????????《電鰻財經(jīng)》文 / 林妍
????????2024年以來光伏產(chǎn)業(yè)鏈IPO企業(yè)接連撤單。不過，江蘇澤潤新能科技股份有限公司(以下簡稱“澤潤新能”)創(chuàng)業(yè)板IPO卻“逆勢”前行，2月14日，公司IPO注冊生效，意味著這家光伏組件接線盒龍頭企業(yè)成功闖關。但市場的質(zhì)疑聲并未因澤潤新能成功闖關而消退，相反，其業(yè)績下滑、財務預警等引發(fā)關注。
????????業(yè)內(nèi)人士稱，注冊生效是上市流程的一部分，但它并不等同于上市成功。公司在注冊生效后仍有可能面臨上市失敗的風險，這可能是由于多種原因造成的，如公司財務狀況不符合上市要求、市場環(huán)境變化、監(jiān)管政策調(diào)整等。
????????還未上市業(yè)績撐不住了
????????據(jù)2月6日披露的申萬宏源證券披露的澤潤新能上市保薦書，澤潤新能面臨2025年業(yè)績下滑的風險：
????????首先，2024年1-6月公司營業(yè)收入、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤增幅有所放緩。如果未來國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟下行、光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策及國際貿(mào)易政策發(fā)生不利變化、公司所處行業(yè)及下游行業(yè)市場競爭加劇導致產(chǎn)品價格進一步下滑及公司未能有效優(yōu)化產(chǎn)品成本、主要客戶需求發(fā)生較大變化或公司不能有效拓展市場等不利情形，將導致2025年公司經(jīng)營業(yè)績不如預期，經(jīng)營業(yè)績存在下滑的風險。
????????其次，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為26.87%、26.82%、26.55%和 25.51%。毛利率受市場競爭情況、公司技術水平、供需關系、客戶結(jié)構(gòu)、公司議價能力、訂單情況等多種因素綜合影響，若未來市場競爭加劇、公司不能持續(xù)與主要客戶開展合作、不能持續(xù)獲得新產(chǎn)品訂單、客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生不利變動、或公司沒有采取有效措施應對由原材料價格波動、產(chǎn)品銷售價格下降等因素造成的不利變化，公司將面臨毛利率下降的風險。
????????再次，從2023 年以來，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能逐步釋放，晶硅光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下行，行業(yè)呈現(xiàn)下行周期性波動的情形，從事硅片、電池片、組件業(yè)務的晶硅光伏企業(yè)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了不同程度的下滑，尤其是2024年上半年，出現(xiàn)了不同程度的虧損。澤潤新能晶硅組件接線盒的主要客戶為下游晶硅光伏組件企業(yè)，如果未來光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈價格因行業(yè)周期性波動而持續(xù)承壓，下游光伏組件企業(yè)經(jīng)營基本面持續(xù)不能得到修復，可能導致下游光伏組件客戶逐步降低光伏組件產(chǎn)能、向輔材供應商傳導價格壓力的情況，使得發(fā)行人的晶硅組件接線盒產(chǎn)品銷量下滑或者單價進一步下降，導致公司因受到行業(yè)周期性波動面臨產(chǎn)品價格、毛利率及經(jīng)營業(yè)績下降的風險。
????????實際上，澤潤新能兩大客戶凈利出現(xiàn)了大幅預虧。資料顯示，2022年、2023年以及2024年上半年，TCL中環(huán)、億晶光電均在澤潤新能前五大客戶行列之中。其中，2024年上半年，公司向TCL中環(huán)、億晶光電銷售金額占比分別為8.87%、14.43%。然而，上述兩家公司披露的2024年業(yè)績預告卻均預計全年凈利出現(xiàn)大幅虧損，其中TCL中環(huán)2024年凈利預虧82億—89億元，億晶光電2024年凈利預虧19億—23億元。
????????作為一家擬上市公司，市場前景不明，且其業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)了下滑是最危險的事情，這讓澤潤新能闖關上市的不確定性倍增。
????????資產(chǎn)質(zhì)量觸發(fā)預警
????????根據(jù)新浪財經(jīng)上市公司鷹眼預警系統(tǒng)算法，澤潤新能已經(jīng)觸發(fā)12條財務風險預警指標。
????????2021年-2023年，澤潤新能流動資產(chǎn)分別為2.22億元、4.99億元、7.80億元，占總資產(chǎn)之比分別為75.14%、81.90%、80.86%;非流動資產(chǎn)分別為7355.80萬元、1.10億元、1.85億元，占總資產(chǎn)之比分別為24.86%、18.10%、19.14%;總資產(chǎn)分別為2.96億元、6.09億元、9.65億元。
????????在資產(chǎn)質(zhì)量上，該公司應收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值，近一期完整會計年度內(nèi)，公司應收賬款周轉(zhuǎn)率3.82低于行業(yè)均值19.75;公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，近三期完整會計年度內(nèi)，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.19、1.15、1.07，持續(xù)下降;公司應收類資產(chǎn)大于應付類負債，近一期完整會計年度內(nèi)，公司的應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款等經(jīng)營性負債累計為3.6億元，應收票據(jù)、應收賬款、預付賬款等經(jīng)營性資產(chǎn)累加為3.7億元，公司產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)待加強。
????????此外，公司應收票據(jù)占比較大，近一期完整會計年度內(nèi)，公司應收票據(jù)/流動資產(chǎn)比值為17.78%;在建工程變動較大，近一期完整會計年度內(nèi)，公司在建工程為0.1億元，較期初增長58.69%。
????????在抗風險能力上，澤潤新能流動比率持續(xù)下降。近三期完整會計年度內(nèi)，公司流動比率為1.88、1.84、1.58。
????????公司的凈利率較為波動。近三期完整會計年度內(nèi)，公司凈利率分別為12.74%、16.55%、14.23%，最近兩期同比變動分別為29.98%、-14.04%。
????????澤潤新能能否成功上市，還待觀察。業(yè)內(nèi)人士也表示，公司在注冊生效后仍需要繼續(xù)努力，確保滿足所有上市要求，以順利通過證監(jiān)會的審核，實現(xiàn)上市成功。同時，公司也需要做好應對上市失敗的準備，以減少失敗對公司和投資者的影響。
