2月14日，中國圣牧有機奶業(yè)有限公司?(01432.HK)（以下簡稱為中國圣牧）發(fā)布盈利警告，公告中顯示，截至2024年12月31日止年度(報告期間)，預(yù)期中國圣牧將錄得母公司擁有人應(yīng)占虧損介乎人民幣60百萬元至人民幣80百萬元之間，2023年同期中國圣牧母公司擁有人應(yīng)占溢利為人民幣86.1百萬元；報告期間預(yù)計錄得現(xiàn)金EBITDA（注）介乎人民幣930百萬元至人民幣980百萬元，相較于2023年同期降低約人民幣11百萬元至人民幣61百萬元。?

中國圣牧在報告中將盈利警告錄得虧損主要歸因于以下因素：

其一，銷量與收入雙降致使毛利額下降；報告期內(nèi)，國內(nèi)原料奶市場供需失衡嚴重，售價持續(xù)下行，導(dǎo)致集團原料奶銷量和收入規(guī)模同比減少。雖憑借有效成本控制及管理團隊努力，成母牛年化單產(chǎn)增加，運營成本降低，但仍無法完全抵消原奶價格下跌對毛利額的影響。

其二，生物資產(chǎn)公平值變動產(chǎn)生的虧損增加；其中，一是主動退役低效牛只；報告期內(nèi)，為緩解原料奶供需失衡、提升牛群質(zhì)量，中國圣牧加快退役低效牛只，數(shù)量同比大增。疊加淘汰牛市場價格低迷，致使生產(chǎn)性生物資產(chǎn)公平值變動產(chǎn)生的虧損較去年同期增加。?二是肉牛市場表現(xiàn)不理想；報告期內(nèi)，肉牛市場需求低于預(yù)期，價格大幅下滑，中國圣牧肉牛業(yè)務(wù)虧損，且額度較去年同期顯著增加。生物資產(chǎn)公平值變動減去銷售費用產(chǎn)生的虧損較去年同期增加約人民幣90百萬元至人民幣120百萬元之間。

業(yè)績遇起伏，寒冬謀生機

中國圣牧2009年成立，2014年港交所上市，期間伊利股份曾對其拋出橄欖枝，2023 - 2024年，其在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域表現(xiàn)突出，曾多次入選農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化相關(guān)榜單。公司明確將自身定位為中國最大的有機乳品公司及“種養(yǎng)”一體化沙漠有機循環(huán)原奶企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋牧草種植、奶牛養(yǎng)殖及原料奶生產(chǎn)，產(chǎn)品豐富多元。在行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢顯著，擁有中國和歐盟有機標(biāo)準(zhǔn)雙認證、規(guī)?；衬逃袡C產(chǎn)業(yè)體系，且其減碳可持續(xù)發(fā)展案例入選聯(lián)合國全球契約組織優(yōu)秀案例。

不過近幾年的經(jīng)營業(yè)績并非一帆風(fēng)順，仍存在波動。

2021?年營業(yè)收入?30.9億元，同比增長?11.3%；2022?年營業(yè)收入?31.7億元，同比增長6.4%；2023?年營業(yè)收入約?35.2?億元，同比增長?5.5%；進入2024年，業(yè)績出現(xiàn)下滑的，2024?年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.9億元，同比減少?4.75%；母公司所有者應(yīng)占溢利1.4億元。

國家奶牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系首席科學(xué)家、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)教授李勝利，曾分析目前行業(yè)處于深度調(diào)整期，公斤奶利潤空間首次轉(zhuǎn)負，行業(yè)虧損面超?80%，圣牧也難以獨善其身。在這樣的大環(huán)境下，圣牧一方面要繼續(xù)強化養(yǎng)殖技術(shù)創(chuàng)新，進一步挖掘降低成本的潛力；另一方面，要密切關(guān)注市場動態(tài)，合理規(guī)劃產(chǎn)能，避免過度擴張帶來的風(fēng)險，利用自身在有機奶養(yǎng)殖領(lǐng)域的技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢，平穩(wěn)度過行業(yè)寒冬。

供需失衡，價格下滑負重前行

中國圣牧作為國內(nèi)有機奶業(yè)的龍頭企業(yè)，在近年來，陷于行業(yè)周期性調(diào)整所帶來的壓力漩渦中。這一壓力與整個奶業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)雜變化緊密相連。

原料奶市場自2021年價格達到頂峰后一路回落。這一價格走勢，讓企業(yè)的業(yè)績承壓，導(dǎo)致企業(yè)的銷售收入大幅減少，利潤空間被嚴重壓縮。

與此同時，中國奶牛養(yǎng)殖業(yè)正面臨著系統(tǒng)性的挑戰(zhàn)，2021年奶價高峰時期，眾多從業(yè)者大規(guī)模擴大生產(chǎn)，奶牛的存欄量急劇增加。然而，隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，原料奶的供給逐漸超過市場的需求，形成供給過剩的局面。供需失衡，價格倒掛。致使原料奶的價格一路走低，甚至低于生產(chǎn)成本，使得整個行業(yè)出現(xiàn)了大面積的虧損。中小牧場由于資金實力薄弱、抗風(fēng)險能力較差，加速退出了市場。

供需失衡與消費升級的雙重因素，推動了行業(yè)的結(jié)構(gòu)性分化。

在中國圣牧發(fā)布的公告中曾明確表示，原料奶售價的下跌是導(dǎo)致公司銷售收入下降的主要原因。為此，公司采取主動淘汰低效牛群的措施。退役牛的數(shù)量同比大幅增加，雖然在一定程度上減輕了企業(yè)的負擔(dān)，但也面臨諸多挑戰(zhàn)。

高級乳品行業(yè)分析師、乳品高級研究員宋亮表示，連續(xù)的奶業(yè)周期造成資源大量浪費。當(dāng)前我國奶業(yè)正面臨乳品消費市場疲弱、原料奶供應(yīng)過剩等挑戰(zhàn)，且短期內(nèi)難以改變。宋亮認為，前幾年上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展過快，疊加消費增長乏力，共同導(dǎo)致如今局面。此前液奶市場靠低溫奶和高端酸奶拉動增長，但?2023?年二者增長開始回落，尤其高端酸奶回落明顯。并且，眾多酸奶產(chǎn)品向高端化發(fā)展，品牌競爭愈發(fā)激烈，最終致使整體供需失衡，上游產(chǎn)業(yè)過剩。