????????《電鰻財經》 文 / 米萊
????????4月11日，岷山環能高科股份公司(以下簡稱岷山環能)北交所IPO獲通過。招股書顯示，岷山環能是一家集原生資源清潔生產、再生資源回收利用、高新材料制造為一體的資源生產和資源綜合利用企業。
????????《電鰻財經》注意到，此次IPO，岷山環能募資的項目將增加該公司的產能，而該公司的產能利用率波動較大且出現大幅下降，未來新募產能如何消化?值得關注。此外，岷山環能的貨幣資金占比在報告期內出現了大幅減少，且遠少于短期債務，未來可能存短期流動性風險。
????????產能利用率波動大且大幅下降 未來新募產能如何消化?
????????招股書顯示，岷山環能是一家集原生資源清潔生產、再生資源回收利用、高新材料制造為一體的資源生產和資源綜合利用企業。
????????此次IPO，岷山環能計劃募集資金2.95億元，其中0.37億元用于用戶側電化學儲能電站項目(一期)，1.29億元用于退役動力電池梯次利用集回收項目(一期)，0.8億元用于網絡智能化城市礦產回收系統項目(一期)，0.3億元用于材料科學與城市礦山聯合實驗室項目，0.19億元用于岷山環能光伏綜合智慧能源項目。
????????上述募資項目中的“用戶側電化學儲能電站項目(一期)”主要建設內容為：基于自身產業優勢及技術優勢，建設電化學儲能電站，該電化學儲能電站選擇10kV配電變壓器，建設容量為 17.25MW/33.5MWh，該電站包括10套額定電量3.35MWh的磷酸鐵鋰電池系統，最小基礎單元配置為 5MW/15MWh，采用2套2.5MW升壓變和4套3.73MWh液冷電池集裝箱組成，建設完成后可有效實現公司電力能源的“削峰填谷”，節省電費支出，提高公司用電保障能力，降低公司對電網供電的依賴性，優化公司電力能源結構，同時可積極促進節能減排，具備良好的經濟與生態效益。
????????另一募資項目“退役動力電池梯次利用及回收項目(一期)”擬建設退役動力電池梯次利用及回收產線，建設完成后可實現退役動力電池年處理規模2萬噸，實現退役動力電池梯次利用及報廢電池中銅、鋁、鎳、鈷、錳及鋰等有價金屬的綜合回收。
????????該公司的募資的最后一個項目“岷山環能光伏綜合智慧能源項目” 擬在公司廠區屋頂利用分布式光伏發電，項目總裝機容量為 5.04MW，擬采用9,330塊單晶540Wp單面組件構成。項目建成后25年年均發電量為548.17kWh，所產電能將全部用于公司日常經營活動，優化公司電源結構的同時促進節能減排。
????????由此可見，上述項目完成后將在不同程度上增加岷山環能的產能。然而，值得注意的是，岷山環能的產能利用率并不高。報告期內，該公司的核心生產環節三聯爐的產能利用率分別為81.68%、92.62%和80.38%，在2023年出現大幅上升，在2024年又大幅下降。
????????而且，值得注意的是，岷山環能的存貨周轉率出現了大幅下降。2021年，該公司的存貨周轉率為8次/年，2022年該公司的存貨周轉率已經大幅下降至5.9次/年。從2022年至2024年(以下簡稱報告期)，岷山環能的存貨周轉率分別為5.9次/年、5.98次/年和5.53次/年，已經大幅下降且還有下降的趨勢。
????????報告期各期末，岷山環能的存貨的賬面價值分別為48,026.72萬元、45,045.16萬元和53,375.17萬元，占各期末資產總額的比例分別為33.13%、33.44%和36.73%，若未來公司產品市場價格出現大幅下降，將可能導致存貨出現減值的風險，對公司業績造成不利影響。
????????在產能利用率和存貨周轉率下降的情況下，岷山環能花巨額募集資金擴大產能，未來新增產能如何消化?值得關注。
????????貨幣資金大幅減少且遠少于短期債務 存流動性風險?
????????招股書顯示，報告期內，岷山環能實現營業收入26億元、29.4億元和29億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4612萬元、6125萬元和7299萬元。
????????報告期各期末，岷山環能的貨幣資金余額分別為16,877.71萬元、10,841.05萬元和10,665.22萬元，占流動資產的比例分別為21.95%、16.04%和13.60%，出現了大幅減少，主要由銀行存款和銀行承兌匯票保證金構成。
????????此外，報告期各期末，岷山環能合并資產負債率分別為57.76%、50.50%和49.10%，報告期各期公司利息費用分別為3,486.44萬元、3,637.80萬元和2,627.54萬元。
????????報告期各期，岷山環能的流動比率分別為1.06倍、1.29倍和1.25倍，速動比率分別為0.40倍、0.43倍和0.40倍。岷山環能表示，公司流動比率和速動比率均較低，主要系公司流動負債以短期借款、經營性應付賬款、應付票據等為主，同時資產結構中存貨占比較高，導致公司速動比率不高。
????????招股書顯示，報告期內各期末，岷山環能的貨幣資金分別為1.69億元、1.08億元和1.07億，貨幣資金呈減少態勢。
????????但值得注意的是，岷山環能的短期負債大幅超過其貨幣資金總額。報告期內，該公司的短期借款分別為2.28億元、1.81億元和1.74億元，一年內到期的非流動負債分別為8468萬元、8924萬元和1.6億元。
????????由此可見，在2024年12月31日，該公司的貨幣資金為1.07億元，而該公司的短期借款和一年內到期的非流動負債合計3.34億元，明顯超過該公司的貨幣資金。因此岷山環能存在短期流動性風險。
