《筆尖網(wǎng)》文/筆尖觀察

　　在基金行業(yè)，投資者看重的是基金公司的整體投研能力，摒棄了以往的押注單個(gè)基金經(jīng)理的思維。但在萬(wàn)億元管理規(guī)模的富國(guó)基金身上，卻出現(xiàn)了同門(mén)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)大相徑庭的情形。擁有近6年管理經(jīng)驗(yàn)的徐斌，管理業(yè)績(jī)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)輸給剛滿三年的新將孫權(quán)。

　　這讓投資者無(wú)所適從。

　　徐斌“全輸”孫權(quán)

　　據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，富國(guó)基金旗下的徐斌為四星級(jí)基金經(jīng)理，累計(jì)任職時(shí)間5年又242天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)規(guī)模23.63億元(5只基金)；而同為四星級(jí)基金經(jīng)理的孫權(quán)，累計(jì)任職時(shí)間3年又49天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)規(guī)模52.24億元(4只基金)。

　　顯然，老將徐斌管理的基金平均規(guī)模僅4.73億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新將孫權(quán)的平均規(guī)模13.06億元。投資者似乎也嗅到了一些味道。

　　管理業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，徐斌已經(jīng)“全輸”給了孫權(quán)。

　　徐斌管理的基金，在各階段的業(yè)績(jī)排名均處于行業(yè)墊底的水平。尤其是其管理的富國(guó)改革動(dòng)力混合，近一年、近兩年回報(bào)率分別為-16.69%、-27.71%，行業(yè)內(nèi)同類(lèi)基金排名分別為4163/4217、3106/3625。今年以來(lái)，該基金再度下跌6.20%，在可比的4559只基金中排名第3921。

　　（數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)）

　　而新將孫權(quán)卻比徐斌好得多，其管理的基金均處于行業(yè)業(yè)績(jī)排行榜前端。尤其是近一年，其管理的4只基金中有2只躋身同業(yè)TOP10。

　　（數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)）

　　兩人管理業(yè)績(jī)相差很大，但比起管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)，卻倒了個(gè)。

　　從簡(jiǎn)歷上看，徐斌自2006年3月至2007年5月任國(guó)家上海新藥安全評(píng)價(jià)研究中心研究員;2007年5月至2009年5月任長(zhǎng)江證券股份有限公司研究所化工研究員;2009年5月至2011年7月任銀華基金管理有限公司研究部化工研究員;2011年7月至2016年7月任嘉實(shí)基金管理有限公司研究部化工研究員、機(jī)構(gòu)投資部投資經(jīng)理;2016年7月至2019年7月任海富通基金管理有限公司年金權(quán)益投資部投資經(jīng)理、年金權(quán)益投資部副總監(jiān);2019年7月加入富國(guó)基金管理有限公司,2019年8月起任基金經(jīng)理。

　　而孫權(quán)相對(duì)簡(jiǎn)單，自2013年7月至2015年3月任興業(yè)證券資產(chǎn)管理有限公司研究員;2015年4月加入富國(guó)基金管理有限公司,歷任行業(yè)研究員、高級(jí)行業(yè)研究員;權(quán)益專戶投資部權(quán)益投資經(jīng)理助理。2022年2月28日起擔(dān)任基金經(jīng)理。

　　同門(mén)差距如何消除

　　來(lái)自同花順的數(shù)據(jù)顯示，近一年，孫權(quán)的持股集中度53.42%，平均換手率214.72%，調(diào)研次數(shù)20次；而業(yè)績(jī)較差的徐斌，近一年持股集中度23.69%，平均換手率294.11%，調(diào)研次數(shù)6次。

　　上述的數(shù)據(jù)也基本說(shuō)明了徐斌業(yè)績(jī)跑輸孫權(quán)的核心原因：徐斌的低集中度、高換手、低調(diào)研組合暴露策略的被動(dòng)性，本質(zhì)是缺乏對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的深度認(rèn)知和堅(jiān)定執(zhí)行；而孫權(quán)的高集中度、中換手、高調(diào)研模式體現(xiàn)主動(dòng)管理能力，通過(guò)聚焦高景氣賽道和深度研究獲取超額收益。這一差異在科技主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)中尤為顯著。

　　從持股集中度差異看，孫權(quán)通過(guò)集中持有核心標(biāo)的（如AI算力、智能駕駛等高景氣領(lǐng)域），強(qiáng)化對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)，充分享受龍頭股超額收益，而徐斌低集中度反映策略缺乏主線，持倉(cāng)分散于非強(qiáng)勢(shì)板塊（如新能源、傳統(tǒng)消費(fèi)等），分散持倉(cāng)導(dǎo)致收益被稀釋。

　　從換手率差異看，孫權(quán)適度換手匹配行業(yè)輪動(dòng)節(jié)奏，通過(guò)中等換手率捕捉科技賽道細(xì)分機(jī)會(huì)（如數(shù)據(jù)中心設(shè)備更新、AI廣告技術(shù)迭代），靈活調(diào)倉(cāng)提升收益彈性。但徐斌高頻交易加劇摩擦成本與失誤率，過(guò)度交易可能源于對(duì)短期波動(dòng)的過(guò)度反應(yīng)，例如頻繁調(diào)倉(cāng)至低景氣板塊（如2024年光伏產(chǎn)業(yè)鏈），導(dǎo)致交易費(fèi)用侵蝕收益。

　　再?gòu)恼{(diào)研頻次差異看，孫權(quán)深度調(diào)研強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)知，高頻調(diào)研聚焦高增長(zhǎng)領(lǐng)域（如AI、數(shù)據(jù)中心），例如朗威股份因液冷服務(wù)器技術(shù)突破被納入核心持倉(cāng)，提前布局技術(shù)迭代紅利。而徐斌低頻調(diào)研導(dǎo)致信息滯后，調(diào)研不足使其錯(cuò)失關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，依賴市場(chǎng)共識(shí)數(shù)據(jù)易形成被動(dòng)跟風(fēng)。

　　在同一家基金公司，基金經(jīng)理緣何有如此大的差距呢？基金公司該如何鍛造與之匹配的投研團(tuán)隊(duì)呢？

　　業(yè)內(nèi)分析人士稱，一般來(lái)說(shuō)，基金公司要建立標(biāo)準(zhǔn)化投研流程與工業(yè)化生產(chǎn)體系，比如構(gòu)建覆蓋宏觀、中觀、微觀的多層次研究體系，提煉可復(fù)制的行業(yè)分析框架，從而降低策略執(zhí)行誤差；再比如針對(duì)上市公司數(shù)量激增、行業(yè)細(xì)分加劇的現(xiàn)狀，采用“深度研究+廣度覆蓋”組合模式，既保證重點(diǎn)賽道的深度研究，又建立跨資產(chǎn)類(lèi)別的全局視野。

　　《筆尖網(wǎng)》注意到，孫權(quán)業(yè)績(jī)領(lǐng)先的核心在于前瞻性布局高景氣賽道+高效執(zhí)行力，而徐斌等部分資深經(jīng)理或因策略僵化、規(guī)模壓力或賽道選擇偏差導(dǎo)致業(yè)績(jī)落后。這一分化也反映了資管行業(yè)“新老交替”的普遍挑戰(zhàn)：新生代基金經(jīng)理更易擁抱變化，而老將需在能力圈與市場(chǎng)趨勢(shì)間尋找平衡。