4.3億募資擴大產能?庫存商品占比較高?新增產能消化令人擔憂

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招股書顯示，此次IPO，華之杰計劃4.3億元募集資金用于年產8650萬件電動工具智能零部件件擴產項目，占此次總募集資金總額的88%。

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報告期內，華之杰的電動工具零部件中的智能開關的產能利用率分別為89.53%、97.66%和96.52%，智能控制器的產能利用率分別為96.38%、93.16%和94.68%，無刷電機的產能利用率分別為103.69%、92.91%和92.27%，精密機構件的產能利用率分別為55.71%、98.21%和89.53%；同期消費電子零部件中的精密結構件的產能利用率分別為112.35%、98%和97.28%，同期開關產能利用率分別為90.04%、111.04%和92.97%。

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可見，華之杰的產能利用率不低。但值得注意的是，華之杰的存貨周轉率較低，報告期內，分別為3.13次/年、3.03次/年和3.18次/年，同期可比公司的存貨周轉率均值分別為3.61次/年、3.82次/年和“未披露”。華之杰的存貨周轉率低于同行可比公司的均值。

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報告期各期末，華之杰的存貨賬面價值分別為21,369.36萬元、23,020.59萬元和32,985.59萬元，占流動資產比重分別為31.28%、27.60%和28.64%，各期末該公司的存貨跌價準備金額分別為500.77萬元、563.62萬元和604.27萬元。

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值得注意的是，報告期內，華之杰的庫存商品的金額分別為5045.85萬元、6213.51萬元和9680.16萬元，占當期流動資產的比例分別23.61%、26.99%和29.35%，位列第二，僅次于原材料的占比。

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研發費用率低于同行可比公司的均值

招股書顯示，報告期內，華之杰的研發費用分別為5120.77萬元、4929.99萬元和5861.15萬元，同期研發費用率分別為5.03%、5.26%和4.77%。

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同期同行可比公司的研發費用率均值分別為5.23%、5.87%和“未披露”。可見，華之杰的研發費用率落后于同行可比公司，尤其是，勝藍股份、托邦股份和朗科智能的研發費用率在2023年都超過了7%，而華之杰的還停留在5%多一點兒。

招股書顯示，2024年華之杰的研發投入金額為5861.15萬元，雖然同比增長18.89%，但該公司在2021年研發費用已高達0.51億元，因此該公司在過去四年的研發費用的復合增長率僅為2.92%。研發人員占比也從2021年的10.98%降至2024年的10.22%，人均研發投入約35萬元，低于同行50萬元以上的研發投入力度。

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截至2024年12月31日，華之杰共擁有278項境內專利，其中發明專利60項、實用新型專利212項、外觀設計專利6項。

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招股書顯示，報告期各期，華之杰的綜合毛利率分別為21.50%、26.46%和25.99%，該公司毛利主要貢獻來源于電動工具零部件產品，報告期內該公司的電動工具零部件產品的毛利率分別為20.64%、25.61%和25.32%。

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2023年，華之杰的綜合毛利率提高4.96個百分點，增長幅度較大，2024年，該公司綜合毛利率出現小幅度下降。2022年和2023年，華之杰同行業可比公司綜合毛利率均值分別為19.29%和21.14%。由此可見，2022年和2023年，華之杰綜合毛利率高于同行業可比公司均值，雖然綜合毛利率的變化趨勢與同行業可比公司一致，但公司2023年綜合毛利率的增長幅度遠高于同行業可比公司。

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在問詢函中，交易所要求華之杰說明：報告期各期外購成品銷售額情況，對應的供應商情況，與自產產品的差異，毛利率高于主營業務的合理性；（2）列示主要產品不同客戶銷售結構差異的具體情況，量化分析毛利率差異的原因及合理性。